11月新增信贷或仅5000亿低于市场预期
　　11月新增贷款环比下降几成定局。中国证券报记者12月1日从相关银行人士处了解到，截至11月28日，四大国有商业银行新增贷款仅为1400多亿元，预计金融机构全月新增贷款在5000亿元左右，大大低于市场预期的6000亿元。
　　展望年底的信贷投放形势，分析人士认为，虽然央行宣布下调存款准备金率向市场注入流动性，但在资本充足率和存贷比的限制下，信贷活水仍难以源源不断地输往经济实体。
　　规模滑落
　　截至11月28日，四大行新增贷款在1400多亿元，即使按照11月最后两天每日100亿元的乐观情况估计，全月四大行新增贷款也仅在1600亿元左右，较10月2400亿元的贷款规模滑落超3成。
　　分析人士预测，即使考虑月中央行下调差别准备金率，可能会激发中小银行的贷款投放热情等因素，预计11月金融机构全月信贷控制在5000亿元左右，远低于市场6000亿元的预期。
　　交通银行发布的研究报告认为，政策微调、定向宽松有助于信贷增长，但近期票据贴现利率上升表明11月新增贷款规模可能较10月有所下降。
　　业内人士表示：如果考虑到10月铁道部获千亿元临时性贷款支持，那么，11月贷款回落并不意外。他认为，央行要求银行用足贷款额度，希望实现全年贷款规模7.5万亿元的目标，但从目前看，存款漏出和资本充足率考核确实对银行信贷投放产生较大影响。
　　这位人士说：根据历史经验，每年最后一个月，往往是银行贷款投放的淡季，信贷员希望压单到明年初集中投放。
　　央行11月30日宣布，从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。银行间市场资金价格闻讯下降，央行向市场注入流动性的意图非常明显。分析人士认为，此举能否激发银行放贷热情，将流动性转变为企业贷款，还有待进一步观察。
　　贷款受制
　　交行报告认为，商业银行面临存款增长乏力和存贷比考核约束，银行信贷投放能力稍显不足。
　　中国证券报记者从银行相关人士处了解到，11月存款继续从银行体系漏出。部分银行存贷比超标现象并未缓解，银行纷纷主动压缩贷款规模。10月出现的外汇占款负增长也对银行信贷投放产生了一定影响。
　　银监会主席尚福林在2011年第四次经济金融形势通报分析会上强调，切实提高流动性风险管理水平，严格执行存贷款指标日均考核要求。
　　某股份制银行分行行长表示：今年存款波动剧烈，最近几个月的新增存贷比均超过100%，总行一直在贴补我们，我们也在尽全力吸收存款，但是在发行理财产品受限和存款负利率情况下，留住存款难度非常大。另外，银监会三个办法一个指引的执行，让贷款无法有效转换成存款。存款下滑直接导致我们无法有效进行信贷投放。
　　此外，资本制约成为银行放贷的魔咒。根据巴塞尔协议三制定的资本新规有望于2012年初实施，其中商业银行核心资本充足率和资本充足率底线分别提高到8.5%和10.5%，系统性重要银行还需计提1%的附加资本。
　　上市银行三季报显示，农业银行、招商银行、兴业银行、深发展、光大银行核心资本充足率标准触线。业内人士介绍：这些银行不得不主动压缩信贷投放规模。据中国证券报记者了解，10月招行、深发展等银行新增贷款均为负增长。
　　分析人士表示，随着民生银行、浦发银行、兴业银行小微企业专项金融债陆续获批，针对小微企业定向贷款有望提速，将对未来信贷投放起到积极作用。(.中.国.证.券.报 .张.朝.晖)

　　存准率下调释放4000亿流动性 隔夜利率跌破3%
　　原本趋于紧张的货币市场，在存款准备金率将下调后闻声而动，各期限利率几乎全线回落，隔夜利率在半月后再度跌破3%，市场气氛一扫近期以来的多云，瞬时晴朗起来。
　　资金利率有望呈现趋势性下跌
　　市场预计此次下调存准率将释放约4000亿元流动性。尽管投资者对政策宽松憧憬已久，但这个惊喜到来的时间，早于大部分机构预期的明年一季度。
　　分析人士指出，此次存准率下调将极大改善银行间流动性状况，将帮助货币市场克服年末到期资金急剧减少的不利因素，资金利率有望呈现趋势性下跌。
　　中邮证券研究报告称，由于12月公开市场到期资金仅有800亿元，而仅15日中小金融机构补缴准备金总额就约有830亿元。在中下旬各级财政集中支出之前，资金面较紧，央行公开市场操作基本失效。由于2012年整体到期资金较少，下调准备金率有利于央行在12月进行公开市场操作。
　　存款准备金率下调对12月份的流动性提供了有力支持，虽然调准时点出乎大家的预料。宏源证券高级研究员何一峰向》记者表示，从大环境来看，10月份外汇占款不增反减，欧债危机进一步升级，美联储联合五大央行救市，新兴市场国家纷纷降息，PMI指数回落到50以下，这些因素都支持宏观调控政策进行预调和微调。此外，目前存准处于高位水平，进行适当的调整也是顺应经济形势的需要。
　　国泰君安债券研究团队指出，存准率下调对市场流动性改观将起到直接的推动作用，预计本次下调将释放资金规模在4000亿元左右，从而使得金融机构超储率延续三季度的回升态势，预计年底或将上行至2%以上的水平，资金利率将从高位逐步回落。
　　第一创业证券分析师王皓宇认为，货币政策放松的步伐加大将使准备金率下调形成的流动性堰塞湖成为平衡资本流出的巨大蓄水池，从而使资金面能维持在较为宽松的状态，资金利率将出现趋势性下降。
　　此次下调的直接动因还是外汇占款锐减，政策拐点似乎已经确立，无论如何，对被折磨了两年的资金面而言，终于看到点曙光了。一位券商交易员对记者说。
　　政策调整效果立竿见影。截至昨日收盘，在上海银行间同业拆放利率(Shibor)中，除7天品种微涨外，其余品种全部下跌。其中隔夜利率下跌44.75个基点，报2.9775%；7天利率微涨0.75个基点，报3.9717%；2周利率下跌19.92个基点，报4.1675%；1个月期利率下跌10.05个基点，报4.7028%。
　　昨日债市利率品种收益率大盘全线下行，国债报价收益率曲线短端下调近20BP，整体下15BP。央票昨日报价收益率曲线各期限点下行10BP左右。
　　债券牛市有望延续
　　在存准率下调破冰之后，另一种预期开始高涨：此次下调仅仅是开始，未来政策将进一步宽松，而这将对资金面和债券市场形成强有力的积极支撑。
　　这只是一个开始，未来存准率仍将继续下调3～4次，这些将对未来债市牛市行情的展开提供源源不断的动力。何一峰说，周四债券收益率大幅下行，接近前期低点，由于之前阻碍行情展开的最大桎梏，即紧张的资金面得到有效缓解，预计债市的牛市行情将延续下去。
　　国泰君安指出，由于经济通胀在今年底及明年初均将呈现持续下滑，热钱流出也将受全球避险情绪升温以及人民币贬值预期而持续，加之明年初公开市场到期量大幅减少，驱动存准率下调的因素依旧存在，预计未来准备金率将继续下调，不排除每月下调一次的频率，而2012年一季度或将降息。
　　在经济通胀显著回落、货币政策全面趋松、资金利率有望逐步回落的情况下，利率产品收益率仍将趋于下降。国泰君安分析称，而货币全面宽松之后信贷宽松也逐步可期，从而有助于经济环比增速的见底和企业盈利状况的改观，将利好信用债和转债，因此继续全面看好整体债市的投资机会。
　　实际上，即便未来存准率下调步伐不及预期，此次4000亿资金的释放，也为央行通过公开市场舒缓资金面提供了基础，困扰市场多时的流动性困局或迎来拐点。
　　正如广发银行分析师颜岩所言，央行在下调存准率后，必然辅以公开市场操作，短期央票和正回购操作可能继续加量，将释放的资金平滑至元旦和春节前到期，避免回购利率大幅波动。这是对债市有利的，因为持续的公开市场到期，能为做多力量带来实际的资金和信心的支持。(.第.一.财.经.日.报 .董.云.峰)