罗杰斯：全球六大央行救市只是拖时间 股市风险大
罗杰斯接受本报采访称联手救市只是拖时间全球股市大涨后趋于平静且风险加大
据新华社电美国联邦储备委员会30日宣布，再度与加拿大、英国、日本、瑞士和欧洲央行联合行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。受此消息刺激，美欧股市30日大幅上涨。昨日的亚洲市场开盘后也普遍大涨，日本股市开盘涨幅近2%，韩国股市早盘涨幅接近4%，而澳大利亚股市午盘收盘涨幅也超过2%。
但分析人士指出，此举仅能在短期提振市场信心，为解决欧债危机争取时间，无法根除欧债危机恶化蔓延风险。
受全球六大央行大力干预融资市场影响，昨天，全球股市大涨。但记者留意到，此次六大央行的救援规模不仅远远小于以往，而且并没能解决欧债的根本问题。市场在过度兴奋后可能面临更加大的下调风险。著名投资大师罗杰斯昨天在接受本报记者采访时表示：这次再次政府联手救市，仍然只会拖延问题的解决，其结果只会是恶化。
全球股市经历30日大涨后趋于平静，比如A股昨日在开盘大涨后回吐，周四开盘的欧洲股市已经处于涨跌不一的徘徊状态，昨晚美国股市也是低开，在稍微上升后走低。而标示着欧洲借贷成本之一的美元指数也在一度下降后重新上涨。
著名投资大师罗杰斯：
联席投资组合经理史密斯：美国IDC集团全球总监郭杰群：
昨天在接受本报记者采访时表示：这次再次政府联手救市，仍然只会把问题的解决拖延，其结果只会是恶化。
联席投资组合经理史密斯：
想到我们过去几天可能再次身处雷曼倒闭的关口真是令人不安，欧洲的问题根本没有结束。
美国IDC集团全球总监郭杰群：
对本报记者表示：此次救助可能使市场松口气，但留给欧洲银行解决问题的时间不过一个月，如果欧债收益率无法回落，主权债务危机继续恶化，欧洲的情况不太可能改变，市场紧张情绪又再度爆发。
六大央行出手信心短期提振
1 来自美国、欧洲、日本、英国、加拿大及瑞士央行本周三同意将现有的临时美元流动性互换安排的利率下调50个基点。据苏格兰皇家银行计算，上述利率下调后，欧洲央行提供的84天期美元贷款的成本减少一半以上。
2 同日中国央行宣布，将自2008年以来首次下调银行存款准备金率。尽管放宽的程度相对较小，分析人士却说，这反映出中国政府标志性地放松货币政策，以应对经济增长的放缓。
3 美国业务外包解决方案提供商ADP发布的有关美国私营部门新增就业人数大增的报告，11月美国私营部门新增就业人数创2010年12月以来单月最大增幅，是今年5月以来月均增幅的近两倍。
救市恐怕治标不治本 此次的货币互换安排并不是个新鲜事物。金融危机期间，货币互换安排曾被广泛使用。不过随着市场状况的改善，2010年2月互换安排被中止。但2010年5月，欧洲开始出现主权债务问题，货币互换安排又恢复使用。这次最新行动把该互换安排延长至2013年1月，同时还将互换利率调低了50个基点。这招更像是个泄压阀，而非一次直接的行动，对于解决欧洲的根本性问题起不到什么作用。不过，它让欧洲银行获得外汇的成本和难度双双降低，在决策者寻找解决办法期间可为市场减轻压力。
货币互换安排并不是个新鲜事物
目前货币互换的规模有多大？自从2010年重启以来，货币互换的规模一直很小。虽然这几周的互换数量略微增大，但上周也仅为24亿美元左右，远远低于2008年金融危机时的水平。资料显示，2008年8月，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，其中美联储1天3次向银行注资380亿美元以稳定股市。不料，注资无法挽回市场信心。1个月后，雷曼兄弟破产，危机被推向最高潮。
欧债危机可能通过银行蔓延全球
此外，令人不安的一面是，救助暗示着各大央行担心欧元区危机有可能通过银行系统蔓延到全球，并在更大的范围内影响到跨国借贷。贸易融资是一个特别容易受到影响的领域，因为贸易融资主要以美元计价。以往法国的银行在贸易融资领域占有25%的市场份额，但由于流动性吃紧以及新资本规定的影响，法国的银行正在快速缩减这一业务的规模，这给全球贸易造成了冲击。另一个令人担心的问题是，在市场失灵的情况下，各央行之间逐渐成为重要的对手方。此外，欧洲根本的财政问题解决方案在此次也没有提及。而且欧债危机使投资者信心变得愈加低迷，有关欧元区解体的争论非常火爆，以至于市场到了该反弹的程度。
历次政府救市屡战屡败屡败屡战
从历史记录看，像周三这样央行干预市场的举动总会推高股指，但从长期看，六大央行此举的潜在原因往往会比行动本身影响更大。实际上2008年金融危机以来，各国多次联手救市，但金融危机从美国的次级债泡沫破裂后转移到中东的主权基金危机，再到欧债危机大规模爆发，金融危机实际上愈演愈烈，政府救市是屡战屡败，屡败屡战。例如，在2007年末和2008年大部分时间里，美联储一系列激进举措引发股市好几波短期大幅反弹。从2007年9月18日至2008年12月16日，美联储将联邦基金利率从5.25%下调至0~0.25%的浮动区间，每次调整后，股市先是上涨，随后又出现更大幅度的下跌。
这次的救市行动规模还远远小于2008年至2009年时超10万亿美元的救助规模，而且并没有着手解决根本问题。
预测美元不会便宜到哪去
欧元对美元在看着马上就要破1.32关口之际，被迅速拉回到1.35上方。截至前晚10时，欧元对美元报1.3527，涨幅1.5%。同期，美元指数虽一度暴跌1.4%至77.94。但值得注意的是昨日截至记者发稿时又重涨到78.29。这表明，市场的避险情绪又重新升温。金融风险一日没有解除，作为重要避险工具的美元汇率就会保持上升态势。工行外汇交易员戴伟愉对本报记者表示。
中国下调存款准备金率是政策前瞻性的体现与加强，预计流动性放松政策应会延续。此次下调存款准备金率更重要的是此举给市场和投资者释放的信号。中国央行可能已经悄悄通过公开市场操作达到放宽信贷增长限制的目的。中国央行选择这种更为公开的方式采取行动旨在释放一种信号，即希望外界能看到这一点。因此，我们将此次下调存款准备金率视作央行政策立场的彻底转变。保增长而非防通胀成为政策关注的主要焦点。 凯投宏观的分析师威廉姆斯说到。
中国制造业活动有所收缩
昨日中国官方公布的采购经理人指数显示制造业活动自2009年以来首次转向收缩。虽然中国经济已出现下行风险，但世行首席经济学家林毅夫预测中国未来20年将持续8%的GDP增速，远远高于其他国家。而且，发达国家金融危机的原因为惜贷不同，中国的放贷规模2008年金融危机以来达到约30万亿人民币。
美国彼得森国际经济研究所高级研究员Nicholas Lardy本周在出席某亚太经济政策会议时表示，实际利率为负会导致中国经济严重扭曲并且不可持续，经济快速增长的势头可能会因此中断。Lardy表示，实际利率为负导致消费在中国经济中所占的比率过低，同时也催生了房地产泡沫风险，中国需要推进利率市场化。（广.州.日.报）
吴敬琏：过去的增长是靠钱堆起来的
去年以来，中国宏观经济陷入了两难困境。在过去相当长时期，经济增长是靠资源来拉动的。当这样一种增长方式遇到障碍时，就遇到既不能松也不能紧的境地：如果继续松下去，资产泡沫就会到达临界点，房地产就可能崩盘，CPI也可能向恶性通胀的方向发展，所以，必须紧，但是，过去的增长是靠钱堆起来的，如果紧了以后，增长的势头也就失去了。
那么，出路何在呢？从短期政策来说，货币当局可以通过政策调整把局面维持住，争取喘息的时间，各级政府要把主要注意力放在转变经济发展模式上，提高经济的整体效率，这样，既不会爆发严重的通胀，也不至于硬着陆。
九五计划就提出了两个转变，一是经济增长从粗放到集约的转变，一个是体制上从计划经济到市场经济的转变。九五计划的执行情况比较好，正好是十四届三中全会通过《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》以后，两个转变是结合起来推进的。十五规划执行得就不太理想。期间，正逢城市化加速，政府有一个重要资源拿在手里，就是土地。各级政府用了大量的土地资源，再配上信贷资源，来营造GDP的高增长。许多地方的口号是进入重化工业化阶段，增长模式就向旧的模式回归了，十一五规划制定得很好，但是，它有个缺点，体制改革讲得不够，因而，执行情况不理想。从去年开始，转方式抓得很紧，举办了不少学习班，取得不少进展，如广东，还有无锡。
那么，究竟什么叫做转变经济增长方式呢？口号站住了，天天挂在嘴上，但数典忘祖的事经常发生。当初，苏联人提出来转变经济增长方式时，定义是明确的，从依靠投资拉动到依靠科技进步、效率提高上。我们必须明白从哪里转到哪里，有五个方面：从外需转到消费拉动，农村富余劳动力转到城市，制造业的产业链向两端延伸，发展服务业，用信息化改造传统制造业。
这些方面是有内在逻辑的，比如，让农村富余劳动力转移到城市中，就内在地包含提高他们的知识，从事更高技术含量工作的含义，但是，后来在执行中就淡忘了，只是简单地讲农民工。有些地方一讲发展服务业，就不要制造业，一讲发展新兴产业，就要取代传统产业。这些只是从字面上理解转变发展方式。统计上也有问题，只统计独立的服务业产值。许多地方谈退出制造业，进军服务业。他前不久在财新峰会上提出，要注重制造业中的服务部分。此外，还有一个倾向值得重视，就是政府主导调结构，政府如何知道产业发展方向呢？他们只好向中央所提战略产业靠齐，结果导致高度同构化。
有些地方有些领域的改革有一些可喜的进展，比如上海的增值税试点扩围，广东关于社会管理的改革。这些改革都会对改变增长方式起到积极作用。不过，转变经济增长方式的前景现在还不确定，怎样争取向好，要靠大家一起努力。（价.值.中.国.网）
周正庆：现阶段对资本市场须用积极政策措施
第九届中小企业融资论坛昨日在深圳举行，证监会前主席周正庆以书面发言的形式指出，2008年以来，我国经济发展面临着复杂的国际国内形势，在此背景下，应从国情出发进一步深化金融改革。他认为，在现阶段对资本市场一定要采取积极的政策措施。
周正庆指出，要按照邓小平理论及三个有利于衡量标准指导金融改革和发展。有关主管部门应在提高认识、统一思想的基础上，从我国的实际情况出发，大力加强金融改革的调查研究工作，针对我国金融领域存在的不平衡、不协调、不可持续的几个主要问题，提出深化我国金融改革的总体规划，提出切实可行的政策措施，以便能既有效抑制通胀，又推动金融市场资本市场持续稳定增长；要认真规范监管民间借贷市场，有效抑制乱拆借乱集资，管紧管严高利贷市场。
周正庆说，要真正落实党的十六届三中全会提出的改进中央银行金融调控，建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合协调发展的机制，努力维护资本市场的安全与稳定。
他强调，货币、资本、保险三个市场存在着密不可分的有机联系，任何一项货币市场银根紧缩或放松的措施，都可能直接或间接地影响资本市场、保险市场的资金供求，形成利空或利多。各有关主管部门要加强配合，按照中央的要求下大力气改进和完善调控方式和手段，抓紧扭转三个市场相互分隔、不能协调发展的问题，真正贯彻执行稳健的货币政策，统筹兼顾货币、资本和保险三个市场的有机结合协调发展。
周正庆认为，大力发展资本市场，提高直接融资比例，是实现经济持续快速增长以及保持金融稳定的一项重要战略任务。在现阶段对我国资本市场一定要采取积极的政策措施，不断扩大公司股票债券融资规模，大力提高企业直接融资比重。（上.海.证.券.报）
孙建波：明年沪指核心价值区间在2300-3100之间
以混沌增长、曲折回升为主题的中国银河证券2012年度投资策略报告会于12月1日在海南三亚举行，中国银河证券首席策略分析师孙建波在做2012年银河证券策略报告时指出，2010年11月11日以来的持续下跌已经反馈了悲观预期，而最后的悲观期也是最佳的买入期。
而资金面的信心仍有待恢复，孙建波指出，撬动股市所需的资金并不像总市值那么大，编辑交易将决定股价和指数。
孙建波表示，目前大盘的估值水平一直处于低位，似乎已经不再成为底部的理由，但分析其分布仍能看到价值。
孙建波认为，政策回暖将有利于强化正反馈。当政策开始回暖，股市的方向不会掉头向下，只是经济仍在下滑，政策的效果还需积累，而人们对政策空间的想象仍需时间。
在谈到2012年A股市场的走势时，孙建波表示2012年核心价值区间在2300-3100之间，如果出现极端扰动，将迎来交易型机会。
对于货币政策的走向，孙建波认为基本利率趋势利好，但已有透支。他预计将不在加息，甚至可能出现小幅降息。
在谈到2012年的资产布局时，孙建波认为股票已经重新具有吸引力，可以遵循以下五个方面的思路：1、转型背景(通胀前景与资源价值)；2、发展模式(从出口导向到进口替代)；3、社会变迁(中产阶层扩大和内需扩张)；4、科技动力(战略新兴产业的十二五落实)；5、制度动力(大服务业的远景空间).
以下为孙建波演讲的文字实录：
银河证券首席策略分析师(孙建波)：各位尊敬的领导、女士们、先生们，中午好！非常荣幸我给大家解释一下我们的曲折。实际上对于当前的一个股市状况，大部分觉得可能长期的大机会目前看不到。从短期来看，我们的股市经过了2010年的下跌，这样一个下跌的过程我们看到的是，我们的所谓政策放松的预期，以及我们看到经济的增长都在不断的露头。
到目前为止我们看到经过了去年11月以来的三轮下跌，基本上打破了大家的激情和信心。现在我们怎么看？我们觉得今后是一个曲折回升的过程。
昨天欧美各国对他们的汇率进行了大幅度的下调，这部分就是我们讲的第一个内容，就是全球债务货币化迷局，2008年次贷危机，个人的债务必须清偿，不清偿的话，他们的欠债就会扩散。他们的CDS就会出问题，他们出问题就会牵动整个金融格局大的变化。
政府债务呢？政府债务和个人债务是不一样的，和私人的债务是不一样的。我们回顾历史，政府债务有句话：没有不还的，没有还的。政府欠的本地债可以还，他不可能不还的，这就是债务的货币化。为什么没有还的，在经济下滑的情况下，政府有更多的收入来源吗？没有更多的收入来源，他怎么做到能还呢？所以他本质上是没有还的，这是政府债务的必然出路。
在这个出路中我们看到债务的货币化的方向，在债务货币化的方向有一个西方的问题，就是我们所说的欧洲债务危机的困局，欧洲的债务危机和美国和其他国家为什么不一片汪洋？欧洲是统一的货币联盟不是财政的联盟。加州有问题美国政府救不救？美方只要给钱就行。对于中国来说我们的西部省份他们出现大的财政危机能让一个省份破产吗？不会。一个统一的国家是有财政协调的。
但是欧洲不一样，他过早实现了货币的协调，但是他没有实现财政的协调。就像我们在发展的过程中，西部地区的发展为东部地区发展做出了贡献。德国走在前面，希腊走在后面，他需要一些财力协调，我们现在需要的是他们经过一段时间的谈判达到协调机制，欧洲的债务最终还是货币化的出路，只不过货币化出路的路上他们需要更多的谈判。 既然是谈判必然是曲折的过程。
对明年大家还有另外一个担心的因素，就是明年的大选，明年的大选增加的一些复杂性或是曲折性。为什么这么说呢？我们都知道欧美国家的大选是需要选民投票的，每一个想获得投票的人都得去尊重选民的意见。尊重选民的意见，选民是要去维护自己的利益。发达国家的选民利益有两点可能非常重要：一是要保证他们自己的福利；二是要保证他们的就业。
就业对中国的产业发展实际上是一个冲击，可能很多欧美地区他们都有一个概念，中国人抢了他们的就业。要保住自己的福利我们看到欧洲现在的财政约束机制非常的困难。但是这些在任何一个大选的竞选之前的困难，竞选之后政治精英一定会以发展大局为主要的考虑因素，我们是方向是明确的，过程是曲折的。对于出路我们这里面再次提出供给比例。
70年代末期、80年代初期，欧美特别是美国政府发现，经济增长低迷物价却迟迟不下来怎么办？后来想到了一些主意，主要是促进长期的增长，把钱投到一些长期的产业里，比如说现在的战略性新兴产业，包括一些局部的战略改革，基本上都是沿着供给比的思考出发。我们认为全球政府在遇到凯恩斯主义的问题后，他们不会再用大量的财政货币政策，而会进行局部的修补。我们看到债务货币化的方向，这也是我们昨天看到欧美国家所采用的这样一些政策，这是债务的情况。
我们再看中国的情况，我们觉得中国的方向是增长中推动转型，中国的经济要下台阶，下台阶的过程中我们的政策会怎么变？我们会寻找新的战略思维，不会沿用凯恩斯理论。我们看到短期来看政策的态度悄然转变，政策的态度悄然转变是很多人都承认的说法，政策是谁说得更算？无论从去年7月份的情况还是从今年10月底11月初的情况，我们都看到中国的国家主席对于保增长更多强调的时候，我们的政策态度是发生变化的。
今年在G20会议里面，我们重点讨论了对增长的呵护，不像过去一段时间严格控制做一个强调，作为增长的支持可能做一个主流的方向。对于未来的方向，除了短期对于增长的呵护，我们看到供给主义的政策思维正在推动着我们在科技方面，在制度释放方面去做一个不断的改进。这些改进在短期来看，我们会看到十二五规划会在这个时间里得到更多的落实。我们知道十二五规划早就出来了。有一些政策早就谈论了，过去一年我们看到的是政策，而看不多更多的资金支持。这些支持我们会在未来一年看到逐步出台。
这里我们想做一个对比，政府的政策和凯恩斯的政策不一样，他来得非常猛烈，非常令我们心潮澎湃，我们对于政策的态度变化也需要时间积累，我们对市场的信心也是需要时间去积累，这是我们的看法，曲折也是我们在过程中看到的现象，对于这个现象我们需要正确的看待。
对于一个全球的货币化格局，我们一个全局的曲折回升的格局，每次跌得不多，每次都错了，因为每次反弹更少，跌400点，涨200点。我们发现我们的信心、我们的预期都在不断的进行负反馈，这种负反馈使大家到目前为止对政策的放松采取了警惕的态度。昨天下午我们发现存款准备金率下调了，市场是什么反映呢？市场的反映不好说，为什么呢？存款准备金率的下调，如果货币政策放松就会控制通胀，经济增长也很难，晚上的时候我们看到全球一致放松，全球一致放松给我们会带来宽松的环境。信心从长期被消磨到重新建立实际上是需要时间的，这是悲观的负反馈，在新的正面反馈是需要时间积累的。
资金面呢？银行的拆借利率都在下滑，这个下滑表明一个现象，我们的资金链没有那么宽松，没有那么紧张。估值对他们有了吸引力，战略估值很明显。我们这里提到另外一个概念，估值的分布很重要。我们可以看到欧美国家，特别是美国的纳斯达克，他们的股票便宜的很多，比重是大部分，贵的也很多。
在我们的小股票里贵的很多，便宜的没有。从市值的角度来说，我们的股票市值基本上都在10亿人民币以上，没有很小的。从纳斯达克来看，在大于10亿美金的比重只占20%左右，这是从结构来看。
从整体上来看，估值水平处于相对低位的情况下，在悲观的负反馈和长达三轮的消耗之后，我们看到转折以后，我们今后会在政策回暖大背景下不断强化正反馈。昨天两个事件的变化使得这个正反馈今天反映得比较强烈，总体来看正反馈的形成是需要信心不断积累的。
对大量的资产配置，我们觉得当前是股票具有认购吸引力的时机，2012年的核心价值区间我们认为基本上是能够在当前相对低的基础上实现回升的，虽然这个回升的过程是相对曲折的。
对大的资产配置股票具有吸引力，债券呢？由于我们利率处于相对较大的水平，所以它还有一定的空间，但是市场对这个过程有一定的预期，这个空间被局部的透支。
从信贷来看，中国的企业，特别是上市公司能发债的公司，本身大家对它的信用评估就没有像发达国家那么大，这一块从国家来看大的空间没有，但是现在我们看到有些债务投资者比较担忧，我觉得还是有机会的。
大宗商品我们觉得是一个振荡时代里的空间是跌出来的空间，大宗商品的价格不仅仅决定于货币，也决定于需求。当我们经济增长维持在这样混沌的状态，看不到大的动力，大宗商品大幅度的上涨是比较困难的。
整体上我们看到在振荡的时代，对我们的要求是相对客观、相对平心静气的看振荡，高位的时候我们也能看到机会，低位的时候我们也能看到机会。
我们的资源范围、概念、外延变得大一点，从发展模式的角度来看，过去的十多年，特别是从90年代起，出口型的公司表现比较好，就是因为我们当初的发展战略是出口导向。今后我们向进口替代型转型。我经常会说这样一段话，外国人办公司，GDP是中国的，利润是老外的。我们能做到进口替代可以实现一个目标，GDP是我们的，利润也是我们的。对于这样的一些公司我们觉得从这个角度来说，我们的各个行业研究员也在专门探索，哪些行业、哪些公司、哪些产品可以实现更多的进口替代。
中国的社会变迁，我们一直在说，中国的中等收入人群在扩大，他们的扩大，中等收入人群是比较重视生活品质的，大众品牌消费不是完全的分水岭，而是能够让中等收入人群能消费得起的品牌，这里面集中体现在食品、饮料，安全的食品饮料，体现我们有一定品牌的服装。
从科技的释放来看，我们看到整个十二五推进会在下面去落实，这既符合十二五方向，也是符合我们对政策思维变化，我们未来的方向在这些方面摸索并产生，我们选择的是当前具备一定产业基础的科技，比如说我们的节能环保，比如说我们现在看到的专业服务业的公司。
刚才几位专家强调的是中国制度释放的空间，当我们目前遇到增长困难的时候，我们在发展服务业。在过去有管制的行业我们实现一定的制度释放，制度释放将会带来我们盈利的空间。
整体来看，我们对于2012年的看法是一个曲折回升的态势，这个曲折回升的态势中，我们看到经济增长长期的动力还有所欠缺，物价还有所困扰，全球的货币化格局、债务增长格局会推动我们资产价格优所回升。在这样的大背景下，我们探索社会转型的方向，发展模式转变的方向，中国产业变革的方向，从中寻找我们的结构性机会，这是我们对于2012年的整体看法，谢谢大家。（银.河.证.券）
董登新：以国际板为借口打压中国股市是阴谋
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新12月1日称，最近，有利益集团企图以国际板为借口打压中国股市，这是一种阴谋，也是不道德的。
董登新称：最近，有利益集团企图以国际板为借口打压中国股市，这是一种阴谋，也是不道德的。这伙人借用国际板打压中国股市，其做法很简单：他们无中生有地故意拿出国际板说事，并故意夸大事实、上纲上线，扭曲真实，恐吓并误导群众和股民，从而达到做空中国股市的目的。（证.券.时.报.网）
李 驰：不要忽视政府对证券市场方向的作用
深圳市同威投资管理公司创始人、总经理李驰12月2日在微.博表示，不要漠视甚至轻视政府在证券市场方向的正确引导。
李驰：任何经历过香港政府救市的、98东南亚股灾的香港证券市场投资者，都不会漠视甚至轻视政府在证券市场方向的正确引导。（证.券.时.报.网）
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