停牌近20天后，泸州老窖（000568，前收盘价41.66元）终于公布了《重大资产出售暨关联交易预案》（以下简称《预案》）。正如此前各方预期的一样，泸州老窖此次停牌正是筹划出售目前业绩不佳的华西证券股权。业内人士分析，公 司此举一方面是考虑到聚焦主业，另一方面则可能是为了华西证券上市做准备。

　　重组方案破茧

　　2011年11月30日，泸州老窖第六届董事会十九次会议召开。在这次会议上，董事会通过了十项决议，其中，涉及转让华西证券股权的《关于公司进行重大资产重组的议案》无疑最引人注目。

　　根据方案，泸州老窖将通过直接协议转让的方式，将华西证券12%股权（出资额1.69亿元）出售给泸州老窖集团。转让完成后，公司持有华西证券的股权比例将进一步下降为12.99%，不再为华西证券第一大股东。

　　公告披露，截至2011年9月30日，华西证券未经审计账面值为60.10亿元，此次拟转让12%股权对应的净资产为7.21亿元。通过市场法初步预估，评估基准日华西证券的价值约为90.44亿元，对应12%股权的价值约为10.85亿元，预估增值率约为50.49%。

　　对于此次出售华西证券12%股权，泸州老窖在公告中表示处于两个目的。一是突出上市公司主营业务，做大做强白酒产业。另外一个目的则是稳定和提高上市公司盈利能力。泸州老窖表示，受国内外宏观经济形势的影响，近年来国内证券市场波动频繁，证券公司经营业绩波动较大。目前泸州老窖持有华西证券24.99%的股权，对公司经营业绩的稳定造成了一定的影响。而经过公司核算，本次交易将为公司带来可观的投资收益和现金流入。

　　泸州老窖甚至还直言不讳地表示，白酒行业的收益率水平明显高于证券行业。

　　而在此前公布的三季报中，泸州老窖就曾披露受到证券市场低迷影响，华西证券公司净利润较去年同期下降，以致1~9月其对上市公司净利润的贡献额仅为946.76万元。

　　转让华西证券早有预期

　　实际上，从泸州老窖停牌策划重大资产重组开始，市场各方就一度预测其将剥离持有的华西证券股权。

　　在今年7月华西证券的增资扩股中，泸州老窖放弃优先认购权并让渡给泸州老窖集团，使得持有华西证券股权比例由34.85%下降至24.99%。这一举动对于1999年就参与成立华西证券，并在后来通过各种方式逐渐成为第一大股东的泸州老窖来说，已经显示出转让华西证券的迹象。而除了聚焦主业的考虑外，市场各方也一度猜测，泸州老窖逐步退出华西证券是为其上市作铺垫。

　　《每日经济新闻》记者了解到，如果华西证券大股东为上市公司泸州老窖，那么想要上市就面临着上市公司控股子公司分拆上市的审批问题。而中投顾问食品行业研究员简爱华此前在接受媒体采访时也表示，泸州老窖的这一动作（剥离华西证券股权）就是为华西证券上市简化流程，规避上市公司控股子公司分拆上市的审批问题，最终达到在泸州老窖集团下形成两个主业突出上市公司的良好局面。