本报记者 肖琦 北京报道

　　2011年，欧元作为美元的最大对手货币，可谓伤痕累累。上半年，欧元一度大幅走强，最高升至1.4940一线。究其原因，一方面是受到美国第二轮量化宽松（QE2）的影响，另一方面是得益于欧洲央行加息预期的支撑。然而，欧债危机却始终困扰着欧元、拖累其前进的步伐，债务问题由希腊逐步扩散至区内意大利、西班牙、葡萄牙以及爱尔兰等欧猪五国，使这些国家的主权债务风险扩大为欧债主权危机，特别是债务问题引发欧元区解体风险，虽未成事实，但恐慌情绪蔓延，欧元遭受巨大打击，欧元回落千点，至1.30水平。

　　QE2与欧银加息并举

　　欧元摸至年内高点

　　2011年上半年，美联储逐步实施QE2直至6月30日，并向市场投入数千亿美元以增加美元流动性，以提振经济，但该政策却造成两个负面影响。大量美元充斥市场，造成美元长期贬值预期，作为其对手货币的欧元急剧上行，并带动非美货币走高。该因素成为欧元上半年持续上行的最大推动力。

　　此外，全球性通胀预期升温。超七成以上的美元流入全球各地，特别是新兴市场国家，造成这些国家通胀上行。泰国央行、韩国央行等均在年初开启升息大门，中国数次调升存款准备金率以及加息来应对通胀。相比新兴国家在保持较高增长率的同时以加息来应对通胀的做法，欧元区却是进退两难。一方面欧债危机蔓延，经济增长放缓，另一方面通胀持续上行。欧盟统计局公布的3月通胀率升至2.7%，高于欧央行设定的警戒线，并表现出持续上升势头。欧央行最终于4月7日决定加息，这是其2008年7月之后首次加息，并预计年内或再次升息。

　　以上两方面因素均对欧元形成支撑，欧债问题暂时退居其次，至5月，非美货币纷纷升至年内高点，欧元兑美元升至1.4940，澳元兑美元冲上1.1070，英镑兑美元升至1.6740。

　　评级机构轮番降级

　　经济衰退逼欧元转势

　　然而，伴随着QE2的结束，欧债危机再次成为关注焦点，尤其是在希腊紧缩措施受挫、国内骚乱不断的情况下，欧元区多国财长在为希腊提供贷款的同时，条件也较为苛刻，此外，国际评级机构更是轮番出手，多次下调欧元区内多国评级，市场做空欧元的势头不断上升。

　　虽然欧元区整体在上半年步上复苏轨道，但是采取一刀切的加息方式却带来了无尽的痛苦。对于德国等经济复苏相对强劲的成员国来说，为避免经济过热滋生泡沫，已步入加息周期，但对于希腊和爱尔兰等仍在债务危机中苦苦挣扎的边缘成员国来说，急于收紧货币政策显然不利于这些国家实现经济增长以巩固财政。

　　在4月加息之后，欧元区通胀虽略为好转，但仍高于央行2%的政策目标，为此，欧央行7月7日宣布再次加息，此次加息措施饱受争议，原因在于这对欧元的支撑明显有限，欧元在小幅上行后再次陷入跌势。而加息加重了欧元区经济双速发展的态势，导致整体经济面临再次衰退的风险。欧盟统计局的数据显示，受德国和法国经济停滞拖累，二季度GDP季率仅增长0.2%，低于预计的0.3%，且远低于一季度的0.8%，并创下2009年二季度以来新低。在这种情况下，欧元节节败退，一度跌破1.40一线，但整体仍处于1.40上方水平的区间波动趋势。

　　欧猪五国陷入泥潭

　　欧元回吐前期涨幅

　　随着希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家主权债务危机的升温，欧债危机已从欧元区外围国家向核心国家蔓延，意大利和西班牙谁将是欧债危机下一个倒掉的“多米诺骨牌”成为议论焦点。鉴于意大利和西班牙庞大的外债规模，如果两国陷入债务危机无法从市场融资，那么欧盟其他国家将没有足够力量来援救意大利和西班牙，欧元区有可能因此分崩离析。而且从全球范围看，如果欧洲主权债务危机涉及核心国家，全球市场的投资方向将会逆转，资金撤出股市、商品市场，进入美元、贵金属市场等寻求避险，这将导致资产价格明显波动，或将引发新一轮的金融危机。

　　此外，欧洲央行行长之职更迭，新行长德拉吉于11月3日上台后做的第一件事就是下调基准利率水平，该措施是基于欧洲经济或再陷入衰退以及通胀回落进行的。而在12月8日的议息会议上，欧洲央行再次降息，凸显欧洲经济形势的严峻。

　　在欧债危机不断恶化，以及欧央行不得不采取降息措施予以应对的情况下，欧元下行趋势加速。特别是在欧盟财长为应对债务危机而数次召开峰会，仍未有效解决欧债危机的背景下，市场对欧元走势愈发悲观，欧元在下半年几乎回吐此前的所有涨幅，并有进一步走弱的趋势。

　　欧债危机趋于恶化

　　欧元或奔1.20时代

　　欧债危机的根源在于欧元区整体竞争力的持续下降，此前此种竞争力的下降趋势仅表现在外围国家，而在欧债危机被一次次施救之后，欧元区核心国家经济也显疲态，而这也是德、法等国在数次欧盟财长峰会上无法达成一致的重要原因。目前，德法两国经济增长率已接近零水平，其救助欧元区深陷债务问题国家的能力已捉襟见肘。

　　从长远来看，欧债危机的解决将是一个漫长的过程，而欧元的中期下跌也不会止步，或将进入1.20时代。全球经济未来一年的前景不明，欧元区债务问题或对全球经济复苏施加下行压力。不过，一旦经济复苏趋势明朗，欧元或会再重拾升势。从欧元技术面看，欧元如能守稳2010年8月低点1.26一线，后市仍有上行可能。