欧盟峰会已落幕，然而市场对本次峰会取得的成果并不乐观。意大利于12月14日拍卖30亿欧元5年期国债，平均得标利率为6.47%，创欧元面世以来新高。其10年期国债收益率当日也小幅上扬，报收于 7.22%，说明市场对于欧盟峰会的短期成效以及欧债危机的前景愈发担忧。

　　欧债危机综合征花样频出，进一步拖累全球经济。美联储主席伯南克暗示欧债危机的解决很大程度上决定着美联储是否需要更多的宽松政策来刺激经济增长。12月13日，美联储发表声明称，全球经济增长明显放缓，美国当前经济有微弱复苏迹象，动荡的全球金融市场格局对经济增长构成严重威胁，并重申了对欧债危机拖累全球经济的担忧。

　　“美联储官员已经看到了经济下行风险，因此我仍然认为美联储倾向于继续宽松政策。” 前美联储研究员茱莉亚·科罗纳多指出，美联储或将在明年第二季度施行新一轮的资产购买计划，如果经济增长势头进一步恶化，时间将会提前到明年的一季度。

　　欧洲银行业危机重重

　　欧盟峰会不给力，欧债危机再添堵。近期，欧洲银行业流动性风险加剧引起市场更多关注。因经济疲软进一步施压欧洲银行业，同时陷入困境的商业房地产市场对银行业构成的风险也在加剧，穆迪于12月12日宣布将8家西班牙银行的评级列入负面观察名单。日前，欧洲银行因融资压力上升而被动收缩，资金抽离现象严重。

　　欧债危机带来的这股寒流中，德国亦无法独善其身。德国第二大银行——德国商业银行有可能被迫寻求政府救援，近日正在与德国政府就可能的援助事宜进行洽商。德国商业银行资本缺口一再放大，已从1个多月前的29亿欧元增至目前的53亿欧元。更加苛刻的资本金要求以及对希腊主权债务50%的减计，令该行融资压力不断攀升。

　　据悉，欧洲银行监管局(EBA)已于12月8日要求超过30 家欧洲银行在明年6月份前补充1150 亿欧元资本金，这个数字几乎相当于2010年10月份测试结果的3倍。德国各银行资本金缺口高达131亿欧元，巨大的资本金缺口迫使德国政府于12月14日宣布重启Soffin(特别金融市场稳定基金)，为包括德国商业银行在内的几家私营银行注入流动性。

　　太平洋证券宏观经济高级分析师李爱敏在接受《华夏理财》记者采访时指出，主权债务危机负面影响欧洲银行业的资产状况和盈利状况，信用评级机构也曾降低欧洲银行的信用评级。目前金融市场的状况以及实体经济疲软降低了市场的风险偏好、欧洲的银行之间惜贷情绪浓重，欧洲银行业获得资金的难度增加，另外美国的资金大幅度撤离欧洲市场，使得欧洲银行业获得美元流动性的成本增加。另外她指出，德国向银行业注入流动性可以暂时缓解资本市场的资金紧张程度，虽然不能治本，但为了争取时间，确实是必要的措施。

　　欧债危机或将逼宫QE3

　　欧债危机不解，一方面推升银行融资成本，欧洲银行业危机一触即发，另一方面严重施压全球经济复苏。美联储主席伯南克指出，如果欧债危机进一步拖累全球经济，美联储将采取更多的宽松政策来刺激经济。

　　美国波士顿投资管理商Eaton Vance Corp。(EV)投资经理汤姆·拉斯特指出，欧债危机给全球经济带来潜在风险，再加上进入2012年后美联储公开市场委员会(FOMC)内部的权力平衡出现大幅变化，使QE3在明年7月份之前推出的可能性远高于50%。

　　明年，FOMC轮班主席将出现变化。在即将失去投票权的4位地方联储主席中有3位对量化宽松持反对态度，另一方面，在即将获得投票权的4名地方联储主席当中，有3人支持实行量化宽松政策，尽管在FOMC拥有投票权的里奇蒙德联储主席莱克仍对量化宽松表示不支持，但并不足以改变FOMC内部整体格局，美联储未来实施新的QE3所面临的阻力大大减少。

　　茱莉亚·科罗纳多指出，目前美国经济数据向好，给政策决策者一定的耐心，因此在短期实施QE3的可能性不大，但如果经济恢复遭遇阻力，QE3的推出只是时间问题。纽文资产管理公司的首席经济学家和投资策略师凯斯·赫姆布瑞也认为，明年美国经济将会放缓，届时第三轮债券购买将成为“直接可能”。

　　李爱敏认为，本轮危机对美国经济和就业市场的打击程度远远高于1948年以来历次经济危机对美国经济和就业市场的平均冲击程度，美国经济的反弹和就业市场的复苏力度仍然很弱。目前欧洲主权债务问题是全球经济面临的一个重大下行风险，如果欧洲主权债务危机继续恶化，美国推出QE3的话，将会是购买抵押贷款支持证券，用来支持美国房地产市场的复苏。

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　　经济低迷助推全球央行集体“宽松”

　　高盛前任首席经济学家 加文·戴维斯

　　金融市场正在越来越多地转向于依赖央行利用其资产负债表来挽救全球经济。实际上，各国央行对于宽松政策也是毫不畏惧，目前宽松幅度与2008年至2009年金融危机时期可谓相当。当时，央行向金融市场注入的大量流动性是稳定危机的重要政策组成部分，接下来的降息进一步推动了2009年至2010年的全球经济复苏。但当时中央银行并不是单独行动的，政府也动用了他们的资产负债表缓冲了金融危机的破坏力，私有部门也采取紧急措施来降低债务水平。

　　美联储自6月末结束后，QE2除了9月份的扭转操作，资产负债表再也没有增加，而扭转操作通过卖短债买长债和QE2对货币政策的影响并没有不同。当前美国经济数据向好，但全球经济下行风险依然严峻，如果欧债危机进一步恶化并拖累美国经济复苏， 2012年上半年美联储的新一轮量化宽松政策(QE3)便具备了必要条件，而通胀率出现下跌以及消费者信心指数回升也为QE3提供更多可能性，在这些前提下，美联储将选择向金融市场注入更多流动性刺激经济。

　　全球经济复苏乏力的大背景下，其他央行也在增加资产购买力度。根据目前的流动性注入力度来看，欧洲央行资产负债表的增长速度或将增加，如果欧盟就财政政策达成一致，其债务购买规模将进一步扩大。英国央行第二轮750亿英镑量化宽松将于明年2月份完成，预期新一轮的量化宽松将于接下来2月至6月期间实施，前提是从现在至2012年中期英国经济实现零增长，同时通胀率快速回落。我预计日本央行在未来的6个月内将维持其资产负债表的增长速度不变。

　　目前尚难预测这种量化宽松政策的中期后果。很多经济学家认为，如果核心通胀率在预期范围之内，央行的资产负债表可以无限放大去应对危机，而这一论调正确与否将有待事实验证。

　　(方影 编译)