2011年的股市只剩下最后10个交易日，投资者用“上市纷纷、跌跌不休、‘腰斩’连连、亏损累累”16个字来描述A股的现状。周五，市场的报复性反弹似乎又昭示，这种非理性下跌不可能持续下去。一方面监管层不可能坐视不管，另一方面技术上已严重超卖，因此在政策面和技术面共振下，A股市场很可能走出一轮年末收官的反弹行情。如果投资者用3到6个月的眼光来看，当前市场或许就处在较好的建仓期。

　　非理性下跌零涨幅应反思

　　本周前4个交易日，上证指数在周一就跌破了之前被誉为“政策底”的2300点，股指重回10年前的2245点。就在投资者习惯性地以为要迎来“报复性反弹”时，上证指数随后的3个交易日再下台阶，迅速跌破又一个整数关口2200点。至此，上证指数出现了历史上罕见的周线及日K线的6连阴，呈现出空方借题发挥、非理性杀跌的盘面特征。

　　中国股市10年“零涨幅”的现状确实值得反思。过去10年是中国入世的10年，也是中国经济高增长的10年，“零涨幅”，意味着股市作为经济晴雨表的功能基本丧失。

　　业内人士分析指出，股市和经济之所以关联度较低，A股市场之所以长期低迷，是与资本市场的跨越式大扩容紧密相关的。全流通之后带来的天量流通股相继上市流通，宏观调控导致部分股东将减持上市公司股份当做唯一选择。资本市场出现了筹码和资金供应失衡，从而导致股指的重心不断下移。证券时报网络数据显示，2001年12月31日A股市场总市值只有不到4.4万亿元，而截至2011年12月16日A股的总市值已高达21万亿元，是10年前的4.8倍，而流通市值更是比10年前增长了10.29倍。

　　自然，股市作为融资场所，不能再走“扩容—暂停—重启”的老路。综合投资者和市场人士看法，有几点是必须引起各方重视的：

　　一是必须有科学发展观，按市场规律办事。水多了才好加面，面多了必须加水。面多了还加面，只会“一锅粥”。不能再走年末突击上市、集中上市的老路。

　　二是上市公司要负起市场稳定责任。不能只顾圈钱而不顾投资者死活。其实，绝大多数投资者并不反对融资，而是坚决反对没有任何回报的融资，特别是再融资。当二级市场投资者股票不断缩水，一些超募上市公司却在用超募来的钱盖高楼大厦、搞豪华装修。这无疑重挫投资者的信心。

　　三是股市要有源头活水，必须保持合理的流通性。众所周知，上证50指数以大盘蓝筹股为标的，其入选的主要标准是流通市值和成交金额。今年6月份，中国银行因为成交金额排名靠后，被调出上证50指数样本股。而12月，建设银行因为同样的原因，也将被调出。工农中建四大银行在股市中占据了极大的权重，而今有两个不再被列入上证50指数，这明确警示，股市流通性出了问题。

　　事实告诉我们，要满足目前的扩容速度，仅靠居民储蓄存款是远远不够的。郭树清主席日前表示，鼓励养老金住房公积金投资资本市场，倡导学习社保基金进行投资，并首次表明中国资本市场发展将迎来最好的历史时期，对中国资本市场发展的前景要有信心。郭主席的讲话深得普通股民拥护，因为目前大家正苦于失去投资方向和榜样的力量。这从另一个侧面也表明，当市场靠自身力量难以恢复信心的时候，监管层面对指数下跌的容忍度也到了极限，正在研究采取更为积极的救市对策。

　　理性看现状冬播正当时

　　上期我们就提醒投资者，不必对当前行情的调整过于悲观。中大盘蓝筹股估值合理，决定了震荡的性质不是系统性风险而是个股结构性分化。随着新股密集发行告一段落，明年1月中旬将迎来发行真空期。一旦扩容节奏放缓，加之年初资金供给宽裕，A股冬播春收的规律将重演。

　　我们应该理性分析股市现状：从基本面看，随着经济增速开始下滑，通胀开始见顶回落，目前股市正呈现筑底特征，预计明年股市的投资机会好于今年；从资金面看，近期央行一次性降低存款准备金率0.5个百分点，是货币政策由从紧回归中性的重要信号，而回购利率下行则表明银行间市场资金将逐步宽松；从绝对估值上来说，A股确实处在底部区域。虽然流通盘的大幅增加，也必然会压低历史上的最低估值区间，但是在政策面和基本面找不到下跌理由的背景下，如果投资者以3到6个月的眼光来看，当前市场或许就处在较好的建仓期。

　　冬播待春收底气在哪里

　　目前市场经历筑底的阶段，也正是孕育机会的阶段。企业盈利快速下行接近见底的阶段，会在股市上提前反映出来，只要明年大环境趋于好转，供给面、政策环境、经济预期有所改善，行业、个股机会还是很多的。那么，冬播待春收的底气在哪里？

　　首先，底气来自A股自身的投资价值。拿上面被调出上证50指数样本股的中国银行、建设银行为例，中国银行的市盈率是6.3倍，市净率是1.16倍；建设银行的市盈率6.4倍，市净率1.53倍，都处于很低的水平。如果以公司今年实施的分红方案来推算，目前它们的股息率分别是5.03%和4.48%，均明显高于现在的银行储蓄利率。无论是从什么角度来说，银行股为代表的大盘蓝筹股都具有非常高的安全边际和很好的投资价值。加之，转融通业务将大大提高蓝筹股的流动性。

　　其次，底气来自宏观政策的明确。国务院副总理李克强最近反复表示，明年将以扩大内需为战略基点。扩大内需的最大潜力在城镇化。城镇化既可增加投资，又能拉动消费，是中国经济发展的重要引擎。

　　第三，底气来自历史数据。从A股最近20年的历史来看，元旦之后涨跌比为13:7；而春节后行情涨跌比为16:4。所以，一般来说，只要元旦春节前调整充分，则往往预示着“冬播”成功，春节后“春收”也就成为大概率事件。

　　目前点位，低估值的周期股和真正具有成长性的小市值个股都有机会，可在估值与成长性的权衡中选择具有相对优势的品种。就选股范围而言，调整越深选股范围越大，可播种的面积越广。同时，春播秋收与年报行情紧密相关，高送转股尤其值得关注。