浦发银行:和中移动合作进展低于预期
　　宏源证券
　　和中移动的战略合作进展情况。公司成立移动金融部(和其他部门平级),专门处理和中移动的事情。合作内容:电子商务、手机银行支付,贴片性产品(quickmark),借贷联名卡等,接下来做到ISM卡中;远程支付,偏远山区的支付;电子商务平台,网上银行、商场,B2C方向;渠道和客户共享,长沙分行和中移动合作的就比较好。
　　净息差会小幅提升。目前2.5%左右,对中小企业上浮,资产比例,贷款比例一半左右,明年资产结构上要调整,多配置收益率高的资产,CPI往下走的前提下,资金回流银行,存款成本会下降一点,明年NIM比今年还会改善一点。
　　中间业务发挥和中移动的合作优势。中间业务目标是5年内从中移动争取到3000万个人客户,发挥18个城市350个网点的力量。
　　逾期贷款增加部分原因是认定标准变化。中报时换了事务所,会计师认定标准不同了,所以二季度末数据有所上升,原来的标准是利息部分计入逾期,现在是计入本金部分,数据一下子变大了。整体质量稳定。
　　投资建议:浦发银行和中移动的战略合作具有深远意义,但目前进展低于我们预期,由于合作并不是完全具有排他性,其他银行必将在此领域视为重点,这将大大减少浦发银行的优势,我们只有期待合作有实质性效果出现。我们预计公司2011年和12年净利润增速为34.3%和20.1%,达到259亿和313亿元,每股收益为1.38元和1.66元,对应的2012年PE和PB为5.31X和0.97X,维持增持评级。

　　建设银行:净息差环比回升较大,但吸存压力明显
　　瑞银证券
　　业绩增长基本符合预期,但吸存压力明显
　　建设银行前三季度净利润同比增长25.8%,实现EPS0.56元,ROAE24.8%,成本收入比32.45%,资本充足率为12.6%,核心资本充足率为10.6%。第三季度净利润同比增长16.2%,据我们测算业绩增长的主要驱动是规模扩张、息差回升和中间业务增长。三季度末贷款环比增长3.3%,存款环比下降-1.6%,推动公司存贷比提升3%,公司吸存压力明显。
　　净息差环比回升处于五大行最高水平公司
　　前三季度净息差为2.68%,同比提升23bp。我们测算公司第三季度净息差环比回升9bp,处于五大中最高水平。我们分析净息差环比回升的主要驱动包括:公司贷款议价能力提升、存款环比下降使利息支出环比增速下降、存贷比提高和年初以来加息效应的显现。我们预计四季度净息差保持稳定。
　　不良贷款余额上升,信贷成本环比回落
　　公司不良贷款余额环比上升1.9%,不良率环比回落1bp至1.02%。我们分析随着风险资产的增加,公司不良贷款余额环比小幅回升属于正常现象。我们估算,三季度信贷成本环比下降19bp,预计全年信贷成本将在0.5%左右。同时公司拨备覆盖率达到249%,拨贷比为2.54%。
　　估值:维持中性评级,目标价4.85元
　　我们维持建行11/12年EPS预测0.68元、0.79元。维持公司中性评级和基于DDM模型估算目标价4.85元。公司目前股价对应11/12年PB分别为1.47倍/1.26倍,PE分别为7.06倍/6.08倍。.

　　兴业银行:同业业务表现优异,资产质量平稳
　　银河证券
　　投资建议
　　预计公司息差和同业业务推动生息资产日均增速在明年有较好表现;四季度资产规模扩张保持平稳,资产重定价正面因素逐步体现带动净息差稳步上升。我们预计2011/2012/2013净利润255亿/307亿/360亿元,EPS为2.36/2.84/3.33元。对应PE5.7x/4.8x/4.1x。对应PB为1.3x/1.1x/0.9x。维持谨慎推荐评级。
　　深发展A:业绩保持高增长,平安银行并表锦上添花
　　群益证券(香港)
　　结论与建议:深发展前三季度实现净利润76.87亿元,同比增长63%,EPS为2.01元;其中,第三季度实现净利润29.56亿元,同比增长74%,EPS为0.65元;符合预期。平安银行首次并表贡献净利润5.91亿元,占集团当季净利润的19.25%;扣除平安银行的影响,深发展母公司第三季度净利润增长40.5%,前三季累计增长51%。业绩快速增长的主要原因在于资产规模扩大、非利息收入贡献提升、以及成本的有效控制。公司资本金获得补充,与平安银行整合后业绩可望高速增长。预计2011、2012年分别可实现净利润106亿元、156亿元,YoY分别增长67%、48%,摊薄后的EPS分别为2.06元和3.05元,目前股价对应2011、2012年动态PE为8.1倍和5.5倍,PB为1.16倍和1.1倍,给予买入的投资建议。
　　资产规模大幅扩张,存贷比升至73.1%。截至9月末,公司贷款余额5987亿元,同比增长52%,增速较上半年的20%有明显提升,主要受平安银行并表的影响;深发展母公司贷款余额4516亿元,同比增长25.5%,增速保持平稳。受贷款增长的推动,公司生息资产规模同比增长63%,达到106775亿元。公司充分利用贷款额度,三季度存贷比升至73.09%,已经接近75%的监管上限。
　　净息差小幅提升,成本收入比可控。第三季度净息差为2.73%,与去年同期相比提升18个基点;环比二季度略有提升,但幅度较小,略低于预期。
　　主要是受9月份上缴保证金存款准备金的影响所致。我们认为,公司息差弹性相对较小,由于未来几个月准备金仍需持续上缴,息差提升的可能性较小,但由于信贷管制政策延续,预计未来息差水平将保持相对稳定。三季度成本收入比相对一、二季度的低点有所提升,主要受公司整合和业务发展影响,总体仍然可控。
　　中间业务收入爆发式增长。三季度手续费净收入12.42亿元,同比大增210%。其中,平安银行贡献手续费净收入4.67亿元,是爆发式增长的主要原因;深发展母公司同比增长94%,也取得了较高的增速。从母公司的情况看,理财业务手续费收入、咨询顾问费收入分别增长174%和131%,主要受益于银行理财产品热销和贷款议价能力的提升。
　　母公司不良率微升,拨贷比提高。截至9月末,公司不良贷款余额21亿元,较上半年增加1.28亿元;不良率0.46%,比上半年提升0.02个百分点,仍处于较低水平。母公司拨备覆盖率382.77%,较上半年略微提升3个百分点,由于平安银行拨备较母公司略低,拉低集团拨备覆盖率至365.77%,但仍保持行业内较好水平。拨贷比1.75%,较二季度的1.67%略有提升,主要是不良余额上升所致;距离2.5%的监管指标仍有差距。
　　核心资本充足率大幅提升,资本金压力缓解。截至9月末,深发展母公司核心资本充足率9.97%,较上半年提升2.96个百分点,主要是8月份向大股东中国平安增发募资所致。核心资本率显著提升后将有助于拨备计提力度的加大,从而进一步提升风险抵御能力。母公司资本充足率11.08%,较上半年提升0.6个百分点。公司最新公告称未来将发行200亿元的金融债,为公司进一步扩充信贷规模创造了良好条件。

　　农业银行:高成长继续,中间业务尤为突出
　　方正证券
　　事件:
　　10月26日公布三季度业绩:报告期营业收入950.18亿元,同比增长28.73%;归属于母公司股东净利润340.9亿元,同比增长40.25%;每股收益0.1元,同比增长25%;年化ROE 22.54%,同比提高1.54个百分点。
　　点评:
　　资产规模快速扩张,存贷比略有提高
　　报告期末公司总资产115890.73亿元,较年初增长12.11%。其中发放贷款和垫款54874.62亿元,较年初增长10.71%。吸收存款97038.27亿元,较年初增长9.18%。由于贷款和垫款增速高于存款增速,报告期末存贷比较年初上升0.78个百分点,为56.55%。
　　净息差和净利差环比扩大,议价能力提升
　　公司三季度单季净息差为2.75%,净利差为2.63%,分别环比提高8个和7个BP,表明公司议价能力有所提升。净息差和净利差变化的主要原因包括:
　　(1)生息资产收益率环比提高21个BP,付息负债成本率环比提高15个BP,生息资产收益率提高幅度高于付息负债成本率提高幅度。
　　(2)贷款和垫款(收益相对较高)占比从6月末的45.26%提高到报告期末的45.54%。
　　中间业务保持高速增长,占比继续扩大
　　公司前三季度手续费及佣金净收入同比增长61.10%,增速较上半年降低4.25个百分点,但仍高于报告期营业收入增速(今年前三季度营业收入增长33.27%),因此公司今年前三季度手续费及佣金净收入占比为19.64%,同比提高3.39个百分点。
　　不良贷款双降,拨备提高,风险控制更加稳健
　　公司9月末不良贷款余额为879.56亿元,较年初减少124.49亿元;不良贷款率1.60%,比年初下降0.43个百分点,较6月末下降0.07个百分点;拨备覆盖率237.89%,比年初提高69.84个百分点。
　　三农业务继续保持快速发展势头
　　三农业务贷款和垫款总额16965.43亿元,较年初增加1912.57亿元,增长12.71%;三农业务吸收存款39973.04亿元,较年初增加3849.58亿元,增长10.66%。三农业务贷款增速高于存款增速,表明公司对三农业务贷款投放力度在加大。
　　盈利预测与评级
　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.50元和0.61元,BVPS分别为1.93元、2.16元和2.83元,维持增持评级。风险提示经济增速下滑可能对贷款质量产生潜在风险。