央行日前公布的最新金融数据显示，11月末，广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点。M2和M1增幅延续自今年7月份以来的连续5个月下降趋势。“M1增速下降0.6个百分点至7.8%，明显低于市场预期的8.6%；M2增速下降0.2个百分点至12.7%，也略低于市场预期。”兴业银行首席经济学家鲁政委对本报记者表示。

　　“从数据来看，目前货币供应增速总体稳健。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊就此表示，今年以来，M2增速经历了一个下行过程，目前处于历史较低位置。尽管这一数据略低于市场此前预期，但仍处于正常的区间范围内。不过，11月份M1和M2同时继续走低，且M2已经跌至近年来的低位，未来M2继续下滑的空间有限，预计货币供应量增速已经基本见底。

　　今年年初，管理层将全年广义货币供应量增长定在16%左右，尽管上半年M2增速较快，但进入下半年以来，M2同比增长都持续走低，11月继续延续7、8、9、10几个月M2增速下降的态势。业内人士表示，近几个月M2增速持续回落受多重因素影响，一方面主要是前期政策累积的结果，另一方面主要受去年同期基数较高因素影响。同时，M2同比增长率的下降也受统计口径，即M2这个指标涵盖能力的影响。

　　对于M2和M1增幅的连续下降，有分析认为，这显示企业活跃程度的继续下降，特别是M1增速降至阶段性低点，意味着实体经济的发展形势不容乐观。对此，鲁政委表示，从新增量角度看，11月M1、M2新增量在继续反弹，M1较上月新增4847亿元，考虑到本月的新增信贷水平以及季节波动，实际上今年11月M1的增长不低，其同比增速依然显著下行，主要是去年同期基数过高所致。数据显示，去年同期M1新增6107亿元，为历史同期最高增幅。

　　“而从以往经验看，M1、M2新增量主要受新增信贷及季节性波动影响，若以此来估算新增货币量，则今年前三个季度的前两月，M1、M2实际新增量均大幅低于按实际新增信贷及季节性测算的估计值，且在第三季度末，M1实际新增水平大幅低于估计值。但10月开始，此状况有方向性的改变，10月、11月连续两月M1、M2实际新增量要高于估算值，这说明经历了前三季度的增长放缓，随着货币政策放松，目前货币增长正在恢复中。”鲁政委说。

　　但有专家指出，根据往年的经验，一般年底新增贷款都是比较少的，11月新增贷款数据跟往年相比还是偏高的，这说明目前政策在一些方面作出调整，信贷实际投放量有所增加，但在这种情况下M1和M2数据仍在回落，这说明投放的新增贷款并没有提高企业活力，资金周转速度还是在下降，微观经济体的运行情况还有待关注。

　　“近期以来，货币投放过程出现了一些结构性的变化，如外汇占款的减少最终会在M2上有所反映等，这些都是M2增速持续走低的原因。”中国银行国际金融研究所副所长宗良在接受本报记者采访时表示：“事实上，最近几年M2实际增速都维持在16%至17%的较高水平，长期这样的较高增速难免会带来一定的风险累积，加之目前我国货币供应量规模本身较大，因此现阶段M2增速不宜继续保持过高水平。”

　　对于明年M2增速的预测，宗良说，近来M2同比增长率连续下降表明目前流动性控制的压力有所减缓。但同时，在中央明年“稳中求进”的政策主基调下，为了保障经济的合理增速，必须有一定量的货币供应水平，预计明年货币供应量将继续保持稳健增长态势，M2增速有必要保持在合理水平上。“明年M2实际增速不会太快，也不会继续下滑很多，基本上会保持在一个合理水平上。在我看来，保持在13%左右比较合适。”宗良表示。

　　在谈到目前流动性状况时，来自工行的分析人士认为：“尽管M2和M1增幅连续下降，但目前市场整体流动性还处于合理阶段，且货币市场的利率已经较二季度末至三季度的高位出现了明显回落，未来随着央行货币政策的预调微调，预计市场流动性将继续改善。”

　　为遏制物价快速上涨，今年以来监管层一直收紧银根，在物价出现拐点而整体经济增速持续放缓的情况下，管理层也并未急于放松货币供应闸门，而是有针对性地进行政策微调。日前央行于近三年来首次宣布下调存款准备金率，但业内普遍认为，此举目的在于补充国际资本外流，对国内货币供应水平的影响有限。

　　“为了保持市场的流动性处于一个合理的水平，考虑到明年的上半年整个公开市场的到期量非常小，几乎是最近几年来所罕见的，同时外汇占款很可能又会处在一个比较低的水平上，估计管理层还会出台一些调控手段，以将市场整体流动性保持在合理水平上。”上述工行人士预计。

　　作者：牛娟娟