中国资本证券网 田运昌

　　川润股份（002272.SZ）在12月7日被核准非公开发行股票后，股价从7日收盘价10.3元已跌至15日的8.39元，已经低于增发价。川润股份非公开发行股票似乎未得到市场热烈回应。

　　综合上次募资 项目看，因为项目收益未能完全实现，已经遭到投资者诟病。而此次新的募资项目也只是6、7月份才开始考虑的，项目上马或显匆忙。

　　而此次募资，川润股份的大股东并未参与。结合财务报告，川润股份负债总额自2009年开始呈现上升趋势，面对产量的提高及销售收入的飞速提升，川润股份的货币资金自2009年起一直变化不大，今年三季报一度低至7670万元，也从侧面反映其对流动资金的急切需求。

　　预收账款为何赶不上销售增长？

　　有投资者指出，在川润股份销售额逐年急速增加的同时，应收账款也在激增，但公司预收账款却跟不上步伐。

　　2009年底川润股份应收账款为8515万元，而至2011年三季度已高达2.35亿元。

　　但是，川润股份的预收账款在2009年底是7615万元，2010年一季度由于余热锅炉订单增长较快而增加至12167万元，然而从此后，预收账款慢慢跟不上销售的增长步伐，一直变化不大。2010年川润股份销售额较2009年增涨近40%，2011年前三季度的销售额也同比增长30%，而川润股份预付给供应商的账款也比同比增长116%，达到1.05亿元。

　　投资者认为，川润股份业绩迅速扩大的同时，可能隐含扩大赊销，或者提前确认收入的嫌疑。

　　川润股份与东方锅炉究竟有何关系？

　　目前川润股份的总经理吴焕琪曾是川润股份第一大客户东方锅炉的董事总经理、东方电气的副总裁，并且2010年9月到川润股份指导工作，代表东方锅炉与川润股份沟通合作。然而转眼到2011年2月，吴焕琪就立即上位，任职川润股份的总经理。

　　川润股份上市之初，招股说明书披露销售额的40%为东方锅炉所创造，并向投资者表示以后会逐步降低东方锅炉占销售额的比例。2010年报显示，东方电气两个子公司---东方锅炉和东方汽轮机的应收账款，占川润股份全部应收款总额的20%，共3480万元。吴焕琪面对曾经的东家，能否提高川润股份的应收账款周转率，维护川润股份的利益，或许将是其最大考验。

　　令人好奇的是，吴焕琪从东方电气加盟川润股份后，川润股份的原总经理和其他高管成员，不知是有意还是无意，纷纷让贤，也引发了不少投资者对东方电气与川润股份之间关系的猜想。

　　川润股份的全资子公司川润动力是东方锅炉重要的供应商之一，而川润动力的前身是川润集团（川润股份前身）与东方锅炉合资的子公司--东方锅炉设备制造有限公司。公司2002年4月成立，东方锅炉出资56.7%，川润集团出资43.3%。仅仅一年之后，东方锅炉的股份变为48.6%，川润集团变为51.4%。在2003年8月，东方锅炉转让38.6%的股份给川润集团，仅持有合资公司10%的股份，当时川润集团的主要股东也是现川润股份的大股东罗丽华。

　　2006年，东方锅炉挂牌出售东方锅炉设备制造有限公司剩余10%的股份，只有一个自然人意向受让方钟利钢 ,并为此10%股份支付330.51万元。比较蹊跷的是，为何当时有意向购买股份的只有一人，而钟利钢作为目前川润股份第二大股东与大股东罗丽华是夫妻关系。

　　从东方锅炉与川润股份复杂的业务合作，合资企业，甚至高管变化，让人觉得其中隐约的反常，似乎川润股份与东方锅炉并不是简单的买卖关系。

　　面对此次募资压力以及上次募资项目效益未达承诺等问题，投资者提出，川润股份如何能圆满完成此次募资？刚刚走马上任的总经理吴焕琪要如何盘活新项目提高净利润率，并极力维护川润股份和投资者的利益，投资者将拭目以待。