弱势不言底 转机等一月中旬

　　周四股指低开低走，沪指失守2200整数关口，早盘低见2183点后多头有少量抵抗，但力度有限，持续性不足，午后延续调整，击破早盘低位收在全天最低点，市场弱势可见一斑。板块个股来看，全线调整，系统性风险连续释放，少数动漫产业股，LED概念，电力和地产板块表现稍好，资源股受隔夜大宗商品大跌拖累领跌两市，农业股出现大幅补跌，两市跌停个股近30家。

　　分析来看，隔夜欧美主要股指出现较大幅度调整，如预期一致，他们下跌会加重A股抛压，加强空头做空动力，大宗商品出现大幅调整，纽约原油期货下跌超5%，黄金和伦铜下跌幅度近5%，直接拖累今日A股煤炭有色大幅调整，铜陵有色尾盘跌停。

　　今日地产股出现一定程度反弹，主要受消息部分城市首套房贷利率回归至基准利率刺激，但尚未全面放松，影响更多为短线，同时持续性也相对有限，银行板块近日跌幅也小于大盘，短期也需要谨防他们出现破位加速下跌态势。技术上看，股指破位加速下探，股指期货持仓量连续创出新高，空头势头逐步旺盛，短期没有强有力外力干预，趋势难以扭转。对于今日走强的局部动漫概念短期也需要谨防补跌出现。

　　操作中，弱势不轻易言底，正如今日周小川行长所言，要做好风险防控。切勿轻易操底。转机等一月中旬，届时信贷有所井喷，年报大幕会逐步拉开，阶段企稳概率较大。（宁波海顺）

　　一周之内两缺口 酝酿反弹否极泰来

　　近期股指连续杀跌，让股民深感悲痛，心情犹如近来寒冷的冬天已经降温到了零度以下。从相关网页上甚至发现有股民因为股市大幅杀跌亏损甚多出现跳楼自尽的事件发生，让人不禁顿然。大盘连续杀跌，A股十年来到今日不仅仅是零涨幅，随着2245点跌穿，今日更是低开震荡走低，创下2179点三年来调整新低，中国股市遭受了十年来负上涨，但市值却加速增加逾十倍，市场资金抽血严重，让人深思。市场如此运行态势，跟中国近十年来的国民经济快速增长极不相符。尤其在本周已经过去的四个交易日，大盘更是从上一周的碎步调整，到本周的恐慌性加速赶底，一周之内连续出现两大调整跳空缺口，按照行为投资逻辑说，市场技术性反弹行情或将在大盘加速赶底之后，爆发式超跌反弹随时有待否极泰来。

　　从今日市场盘中的表现来看，市场在加速赶底过程当中，两市短期的恐慌性抛盘表现的淋漓尽致。两市当中仅仅三网融合、云计算、巨潮地产、医疗器械、卫星导航以及电力行业六大板块截止收盘微幅收涨，其余板块几乎出现了不同程度的调整。同时，个股方面，两市今日跌停板个股多达27只，而涨停板却只有北纬通信(002148)骅威股份(002502)两只。把板块与个股的表现一起综合一下，很显然市场近期的恐慌性抛压依旧愈加浓厚。

　　不过，笔者认为正是在市场跌破2300点政策底之后，市场加速赶底，尤其通过本周以来市场开始形成了恐慌性杀跌行情。当这种大家对目前股市为之极度绝望的时候，我们就应该做好准备开始贪婪。笔者在之前一直建议大家在操作当中时刻应当保持轻仓位，最好空仓观望。那么，现在，笔者就开始建议大家在整个市场进入极度恐慌的时候，投资者就应该开始准备好抄底资金，开始掘金市场真正反弹行情的操作机会。尤其是本周市场在恐慌性杀跌过程当中，连续出现两个调整跳空缺口之后，市场超跌反弹行情随时即将爆发，真正的投资机会正在积极酝酿当中。

　　在具体的投资品种选择上，笔者建议从以下两条思路出发：一条思路就是中央政治局会议以及中央经济工作会议当中提及的相关行业。2012年最有可能受到政策优惠倾斜或者财政支持的“三农”之农业科技、战略性新兴产业、内需消费等；另一条思路就是新上任的证监会主席上台后点燃的第一把火，对上市公司实行强制性分红政策。让市场当中的具有高业绩的绩优股后市定将备受资金青睐，投资者都应该给予积极关注。（陈自力）

　　文化传媒拖累反弹 “问题股”致两市加速赶底

　　受隔夜外盘大跌冲击，今日沪深两市纷纷低开。随后黄金股率先发难，有色、煤炭紧随其后，但地产股则逆势走强，携手电力、券商积极护盘。文化传媒亦加入做多阵营，临近午盘，两市出现一波明显拉升，其中沪指回到2200点上方。午后，受煤炭股跌幅扩大及造纸、水利跳水冲击，两市冲高回落、再度走低……

　　【行情资金】

　　截至收盘，上综指报收2180点，跌47点，成交473亿元；深成指报收8871点，跌221点，成交450亿元。

　　主力净买入的板块是：IT设备1.80亿、电力1.31亿、汽车制造0.36亿、铁路运输0.35亿、房地产0.33亿。

　　主力净卖出的板块是：有色金属3.79亿；煤炭3.23亿；银行2.59亿；有色矿采2.02亿；化工1.81亿。

　　【一财观潮】

　　证监会最新表态：中国证监会主席郭树清昨日表示，要研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展，积极引导风险投资、私募股权投资基金阳光化、规范化运作。适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度，尽快出台人民币回流资本市场(RQFII)的实施办法。郭树清表示，这次中央经济工作会议在部署明年经济工作时强调，要发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。同时，要深化重点领域和关键环节的改革，完善多层次资本市场。证券期货监管系统将紧紧围绕科学发展的主题和加快转变经济发展方式的主线，积极贯彻落实“十二五”规划有关部署，不断创新改革、发展、监管和服务理念，努力克服内外部不利因素影响，全力促进市场稳定健康发展。

　　经济工作会议8看点：中央经济工作会定调明年经济社会发展的总基调是“稳中求进”。与去年的会议一样，稳增长仍然被放在重要位置，但不同的是，对于明年的经济工作要求，在“稳”之外，还要“求进”。看点一，总基调“稳中求进”，防止经济波动风险。看点二，实施积极财政政策，明年资金面相对宽松。看点三，实施稳健货币政策，巩固通胀治理成果。看点四，充分运用税改工具，顺应民意呼声。看点五，发挥资本市场积极作用，债市有望获得更大发展。看点六，坚持楼市调控政策不动摇，体现中央决心。看点七，扩大内需成战略基点，提高中等收入者比重。看点八，“三农”工作依然是重头戏，农产品价格很关键。

　　汇丰PMI止跌回升：汇丰12月15日发布的采购经理人指数(PMI)预览数据显示，12月中国制造业PMI初值录得49.0，为两个月以来最高。上月汇丰中国制造业PMI为47.7。同时，12月份中国制造业产出指数初值录得49.5，也较上月的46.1有所回升。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌对此表示，汇丰中国制造业采购经理指数显示，12月增长回落的态势趋于稳定，但是增长动能相对较弱，而出口增速放缓和房地产市场降温将会进一步拖累经济增长。屈宏斌并认为，随着通胀迅速转为去通胀，决策当局能够并且应该推出财政和货币方面的宽松政策来稳增长保就业。

　　货币政策继续微调：据央行昨日公布的统计数据，今年11月份人民币贷款增加5622亿元，同比多增78亿元。虽较10月份略有下降，但仍处年内高位。11月末，广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比10月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元，同比增长7.8%；。中金公司首席经济学家彭文生分析说，11月份M2增速较10月份继续回落，主要包括两个方面原因：一是11月份人民币存款同比少增2626亿元，带动M2同比增速连续下降；二是11月份的外汇占款将远低于过去5年的平均增量，也会导致M2同比增速继续走低。关于下一阶段的货币政策走向，彭文生指出，预计未来央行将加大货币政策预调微调的力度，以更积极手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，在加大公开市场操作进行主动性投放的同时，继续下调存款准备金率，下一个可能的时点是明年1月份。

　　人民币连续12跌停：根据外汇交易中心公布的人民币对美元中间价为6.3421，即期汇价跌停价为6.3738.15日刚一开盘，人民币即期汇价开始迅速下跌，跌至6.3737，与跌停点仅差一个点位。继11月30日以来，已经连续12日触及跌停。有部分分析人士和交易员指出，近期连跌可能是中国人民银行或正为扩大人民币交易区间打下基础，亦称人民币大幅贬值可能性甚微。汇丰香港区总裁冯婉眉表示，人民币外商直接投资推行后，人民币流动性将增加，有利人民币相关套利及对冲，人民币与美元汇率将渐趋平衡。她又指，出尽管在岸及离岸人民币价格存在波动，但主要为反映供求情况，目前亦有一定成交量，料随着未来人民币国际化进程，两者差价将消除。

　　房产税试点范围扩大：昨日落下帷幕的中央经济工作会议指出，将推进房产税改革试点。至此，2012年房产税征收范围扩大，已成定局。住房和城乡建设部毕竟已经明确表态，要求限购政策暂不退出房地产调控。但从长远来看，限购政策毕竟是一项行政手段，短期内抑制了投机需求，却并不利于房地产市场的长期健康稳定发展。由此观之，房产税很有可能在接下来一段时间挑起全国房地产调控的重担。社科院在《房地产蓝皮书》中建议，房产税试点在“十二五”期间应加快向全国推广。房产税的征收宜从量从价综合征收，作为收入调节的重要手段。中央领导近日强调，当前房地产市场调控已取得一定成效，但仍处于关键时期，要坚持实施遏制房价过快上涨的政策措施，进一步巩固调控成果。楼市暴利时代已经过去，预期在经济工作会议以后，期待因为实体经济出现萎缩风险而放松楼市调控拉动经济上涨的部分开发商和地方政府，很可能会重新认识市场，明显下调价格的现象将更加普遍，楼市已经彻底入冬。

　　【操盘建议】

　　中央经济工作定调明年经济增长“稳”字当先，A股市场行情更多体现为“跌下来就是机会”。而受周边市场全面下跌影响，本已疲弱的股指继续维持低迷表现，自前期四颗星横盘破位后连拉四根中阴并留下两个跳空缺口，虽然重庆啤酒再现第六个一字跌停，但相关基金的其他重仓股已表现稳定，股市地雷对大盘的拖累作用有所减轻。再加上连续下跌使得风险快速释放，权重股的频频试盘预示着市场正在孕育反弹的过程，连续低量能堆积的打压盘有望触发报复性反弹。所以在操作上，建议投资者不宜盲目恐慌出局，低吸年报预增错杀的、严重超跌的品种。（一财网）

　　优质公司投资性渐显 汽车板块明年攻守兼备

　　其一是，产业转型升级：行业将从制造组装转向研发，整车出口及新能源汽车比重将逐步提高，产业集中度也将逐年提升。其二是，产业链价值将发生变化，从整车制造转向销售及售后服务等。随着行业增速走平，企业将由平均化走向集中化。我们认为2012年行业外围环境好于2011年：政策微调、CPI、PPI回落，汽车刺激政策退出效应递减等都有利于12年汽车需求的增长。

　　2012年分化仍将是主题：优质公司(市场份额持续提升，业绩确定性增长)投资特性逐渐由Beta特性转为Alpha特性。由于流动性及盈利预期的改善，板块估值中枢有望上移。

　　中国汽车业历经50多年的发展，已经成为我国国民经济的支柱产业。近10年来，中国汽车工业实现跨越式发展，2009年，中国汽车产销双双突破1300万大关，超越美国成为全球第一大汽车生产国及消费国。在“十二五”期间，如何将中国汽车从“做大”转向“做强”将成为中国汽车产业的重中之重。

　　在“十二五”期间，我国政府将实施一系列的政策及措施，推进中国汽车产业的升级及转型。其中包括鼓励自主创新、提高出口企业资质、出台新能源汽车产业规划、鼓励车企兼备重组等，旨在促进我国汽车产业从组装制造逐步转向研发制造，未来逐年提高我国整车出口比重及新能源汽车消费比重，提升中国汽车产业集中度和竞争实力。

　　2011年汽车行业增速放缓，但优质企业销量增速远超行业平均水平，上海大众11年前三季度市场份额为9.7%，相比10年全年提升0.81个百分点，上海通用11年前三季度市场份额为10.08%，相比10年全年提升1.1个百分点；大中客行业中龙头公司强者恒强，宇通客车每年市场份额提升1-2个百分点。

　　“十二五”期间，汽车企业竞争格局将由平均化逐步转向集中化，一方面由于行业增速趋于平稳，竞争力较差的车企难以实现较高增长，另一方面政府未来将针对汽车行业，重点推动车企兼并重组和产业链整合。

　　我们认为2012年行业外围环境好于2011年：政策微调、CPI、PPI回落、日系品牌全面复产，汽车刺激政策退出效应递减等都有利于12年汽车需求的恢复。

　　由于汽车本身不具备升值及保值的特性，尤其是乘用车，实质上就是一种消耗品，在消费属性日趋加强的背景下，CPI上涨伴随着零配件、燃料价格、停车费、公路收费等等的上涨，消费者在生活成本不断上升的情况下，也会考虑买车及用车成本的问题，更多的选择远离汽车消费而持币观望，抑制汽车需求。

　　在2012年CPI回落的大背景下，我们认为作为前周期的汽车行业存在先反弹的可能。我们分别按04-06年及08-10年两个通胀时间段，比较了CPI、PPI及PPI-PRM到达底部与汽车毛利率底部回升时间，发现汽车行业毛利率底部回升时间一般滞后于前者时间约6-7个月时间。我们又比较了这两个通胀时间段内，汽车板块股价底部回升时间均先于中游和上游行业。

　　2011年汽车增速显著放缓，11年1-10月轿车销量为825万辆，同比增长7.95%。从历史上看，轿车销量与M2增速高度相关，明年货币政策微调有利于轿车需求的改善。我们预计2012年轿车销量增速将在10%左右；考虑到11年基数的原因，我们认为轿车销量同比增速将在2012年二季度见底回升，不排除二季度单月能见同比10%以上增速。

　　当前原材料采购成本已出现回落，其中汽车板钢价已见环比下降；油价回落，化工原材料价格(包括橡胶、轮胎等)环比下降；申万预计2012年原油价格和钢材价格均出现同比下滑，车企成本压力也将随之大幅放缓。

　　2011年前8月，汽车整车行业实现利润1552亿元，同比增长11.2%，从盈利情况来看，上半年为行业盈利高点，2011年前两个月行业利润同比增长19.3%，3-5月利润同比增长18.4%，而6-8月利润同比仅增长7.3%。在2012年成本向下的背景下，行业盈利改善将呈现前低后高。

　　分子行业看，2011年前三季度，乘用车和重卡行业利润均呈现逐季下滑，前三季度乘用车利润同比增速分别为35.7%、1.1%和-3.4%，重卡行业利润从二季度开始就出现同比负增长，前三季度重卡利润同比增速分别为4.1%、-20.8%和-41.4%；2012年成本压力虽缓解，但还要需求回暖或环比回升才能导致盈利改善；原材料成本回落中子行业盈利增速将渐进回升。

　　2011年悦达投资、宇通客车、上海汽车等优质公司股价跑赢大盘；我们认为2012年分化仍将是主题，市场份额能够持续提升、业绩确定性增长的优质公司，其投资特性逐渐由Beta特性转为Alpha特性，值得重点关注。

　　截止至2011年10月底，汽车板块估值水平仍偏低，仅为9.6倍，乘用车等相对和绝对PE和PB仍位于历史平均水平之下，优质汽车公司估值仍具安全边际；同时伴随行业销量回暖，盈利逐步复苏，2012年行业板块的估值中枢有望上移。

　　从投资策略上，我们建议：其一，继续坚定选择优质公司：其投资特性将逐渐由Beta特性转为Alpha特性；重点关注上海汽车、宇通客车、华域汽车；其二，把握政策拐点出现时的强周期公司反弹机会：重卡、轿车；其三，积极关注零部件进口替代成长性公司：精锻科技、中鼎股份。综上：以此看好上海汽车、宇通客车、华域汽车、中鼎股份、精锻科技；重卡行业反弹看好：福田汽车、潍柴动力、威孚高科。（通信信息报）