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敦煌种业:打消悲观预期,期待改善来临
本次调研重点:三季报亏损来源及全年业绩预期。
三季报亏损加大:起因于棉花。前三季度亏损8966万元,亏损额同比扩大6686万元。由于棉价大起大落、加之期货损失,棉花业务、棉籽油业务是亏损加大的主要原因。
先玉产量超预期10%,单位成本不变,价格上涨8%。先玉系列种子亩产398公斤,同比提高18.8%。敦煌先锋2011年共安排制种11.5万亩,预计产量4.5万吨,比先前预期高10%左右。每亩制种成本上涨20%,每公斤成本维持不变;先玉系列单价提高8%,预计四季度销售3万吨。
四季度业绩保守预期1.9-2.0亿,全年1.0-1.1亿。四季度敦煌先锋利润贡献1.65亿,种子分公司盈利2000万,棉花、食品业务减亏1000万,四季度合计利润1.9-2.0亿元。
三大推荐逻辑:
1、股价超跌、预期改善:打消悲观预期,业绩预期改善;
2、股权激励预案调整预期:追加利润考核目标;
3、敦煌种业是甘肃种业龙头,资源丰富,在行业整合潮流中预期有所作为。
维持增持评级,目标价35元。短期股价有望重返25元,期待激励方案调整、收购整合动作。调整11-13年业绩预测为0.51/1.01/1.42元,维持增持评级,目标价35元。（国泰君安）
神农大丰:消费旺季提振,公司1季报业绩增长19.37%
旺季提振、期间费用下降,公司收入同比大增 19.73%
2011年1季度,公司实现营业收入1.57亿元,同比增长19.73%;归属母公司净利润0.33亿元,同比增长24.60%;销售毛利率31.80%,同比微增0.28个百分点;销售净利率22.03%,同比增0.66个百分点;1季度摊薄每股收益为0.27元,同比增长22.73%。公司上市仅月余时间,幕投项目均处于准备阶段,尚不能给公司带来实际效益。但通胀提振下,各类种子价格上涨使公司收入同比增幅明显;而期间费用下降也使公司净利润率有所上升。
技术领先+区域优势+专业销售团队公司竞争优势明显
1、公司采用的杂交水稻制种专利技术业内领先,其中三系法及两系法杂交水稻的高产制种技术是公司核心竞争力。2、公司2000年设立以来,致力于优质高产杂交水稻种子培育,凭借海南的气候优势,借助公司先进的育种能力,水稻制种面积在海南多年位于区域业内首位。 3、以科技为动力,以产品为核心,公司借助专业化较强的销售人员,采用对核心客户提供细致的技术服务来提升品牌价值、增加产品竞争力。
盈利预测
预计公司2011-2013年分别实现营业收入4.84、6.01和7.51亿元,归属母公司净利润分别为0.90、1.22、1.41亿元。按照1.6亿的股本计算,预计2011-2013公司EPS分别为0.57、0.76与0.88元,公司近四年营业利润复合增长率为33.50%。综合考虑公司的成长性及种业公司2011年平均估值水平,给予公司40倍PE,那么未来一年公司股票合理价格为22.80元/股,给予公司持有评级。
风险提示
产品质量风险、新产品开发风险 、核心技术更新换代风险等。（广发证券）
航天机电:进军国内市场,电站规模领先
上半年营业收入同比增长17.5%,环比下降5.9%。主要原因是去年下半年及今年上半年公司生产销售规模持续扩大,但是上半年产能过大,欧洲光伏市场需求疲软,政策预期不明朗,组件价格跌幅较大。
净利润同比增长7.3%,环比增长7.7%。主要原因是公司在报告期内出售部分国泰君安证券股份有限公司股权及减资退出汽空厂产生的投资收益约2.80亿元。
主营业务毛利率是-2.89%,同比下降17.4%。主要原因是上半年欧洲市场需求疲软,光伏组件价格持续下跌,多晶硅项目产能释放尚未达到可行性研究报告的目标。汽配产业因国内整车市场销量增速减缓及主要原材料价格和人工成本上涨,毛利率下降。
计划进行非公开发行,投资光伏业务。计划募集资金22亿元,用于投入光伏产业的产能建设和技术研发。在募集资金的支持下,神舟硅业一期1500吨规划产能有望加速释放,并通过技改降低成本。
积极参与光伏电站项目的建设。公司与中广核将在海外投资不低于100MW的项目,已在青海开展20MW的项目合作。与大唐山东发电将共同开发筹建230MW项目。与嘉峪关政府签署了项目合作意向书,未来5年建设500MW光伏电站,今年计划30MW。
高效电池片技术将是未来光伏技术发展的大势所趋。200MW高效光伏电池生产线计划年底建成,明年完成高效产品升级。目前提高转换是降低光伏系统集成成本最有效的途径,低成本的高效电池将是光伏产业未来发展的大趋势。
预测11/12/13年的EPS分别是0.092、0.156、0.201元,对应的PE分别是113、67、52倍,维持公司的增持评级。(宏源证券)
盾安环境:新建空调配件基地,开拓光伏电站项目
公布两个投资事项。公司同时公布两项投资事项,一个是拟设立芜湖盾安中元自控有限公司,生产空调及压缩机配件,一个是设立甘肃盾安光伏电力有限公司,建设10MW光伏电站项目。
设立芜湖盾安中元自控公司,新建配件生产基地。该项目总投资44,072万元,其中固定资产投资34,272万元,流动资金9,800万元。产品方案为年产3,000万只截止阀、3,000万只家用空调压缩机用储液器和200万套家用空调系统集成管路组件。项目正常年度销售收入103,570万元。正常年份生产能力只要达到设计能力的63.90%,就可以保持盈亏平衡。销售价格保持在87.90%,就可以保本不亏。公司新建芜湖基地,将工厂转移到低成本区,旨在扩大产能,并同时降低单位成本。
在甘肃建10MW光伏电站,完善光伏产业链。公司计划成立甘肃盾安光伏电力有限公司(暂名),在甘肃省酒泉市金塔县红柳洼光电园区规划建设10MW光伏电站,正常运行多年平均上网电量1705.41万kwh,项目建成后并网第1年即可达到设计发电能力,每年实现营业收入1457.62万元(按含税电价1元/kwh计),预计第8年开始产生盈利,正常盈利年份年总成本110.36万元,年利润总额1,347.26万元;项目投资回收年限为11.89年(含建设期1年)。公司在甘肃地区建设光伏电站,是公司进一步延伸光伏产业链的举措,光伏行业公司着重在光伏电站和多晶硅两个环节布局。
维持公司买入评级,目标价13元。由于公司定向增发8550万股,且多晶硅价格跌幅超预期,我们相应调低公司盈利预测,预计2011-13年的EPS分别为0.36、0.51、0.74元,由于公司业务多样,没有直接可比公司,参考相关公司估值,考虑到公司正处于转型期,且有煤矿做为储备,给予2012年25倍PE较为合理,对应目标价13元。
风险因素:多晶硅价格大幅下跌、污水源热泵项目进度慢于预期。(东方证券)
杭锅股份三季报点评:业绩现拐点,看好未来两年增长前景
杭锅股份发布2011年三季报,主要经营业绩如下: 2011年前三季度公司实现营业收入24.98亿元,同比增长4.34%,实现归属于母公司净利润2.22亿元,同比下降2.87%,摊薄后每股收益为0.56元。从单季度来看,第三季度实现营收8.98亿元,同比增长11.93%,实现利润0.78亿元,同比增长25.17%。
主要观点如下:
1. 业绩现拐点,看好公司未来两年的发展前景;
2. 整体毛利率略有下降,预计全年毛利率将在21.5%左右;
3. 费用率攀升,净利率同比下降1.32个百分点,预计短期内净利率难有大幅改善;
4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为36亿、53亿,每股收益分别为0.76元、1.22元,对应10月28日收盘价的PE 分别为32、20倍。考虑到公司未来天然气燃机余热锅炉业务的成长性较大,维持推荐评级。(长江证券)
华光股份:集团支持打造节能环保装备龙头
(一)、节能环保装备龙头,产品线布局完整
公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品,收入占比长期保持在50%以上。
(二)、受益垃圾发电市场,两类产品前途无限
2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨,未来每年仍以8%的速度增长,2015年有望达到2.23亿吨,通过测算,未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元,公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外,3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上,而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平,垃圾发电将在十二五期间得到大发展。
(三)、天然气发电迎商机,2000亿蛋糕待分享
即将公布的电力工业十二五规划中,国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此,我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备,公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术,成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业,并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展,公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。
(四)、两类资产注入预期强烈,增厚盈利能力
华光股份是国联集团唯一的上市公司,而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的,其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性,而且具有较强的盈利能力。因此,出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑,我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外,为了进一步打造静脉产业园,我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司,最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。
投资建议
我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年22~25倍PE,合理估值为23~26元,给予推荐的投资评级。(银河证券)
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