一家机构推荐海峡股份：开启西沙旅游盛宴

　　事件：海南海峡航运股份有限公司(海峡股份，002320)日前发布公告称，海南省交通运输厅同意公司以自有船舶椰香公主号从事经营海口、三亚至西沙北礁及附近岛屿生态旅游航线，该项目筹建有效期为一年。
　　点评：目前，海口和三亚均没有固定航线前往西沙地区，如游客欲前往只能租用民用渔船，费用高且风险大。海峡股份航线如顺利开通，将是首个也是惟一的可通往西沙地区的固定航线，鉴于西沙的知名度，预计客源充足。据公司测算，可产生营业收入6350万元，增加营业利润1400万元。
　　该项目不仅利润前景看好，成本控制也较为得力。未来运行该项目的游轮系现通行海口与广州的椰香公主号，航线2010年度亏损1328万元，关闭该航线转投向潜力无限的西沙旅游线路可谓一举两得，既避免了现有项目的进一步亏损，与此同时为新投项目节约了成本。据海峡股份测算，通过关闭海口广州航线转投西沙旅游线路可增加公司净利润1000万元~1500万元。
　　海峡股份本次获批西沙航线后，在运营该条线路上具备先发的经验优势、客源优势和相关的公共资源优势等，如项目运行情况良好，海峡股份将是政府拓展该条旅游线路资源的首选。而海峡股份资金方面也具有较大优势，三季报显示，海峡股份现有货币资金12.86亿元，占净资产比例69.93%，财务费用报告期内为-3.23%，大量资金闲置。如果椰香公主号在西沙运行情况良好，海峡股份具备上马大型豪华游轮的充分物质条件。
　　我们预计海峡股份2011-2013年的EPS分别为0.64元、0.83元和0.99元，对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍。受益于海南旅游经济发展，海安线盈利稳定，西沙旅游线路极具潜力，未来具备进一步扩张的可能。我们给予海峡股份2012年EPS20倍PE估值，未来6个月目标价16.6元，维持对公司推荐的投资评级。（东兴）

一家机构推荐洽洽食品：新品提供公司长期生命力

　　高毛利脆脆熊将于明年2 月推出，成本下降推动薯片毛利率提升。1)预计喀吱脆薯片全年销售收入为3.5 亿元左右，该产品今年不能给公司带来正利润贡献，公司目前已研发出第二代、第三代薯片产品，将在明年陆续推广，尤其是40%以上高毛利率产品脆脆熊将于明年2 月份开始大规模推广，据估算，该产品销售仅需2 亿元，便能获取收益，2)马铃薯粉价格下跌，薯片明年毛利率将高于今年，但恢复至公司当初设定的喀吱脆产品30%毛利率或存困难，预计维持在25%左右。
　　葵花籽未来收入和毛利率可保持稳定增长
　　2010 年葵花籽收入增速为36%，预计未来2-3 年，毛利率维持在28%左右，此外，公司已用超募资金建设上游原料基地，保证原料质量和供应。
　　县乡收入同比翻番，明年将继续保持增长
　　预计全年县乡渠道可贡献收入4 亿元，而去年仅2 亿元，明年县乡渠道收入有望继续增加，预计未来可占公司收入的30%以上。另外，今年经销商数量已由去年1100 家增加值1800 家左右，预计明年经销商数量同比仍可增长20%以上。
　　公司核心看点：渠道共享+开发新品+稳定葵花籽收入
　　薯片可借助葵花籽网络渠道(渠道可完全共享)和品牌知名度；加快产品开发速度，一年推出1-2 个新品；县乡渠道网络开拓，加速葵花籽收入。公司新品非油炸薯片目标是销售收入15 亿元以上，未来推广花生和核桃类新品。
　　盈利预测与估值：预计11-13 年销售收入分别为27.3 亿元、37.8 亿元和48.1亿元，股本全面摊薄后，对应的EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.38 元，由于公司新品可借助葵花籽渠道，实现渠道完全共享，未来新品推广成功概率高，可迎来快速增长，给予2012 年30 倍PE，给予买入评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动，薯片销售低于预期。（广发）

一家机构推荐中顺洁柔：业绩拐点即将显现

　　生活用纸高增长可期
　　中国生活用纸市场仍处于高速发展阶段。我们预计到2025年左右，我国生活用纸市场容量将达到1300万吨左右，较目前增长1.3倍，年复合增长5.7%。而且国内生活用纸面临着产业升级的需求，全木浆产品市场空间巨大，我们预计未来5年全木浆生活用纸消费增速有望保持10%~15%。
　　低市场集中度，龙头企业大有可为。我国生活用纸龙头企业产能规模仅有50万吨左右，占国内市场份额不到10%。我们认为未来5年，几家龙头企业将携品牌和渠道优势，快速抢占市场，前5家企业合计市场份额有望达到40%左右，龙头企业的产能规模有望达到150万吨左右，占行业总量15%左右。
　　原料木浆大幅下跌，生活用纸将恢复盈利弹性。木浆占生活用纸生产成本近60%，全木浆生活用纸吨纸耗浆达1.02~1.05吨，目前木浆原料价格已下跌25%~30%，生活用纸受益较大。而且生活用纸作为终端消费品，价格具有一定粘性，产品价格下降的幅度要远低于成本下降幅度，因此我们预计生活用纸毛利率将大幅上升。
　　近年产能快速扩张
　　中顺洁柔(002511)是生活用纸龙头之一，生产与销售全木浆型中高档生活用纸产品，与恒安纸业、APP金红叶、维达国际共处于国内生活用纸行业的第一梯队。但与另外三家企业相比，无论在规模上、还是在品牌影响力以及渠道建设上，公司都稍微逊色。
　　公司现拥有广东中山、广东江门、浙江嘉兴、湖北孝感、河北唐山和四川成都六大生产基地，2010年合计产能近19万吨，公司募投项目将于2011年、2012年陆续投产，投产后公司产能达到36万吨，规模近翻番。2011年公司投产5万吨产能，2012年还将投产12万吨。其中原定于中山项目已转移至江门，河北唐山2.5万吨项目转移至成都。公司目前在华南市场占有率排名第二，仅次于维达国际，我们预计公司产能释放后，公司在华南市场的占有率有望升至第一。
　　公司销售模式以经销商模式为主，今后也将重点培育及发展经销商渠道。目前，华南、西南市场是公司重点销售区域，华南及西南地区也是公司覆盖广度及深度比较高的地方，公司在这两个市场占有率不断扩大，销售额增长较快。相对而言，公司产品在华东、华中、华北以及东北地区覆盖率不高，随着新产能的释放，预计公司将加强对华北、华中市场的覆盖力度。
　　盈利预测与评级
　　随着募投项目在2011年、2012年投产，公司规模快速翻番，同时由于木浆成本的下降，我们认为公司盈利将在2012年一季度迎来拐点，未来两年进入持续上升通道。预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.51元、1.16元、1.68元，增速分别为-24.7%、128%、44.6%。
　　考虑到生活用纸行业的高成长性，募投项目投产后公司规模近翻番，同时制约企业盈利的成本因素消失，盈利弹性较大，我们给予买入评级。风险：宏观经济波动风险；行业过度竞争风险；产能投放延后、市场开拓风险。（国金）