公司11月8日发布了非公开发行股票预案公告，本次非公开发行股票数量不超过5，300万股，发行对象为不超过10名的特定投资者，发行股票的价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价（计算公式为：定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）的90%，即34.27元/股（发行底价）。

　　点评：

　　本次非公开发行拟募集资金总额不超过180，000万元，全部用于投资建设“营销网络优化项目”。预期该项目建成后，新增营业面积180，000平方米，项目达产后新增年销售规模约14亿元。该项目总投资为206，614 万元，固定资产及相关装修费用投资额为193，623万元，铺底流动资金12，991万元。项目建设期为30个月。

　　本次募资拟增加销售终端1，200家，其中以直营方式增设60家旗舰店和300家专卖店，通过加盟方式增设140家旗舰店及700家专卖店，以优化公司现有营销网络布局与结构，提升产品销售终端网络的市场竞争力，以便在公司弱势区域和新兴区域获取优质渠道资源。

　　截至2011年6月30日，公司直营终端439家，占比12.28%。直营终端比重较低直接影响公司对于终端的控制力。本项目实施后，公司直营终端将从439家增加至799家，所占比例增加至16.73%，直营比例的扩大是公司营销网络建设的重要方向，有利于“批发”转“零售”的战略转型，有助于增强公司对终端的控制力，支持业绩的快速、稳步发展。公司作为休闲男装的龙头，具有较强的品牌优势和渠道优势，品牌多系列为细分市场，进一步挖掘潜在客户创造了良好条件，我们尤其看好“蓝标”的高速成长。近两年公司提升内功的整合卓见成效，毛利大幅提升。公司围绕“批发”转“零售”的战略目标，提升直营店和准直营店的占比，加强对经销商的管理，对渠道的控制逐渐扁平化。近两年公司注重单店经营效率，由“批发”向“直营”和“准直营”模式的转变，在转变中公司可以保证费用控制得当，直营店的平效提升；同时通过去年对加盟商库存的清理使得加盟商动力提升，二者共同作用带动公司业绩不断增长。公司未来的增长将不断的由外延式扩张转向依靠精细化管理、内生增长来拉动。虽然整合是个长期过程，但从初步效果来看我们对公司抱有信心。

　　我们看好公司的品牌和综合管理能力。我们维持公司的盈利预测，预计公司11-12年EPS分别为1.41/1.9元，对应2011年动态市盈率27倍市盈率。考虑到公司近几年维持快速增长可期，具有较强的投资价值，建议买入并持有。