投资要点：

　　食品饮料行业：营业收入增长25.32%，净利润增长39.66%。2011年前三季度，食品饮料行业保持稳定快速增长态势，行业内56家上市公司合计实现营业收入1,964.12亿元，同比增长25.32%，实现净利润262.09亿元，同比增长39.66%。行业综合毛利率稳中有升，期间费用率持续下降，短期偿债能力明显增强，资金使用效率进一步提高。

　　白酒行业：营业收入增长46.88%，净利润增长54.97%。2011年前三季度，白酒行业景气上行，增长迅速，盈利能力显著提升。13家白酒企业合计实现营业收入563.45亿元，同比增长46.88%；实现净利润255.11亿元，同比增长54.97%。行业投资需求增加，资金使用效率大幅提升。

　　啤酒行业：营业收入增长15.91%，净利润增长4.43%。啤酒行业销售收入保持稳步增长，受成本上行挤压，利润增速大幅放缓，8家啤酒企业合计实现营业收入371.25亿元，同比增长15.91%；实现净利润28.31亿元，同比增长4.43%。3季毛利率降幅已逐季收窄，费用率下降有助业绩提升。

　　葡萄酒行业：营业收入增长23.36%，净利润增长70.78%。葡萄酒行业增长稳定，受益通胀，行业盈利能力显著提升，4家葡萄酒企业合计实现营业收入51.39亿元，同比增长23.36%；实现净利润12.70亿元，同比增长70.78%。行业毛利率大幅提升，资产结构有所改善。

　　肉制品行业：营业收入增长0.13%，净利润下滑56.58%。受生猪价格大幅上涨及食品安全问题影响，前3季度肉制品行业整体经营形势严峻，收入增长明显放缓，行业利润大幅下滑。3家肉制品企业合计实现营业收入277.42亿元，同比增长0.13%；实现净利润3.6亿元，同比下滑56.58%。

　　乳品行业：营业收入增长24.21%，净利润增长114.03%。2011年前三季度，随着原奶价格的逐步企稳，乳品行业经营环境有所改善，成本压力明显缓解，业绩增长迅猛。5家乳品企业合计实现营业收入439.27亿元，同比增长24.21%；实现归属母公司净利润19.47亿元，同比增长114.03%。

　　投资建议：食品饮料行业增长稳定，指标一致向好，当前板块绝对估值倍数已位于历史低点区间，具有较强的估值修复动力，在市场震荡行情中攻守兼备，益静心潜伏以待，维持行业“谨慎看好”评级，重点公司方面可关注以下几方面投资机会：(1)品牌力强大、受益通胀、增长确定且估值较低的贵州茅台 、五粮液 、张裕A；(2)布局全国、快速成长且受益消费升级的山西汾酒 、古井贡酒 、洋河股价；(3)具有行业整合优势、规模化龙头的青岛啤酒 、双汇发展 ；(4)具有增发等事件推动因素的伊利股份 、金种子酒 .

　　1。食品饮料行业2011年3季度业绩概述

　　2011年3季度，食品饮料行业保持稳定快速增长态势。根据申万行业划分，行业内56家上市公司合计实现营业收入1,964.12亿元，同比增长25.32%，其中3季度当季实现营业收入694.27亿元，同比增长22.6%。各子行业中，除其他酒类板块受到海南椰岛业绩不振影响出现收入下滑外，其他各板块均实现销售收入正向增长，尤其是受到白酒板块快速增长带动，饮料制造板块同比增长30.23%，食品加工制造板块中调味发酵品子行业增速最为突出，同比增长82.55%。

　　利润方面，食品饮料行业仍保持利润增速快于收入增速的成长趋势，前三季度共实现净利润262.09亿元，同比增长39.66%，其中三季度实现净利润81.02亿元，同比增长33.35%。乳品、葡萄酒、白酒板块增幅位列前茅，分别比上年同期增长114.03%、70.78%、54.06%，受生猪价格上涨影响肉制品行业净利润出现大幅下滑，比上年减少56.58%，不过，随中秋、十一消费旺季来临，肉制品净利润已现回升趋势，三季环比增长227.59%。

　　2。白酒行业

　　2011年前三季度，白酒行业景气上行，增长迅速，盈利能力显著提升。13家白酒企业合计实现营业收入563.45亿元，同比增长46.88%；实现归属母公司净利润255.11亿元，同比增长54.97%；实现扣除非经常损益后归属母公司净利润181.11亿元，同比增长54.07%；前三季度销售净利率33.97%，同比提升1.65个百分点；净资产收益率27.78%，同比提升4.5个百分点。

　　分季度来看，三季度当季行业增速小幅回落，但仍保持在40%以上水平，销售净利率29.11%，比上年同期提升1.07个百分点。

　　从上市公司情况来看，各家收入、利润均实现了快速增长，增幅最低也在11%以上，成长势头良好。受益产品结构升级、全国化拓展古井贡酒、洋河股份等二线白酒增长迅速，领先行业，同时茅台 、五粮液、泸州老窖等一线品牌增速亦有显著提升。三季度，山西汾酒业绩出现较大回落，主要是受到产品控货与费用平滑影响，但短期波动不改其长期上行趋势。

　　3。啤酒行业

　　2011年前三季度，啤酒行业销售收入保持稳步增长，但受成本上行挤压，利润增速大幅放缓，8家啤酒企业合计实现营业收入371.25亿元，同比增长15.91%；实现归属母公司净利润28.31亿元，同比增长4.43%；实现扣除非经常损益后归属母公司净利润26.13亿元，同比增长5.48%；前三季度销售净利率8.37%，同比下降1.05个百分点；净资产收益率10.86%，同比下降0.85个百分点。

　　分季度来看，三季度当季行业增速回落，销售收入仅比上年同期增长11.11%，且净利润同比减少1.96%，销售净利率8.01%，比上年同期下降1.07个百分点。

　　啤酒行业各上市公司业绩有所分化，增长最快的啤酒花收入、利润增速均达20%以上，而位列末位的兰州黄河则各指标均出现较大程度下滑。总体上看，青岛、燕京等品牌力较强的行业龙头成长速度领先行业，行业集中度进一步提升。不过，三季度行业旺季不旺，各企业经营均现不同程度回落。