证监会拟四方面采取措施提升上市公司股东回报
　　中国证监会有关负责人9日表示，证监会关注到市场各方对分红问题的高度关切，拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。
　　一、所有上市公司必须牢固树立回报股东的意识。公司红利是投资者回报的最重要的组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石。
　　二、上市公司的红利分配，属于董事会和股东大会的重要决策事项。所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制。要在综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素的基础上，科学决定公司的分红政策；要对分红安排进行具体规划，细化对股东分配的形式、现金分红的条件及比例等等，增强红利分配的透明度，便利投资人决策；红利分配的政策确定后，不得随意调整而降低对股东的回报水平，因公司外部经营环境或自身经营状况发生较大变化而需调整分红政策的，需以股东权益保护为出发点，详细论证和说明原因，并严格依程序加以决策。
　　三、证监会将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管。要细化监管内容，包括上市公司是否有健全的股东回报规划、分红政策和完善的决策机制，公司董事会、监事会和股东大会是否对分配形式和比例安排做过认真的研究论证，独立董事、外部监事和小股东的意见是否得到充分反映，分红的计划是否有足够的透明度，对分红进行调整的条件和程序是否合规和透明等等。监管机构对分红问题应作全面和重点的检查、监督，对不当行为和不合理情形，要严肃予以处理。
　　四、立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。
　　这位负责人提醒所有投资者，应重视、关注拟上市公司和已上市公司的红利政策，根据自身需要，研判公司的长期价值和即时回报情况，作出审慎和符合逻辑的判断和选择。对有明确信息表明其分红政策不符合自身偏好，或红利水平与股票价格不匹配的公司，要严格防范风险。对有疑问的公司，应予以回避，以把风险防范落到实处。（中证网）

　　证监会负责人畅谈发行改革六大设想
　　证监会有关部门负责人9日表示，由于我国新兴+转轨的特定发展阶段的市场特点，证券发行审核体制也必然是随着经济发展、法治完善、市场主体成熟而不断地加以改进。
　　在这方面，我们已做了不少准备，有许多考虑。证监会有关部门负责人介绍说，比如证监会已经在酝酿如何以提高信息披露质量为中心，完善首发管理办法和上市公司再融资办法；研究如何完善对中介机构的监管，进一步明确中介机构责任，健全责任追究机制，提高中介机构的执业质量；招股说明书如何使用平实语言，不夸张、不广告化，避免误导；对招股说明书中涉及股东切身利益的要进一步细化，如红利分配政策，为投资决策提供更丰富的信息和考虑；针对上市的行业越来越细分和新产业的出现，监管机构的人力资源在行业特殊性信息的判断上，如何使之满足透明度的要求显得十分不足，需要考虑逐步引入行业背景的审核力量；再比如拟上市公司是否需要安排自身的律师来独立写作和核查招股说明书的内容，以使在揭示风险，说明业务发展和市场竞争力方面更加谨慎等待。
　　他表示，这些问题涉及面宽，事宜重大，需要审慎研究后，决定如何推出、何时推出。（中证网）

　　
　　证监会督促上市公司明确现金分红政策
　　中国证监会有关负责人9日表示，证监会将出台政策，要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划，包括现金回报方案和分配决策机制，这一政策将在IPO公司中首先执行。（中证网）

　　证监会：上市公司应十分重视股东回报
　　中国证监会有关负责人9日表示，上市公司应十分重视对股东的回报。他说，上市公司的红利分配是投资者获取回报的主要形式。上市公司重视对股东的回报，对于培育资本市场长期投资理念，增强资本市场的活力，具有十分重要的作用。（中证网）

　　证监会提醒大盘股关注市场波动带来的发行风险
　　中国证监会有关负责人9日表示，今年和去年相比，大盘股发行越来越少，少了很多。大盘股发行上市时，证监会会提醒发行人和承销商关注市场波动对发行和承销带来的风险。
　　他说，证监会将统筹兼顾发展的速度、改革的力度和市场承受程度，在发挥好资本市场经济服务功能的同时，注重优化资源配置渠道，逐步改善融资结构，更好地促进国民经济平稳较快发展。(中证网)

　　证监会：股市波幅加大并非扩容结果
　　中国证监会有关负责人9日表示，今年以来，受欧洲债务危机恶化和扩散、国际市场震荡加剧以及上市公司业绩增长等因素影响，沪深股市波动幅度有所加大，这是内外部复杂因素共同作用的结果，并非市场扩容的结果。
　　他认为，股权分置改革后，宏观经济景气度、上市公司质量以及国际市场状况等因素已经成为影响市场运行的主导力量。(中证网)

　　证监会：依法严惩欺诈发行等失信行为
　　证监会有关负责人9日表示，下一步，证监会将认真落实十七届六中全会的要求，积极参与政务诚信、商务诚信、社会诚信和司法公信建设。结合业务工作，将进一步强化证监会政务信息公开，及时公布监管立法、稽查立法、日常监管等信息，积极推进行政审核与许可流程的阳光作业，加大重要政策的主动沟通和释疑解惑，提高监管开放度和透明度。
　　同时，加快升级市场诚信档案，完善诚信监管执法手段和信息披露制度，建立健全诚信建设工作机制，依法严惩欺诈发行、虚假披露、会计造假等失信行为，切实维护公开、公平、公正的市场秩序。(中证网)

　　深交所：去年1246家上市公司分红近5000亿元
　　中国股市偏好送股、轻视分红，热衷追逐高送股股票依旧没变
　　来自深交所金融创新实验室的一份报告称，中国股市在分红公司占比和分红比率方面与境外市场差距不大，但股息率指标大大低于境外市场水平。
　　不过，报告指出，有两个问题值得关注：第一，结构性问题，即占股利总额多数的蓝筹公司分红水平与境外市场水平差距不大，但是非蓝筹公司分红指标中的股息率指标偏低；第二，股息率偏低，高股息率的公司偏少。股息率偏低的核心原因在于部分公司股票估值偏高，导致这些股票的股息率偏低。
　　报告同时就中国股市分红特征及原因进行了分析。
　　一是近年来中国股市分红情况显著改善。
　　近年来，随着证监会要求上市公司分红的政策陆续出台，上市公司现金分红的稳定性、回报率、分红意愿都有长足进步。
　　分红公司占比和股息率逐渐提高。2001年以来，分红公司占比由原来30%左右提高到2010年的60%以上，近年来基本稳定在一半左右。2001年以来整体股息率逐渐增加，2006、2007年中国上市公司平均股息收益率已突破1%，2008、2009和2010年度分别达到了0.93%、0.46%和0.55%。2010年沪深300指数成份股的平均股息率为1.06%，全部公司平均股息率为0.55%，显著高于2000年之前的股息率水平。2010年度我国1246家上市公司派发了现金股利，占上市公司总数的61%，上市公司分红近5000亿元，占当年上市公司净利润的28%。
　　中小板和创业板分红情况也在不断改进。2010年中小企业板分红比率、股息率和分红公司占比分别为31%、0.63%和78%，股息率和分红公司占比低于上证50水平，但中小企业板公司的分红比率高于上证50水平。2010年创业板分红比率、股息率和分红公司占比分别为39%、0.59%和86%，比2009年的数据35%、0.50%和94%总体有较大提高。
　　二是股息率偏低，市场股息率结构不合理，高股息率的公司偏少。
　　与国外成熟证券市场的分红情况相比，我国上市公司股息率还处于偏低水平。从历年分红回报看，2001年至2010年的10年间，流通股股东获得股息率平均为0.907%，总体水平低于境外市场水平。
　　中国股市高股息率的公司偏少，股息率结构不合理。中国股市股息收益率超过2%的公司占比大大低于境外市场水平。中国股市股息率超过2%的公司只占4.6%，蓝筹股为主的沪深300的股息率超过2%的公司只占14%，大幅低于美国等发达国家市场，也低于发展中国家市场水平。
　　市场股息率结构不合理，导致投资者挑选具有稳定回报的高股息率公司选择面窄、选股难度相对较大，也影响了市场形成重视股息回报的良好股市文化。
　　三是不少股票市盈率较高是股息率偏低的重要原因。
　　根据财务理论，股息率D/P=/=分红比率/市盈率。前文我们看到中国股市股息率偏低，但是分红比率与境外市场差异不大，根据以上公式我们可以看到股息率偏低一个重要原因就在于相对于境外市场，中国股市部分股票估值偏高。
　　根据2010年底的股价统计，中国股市有近80%的股票市盈率大于25倍，相比之下，发达国家市场、发展中国家市场、金砖四国、美国、日本、英国市盈率高于25倍的公司占比分别仅为18.40%、15.40%、17.90%、21.50%、17.20%和17.70%，说明中国股市相当数量股票的估值高于国外水平。
　　因此，股息率偏低主要原因还在于相比境外市场，中国股市二级市场估值存在结构性的偏高的问题。中国股市蓝筹股估值较合理，其股息率与境外市场差异相应比较小，许多估值偏高的非蓝筹股的股息率则明显低于境外市场水平。当然，有些股票估值偏高与中国股市是新兴的发展中市场有关，并且部分中小企业高成长性也会导致其估值处于较高水平，市盈率的结构性问题还值得进一步跟踪研究。
　　四是股利支付存在集中化趋势。
　　与国外一样，我国的上市公司股利分配存在集中化特征，少数的优质公司产生了占主要部分的股利和盈利。2010年度，支付股利最多的20%的公司支付的股利占股利总额的95%；支付股利最多的10%的公司支付的股利占股利总额的90%。2010年度，支付股利最多的20%的公司的市值占总市值的66%；支付股利最多的10%的公司的市值占总市值的55%。2010年度，支付股利最多的20%的公司的息税前收益占所有公司总息税前收益的89%；支付股利最多的10%的公司的息税前收益占所有公司总息税前收益的85%。
　　五是偏好送股、轻视现金分红现象依旧存在，送股公司近年有所上升。
　　我国上市公司的分配形式包括现金分红和送股，并且分配方案中可能同时包含转增或配股。实际上，送股只是会计科目变动，并未对公司价值产生实质影响，转增和配股更是不属于利润分配的范畴。但是一直以来，中国股市偏好送股、轻视分红，热衷追逐高送股股票至今依旧没有改变。2010年只分红、只送股、既分红又送股、不分不送四组事件的市场反应，可以发现市场偏好送股事件，而对分红事件反应一般。2010年度分红方案公布时，送股公司、既分红又送股公司的超常收益高达为7.27%和6.91%，而只分红公司、不分不送公司的超常收益仅2.57%和1.98%。中国股市对送股的特殊偏好一方面表示市场的投机成分，另一方面客观上也抑制了上市公司分红的动力。
　　高比例送股和转股方案现象一度不断减少，其中1997年至2005年实施送股的公司总数和比例都在逐年下降，从1997年度的30.6%降至2005年度的3.4%。但是2005年之后，送股公司又有所上升，2009年和2010年达到了17%和24%，值得关注。
　　六是股利政策缺乏连续性和稳定性，部分公司长期不分红或很少分红。
　　为了维持股价的相对稳定，保证投资者利益，境外市场上市公司倾向于维持稳定的股利支付水平。相反的，我国上市公司股利政策缺乏连续性，表现为频繁变动股利支付水平和股利支付的具体方式。据统计，从2001至2010年十年期间，只有132家公司十年连续支付股利，占比仅13%。上市公司频繁的改变分配方式，说明我国市场还没有形成注重现金回报的氛围。 (www.ccstock.cc)

　　刘纪鹏：用年分红率作再融资硬指标
　　近年来，A股市场的上市公司数量、总市值、融资额等都连上台阶，A股市场规模已经位居全球前列。然而在融资和回报之间，却严重缺乏相应的平衡。对此，业内专家在接受记者采访时表示，应考虑建立一个合理的分红机制，充分考虑广大普通投资者的利益，对分红与否、分多分少做出合理判断和决策。同时，也可以采取非法律手段的措施，鼓励和倡导分红。
　　向投资者分红不仅是上市公司的职责与义务，更是其是否履行相关社会责任的一种体现。有专家表示，长期以来，上市公司不分红让坚持长线投资的投资者靠博取差价来获利，投资者只能选择投机和做短线方式从股票上获取收益。
　　在西方成熟市场，上市公司均有着透明的股利政策和长期的分红措施。可口可乐、美国铝业等股票数十年来保持一定数额的派现，其股票被兼顾固定收益和成长价值的投资者长期持有。
　　对此，分析人士表示，在发达国家的股票市场，不少国家都有专门的法律条款，要求上市公司必须对投资者有所回报，只要实体经济不发生明显变化，投资者基本上都是以长线持有股票为主。因此，在成熟的资本市场股价波动相对平稳。相比之下，我国上市公司现金分红水平明显偏低，表现为参与现金分红的上市公司比率偏低以及现金分红的绝对量偏低。
　　中国政法大学刘纪鹏教授在接受记者采访时表示，和债券不同，股票持有者有权直接或间接地参与公司的经营管理，也就是说上市公司分红与否由投资者决定，我们国家上交所和深交所上市的股票都是没有约定股息率的普通股，世界上很少有国家监管部门对上市公司普通股是否分红做强制性要求。
　　对此，刘纪鹏建议，可以采取非法律手段的措施，鼓励和倡导分红，如以年分红率作为上市公司增发配股的选拔硬指标等一系列既符合中国国情又遵从市场规律的措施，建立起合理有效的市场分配制度，以提振广大中小投资者的信心，推动我国资本市场健康发展。
　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受记者采访时表示，在规范的市场制度下，根据上市公司是否盈利以及是否有扩大再生产计划等条件，由投资者来决定是否应当分红，如对投资回报不满意，投资者可以卖掉股票选择其他回报丰厚的上市公司；而在一个缺乏分红意识的市场，也就是上市公司长期有红不分或多红少分的情况下，市场上投资者几乎从不把自己看作是公司的股东，而被称之为股民，应考虑建立一个合理的分红机制，充分考虑广大普通投资者的利益，对分红与否、分多分少做出合理判断和决策。
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐此前也曾表示，资本市场是一个长期投资市场，但我们把它定位于融资市场，忽视甚至抛弃了股市的投资功能，导致许多企业只融资不回报。要发挥股市的融资功能，首先要发挥好股市的投资功能，如果投资者都亏损了，那么投资者就不会再入市，在已规定证券投资基金盈利必须分红之后，也应建立上市公司强制现金分红制度，以此改变投资者对市场供求关系的预期，有助于稳定市场，减少股指的大幅波动。 (www.ccstock.cc)