11概念股投资价值解析

　　八一钢铁:毛利率小幅提升,净利润下滑源于管理费用大幅增加
　　八一钢铁 600581 钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-26
　　事件描述
　　八一钢铁今日发布2011年3季报,1-9月公司实现营业收入221.04亿元,同比增长22.30%;营业成本201.93亿元,同比增长23.31%;实现归属于母公司所有者净利润5.53亿元,同比增长14.15%;实现EPS为0.72元。其中3季度公司实现营业收入80.80亿元,同比增长20.85%;营业成本为73.39亿元,同比增长19.33%;实现归属于母公司所有者净利润1.63亿元,同比增长4.68%;3季度实现EPS为0.21元,2季度EPS为0.29元。
　　事件评论
　　第一,3 季度营业收入与营业成本同比均增长且增速扩大,环比均增长
　　第二,3 季度毛利率环比小幅上升,净利润环比有所下降
　　从利润表来看,3 季度收入增加且毛利率改善,主营利润环比大幅增加。不过由于费用水平环比2 季度有了较大幅度的增加,导致营业利润与净利润环比出现下降。
　　第三,费用水平环比有所增加,存货水平环比基本持平,经营现金流环比小幅下降
　　第四,维持推荐评级
　　预计公司2011、2012 年EPS 分别为0.89 元和1.05 元,维持推荐评级。
　　

　　新兴铸管:新项目产能陆续释放,煤炭资源开发提速
　　新兴铸管 000778 钢铁行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-19
　　2011年1-9月,公司实现营业收入394.1亿元,同比增长30.9%;营业利润17.4亿元,同比增长46.0%;归属于母公司所有者净利润11.6亿元,同比增长11.7%;每股收益为0.60元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为3.5亿元,同比增长5.0%,环比下降16.1%;每股收益为0.18元。
　　前三季度业绩基本符合预期。2011年1-9月,公司生产铸管及管件111.5万吨、钢材361.2万吨,分别同比增长1.9%、16.3%,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,量价双升共推收入攀升。盈利能力方面,受益产品售价提高,公司综合毛利率同比上升0.8个百分点至8.6%。另外,报告期内将铸管资源40%股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益也是净利润实现增长的一个原因。
　　引入峰峰集团,煤炭资源开发提速。公司持股40%的铸管资源公司通过股权转让方式引入峰峰集团对国际煤焦化公司进行重组,重组后铸管资源股权比例降至49%(公司间接持股19.6%),峰峰集团持股51%。此外双方新成立新峰贸易公司,负责包销国际煤焦化所有产品,铸管资源持股51%(公司间接持股20.4%),峰峰集团持股49%。峰峰集团将发挥其在煤炭采掘行业领域的经验及优势,对国际煤焦化及铁热克煤业的九座煤矿实施优化升级改造,力争在2013年使国际煤焦化煤炭产能翻番至200万吨,2014年产能达到340万吨。
　　新项目产品产能陆续释放。公司产品深加工项目建设稳步进行,其中3.6万吨径向锻造项目已于2010年底投产,预计今年可释放产量约3万吨,按照净利2700元/吨估算,今年可为EPS贡献0.042元;5万吨离心浇铸复合管项目在今年9月份投产,将对2012年业绩有明显影响;8万吨汽车、工程机械锻造项目稳步推进,预计2012年3月底可投产。同时公司与三洲特管对三洲精密的增资事项已经办理完毕,通过增资重组可实现公司特管领域资源及业务整合,促进产品提质升级,提升公司业绩。
　　疆内业务前景广阔。1)公司规划由铸管新疆在和静县工业园建设具有300万吨产能的钢材产品集散地,拟先期建设100万吨的规模,建设期为2011-2012年;2)2011年7月公司合资设立兆融矿业公司通过申请整装探矿权后,可以开展铁矿及其他矿产资源业务,可为公司在新疆投资的企业提供稳定的原料来源;3)公司在疆内其他铁矿资源(祥和矿业、莫托萨拉铁矿、和合矿业等矿产资源)布局尚处于初期阶段,后期产能的集中释放可使公司业绩进入快速增长期。
　　盈利预测与投资评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.80元、1.07元、1.26元,按照10月18日8.14元收盘价计算,对用动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍。公司煤炭资源开发提速,新项目产品产能开始陆续释放,且具有估值优势,我们维持公司买入的投资评级。
　　风险提示:新产品盈利低于预期的风险;新疆业务收益低于预期的风险;资源布局进度低于预期的风险。
　　

　　三钢闽光:盈利略超预期,四季度下滑是大概率事件
　　三钢闽光 002110 钢铁行业
　　研究机构：招商证券 分析师：张士宝 撰写日期：2011-10-31
　　2011年三季度同比增1396.62%,略超我们预期。公司2011年三季度实现销售收入50.17亿元,营业利润1.10亿元,净利润0.96亿元,同比分别增长24.08%、18.33%、1396.62%。每股收益0.18元。公司前三季度录得营业收入144.88亿元,净利润2.48亿元,同比分别增长24.67%,212.74%。
　　建筑用钢价格坚挺是盈利改善主因。公司报告期内营业收入增长主要来源于今年建筑钢材行情在二三线城市房地产井喷及保障房建设带来的建筑用钢价格较为坚挺。根据公司产品的月度定价走势,三季度公司主要产品螺纹钢、高线出厂均价较二季度上涨100元/吨。公司商品坯材产量自7月以来逐月下滑,9月产量降至二季度以来最低的45.09万吨,三季度产量较二季度减少3.84万吨或2.64%,根据分品种价格走势,我们判断中厚板产量减少较多。
　　费用控制表现稳健。公司财务费用率较二季度上升0.76pct,主要是报告期银行借款增加以及银行借款利率、银行承兑汇票贴现利率上升所致。销售费用与管理费用基本持平。
　　在建工程进展良好。在建工程报告期末较年初增长172.53%,主要系本期二炼钢技术改造工程、烧结余热利用工程、220平方米烧结机工程、烧结原料场工程、32000立方米制氧工程以及炼铁原料场工程等在建项目增加所致。
　　维持审慎推荐-A投资评级:我们预测四季度随着下游需求进入传统淡季,建筑工地开工下降以及随着保障房开工率已完成今年指标,后续建筑用钢需求下降。预估每股收益11年0.59元、11年0.76元,对应11年的PE、PB分别为14.4、1.5,低于行业平均25倍的水平,维持审慎推荐-A投资评级;
　　风险提示:下游需求回落。
　　

　　太钢不锈:镍价下降毛利率上升,费用增加致净利润持平
　　太钢不锈 000825 钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-31
　　太钢不锈今日公布2011年3季报,1-9月公司实现营业收入707.96亿元,同比增长6.29%;营业成本649.00亿元,同比增长6.66%;实现归属于母公司所有者净利润12.46亿元,同比增长25.75%;实现EPS 为0.22元。
　　其中 3季度公司实现营业收入249.60亿元,同比增长7.66%;营业成本227.29亿元,同比增长5.80%;实现归属于母公司所有者净利润4.08亿元,同比增长125.49%;3季度实现EPS 为0.07元,2季度EPS 为0.07元。
　　预计公司2011、2012年EPS 分别为0.30元和0.40元,维持谨慎推荐评级。
　　

　　大冶特钢:快速成长期结束,进入稳定增长期
　　大冶特钢 000708 钢铁行业
　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国 撰写日期：2011-11-03
　　事项
　　11月2日我们对大冶特钢(000708)进行了调研,与公司相关管理人员进行了交流。
　　主要观点
　　1. 中信泰富2005年成为公司实际控股股东,并投入了大量人力、物力、财力支持公司发展,公司2006年-2010年实现了快速发展,我们认为业绩增长动力主要来自增量和减费,即通过技术改造使得产量出现了较大幅度增长,从103万吨增长到2011年135万吨;通过引入先进的管理机制、资金支持,使得期间费用维持在较低水平,期间费用率在7%左右。
　　2. 十二五期间公司产量增加、费用降低空间十分有限,将进入稳定增长期,我们认为应重点关注以下三点:
　　(1)十二五国家将加大对特钢行业的扶持,主要推动高端产品的国内替代, 目前国内高端特殊钢基本靠进口,公司作为国内特钢龙头企业之一,将发挥在轴承钢、模具钢方面的技术优势,获得更多资金支持。
　　(2)公司积极调整产品结构,加快募集资金项目建设。现在公司募集资金项目有四个,一是3.5万吨45MN 快煅项目,今年下半年投产,预计2014年达产;3万吨20MN 快煅项目,去年下半年投产,预计2013年达产;3万吨16MN 精锻项目,明年投产,预计2015年达产;还有2.5m、5m 辗环项目,预计2013年达产。
　　(3)新冶钢资产的注入将解决关联交易问题。公司目前无进口铁矿石资质, 主要是通过新冶钢进口,公司铁矿石原料中70%是进口矿,即有150万吨铁矿石从新冶钢购买,涉及关联交易金额超过21亿元。目前新冶钢比较有价值的资产就是170、460无缝厚壁钢管生产线,而目前钢管市场低迷,不适合资产注入,为了解决关联交易,后期将注入上市公司。
　　3. 盈利预测
　　预计公司11/12/13年净利润分别增长12%/14%/8%,EPS 为1.44/1.6/1.74元, PE 分别为8/7/7倍,维持推荐评级。
　　风险提示
　　(1)铁矿石价格上涨;
　　(2)募投项目建设进度低于预期;
　　(3)主要下游行业汽车、机械需求不足。
　　

　　酒钢宏兴:盈利环比回落,同比保持增长
　　酒钢宏兴 600307 钢铁行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：赵湘鄂 撰写日期：2011-10-24
　　2011年10月22日酒钢宏兴公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.108元,较去年同期的0.0983元同比上升9.91%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比上升、环比有所下滑。公司三季度实现营业收入157.13亿元,较去年同期94.35亿元同比上涨66.53%,较二季度环比下降6.92%;实现归属母公司的净利润为4.41亿元,较去年同期4.02亿元同比上涨9.91%,较二季度环比下降16.05%;加权平均净资产收益率为3.79%,较去年同期4.18%同比减少0.39个百分点;实现基本每股收益0.108元,较去年同期0.0983元同比上升9.91%,较二季度环比下降16.08%。
　　公司前三季度盈利状况相对较好。公司1~9月份业绩436.73亿元,较去年同期291.82亿元同比上升49.66%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为13.44亿元,较去年同期8.35亿元同比上升60.97%;1~9月份累计实现基本每股收益0.329元,较去年同期0.1979元同比上升66.25%。
　　2011年拟完成生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,较2010年同比分别增加19.9%、18.4%、10.9%。我们注意到因本期产能扩大、原燃料冬储备料增加,本报告期公司的期末存货较年初增加44%,10月份以来钢价已出现加速下跌,如四季度平均钢材及原料价格跌幅过大,将对未来业绩产生负面影响。
　　非公开增发事项在三季度已获得中国证监会发行审核委员会审核有条件通过。公司原计划52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目,42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权,公司5月份实施了每10股派发现金1元人民币(含税)的利润分配方案,以及每10股转增10股的资本公积金转增股本方案。经除权、除息后,本次发行底价调整为4.37元/股,发行股数调整为不超过21.72亿股。
　　继续给予增持投资评级。公司长期以来资源、区域优势突出,能够部分平抑原料上涨带来的不利影响,得以保障公司前三季度业绩同比稳定增长;继续维持公司2011-2013年EPS为0.44、0.48、0.54元的盈利预测不变,维持增持评级。
　　风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险。
　　

　　西宁特钢2011年三季报点评:资源支持业绩,特钢不容乐观
　　西宁特钢 600117 钢铁行业
　　研究机构：中信证券 分析师：周希增 撰写日期：2011-10-27
　　前三季度业绩同比增速仍维持高位:公司2011年三季度实现销售收入18.94亿元,归属于母公司所有者净利润0.9亿元,同比分别增长9.7%、60.8%,前三季度同比分别增长20.4%、142.1%。前三季度每股收益为0.44元,其中三季度单季为0.12元。
　　三季度业绩环比略下降:公司三季度营业收入、营业成本环比分别下降16.7%和18.8%。三季度公司毛利率由2季度的21%上升至三季度的23%。
　　上半年公司钢铁业务毛利率和煤炭业务毛利率分别为17.08%和29.38%。由于三项费用率均环比略微上升,公司三季度净利润和每股收益分别环比下降22.6%和28.8%。
　　矿石资源保障特钢业务高毛利:公司全资子公司西钢矿业拥有青海省内四座铁矿、一座石灰石矿。预计随着洪水河铁矿、胜利铁矿、磁铁山铁矿在今年陆续投产,3个铁矿产能供给50万吨,今年产量有望达到30万吨左右。
　　煤炭资源成为业绩亮点:公司参股35%的江仓能源拥有青海省海西州木里煤田江仓矿区3、4井田优质焦煤资源,资源储量为6.4亿吨。已取得3井田探矿权和4井田的矿权。由于地表煤层已开采完,现以转入井下开采,预计2011年年底第一口井将投产,达产后将彤成120万吨的焦煤产能。
　　特钢业务景气短期料将持续走低:10月份以来,随着钢材及矿石价格跌幅达10%,特钢价格处于行业相对景气弱势。
　　风险提示:公司面临的主要风险是宏观经济持续低迷,下游汽车、机械等行业需求大幅下滑,铁矿石、煤炭价格暴跌。
　　盈利预测、估值及投资评级:考虑公司资源优势及特钢行业面临的景气下行趋势,预计2011/2012年EPS分别为0.51/0.60元(2010年EPS为0.05元),鉴于公司矿、煤、焦一体及区域优势,给予2011年18倍PE,目标价9.18元。维持公司的增持评级。
　　

　　宝钢股份:三季度业绩不如预期;下调盈利预期
　　宝钢股份 600019 钢铁行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：唐骁波，孙旭 撰写日期：2011-11-02
　　需求疲软和成本挤压导致三季度业绩不如预期
　　公司三季报显示,其当季收入达526亿元(同比增长10%),比瑞银预期高6%。但税后净利润下挫51%至12.417亿元,比瑞银预期低58%。毛利率和吨钢息税折旧摊销前利润分别从上半年9.5%和920元/吨降至5.3%和646元/吨。
　　四季度起宝钢将改用新定价模式
　　管理层表示,四季度公司将改用以当季铁矿石现货均价作为合约价的定价模式,不再以前一季度均价来计算。新定价模式应会降低四季度的铁矿石采购价格。然而,我们认为,高成本库存(2-3个月)和相对更低的钢材实际平均售价可能会小幅拉低四季度盈利水平。
　　2011/2012/2013年盈利预期分别下调37%/41%/44%
　　我们将2011/2012/2013年平均售价假设值分别下调1.8%/4.1%/4.4%。我们的2011/2012/2013年每股收益预估值也分别调低了37%/41%/44%,从0.66/0.78/0.90元降至0.42/0.45/0.50元,分别比市场预期低24%/30%/33%。
　　估值:目标价下调至7.9元,维持买入评级
　　由于我们将2011-13年预期平均权益回报率从11.7%调降至7.2%,我们相应地将目标市净率从1.5倍下调至1.2倍,我们的新目标价7.9元基于2012年预期每股账面价值。宝钢目前股价对应2012年0.8倍的市净率。我们预计2012年其毛利率将有所回升,原因在于我们认为2012年高端板材的需求将超过长材。我们从而维持买入评级。
　　

　　河北钢铁:四季度看点在增发与铁矿石
　　河北钢铁 000709 钢铁行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：赵湘鄂 撰写日期：2011-10-28
　　2011年10月28日河北钢铁公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.03元,较去年同期的0.05元同比减少40%,我们认为业绩表现基本符合预期,分析如下:公司三季度盈利略有所回落。公司三季度实现营业收入362.29亿元,较去年同期296.90亿元同比上涨22.02%,较二季度环比下降0.26%;实现归属母公司的净利润为2.20亿元,较去年同期3.10亿元同比减少29.06%,较二季度环比下滑46.54%;加权平均净资产收益率为0.72%,较去年同期1.09%同比减少0.37个百分点;实现基本每股收益0.03元,较去年同期0.05元同比减少40.00%,较二季度环比下滑49.83%,我们认为业绩回落主要因9月份钢价开始明显下降、但月内铁矿石价格大幅上涨所致。
　　公司前三季度盈利同比持平。1~9月份营业收入1048.23亿元,较去年同期883.76亿元同比增加18.61%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为10.23亿元,较去年同期10.30亿元同比跌幅0.62%;1~9月份实现基本每股收益0.15元,同比持平。
　　公司总体经营情况平稳,当前最大的看点一是邯宝增发,二是集团铁矿石资源;邯宝增发项目集团态度十分明确,将尽一切全力力促完成。本报告期归属于上市公司股东的每股净资产4.43元/股(增发实施的必要条件),而公司27日收盘股价3.82元/股,二者差额幅度约为16%是当前的最大困难;今年以来钢铁行业均面临着较大的经营压力,当前股市也较低迷,单纯的邯宝注入存在着一定的业绩摊薄风险,不排除集团采取扩大认购比例等积极措施、并由承销方承担一定的风险,最终在11月30日时限前完成增发。
　　通过我们10月份最新调研得知,当前集团铁矿石总资源量逾50亿吨,拥有采矿证的26亿吨,预计2012年将逐步形成1000万吨的铁精粉生产能力,实现铁精矿产量在730万吨,可实现年税前利润约23亿元左右,现年均税前利润330元/吨左右,吨矿净利润270元/吨左右,盈利能力远高于钢材产品,若铁矿资源注入将利于增厚公司业绩。
　　维持买入投资评级。考虑到9、10月份钢价快速下滑,迫使河北的中小钢厂因资金压力检修、停产逐渐开始增多,短期对钢产量有积极约束一面,而矿价近期明显下调也有利于钢厂从成本端减轻压力,从而促盈利水平回升,公司作为区域及行业龙头,经营不缺乏政策和资金支持,当前PB不到0.85倍,暂维持公司2011-2013年EPS为0.23元、0.3元、0.31元,及买入评级不变。
　　风险提示:行业周期性及政策性风险;邯宝产品市场开拓及盈利情况等。
　　

　　华菱钢铁:收入下降但毛利率上升,3季度扭亏为盈
　　华菱钢铁 000932 钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-27
　　第一,3季度营业收入与营业成本同比增长但增速下滑,环比均小幅下降,实现扭亏为盈
　　第二,3季度毛利率与净利润环比均有小幅改善
　　第三,费用水平与存货水平环比均基本持平,经营性现金流环比有所下降
　　第四,期待行业复苏与自身调整,长期盈利趋势有望逐步改善
　　第五,维持谨慎推荐评级
　　预计公司2011、2012年EPS分别为0.01元和0.16元,维持谨慎推荐评级。
　　

　　南钢股份:三季度盈利低于预期
　　南钢股份 600282 钢铁行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2011-10-27
　　公司11年前3季度净利润同比增长18.1%至7.36亿人民币(每股收益0.19元),低于我们的预期。前3季度公司收入同比增长38%主要是由于钢材价格和销量的同比上升;但前3季度毛利率由去年同期的9.46%下降为7.7%,主营业务利润同比仅上升4%,这主要是由于原材料价格同比上升幅度较大。短期来看,由于下游需求乏力和钢价的回调,4季度盈利将继续下滑。我们下调公司11年和12年盈利预测;但从中长期来看,整体上市后,公司拥有板带棒型材等多品种产品,同时公司也在不断开拓新产品;公司拥有的铁矿石和煤矿资源也将在未来提高利润贡献;随着对上游资源项目的开拓以及向产业链下游的进一步延伸,公司盈利能力将有进一步提高,我们维持公司的买入评级。