煤炭行业利润增速继续放缓。前三季度煤炭开采板块共实现营业总收入5394亿元，同比增长38.98%，明显优于其他行业增速；实现净利润811亿元，同比增长18.85%，成本上升是净利润增速下滑的主要原因；煤炭开采的销售毛利率为31.19%，在所有行业板块中，煤炭行业整体毛利率下滑仍较大；煤炭行业的盈利能力、偿债能力继续处于行业领先水平。

　　三季度业绩环比下滑明显。第三季度煤炭开采板块实现营业收入1899.7亿元，环比增长4%，营业总成本1574亿元，环比增长9%，净利润为267亿元，环比减少4%；三季度毛利率为30%，比二季度下降2个百分点；经营活动产生的现金流净额为348亿元，环比减少38%；经营活动产生的现金流量净额/营业收入为18.3%，远低于第二季度30.88%；三大费用率除财务费用率上升1个百分点外，其他两个指标与前两季度水平相当。

　　上市公司业绩变化差异仍较大，成本上升压力趋缓。上市公司业绩仍然延续上半年分化的格局，山煤国际、昊华能源、盘江股份和冀中能源的净利润仍保持较快的增幅，分别为74%、52%、29%和29%，位居煤炭上市公司的前列；安源股份净利润增长最快为105%，兖州煤业受汇兑损失的影响同比减少3%；24家煤炭企业三季度营业总成本环比增加7.78%，与前两个月相比环比增加幅度减少。

　　投资策略：虽然目前欧债危机及美国经济仍较堪忧，国内经济也有放缓的趋势，但我们认为中长期来看，煤炭仍是主要消耗能源，煤炭集中度也在提高，煤炭运输瓶颈仍在，煤炭的资源属性仍是亮点，且煤炭的估值水平处于历史较低水平，我们认为在股价调整过程中可以配置产量增长稳定、资产注入预期强烈以及稀缺煤种的公司。我们建议关注兰花科创、大有能源、潞安环能、煤气化、冀中能源、昊华能源、神火股份、中国神华。