业内人士分析，如果通过大股东减持博云新材股份来实现对PE的回报，随着其在二级市场的逐步减持，有可能出现被举牌的风险

　　本报记者 何文英

　　随着多家创投机构的加入，博云新材控股股东中南大学粉冶中心股权结构多元化改制近日已尘埃落定。

　　公司10月28日公告称 ，经相关部门批复，同意宁波金仑股权投资合伙企业、宁波金润股权投资合伙企业、温州环亚创业投资中心、湖南大誉资产管理有限公司、株洲兆富成长企业创业投资有限公司、株洲兆富投资咨询有限公司对粉冶中心增加注册资本1.2亿元。增资完成后，粉冶中心注册资本将由8000万元增加到2亿元。

　　评估报告显示， 粉冶中心2010年末净资产评估价值为2.8亿元，增值率81.7%。基于评估结果，按3.69元/单位注册资本的价格引进社会资本4.43亿元。其中，1.2亿元用于增加粉冶中心的注册资本，另3.23亿元计入资本公积。

　　改制完成后，粉冶中心的股权结构变更为：中南大学经营资产有限公司持股40%；宁波金仑、宁波金润、温州环亚创投、湖南大誉、株洲兆富成长、兆富投资咨询则以总计出资4.4亿元分别持股23.4%、3.25%、13.35%、13.35%、5.65%和1%。

　　PE退出成难题

　　据相关创投人士介绍，目前PRE-IPO市场定价混乱，投资成本高企，因此一些PE机构便将目标上溯至投资链的前端，从而降低投资成本，扩大资本利得。“但这种PE另类玩法风险性也更高。”该人士坦言。

　　据资料显示，粉冶中心成立于2001年2月9日，从事现代高性能粉末冶金新技术、新产品的开发研究。公司旗下除上市公司博云新材之外，还控股英捷高科、金博科技、长沙鑫航三家公司，分别从事合金钢、不锈钢等材质的粉末注射成形产品的生产和销售；碳纤维材料的生产和销售；飞机机轮刹车系统的开发和设计。

　　目前，上述三家公司的财务状况离IPO的门槛还有一段距离，近几年能否成功登陆资本市场尚是未知数。因此，市场人士猜测，PE机构的退出途径在未来几年内很大概率是通过粉冶中心减持博云新材股份，然后以分红的方式回馈创投机构。

　　最新季报显示，粉冶中心在博云新材的持股比例仅为17.39%，二股东湖南湘投高科技创业投资有限公司持股13.42%，与粉冶中心的持股比例较为接近。

　　业内人士分析，如果通过大股东减持博云新材股份来实现对PE的回报，一方面会对博云新材的二级市场造成一定冲击，另一方面，由于粉冶中心持股比例较低，随着其在二级市场的逐步减持，有可能出现被举牌的风险。

　　有投资者担忧，粉冶中心改制实际上间接稀释了中南大学对博云新材的持股比例，中南大学对博云新材的扶持力度或将有所弱化。

　　巧合的是，近日，中南大学校长换帅，张尧学接替黄伯云出任校长一职。一朝天子一朝臣，由黄伯云一手创办而业绩乏善可陈的博云新材会否因其卸任而被中南大学边缘化？

　　募投项目进展缓慢

　　公司最新三季报显示，2011年前三季公司共实现净利润2532万元，同比增长28%。然而，公司经营活动产生的现金流量净额却进一步恶化，为-2384万元，比上年同期锐减2013%。公司解释称系原材料价格上涨和安全采购库存的增加所致。

　　此外，博云新材募投项目进展也相当缓慢。据公司2009年年报披露，公司募集资金拟投入高性能炭/炭复合材料产品技术改造工程、粉末冶金飞机刹车副技术改造工程、环保型高性能汽车刹车片技术改造工程、高性能模具材料技术改造工程这四个项目，并预计除环保型高性能汽车刹车片技术改造工程将于2011年4月达产外，其余三个项目可在2010年10月达到预定可使用状态。

　　事实却是，截至今年上半年，高性能炭/炭复合材料产品技术改造工程、粉末冶金飞机刹车副技术改造工程投资进度仅为68%和35%，且投产时间已延期至2011年12月。另外两个项目投资进度虽然已分别达到100%和98%，但均未产生收益。

　　虽然公司业绩平淡无奇，但博云新材近期在二级市场却相当活跃。从8月9日至11月3日，公司的股价累计涨幅为16.5%，而同期中小企业指数疲软不堪，累计跌幅6.2%。