人民日报：两周反弹近一成 未来不会大跳水股市在恐慌中跌出大底
　　近期，A股市场持续走高，沪指在上周一创下2307点新低之后，市场出现强烈反弹，连续收复2400点和2500点关口，而文化、环保、软件等题材股更是出现连续大涨的行情，在短短两周内，大盘反弹幅度将近10%。
　　随着市场对四季度紧缩政策或将放松、各项经济指标逐步好转的预期，过去一片看空的市场情绪变得乐观起来。A股市场能否就此走出一个大底？未来还会出现大幅下跌吗？就此，本报记者采访了相关专家。
　　国内外因素叠加推动股指
　　在绵延已久的市场恐慌气氛中，股市连续的上涨，多少让股民感到有些意外，11月2日，上证综指更是逆欧美市场而动，冲上2500点，也让几近崩溃的市场信心又再现了曙光。11月4日，沪深股市双双延续了上行势头。
　　这主要是国内国外两方面因素叠加的结果。银河证券公司高级经济学家苑德军在接受本报记者采访时表示，从国外市场看，欧债方案的公布使危机有所缓解，希腊全民公决的取消，对股市回暖有利。从国内市场看，尽管目前货币政策不会转向，但微调的预期已经比较明确了。
　　苑德军认为，这些利好的预期也是当前国内宏观经济政策的直接反应。一方面，中央强化对中小企业扶持力度，贷款增量有明显增加，流动性过于紧张的状况会有所转变；另一方面，从CPI走势看，说是拐点还言之尚早，但未来一段时间内物价上涨的压力肯定会有所减弱。
　　然而，对于持续上涨的原因，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(博客,微博)却有不同意见。他在接受本报记者采访时表示，近期宏观政策面没有大的变化，最根本的原因还是A股市场本身的技术性反弹。
　　董登新认为，此次反弹是一个底部确认的过程。2300点是个底部，属于主体反弹，反弹的高度不重要，关键是反弹本身确认了底部。
　　2300点不可能再回去了
　　因此，有投资者不禁憧憬，A股市场将就此冲破黑暗，一展升势。
　　按道理2300点不可能再回去了。对后市的预期，董登新显得比较乐观，他分析，从2300点到2500点上涨了10%，反弹幅度非常重要，如果市场围绕2500点震荡，就意味着市场确认底部后开始企稳回升，接下去会在一个抬高的底部震荡，但会比较温和。
　　苑德军对此表示认同。他认为，当前投资者对股市向好的预期有所增强，恐慌气氛有所缓解，市场目前在底部的判断没有问题，尽管向上的过程不是很平坦，但是大幅下跌的可能性很小。
　　苑德军认为，随着楼市趋冷，政府的限购政策出台后打击了投资和投机需求，楼市一部分资金也会转向股市，股市的资金面会发生一定变化，如果股市持续向好的话，就会有一部分楼市资金进入到股市。如果股市没有赚钱效应，资金就不会进来。
　　虽然再回到2300点不太可能，但董登新仍认为，目前基本的宏观经济面还未改变，市场仍然存在很多不确定因素。而且，从A股市场本身来看，市盈率整体还比较高，上海的主板以工农中建四大银行、中石油、中石化为代表的超大盘股的市盈率基本调整到位，而中小板和创业板的市盈率还偏高，所以目前市场还存在很大的结构性调整，比如酿酒行业、有色金属，他们还依然处于高位，所有板块都有可能遭遇系统性风险。
　　所以，董登新预测，接下来市场的调整基本上是结构性的调整，大盘蓝筹股调整到位后，调整的空间就只有中小板和创业板了。
　　应鼓励新股低市盈率发行
　　11月4日，受传媒股低迷等因素影响，大盘在瞬间冲高后出现了受阻回落的态势，加之涨停板个股家数开始减少，导致两市成交明显萎缩，与前一交易日超过2700亿元的总量相比，也显示市场或出现惜售心态。
　　一个市场的投资信心来自投资价格的提升，有更优秀的投资品种，多样化的投资选择，是吸引市场的重要因素。董登新认为，目前中小板发行的市盈率都偏高，二级市场没有好的投资品种，估值也偏高，这就迫使资金流向一级市场参与新股的认购，所以目前市场不缺钱也不缺信心，缺的是优良的、低市盈率的投资品种。董登新建议，应当鼓励新股的低市盈率发行。
　　然而，董登新强调，A股市场要激发活力，还需要经历一系列制度的改革，而目前，我国股市正处于淡化行政干预、市场体制转型时期，也是中国股市逐步恢复其市场本性的时期。
　　董登新分析，目前，我国已经完成新股发行体制的改革，后面紧接着面临配送制度的改革，还有多层次资本市场的构建，当中最重要的就是新三板的改革和扩容，对恢复股市价格信号、资源配置功能都是非常关键的一步。
　　随着证监会新任主席的赴任，公众对改革的步伐也给予了更多期待。（人民日报海外版）

　　李稻葵：希腊如退出欧元区将是灭顶之灾
　　11月4日，2011中国金融产业年度峰会在京召开。央行货币政策委员会委员李稻葵接受访问时称，希腊总理在关键时刻中止公投并没有解决问题，如果希腊在当前形势的影响下最终退出欧元区，该国将遭遇灭顶之灾。
　　11月1日，希腊总理帕潘德里欧突然宣布，将就欧盟解决希腊债务危机的方案举行全民公决。此举是在欧盟同意向希腊提供1000亿欧元援助资金，希腊主权债务持有人将接受帐面价值减记50%的情况下提出的，让欧盟所有的领导人措手不及。
　　这个情况再次说明，欧美现在缺乏有号召力的政治家，对民众有引导能力的政治家，这种政客才有的行为只会加剧问题的恶化。李稻葵说。
　　法国总统萨科齐和德国总理默克尔2日晚与帕潘德里欧会谈后也表示，如果希腊一定要举行公决，那就要尽早举行，以便尽快消除欧盟在这一问题上面临的不确定性，全民公决的议题应该是希腊是否继续留在欧元区之内，而不是欧盟新救援方案。
　　11月3日晚间，希腊政府消息人士称，帕潘德里欧屈从于内阁中反对派的压力，同意辞职并放弃就欧盟新救援方案举行全民公决的决定，同时将寻求组建联合政府。
　　巴黎银行此前称，即便如此，峰会达成的协议也不得不与希腊新选举的政府进行再度磋商，如果双方不能达成一致，希腊将直接违约，同时将加大希腊脱离欧元区的可能性，这将意味着欧盟作为一个整体的破裂，欧洲银行业将因此而遭受惨重损失。
　　从希腊自身的角度讲，退出欧元区将是灭顶之灾，将导致其在未来数年内融资成本大大提高，经济将严重衰退却孤立无援，那时候希腊国民将领教放任民主需要付出的巨大代价。李稻葵说。

　　桂浩明：走势稳健 看高一线
　　如果要对本周的股市行情做一番评价，那么说它走势稳健无疑是很恰当的。大盘不像上个星期那样，连续上涨5天。这种持续走高的态势固然很能够鼓舞人气，但反过来说也显得基础不够扎实，容易带来较大幅度的回调。而在本周，股指就有涨有跌，既有大阳线，也有十字星，表明行情在运行过程中遇到了阻力，展开了必要的整理，但总体来说还是多方占了上风。这种股指逐步上行的格局，一方面有利于吸引更多的资金介入，同时也因为不断在消化获利盘而令大盘节奏较为稳健，对于后市进一步拓展向上空间有利。
　　其实，股市并非是被视为理性的投资者刻意走成这个样子的。在连续上涨一周以后，市场自然会出现调整压力。因此，在本周大盘出现一定的回调是很难避免的。但应该说本周来自各方面的利好消息不少，特别是境内商业银行的信贷投放额度有所松动，11月和12月两个月信贷规模有望同比与环比均出现较大幅度上升的传闻出现，加上央行在公开市场上进行了较大力度的资金净投放，在相当程度上强化了投资者对于政策松动已经开始实施的想象，并且刺激起了比较强烈的做多情绪。周三，在隔夜欧美股市出现大跌的情况下，境内股市低开高走，最后以大阳线报收，就是与资金方面的信息变化有关的。
　　当然，回头看看，周三的各种有关资金面的传闻中，有些是明显不靠谱的，夸张的成分比较多，经不起理性的检验。这样一来，到了下一个交易日，股市就有调整的要求。虽然在隔夜境外市场大涨的背景下，周四股市还是高开并一度高走，但到了下午就由于抛盘的加大而步入了调整，收出了带较长上影线的小阴线。这样在技术分析上被认为是提示股指将大跌的射击之星，却没有能够让周五股市出现大跌，相反当天行情在良好的消息面影响下，还是以上涨为基调运行。显然，在这过程中，人们看到了由于投资者对政策预期的改变以及这种改变的不断深入，确实形成了一个相当有利于做多的市场氛围，外围资金也因此出现了明显的回流局面。
　　在本周，沪深股市合计的日均成交金额，已经连续多日突破2000亿元，而这正是行情得以向好的基础。当然，投资者也都清楚，毕竟现在主要还只是有利好的预期，市场并没有得到高级别利好（譬如现在大家期盼比较多的利好是下调存款准备金率和商业银行的存贷比）的支持，因此行情的演绎不可能太快太强，相反在运行中会有比较多的反复。特别是借技术信号而出现的调整，可能随时会出现。但是，在政策面转暖这一点得到普遍认同的情况下，这种调整就不会深，股市会随着市场环境的进一步明朗、投资者信心的逐渐增强而不断走高。其实，本周相对较为稳健的股市行情，就是在这样的背景下形成的。
　　另外，本周股市还有一个特点，就是热点比较集中，资金对热点的追逐也比较坚决，从文化传媒到节能环保，再到软件开发，不时有新的热点出现，而在有新热点的同时，老的热点也没有彻底降温。如此一来，也就有了一条明确的市场资金操作线，一般投资者跟随热点展开操作的难度不是很大，财富效应也就得以展现。股市就是这样，当投资者能够赚到钱的时候，就会有更多的资金追进来，形成了后浪推前浪、一浪高于一浪的格局。也因为这样，大家可以对后市看高一线。
　　就大环境而言，下周股市基本上还是适合投资的，行情进入第三周，一般来说上行压力会集中在周初显现。而只要不发生意外，大盘在先行整固后，是有望上试2600点的。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）

　　水皮杂谈：证监会换手如换刀
　　 换手如换刀。
　　 郭树清这边的任命刚刚宣布，那边证监会发审委的第一次堂会就送了一份大礼，四个上会的企业，居然只放了成都利君一家，过会率出现了前所未有的25%，让不少媒体大惊小叫，激动不已。
　　 这和郭树清当然没有关系，但是谁又能保证说这和郭树清上任证监会主席的事实肯定没有关系呢？谁也说不清，正是因为说不清的事情，让我们对这位新主席有了一份和老主席不一样的期待。
　　 期待什么呢？
　　 一句话，期待这位新主席能够重塑一下中国股市的形象，能够重新调整一下中国股市的定位，能够改变一下中国股市的理念。
　　 尚福林主席上任之初，中国的股市基本上处于失重状态，尽管股权分置依旧，但是全流通已经势不可挡。股市最害怕什么？最害怕的就是不确定性，全流通事实证明不可怕，可怕的是要通而不通，就如头顶上悬着把要落又没落的剑一样吓人。尚的前任们把这个位置当做火山口，因此，早在其时，水皮就写过一篇《尚福林为什么坐火山口》的文章，答案是这并非尚本人的选择，正如这一次的证监会主席原来流传的也并非郭树清一样，两年以后，水皮又写下了《尚福林的火山口会坐多久》的文章，因为其时大家已经把福临股市拆解成了上浮为零，市场盛传尚去银监会，极可能成为史上任期最短的证监会主席。事实上，尚福林在这位置坐了整整九年，成为史上任期最长的主席，在这九年之中，不但完成了股权分置改革，创造了史上最长最大的牛市，而且相继推出了中小板和创业板，最后差一点推出国际板，据称得到了高层极大的肯定。不过，凡事皆有度，正是不断推出的这板那板，造成了中国股市圈钱恶习未除，又添过度融资的骂名。创造了在指数从6124点下降至眼前的2307点过程中市值却创出全球第二新高的世界奇迹。
　　 股市的形象如此不堪，市场究竟应该承担什么样的职能，融资的黄金十年能否向投资的黄金十年转化，牛短熊长的噩运能否向牛长熊短转变，这一切都需要有新思维，有新突破，有新设计。
　　 中国证监会历史上有五任主席，从刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川到尚福林，都来自银行系统，都有一个由外行转内行的过程。郭树清同样来自银行系统，不同的是这是第一个来自上市公司董事长的主席，也是第一个由被监管者转正为监管者的主席，和前任们相比，更为市场化，既是受益者又是受害者，切肤之痛恐非他人可比。他曾掌管的建行，上市以来就一直维持30%左右的增长，但是市场给出的动态市盈率却只有6.6倍，股价5元不到，长期低于H股价格，连续三次成为汇金公司代表中国政府救市护盘的对象，作为建行的董事长，上对不起国家，下对不起投资者，中间同样对不起自己。
　　 郭树清是个秀才，有扎实的理论功底，去年还因为整体改革理论和吴敬琏、周小川一起获得了第三届中国经济理论创新奖，此前更两获孙冶方奖，和其他主席从银行到银行不一样，郭出身就是体改委，更挂职过贵州副省长，此后才出入银行系统，有血缘无血统，这有助于他摆脱单纯的融资思维来客观公正地对待资本市场的各方利益主体，而上市公司的经历又有助于他能够摆脱以君子之心度小人之腹的监管软肋，整体改革的理念相信让他对于IPO的伪市场化会有更清醒的认识。
　　 毕竟证监会主席是个新岗位，甚至未必是郭树清心仪的有想法的方向，郭需要适应，市场也要适应，没必要对此抱有不切实际的幻想，但是我们也不希望就此无为而治。从短期看，建立完善的退市制度是真正市场化的要求；从中期看，控制融资节奏是休养生息的要求；从长期看，推出中国版401K计划则是长治久安的要求，这些要求应该进入郭的施政整体设计之中，股市发展到今天，再也不能摸着石头过河了，更不能自欺欺人，上证指数长期背离中国经济的走势，熊冠全球，那不但不能给中国人民带来信心，而且还在全世界人民面前丢人现眼。
　　 但愿，证监会主席换手，换上的是一把快刀，而不是钝刀。(.华.夏.时.报 .水.皮)

　　刘纪鹏：用年分红率作再融资硬指标
　　■本报见习记者 徐科
　　近年来，A股市场的上市公司数量、总市值、融资额等都连上台阶，A股市场规模已经位居全球前列。然而在融资和回报之间，却严重缺乏相应的平衡。对此，业内专家在接受记者采访时表示，应考虑建立一个合理的分红机制，充分考虑广大普通投资者的利益，对分红与否、分多分少做出合理判断和决策。同时，也可以采取非法律手段的措施，鼓励和倡导分红。
　　向投资者分红不仅是上市公司的职责与义务，更是其是否履行相关社会责任的一种体现。有专家表示，长期以来，上市公司不分红让坚持长线投资的投资者靠博取差价来获利，投资者只能选择投机和做短线方式从股票上获取收益。
　　在西方成熟市场，上市公司均有着透明的股利政策和长期的分红措施。可口可乐、美国铝业等股票数十年来保持一定数额的派现，其股票被兼顾固定收益和成长价值的投资者长期持有。
　　对此，分析人士表示，在发达国家的股票市场，不少国家都有专门的法律条款，要求上市公司必须对投资者有所回报，只要实体经济不发生明显变化，投资者基本上都是以长线持有股票为主。因此，在成熟的资本市场股价波动相对平稳。相比之下，我国上市公司现金分红水平明显偏低，表现为参与现金分红的上市公司比率偏低以及现金分红的绝对量偏低。
　　中国政法大学刘纪鹏教授在接受记者采访时表示，和债券不同，股票持有者有权直接或间接地参与公司的经营管理，也就是说上市公司分红与否由投资者决定，我们国家上交所和深交所上市的股票都是没有约定股息率的普通股，世界上很少有国家监管部门对上市公司普通股是否分红做强制性要求。
　　对此，刘纪鹏建议，可以采取非法律手段的措施，鼓励和倡导分红，如以年分红率作为上市公司增发配股的选拔硬指标等一系列既符合中国国情又遵从市场规律的措施，建立起合理有效的市场分配制度，以提振广大中小投资者的信心，推动我国资本市场健康发展。
　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受记者采访时表示，在规范的市场制度下，根据上市公司是否盈利以及是否有扩大再生产计划等条件，由投资者来决定是否应当分红，如对投资回报不满意，投资者可以卖掉股票选择其他回报丰厚的上市公司；而在一个缺乏分红意识的市场，也就是上市公司长期有红不分或多红少分的情况下，市场上投资者几乎从不把自己看作是公司的股东，而被称之为股民，应考虑建立一个合理的分红机制，充分考虑广大普通投资者的利益，对分红与否、分多分少做出合理判断和决策。
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐此前也曾表示，资本市场是一个长期投资市场，但我们把它定位于融资市场，忽视甚至抛弃了股市的投资功能，导致许多企业只融资不回报。要发挥股市的融资功能，首先要发挥好股市的投资功能，如果投资者都亏损了，那么投资者就不会再入市，在已规定证券投资基金盈利必须分红之后，也应建立上市公司强制现金分红制度，以此改变投资者对市场供求关系的预期，有助于稳定市场，减少股指的大幅波动。
　　美国上市公司是如何分红的？
　　在美国，投资者进入股市的主要目的就是为了分红，由于投资者持有股票得到的分红高于银行利息回报，股市越跌，就越有投资者购买。美国民众不喜欢储蓄，除了花钱大方以外，跟股票投资分红超过利息有关，股票投资成了他们另外一种形式的储蓄。
　　这与美国股市分红制度的逐渐发展不无关系。分红比例的提高过程，也是股市投资的吸引力逐渐强于银行储蓄的过程，同时，也是股市对新资金保持着持续的吸引力的过程。现金分红是美国上市公司最主要的红利支付方式。相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为30%－40％；到80年代，提高到40%－50％。到现在，不少美国上市公司税后利润的50%-70%用于支付红利。
　　在美国，绝大多数的上市公司都是按季度对投资者进行分红的。相反，按年度或按半年度分红的上市公司则比较少见。当然，也有不分红的公司。此外，一些上市公司有时还有额外分红或特别分红，这类分红一般是有针对性的、偶尔的或一次性的，而且分红水平超高。
　　按季分红的分红目标与分红政策几乎是既定的、一贯的，也是透明的。因此，投资者很容易了解各家上市公司每年、每季度的分红水平，从而作出长远投资打算。由此可见，按季分红是一种有利于理性投资的分红政策。但它也是对上市公司财务掌控能力的一种考验和挑战。
　　在美国，上市公司之所以愿意分红，是因为，分红的环境已经形成，美国上市公司分红不像我们这里，以半年或一年为周期分红，而是以一个季度为周期分红。分红政策往往被作为判断上市公司是否具有投资价值的重要参照，不仅代表着上市公司现在的盈利能力，也代表着上市公司未来的发展前景。大方的分红能让投资者对上市公司的现金流与未来的经营水平，报以更大的信心。（证券日报）