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张裕A:3季报点评-内功扎实 稳步发展

加入日期:2011-11-4 16:25:08

  张裕单3季度收入、净利增速放缓

  公司1-9月份营业收入44亿元,同比增长23.6%;归属于上市公司股东的净利润为12.64亿元,同比增长41.8%。基本每股收入2.4元。单3季度收入、净利润分别为13.2亿元和3.87亿元。

  从1-9月数据看,公司基本延续了上半年的高增长态势,但Q3的营业收入和净利润同比增长分别为22%和29%,低于中报水平。一方面由于2、3季度为传统淡季,增速放缓较为正常;另一方面一线市场人员已完成全年的计划的7、8成,进货速度放慢,主动调节全年业绩。但观察行业产量数据,1-9月增速达18%,虽然有季节性的波动,但整体需求较旺,我们预计进入4季度旺季,产销量同比增长还将加速。

  酒庄酒占比已超过25%,毛利率维持稳定

  目前公司两大酒庄爱菲堡和卡斯特的销量占比已超过25%,1-9月综合毛利率维持在75%以上的水平,未来随着酒庄酒进程的加快,公司产品升级的演进,毛利率还有一定的提升空间。

  前三季度福建、广深地区取得较快增长

  公司85%以上的收入来源于东部沿海地区,今年福建、上海等核心区域出现了恢复性增长,增幅超过25%,而去年同期仅有5%的增长。此外公司在广深地区深入市场研究、加强营销推广力度,销量取得了50-60%的较大增长。

  盈利预测

  公司目前积极推进产业园区建设,计划未来5-10年的年均销量增速为15%。我们判断公司今年整体销量增长超过15%是可以达到的,收入增长35%,高于行业平均水平。我们不改变前期对公司业绩的判断:11-13年EPS分别为3.72元、4.91元和6.20元。维持“买入”评级。

  风险提示

  进口酒对公司中低端品牌的冲击;今年葡萄减产导致采购成本上升。

  

(作者:郑绮)

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