公开市场年末资金释放创七年地量 逾万亿财政存款驰援流动性
　　公开市场12月资金释放规模将骤降至800亿元，为11月份的四分之一，创下近七年来公开市场单月资金释放低纪录。而到明年春节前后，公开市场这地量释放状况还将延续。预计央行将借助多种渠道放松流动性，以缓冲银行资金压力。
　　统计显示，从今年12月至明年1月期间，公开市场到期资金规模仅为1210亿元。其中，12月份的到期释放资金规模为800亿元；明年1月份到期量更低，为410亿元。而在去年，这一期间的公开市场到期释放资金规模则为7700亿元。由于明年春节在1月下旬，因此在接下来的短短两个月内，银行体系的流动性将面临年末和春节两轮大考。
　　然而，公开市场到期释放资金规模的大幅度减少，并不意味着流动性必然紧张。相反，恰恰是由于公开市场对流动性缓冲余地的减少，将促使央行动用其他手段，加大对流动性的供给，保持资金价格稳定。
　　由于时值年末这一特殊时期，央行的资金投放渠道，除了公开市场外，还有财政存款。截至9月底的数据显示，年内新增财政存款余额已经超过1万亿元。因此，年末央行可以视市场流动性情况，灵活安排财政存款的投放时间，来增加市场的流动性供给。
　　而从本月的资金市场运作情况显示，央行已经采取措加大流动性的动态管理。在本月份的最后两周，公开市场到期量虽然锐减，但是资金供给渐渐充足，资金价格冲高回落。截至昨日，跨月的7天资金价格已较月内高点回落了100个基点，至3.6663%。
　　其原因在于，央行在近期采取了多种手段放松流动性，包括中止部分农信社差别存款准备金率、增加国库现金管理的操作频率和操作量等。同时，来自市场的多方信息显示，财政存款已经开始从11底起陆续投放。因此，今年年末的银行体系流动性状况或将好于预期。
　　昨天，央行在公开市场回笼资金250亿元。至此，央行在11月份通过公开市场回笼1670亿元资金，在对冲部分到期流动性后，净投放出1580亿元资金，从而连续四个月向市场净投放流动性。(.上.证)

　　央行11月向市场输血1580亿
　　央行昨天在公开市场上发行了150亿元一年期央票，并进行了100亿元28天正回购操作。由于本周到期资金有限，央行本周在公开市场上提前实现净回笼。央行已连续8个月在公开市场净投放资金。
　　统计显示，本周公开市场到期资金仅有20亿元，无论央行周四是否进行公开市场操作，本周已出现资金净回笼。另据统计，央行11月份在公开市场合计回笼资金1670亿元，而11月份到期资金达到3250亿元，月度净投放资金1580亿元。
　　此前政府提出政策应适度预调微调，随后公开市场上央票收益率出现下降和暂停操作。业内人士表示，央行通过公开市场不断向市场投放资金，主要是为了满足货币市场中对于流动性的需求。随着年末公开市场到期资金量的锐减，并结合4季度经济增速回落、通胀压力显著减小，货币政策工具可能会从公开市场的净投放转向其他货币政策工具的预调微调，从而转向更为宽松的局面。从长期看，由于外汇占款下降趋势明显，以及明年到期资金量有限，央行未来或减少公开市场操作中回收流动性的频率，目前不少机构推测央行甚至将重启逆回购操作，向市场注入流动性。(.新.京.报)

　　机构预计11月CPI将跌破5% 存准率或在12月初下调
　　物价降温有望给央行提供更多政策空间。机构预期11月CPI涨幅将降至5%以下。市场对于央行适度下调存款准备金率的预期不断升温。受消息影响，昨日银行股普涨。其中，股份制银行涨幅较大。
　　国泰君安证券昨日发布报告预测11月CPI涨幅为4.4%。招商证券预测，11月CPI涨幅将降至4.5%。随着CPI涨幅的下降，货币政策转向宽松的预期升温。
　　国泰君安表示，此前全国20多家农村合作银行恢复执行正常的存款准备金率，释放出的政策信号非常明显，即在目前热钱流出、货币市场资金偏紧的大背景下，未来随时有下调存款准备金的可能。
　　不过，也有分析持保留意见。国信证券宏观经济分析师周炳林在报告中表示， 政策放松的步伐可能会比较缓慢。
　　国海证券分析师表示,未来可能会出现股份制银行与中型机构部分先下调存款准备金,但明年1月则具备全面下调可能。
　　资金面仍偏紧
　　中国债券信息网数据显示,昨日进行的国库现金定存招投标中标利率6.00%,持平于上期,但较10月末招标的6.83%大幅回落,显示出机构竞标的积极性。
　　分析认为， 尽管近日资金面出现松动的迹象,回购利率下行,且市场传闻12月份将投放市场的财政存款之巨将达万亿元。然而，目前银行仍受制于贷存比考核压力， 部分缺存款的机构还是有较大的动力参与此次招投标。
　　汇丰银行报告分析， 决定下一年宏观经济政策和目标的中央经济工作会议将在每年12月初召开，多数研究机构认为，货币政策全面放松的可能性并不大，货币放松主要体现在微调以及定向宽松方面。(.广.州.日.报)

　　公开市场本周提前净回笼 12月下调存准率可能性大
　　11月29日，央行在公开市场发行150亿元央票，同时进行100亿元正回购操作，当日回笼资金250亿元，而本周仅有20亿元资金到期，净回笼已提前实现。
　　尽管如此，货币市场资金面未见趋于紧张，反而正在逐步宽松，银行间市场质押式回购利率走低，同时财政部与央行29日进行年内第11期中央国库现金管理商业银行六个月定期存款招投标，6.00%的中标利率虽然仍处于较高水平，但与上期持平，此前曾连创新高。
　　由于整体资金面仍不宽裕，目前市场对下调存款准备金率的预期仍然较高。基于对宏观经济背景、银行信贷能力和市场资金面的综合判断，短期内央行下调金融机构存款准备金率的必要性增强。我们预计，今年底至明年2月份是存款准备率下调的重要时间窗口。农行战略规划部宏观经济研究团队最新发布的报告称。
　　国库现金定存利率高企
　　在此前连续两周下行后，11月29日，一年期央票发行利率连续第二周持平于3.4875%。央行同时进行的100亿元28天期正回购操作中标利率亦持平于2.80%。
　　本周一年期央票发行量与上周的150亿元持平。市场人士称，一年期央票一二级市场收益率已基本接近，市场的需求不再像前段时间那么热烈，发行量和价格自然平稳下来。
　　央行上周在公开市场净投放220亿元，此前一周净回笼20亿元，本周亦已提前净回笼。
　　货币市场利率继续下降亦表明央行的回笼操作并未对市场产生较大冲击。11月29日，隔夜和7天期Shibor分别下跌29.89和34.58个基点，至3.4086%和3.6375%，但较长期限品种有所上涨，如三个月期Shibor上涨1.82个基点，这与市场人士反映的机构出短期资金更多而出长期资金较少的情况相符，表明市场对未来流动性状况仍持谨慎态度。
　　近期市场资金面趋于宽松亦与年底财政存款陆续开始投放有关。数据显示，前9个月财政预算盈余逾1.2万亿元。以往财政存款投放一般集中在年底，据中金公司估计，11-12月财政存款投放量将超过1万亿元。
　　尽管未来一个月将有财政存款投放助力，但短期银行仍然面临月末揽存压力。10月份金融机构存款减少2010亿，而贷款增加5868亿，一减一增导致商业银行贷存比普遍提高，部分中小银行已经触及75%的监管红线。
　　银行面临的吸存压力从财政部29日招标的六个月期国库现金定存中标利率仍在6%的较高水平可见一斑。不过，这一结果与10月25日同期限定存中标利率6.83%相比已有改善。
　　或许亦是为了缓解最近再次趋于紧张的市场资金面，一改此前每月一期或隔月一期的频率，财政部11月已进行两期国库现金定存招标，两次规模均为600亿元，今年迄今累计招标规模达到4500亿元，超过去年全年4000亿元的水平。
　　存准率或持续性下调
　　尽管多因素促市场资金面缓解，但农行报告指出，考虑到未来一段时间新增外汇占款将继续减少，而今年12月到明年2月央票到期资金量维持在低位水平，即使考虑财政存款投放因素，预计仍不足以缓解市场流动性紧张局面。
　　针对外汇占款负增长这一超预期事件带来的经济金融形势新变化，央行下调存款准备金率无疑是短期内缓解市场资金面压力的较好选择，也符合预调微调的政策导向。农行报告称。
　　此外，金融机构存款减少的原因也恰恰在于外汇占款负增长，因此贷存比压力短期很难缓解，银行信贷能力也很难出现明显恢复。据中金公司预计，10月份贷款大增后，11月贷款增量将重新回落至4500亿-5000亿。
　　我们认为央行在12月份下调法定准备金比率的可能性很大。从中期趋势来看，明年外汇占款增量将出现大幅下降，加上公开市场到期量较低，基础货币增速将下降至个位数，法定比率的下调并不是暂时性的，而将是持续性的。中金公司分析师表示。
　　农行报告亦指出，存款准备金率作为货币政策重要工具之一，其下调虽无助于直接增加信贷投放，但却有利于提高超储率，缓解市场资金面紧张程度降低银行间市场利率水平，进而引导表外资金回流表内，一定程度上促进存款的恢复性增长。(.21.世.纪.经.济.报.道 .刘.兰.香)

　　中金：中国央行12月料下调存准率
　　中金公司周二(11月29日)公布的一份报告显示，11月份中国所有经济数据都将呈现加速下降的态势，中国央行(PBOC)在12月份下调法定存款准备金比率的可能性很大。
　　报告指出，从中期趋势来看，明年外汇占款增量将出现大幅下降，加上公开市场到期量较低，基础货币增速将下降至个位数，法定比率的下调并不是暂时性的，而将是持续性的。
　　此前有传闻称，全球经济快速降温可能导致中国央行放松货币政策。
　　目前中国大银行的存款准备金率达到21.5%的纪录高位，银行高管抱怨称，过于严厉的存准率限制了银行放贷能力，从而损及利润。
　　中金还预计，11月份通胀压力将大幅缓解，当月食品价格环比跌幅料扩大，而且考虑到非食品价格仍将低于平均水平，居民消费价格指数(CPI)同比涨幅预计跌至4.2%。
　　中信证券周二则表示，预计中国央行在明年1月份前后下调法定存款准备金率的可能性较高。(.F.X.1.68)

　　中国料最早12月起下调存准率 或成股市向好契机
　　最新路透调查结果显示，央行可能最早于今年12月下调存款类金融机构人民币存款准备金率，到2012年底时存款准备金率水平或降至19％。在2010年1月12日央行开始上调存款准备金率步伐近两年之後，中国紧缩的货币政策基调可能首次出现明确放松信号。
　　平安证券、西南证券（600369）、美林美银、野村证券、摩根大通等19中外资机构参加了本次调查。
　　在接受路透调查的19家机构中，10家预测中国会于今年年内上调存款准备金率，其余大部分认为明年一季度将会是放松政策的时点。
　　流动性紧张或倒逼准备金率下调
　　一直扮演者着央行基础货币投放主角的外汇占款出现近四年来的首次下降，发出了流动性供给和货币创造主渠道改变的重要信号，也预示着央行有必要动用下调准备金率或逆回购等工具，应对可能将出现的资金缺口。
　　由于外汇占款是基础货币的重要组成部分，其趋势性变动将在一定程度上影响短期货币政策操作。从经验公式M2=信贷增量+外汇占款增量判断，外汇占款增量减少关系到货币供应量和信贷增量之间的平衡，进而影响到货币当局的货币政策操作。
　　特别是中国不断调高存款准备金率，致使货币乘数创下近三年来最低，现在外汇占款增长又现低迷，使得同样创逾10年新低的M2增速短期将维持低位，直至中国采取下调准备金率等放松政策。
　　上周7天SHIBOR利率较前一周明显上升，上周二达到4.41％的周内高点，截至上周五仍保持在4％以上水平，由此说明外汇占款减少导致市场资金面紧张的局面已经开始出现。
　　农行战略部认为，随着外汇占款的减少，未来一段时间内市场资金面将趋于紧张，在保增长的压力下货币政策或将加大预调微调力度，央行下调存款准备金率无疑是短期内缓解市场资金面压力的较好选择，也符合预调微调的政策导向。
　　虽然市场预计最后两个月财政支出可能高达3.2万亿元，但是年末资金需求巨大可能使财政支出不足以弥补流动性。
　　渣打银行认为，由于今年春节在1月份，年末银行存贷比考核、企业会计结算时间窗口、春节前的传统现金需求叠加，使资金紧张状况更加严重，因此财政支出可能不足以弥补流动性。今年年底之前，央行下调存款准备金率的可能性有所增加，在明年1月份之前降低存准率的压力很大。
　　国泰君安分析师则指出，到年底前公开市场到期资金量已经很少，如果央行不尽快释放流动性，又不愿看到资金价格暴涨，唯一的选择就是进行大规模的逆回购操作，向市场投放流动性，与其这样，还不如下调存款准备金率来得直接有效。
　　美银-美林经济学家陆挺预计，存款准备金率首次下调的最佳时点应选择在2012年1月中旬中国农历春节（1月23日）之前，届时现金需求将大幅上扬。
　　他预计，明年全年共将下调存款准备金150个基点（bp），同时料不对称加息一次，一年期存款利率上调25个bp，一年期贷款利率上调15个bp。
　　成股市向好契机？
　　调整银行存款准备金率是近几年一直在使用的关键货币政策工具。自2010年1月以来，央行已12次上调存款准备金率，目前已经达到21.5％的高位。
　　而事实证明，此举对于抑制通胀并不是特别有效，但从推出时间上看，却无疑是和股市令人失望的表现相一致的。
　　全球证券和投资银行集团Jefferies全球股票策略师达比（Sean Darby）的新研究报告显示，上个月中国外汇储备减少，以及中国央行债券收益率的大幅下跌都为当局下调存款准备金率做好了准备。自11月7日以来，达比开始看涨中国股市。
　　摩根大通亚太区董事总经理龚方雄近日指出，明年通胀率将回到4%下方，GDP在8.3%左右，在这种情况下存款准备金率至少会从目前的21%下降到18%。如果存款准备金率下调，伴随而来的可能是一波好几年的大牛市，而不仅仅是反弹行情。
　　湘财证券资深投资顾问王玲认为，契机往往是在危急中产生的，如果目前市场出现持续下跌，或者说是企业资金持续紧缺的话，不排除通过这种下调准备金率来缓解目前的资金紧张的，现在我们要做的是等。明年1季度A股点位可能会在2500点到3000点。
　　阳光私募星石投资总裁杨玲在博客上写道：今年以来，阳光私募饱受诟病，业绩比起公募来，略显不足。此次政策基调变松，希望能利用阳光私募的灵活性，力争给客户来个年底大红包。
　　杨玲说，估计通胀已能控制在5％以内，因此政策目标现在变得更单一了，即全面保增长。所以，未来货币政策逐步宽松是可预期的，就可以选择估值水平已经很低、弹性很好的周期股了。
　　以下为路透调查结果：