12月投资策略：积极因素ＰＫ负面因素
　　作为2011年的最后一个投资月，12月大盘何去何从无疑更受市场关注。从近期的板块个股表现来看，以酿酒、医药为主消费股和以国家产业政策导向的文化传媒、节能环保等行业个股表现活跃。分析认为，上述热点的逆市走强在很大程度上反映了下一阶段行情的热点动向。在即将到来的12月份收官行情中，投资者通过上述二大方向作为选股思路。
　　12月有望震荡回升
　　作为2011年的最后一个月，12月大盘何去何从无疑更受市场关注。在分析12月份可能会怎么走之前，我们首先来回顾一下11月走势。
　　从近期两市股指的表现来看，由于政策微调预调并未有太多实质性措施出台，市场对此预期开始转淡，转而关注经济增速的下滑。再加上欧美债务危机的不时扰动，11月A股市场冲高回落，并几乎将10月份反弹的涨幅吞噬殆尽。
　　只有政策利好的进一步释放和流动性的实质宽松才会引发再次上涨的走势。分析人士指出，经济政策的调整将在今后一段时间内持续影响市场走势。
　　而对于即将到来的12月份收官行情，英大证券研究所所长李大霄表示，12月的总体趋势仍然以震荡整理为主，外围变数还是比较大，而基金年尾压力也存在，所以拉锯将会持续。现在是估值底，也是政策底，大盘股处在比较低的位置，但小盘股仍然处于相对高位，有支撑也有压力，后市在震荡的基础上不排除有逐步回暖的趋势。
　　值得关注的是，一年一度的中央经济工作会议一般都在每年12月份召开，会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，这些都会对12月份，乃至未来相当长一段时间的二级市场走势产生影响。除此之外，12月份市场面临着那些积极与负面的因素呢？
　　积极因素
　　CPI回落资金面有所好转
　　10月份的PPI 同比涨幅为5%，比上月回落1.5个百分点，呈加速下行的走势；PPI 环比下跌0.7%，是今年以来月度环比的首次下跌。10月份CPI涨幅5.5%，与市场预测的平均水平基本一致。CPI年内继续回落的趋势已进一步明朗，通胀压力的缓解为政策微调创造了空间。
　　资料显示，10月份新增贷款5868亿元，超出市场预期，不仅同比多增175亿元，环比还扩大1168亿元，信贷规模是7月份以来的月度新高。此前已有消息称四大行在10月底开始信贷投放力度突然加大，从具体数据看，中长期贷款规模扩大较为显著，创出今年3月份以来的新高，在政策微调的背景下，信贷闸门有松动迹象，资金供给情况有所改善。
　　上海证券分析师曾小勇表示，10月新增人民币信贷环比增加1100多亿元，增速超过22%，预计年内保持7.2万亿元左右信贷规模，则后两个月月均超6000亿元新增信贷。从M1、M2增速来看，下滑势头逐步得到遏制，信贷增速也略微下滑。可以预期，货币增速将反身向上，流动性改善明显。
　　此外，基于CPI回落和实体经济持续疲软，在12月份或有政策上利好可以期待。广发证券指出，单靠市场的力量，经济将惯性下滑，这已经成为市场的共识。而用电量数据、资源价格、以及11月汇丰PMI指数等都在不断印证这个观点。因此，政策基调趋于宽松也是确定性事件，可以期待在中央经济工作会议前后，会陆续有政策出台。
　　管理层力促市场健康发展
　　继11月9日推出力促上市公司现金分红等四项政策措施之后，11月18日，中国证监会又密集推出六项举措。一系列政策组合拳稳、准、狠，不仅切中当前市场要害，对我国资本市场长远健康发展也将产生积极而深远的影响。
　　据统计，1990年至今，国内A股包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达近4.3万亿元(其中再融资额达2万亿元左右)，而A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。
　　按照普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%计算，投资者花费4.3万亿元参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元，也就意味着近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率并以复利计算，21年下来的储蓄回报却高达105.9%。
　　而且，对投资者而言，他们还要背负印花税、交易佣金等成本。相关统计显示，过去的21年中，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元，也就是说普通投资者的交易成本约有1万亿元左右，这两项成本几乎超过了红利。因此，证监会推出力促上市公司现金分红等举措，对提升市场的投资吸引力起到了积极促进作用。
　　申银万国分析师钱康宁表示，证监会推出力促上市公司现金分红等十项举措影响深远，政策思路及具体措施涉及多层次资本市场改革发展的方方面面。这些问题既是市场所关注、中国资本市场健康发展所必须夯实的基础，也是未来改革的切入点，对于推动资本市场持续健康发展，提升投资者的投资信心都将产生积极而长远的效应。
　　负面因素
　　上市公司业绩增速下滑
　　尽管目前全部A股的市盈率在15倍左右，低于2005年1000点附近和2008年2000点附近的估值。从具体行业看，与历史水平比较，目前不少行业的估值水平已经低于或接近历史低点。不过，由于上市公司业绩整体呈现增速下滑的态势，部分低估值行业明年都面临业绩下降和估值上升。
　　根据统计，全部A股2011年前三季度净利润增长20.35%，其中金融服务板块增长27.14%，该板块贡献了50.6%的净利润，说明上市公司整体业绩的增长依然明显倚重于金融板块。随着物价和经济增速的双回落，上市公司单季的业绩增速继续呈较明显的下滑态势。
　　从单季度净利润增速看，全部A股净利润增速从一季度的24.8%下降至三季度13.1%，扣除金融股后净利润增速更是从21.2%下降至6.9%。由于企业毛利率随着物价走低而处于下降的通道中，上市公司四季度业绩增速将进一步下滑。
　　这也是为什么估值相对不那么便宜的食品饮料、信息设备、餐饮旅游及生物医药等消费类与科技类板块在11月份表现强势，而低估值相对便宜的建材、家电、房地产、有色等强周期类行业跌幅居前的原因吧！
　　与时同时，10月中国制造业采购经理人指数(PMI)指数为50.4%，较上月回落0.8个百分点。其中购进价格指数、进口指数、积压订单指数、新出口订单指数回落幅度较大。PMI指数的再度回落显示四季度经济仍将延续减速的态势。
　　汇丰银行发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48，低于上月终值51.0，呈加速回落态势。这一数据不仅跌破50的荣枯线，更创下32个月以来最低。显示了实体经济出现了恶化的态势，也不利于股指表现。
　　沪指波动区间或在2300-2600点
　　即将成为历史的11月份行情，沪指反弹至2550点位附近时，在外围市场出现大幅波动及国际板推出言论等冲击下冲高回落，全月沪指的波动区间在2350-2550点，那么在接下的12月，沪指的波动区间可能会在多少呢？
　　广发证券表示，当前宏观经济就像一个脆弱的病人，内伤、外伤、各种并发症。如若单靠市场的力量，病情会急剧恶化，而若用药过猛，又会产生副作用，并发其他疾病。这是考验政府调控艺术的时候。市场亦会在政策面和基本面的博弈中，艰难前行。但基于政策必然会相机抉择，市场再创新低的可能性比较小，但也不排除欧美债务危机出现极端情形下，市场再创新低的可能。考虑到年末估值切换，以2011年整体上市公司业绩增长15%、中性的估值水平为前提，2400点是2011年的合理点位。以2012年整体上市公司业绩增长-10%到15%为假设，2012年的沪指合理运行区间为2200-2800点之间。基于12月这个时点，在政策和基本面的博弈中，沪指下探到区间下限的可能性比较低，12月沪指将大概率运行于前期的低点2300点至2600点之间。
　　相比之下，上海证券显得相对谨慎一些：从经验来看，以2007为界，最近几年12月份指数波动都不大，12月指数波动都低于年度平均，更是远低于季度平均。另外，结合近期主流机构对明年的策略判断，普遍也认为指数是区间震荡运行态势，12 月行情不会有什么惊喜。另外年度资金结算、主流机构业绩考核等从资金层面决定了12月份操作动力减弱，预计全月指数核心波动区间在2300-2500点。
　　品种配置
　　从近期的板块个股表现来看，以酿酒、医药为主消费股和以国家产业政策导向的文化传媒、节能环保等行业个股表现活跃。分析认为，上述热点的逆市走强在很大程度上反映了下一阶段行情的热点动向。在即将到来的12月份收官行情中，投资者通过上述二大方向作为选股思路。
　　由于流动性大幅改善的预期仍难建立，大盘股撼动不易，市场热点仍将集中在具备盘小绩优特征的个股上。华泰证券研究员潘俐俐表示，十月份以来产业规划密集出台，预计在未来一段时间产业规划还将围绕着十二五规划纲要不断出台，特别是在制造业升级和战略新兴产业培育方面。受益经济结构转型的细分行业龙头，如医疗保障、节能环保、水利投资等领域值得重点关注。
　　除了11月市场当中的一些热点在12月继续受到青睐外，近期获得信贷倾斜中小企业及一题材也被看好。东方增长中小盘基金拟任基金经理呼振翼表示，部分优质中小盘成长股2011年市盈率已进入20-30倍区间，风险得到一定程度的释放，具有较好的中长期投资价值。
　　上海证券策略分析师曾小勇建议，操作上总体偏防御，选股以超跌、政策热点、业绩增长确定为主线，关注年报高送转的交易性机会，超跌、次新小盘股、业绩好有送股潜力的品种重点关注，行业方面以消费类的白酒、新兴产业中的节能、环保、新材料、新技术等为主。（.投.资.快.报）

　　12月收官难有惊喜 区间2300－2500
　　转眼间，A股市场即将迈入2011年最后一个月份。不过，对于今年收官之战的走势，券商并不乐观。上海证券认为，A股12月的走势或难有惊喜。
　　上海证券表示，从历史经验来看，以2007年为界，最近几年12月份的指数波动都不大。此外，近期主流机构对明年的策略判断普遍认为，指数将呈现区间震荡运行态势，这也决定了12月的行情不会有什么惊喜。
　　上海证券指出，12月行情表现平平的判断逻辑来自于三方面：一是宏观层面，增长和通胀加速回落已经在宏观利润层面开始体现，1－10月份全国规模以上工业企业利润以及国有企业利润总额均出现同比增速下降、月度环比较大幅度负增长局面。
　　二是政策层面，在回落初期放松难以全面展开、流动性仅仅是相对见底，结构性减税和定向信贷增加主要面对小微企业及三农企业，流动性相对改善一方面是货币供给的改善另一方面是价格回落、需求放缓。预计11月CPI将回落到4.3%的水平。三是从经验来看，07年之后的最近几年，12月份市场波动都不大，另外年度资金结算、业绩考核等都决定12月机构操作动力减弱。
　　当然，A股12月投资也不是毫无热点可言，上海证券建议投资者密切关注两个大会。首先是一年一度的中央经济工作会议，会议将为2012年的宏观经济政策定调。目前来看，政策基调不会有大的改变，中央继续以积极的财政政策和稳健的货币政策为手段，平衡控通胀保增长调结构促民生的几大目标，防范金融风险、结构性减税等是明年政策新的着力点。
　　综合通胀和增长回落的阶段判断，目前中国经济还不适合采用全面放松货币政策的做法，政策只是微调，并且微调也不是货币政策的整体调整，总体货币政策现在还处于观望、调整、等待的阶段。中央高层密集调研集中在如何解决中小企业的难题，对小微企业、服务业新兴产业给予信贷、减税扶持。
　　其次，原定于11月份召开的第七届全国环保大会延期到12月召开，此次会议将重点部署十二五环保方面的工作，针对环保领域存在的问题，我国将会出台一揽子措施予以应对。与此同时，环保产业十二五规划也将在此前后发布，作为未来五年战略性新兴产业四大支柱产业之首的节能环保产业，十二五期间产业市场规模将超3万亿元，行业增长空间巨大。包括污水处理、废旧金属再利用、可再生能源及脱硫脱销等行业的龙头公司将迎来交易性机会。
　　综上所述，上海证券判断12月份上证指数核心波动区间在2300－2500点。建议投资者操作上总体偏防御，选股以超跌、政策热点、业绩增长确定为主线，中线关注年报高送转的交易性机会，以超跌、次新小盘股、业绩好有送股潜力的品种为关注重点，行业方面以消费类的白酒、新兴产业中的节能、环保、新材料、新技术等为主。（.上.证）

　　内外多因素压制A股 12月A股谨防空头反扑
　　近日A股在缩量下行至前期低点后并未出现向好迹象，政策面的微调信号虽然在不断释放，但尚难以对冲基本面下行以及流动性的脉冲性趋紧。从错综复杂的国内外形势来看，12月A股的走势仍不容乐观，震荡下行或许将成为年度收官前的主基调。
　　政策底仍在构筑
　　之前央票利率的下调以及连续净投放被认为是政策阀门的松动，然而这种循序渐进的结构性松动与2008年底的开闸放水有着本质区别，其对A股的传导途径也更为复杂。在熊市后期，U形政策底很难起到力挽狂澜的作用，市场真正见底需依赖政策底的累积效应，以及空头最后一搏过后的利空出尽，但目前并不具备上述条件。
　　在前期管理层对于小微企业结构性减税的同时，明年房地产调控仍会持续，与市场预期的房价下调、楼市调控缓步撤出的节奏大相径庭，表明了高层对于调结构所带来的阵痛已有充分准备。未来去地产化以及产业多元化将是经济发展的主线，从转型迫切性角度出发，地产调控是刮骨疗伤，但必须进行。既然是刮骨疗伤，那么短期的阵痛是难免的，地产、银行、钢铁、水泥、建筑等一系列与楼市调控关联最为密切的权重板块未来的业绩压力可想而知。虽然A股上述板块普遍跌幅较大，但这些行业是否已经兑现最坏预期尚难断论。超跌和低估值只能构成抵抗式反弹，其真正见底需待房地产调控的全面见效。
　　市场对于中央经济工作会议的预期无外乎于政策松动的预期，但这种松动或许低于市场预期。会议对明年政策的定调仍是稳健的货币政策和积极的财政政策。货币政策的稳健在于增加了前瞻性、灵活性以及针对性，这点从10月以来的货币微调中已经体现，而财政的积极政策已经在小微企业的结构性减税上有所体现，两者并未有超预期因素出现。映射到A股上，12月大型IPO扎堆出现，微调的流动性不足以对冲年末资金面的压力。而积极财政政策主要着眼于新兴产业以及服务业，主要以减负形式出现，对于外部经营环境恶化的相关企业而言，起到的是中药温补的疗效，是一个循序渐进的过程，难以立竿见影。相比之下，未来2个季度将是上市公司盈利加速回落阶段，这种盈利周期性下行的趋势非一般政策所能扭转。
　　内外多因素压制A股
　　撇开政策松动低于预期不谈，市场本身面临的压力仍较大。首先，今明两年地方债务到期总额约4.6万亿元，面临集中偿付的需求，是否有黑天鹅出现值得警惕。其次，10月外汇占款3年多来首次出现负增长。过去10年，除了2007年12月由于次贷危机出现一次月度负增长外，外汇占款的月度数据的波动中枢一直保持在2000亿元人民币以上。这次外汇占款负增长，全球经济下滑导致的贸易顺差下降和新增实际利用外资的收窄确实起到了推动的作用，但更重要的一定是热钱和避险资本流出，结合目前国内经济所面临的转型压力，这很可能是拐点。此外，欧债危机进入高潮，从希腊等边缘国家逐渐蔓延至意大利、西班牙等核心国家，欧洲陷入经济衰退已经在所难免。美元指数日益逼近前期高点，未来仍然有可能维持强势。上述利空叠加效应不容忽视，至少年底前上述负面因素尚难以化解，其对A股的压制也将延续。
　　年底前警惕空头反扑
　　短期而言，沪综指在2400点附近连续缩量，仅从技术面而言，在前期低点附近缩量说明有反抽要求。但从主力行为博弈角度而言，多数参与者都在等待反弹，而短期消息面和技术面有利于反弹，往往在弱市环境中，反弹的概率反而越小。本周走势不外乎两种，其一在2400点附近技术反弹，高度有限，等待10日均线死叉5日均线后再次大跌。另一种根据技术分析中的反做原理，直接跌破公认支撑位附近，造成恐慌盘口，随后出现大阳线反弹，然后继续寻底。无论哪一种走势，中期均未有见底迹象。操作上，建议年底前采取控制仓位的策略，短线客可在短线下杀时参与医药生物、品牌服装等中端消费概念股的交易。(.新.闻.晨.报.刊)