扩容压力大 大盘恐反弹无力
　　
　　虽然最近A股市场政策面上暖风频吹，但大盘却是重心不断下移，空头只用了6个交易日就将沪指从2500点上方再次拉回到2400点以下。而从周末消息面看，欧美股市持续大跌，标普调低比利时长期主权信用评级预示欧债危机进一步恶化，而在国内，扩容潮上演年底的疯狂，既有一天之内7家公司发布招股说明书的盛况，还有东吴证券半夜鸡叫抢先发行，本就紧张的市场资金面无疑迎来巨大考验，虽然从技术面上看大盘有反弹的强烈要求，但在巨大的扩容压力下估计反弹的力量会很小，不排除大盘继续向下考验前期低点的可能。投资者要谨慎操作，尽量降低仓位。
　　政策暖风未改股市颓势
　　近期A股市场政策层面上暖风频吹。宏观方面，通胀下行趋势的明朗、政策微调渐次展开，政策拐点已现，经济政策的天平开始向保增长方向倾斜；股市方面，证监会主席郭树清上任之后，先是强制分红方案的安排，尤其是在IPO时进行承诺，意义重大。之后又推出六大举措以促进资本市场稳定健康发展，其中涉及高市盈率发行、退市机制等长期制约A股健康发展的核心问题，上周更是明确要求创业板公司将分红纳入公司章程。
　　然而政策吹来的暖风，在经济下滑担忧与欧债危机加剧的冲击下效应大减，尤其是上周欧债危机急速恶化，葡萄牙主权信用等级遭惠誉、大公下调，欧美股市连续数日大跌，同时，美国经济也有进入衰退的趋势。国际资本市场这波海啸已经开始影响到国内。数据显示，10月份中国外汇占款出现2007年12月份至今3年多来的首次负增长，显示外资流出中国，贸易顺差持续收窄，出口承压。加上国内之前的紧缩政策仍在发力，房产降温带动投资增速下滑，尤其是汇丰11月PMI初值大跌到48.0，创下了32个月来新低的消息，着实引发了一轮恐慌。A股市场因此连续下行，上周更是跌了4天，虽然整体跌幅不大，但却已经是连续第三周下跌，时隔一个月后再度回到2400点关口之下。
　　从外到内利空消息不断
　　从周末的消息面来看，也是利空消息明显要更多。首先从国外来看，虽然欧洲股市结束了6连阴，但美股却连续第7个交易日下跌，本周道指收跌4.8%，纳指收跌5.1%，标普500指数收跌4.7%。不仅如此，评级机构标准普尔公司25日将比利时的长期主权信用评级从此前的AA+下调至AA，这说明欧债危机还在蔓延，市场对欧元区前途担忧加剧，外围市场还是利空。
　　回到国内，最引人注目的莫过于扩容潮的消息。一天之内7家公司发布招股说明书，蛰伏已久的东吴证券也在25日凌晨披露了招股说明书，发行时间甚至还插在了新华保险之前，让当初市场关于新股融资将放缓的愿望显得很傻很天真。不仅如此，周五晚间的消息显示，首发上会的七家公司中有五家公司顺利过会。而巨灵财经统计数据显示，2009年至今不到3年时间，706家公司通过IPO方式登陆A股市场，募集资金总额高达9252.17亿元，居全球之冠，其中主板公司共卷走3953.24亿元，占比高达43%。这还不包括已经上市公司的增发、配股等再融资行为。
　　此外，央行发布的数据显示，10月份我国外汇占款增量出现46个月以来首次负增长，单月减少了248.92亿元。而上次单月外汇占款负增长是在2007年12月的金融危机前夕。这个现象说明国外投资者正在将证券投资资金从中国撤出。曾经投资于中国债券和股票市场、目前正在撤出中国的资金，可能占了流出总量的很大一部分，这对于本已紧张的A股资金面更是雪上加霜。
　　地量复地量 反弹无力量
　　上周大盘走势阴阳交错，重心缓慢下移，上证指数一周波动幅度不超过50点，成交金额进一步萎缩至冰点2479亿元。剔除今年春节、中秋当周的成交金额统计，上周成交金额是今年以来最小的一周。全周连续五天的成交量都在 5000 万手左右，已经低于10月24日见到 2307点当天的单日成交量。市场成交量的一再萎缩，充分说明市场人气的低落和投资者的观望情绪浓厚，在这样的背景下大盘反弹的力量也是微弱的。
　　从技术图形看，大盘指数已经跌破所有的均线，二次探底似乎不可避免。从周K线形态上看，自10月下旬开始的反弹并未突破4月以来上证指数下行通道的上轨，对中期行情的判断仍偏于负面。不过，在连续三周下跌后，做空动能已得到一定程度的释放，反趋向指标显示大盘呈现较为显著的技术超卖，这为短期反弹的发生提供了条件，本周大盘也许有望出现反弹，不过在缺乏成交量的配合和市场热点的赚钱效应下，反弹的高度可能非常有限。而从中期来看，在冲击自3067点以来的下降通道上轨失败后，股指仍处于箱体震荡的区间中，目前的弱势格局没有量能的有效配合较难突破，在年底资金面相对并不宽松的格局下，市场热点也仅是靠事件性机会展开，持续性相对较弱。股指有反抽或脉冲性反弹的机会，但趋势性拐点仍没有产生，投资者可以趁反弹降低仓位，等待市场明确底部信号后再入场不迟。

　　
七大核心重仓股暴跌逾20% 209只偏股基中招
　　　
　　今年二季末和三季末同时进入基金前20大重仓股的一共有17只股票，其中的7只股票今年下半年以来价格暴跌，截至2011年11月25日下跌了超过20%，这7只暴跌的核心重仓股共影响到209只主动投资偏股基金业绩，约占全部主动投资偏股基金数量的44%。
　　主动型偏股基金的前20大重仓股中，有7只股票下半年以来暴跌超过20%，其中两只股票甚至下跌30%以上，三季末共有209只基金重仓这7只股票。而天相投顾统计显示，这209只基金今年下半年以来的加权平均净值下跌10.83%，而其他主动投资偏股基金只下跌了8.84%。
　　7只核心重仓股大跌
　　重点涉及家电巨头
　　天相统计数据显示，今年二季报和三季报同时进入基金前20大重仓股的一共有17只股票，其中的7只股票今年下半年以来价格暴跌，截至2011年11月25日下跌了超过20%，海螺水泥和美的电器是价格下跌幅度最大的两只核心重仓股，下半年以来价格分别大跌了38.87%和33.71%。
　　潞安环能、苏宁电器和中国平安3只核心重仓股的下跌幅度也十分明显，在25%到30%之间，分别大跌了27.16%、26.62%和25.05%。此外，格力电器和中兴通讯今年下半年以来的价格下跌幅度分别为24.04%和20.89%。
　　对比同期市场主要指数的表现，上证指数和沪深300指数今年下半年以来分别下跌了13.82%和15.57%，上述7大基金核心重仓股的下跌幅度都明显大于主要指数的下跌幅度。深证成指的下跌幅度略大一些，为18.37%，而深市的创业板指数则是逆市上涨了2.08%。
　　从暴跌重仓股行业属性来看，家电相关的产业巨头占据了3席，分别为格力电器、美的电器和苏宁电器，前两家公司是家电生产商，后者是家电销售商。
　　一位不愿具名的基金家电行业研究员表示，格力电器、美的电器和苏宁电器的市盈率都并不高，下跌之后只有10倍到14倍，但受到经济周期向下，特别是目前房地产市场低迷的影响，新建设和销售的商品房下降明显，根据2008年全球金融危机时的经验，房地产价格下跌、销售下降的时候，居民的家电消费意愿将受到一定的影响，间接影响到格力电器、美的电器和苏宁电器的估值水平。
　　海螺水泥和潞安环能也是受到经济周期很大的影响，是相对于经济周期弹性很大的股票品种，当经济周期向好时，它们的盈利和市盈率都会快速提高，但当经济周期向下的时候，又会受到比较大的负面影响，因此海螺水泥和潞安环能股票长期波动比较大。
　　此外，中国平安作为金融股中弹性比较大的投资品种，又受到大小非减持的影响而今年下半年下跌幅度较大；中兴通讯也受到通讯行业的景气周期的影响而出现大跌。
　　209只基金重仓持有
　　重仓格力电器基金最多
　　核心重仓股的大幅下跌影响面广泛，以今年三季报主动投资偏股基金重仓持有情况来看，上述暴跌的7大核心重仓股合计影响到209只主动投资偏股基金，约占全部主动投资偏股基金数量的44%。
　　据悉，在上述7只股票中，重仓格力电器的基金数量和市值都最多，58只基金重仓持有了100.76亿元的格力电器，工银红利、大成优选、融通景气的持有比例超过了9%，另有10只基金持仓比例在5%到9%之间。
　　7只股票中持股市值第二的是美的电器，48只基金三季末重仓持有了77.57亿元的美的电器，美的电器今年下半年以来一直以下跌为主，价格从超过18元下降到了只有12.19元，今年二季报时基金还重仓持有了114.59亿元的美的电器，短短一个季度在价格下跌和基金卖出的双重减少下，基金持有市值减少了30%以上。10只基金在今年三季度末重仓持有美的电器占比超过基金净值的5%。
　　重仓持有的基金数量第二的是中国平安，共有51只基金在今年三季报重仓持有了中国平安，其中的9只基金持仓比例超过了5%。此外，中兴通讯、海螺水泥、苏宁电器和潞安环能在今年三季末分别被50只、39只、37只和34只基金重仓持有，分别有7只、9只、10只和4只基金持仓比例超过了5%。
　　天相统计显示，扣除重复重仓持有，一共有209只基金重仓持有了上述7只核心重仓股，包括12只封闭式基金，123只主动投资股票型基金和74只混合型基金。今年二季末和三季末时，基金分别重仓持有了864.34亿元和531.08亿元的上述7只基金核心重仓股。
　　今年第三季度这些核心股票的基金持股市值大幅下降，除了海螺水泥和中国平安有基金的主动减持迹象以外，其他5只股票持股市值的变化都重要来自于股票价格的大幅下跌。
　　80只基金重叠持有
　　大批蓝筹基金频中招
　　在209只重仓持有这些核心重仓股的基金中，有80只基金在今年三季末重叠持有2只或2只以上的暴跌核心重仓股，特别是其中的融通景气、益民红利、大成优选和基金景宏4只基金同时持有7只暴跌核心重仓股中的4只股票。
　　在上述7只核心重仓股中，融通景气重仓持有了格力电器、海螺水泥、中兴通讯和美的电器；益民红利重仓持有了格力电器、潞安环能、海螺水泥和中兴通讯；大成优选重仓持有了格力电器、美的电器、苏宁电器和中国平安；基金景宏重仓持有了美的电器、潞安环能、格力电器和中兴通讯。
　　此外，24只基金同时持有了上述7只核心重仓股中的3只股票，包括华夏复兴、嘉实成长、南方价值、诺安价值、景顺蓝筹、广发聚丰、工银消费等基金，包括了大批单只基金规模较大的蓝筹、价值或消费类型的基金品种。
　　为何如此多的基金重叠重仓持有了暴跌的核心重仓股？一方面是由于格力电器、美的电器和苏宁电器同属于一大行业，基金很容易同时重仓持有，另一方面是大盘蓝筹股基金能投资的大盘股，除了银行股之外，剩下的也并不多，这7只核心重仓股都属于流通盘很大的股票，容易被那些大盘蓝筹基金重仓持有。
　　相关基金净值影响明显
　　整体多亏近两个百分点
　　因这些核心重仓股的大幅下跌，相关基金净值已经受到明显的影响，今年下半年以来的基金业绩明显不如其他没有重仓这些股票的基金。
　　根据天相的统计数据，209只重仓上述7只股票1只或多只的基金，今年下半年以来的加权平均净值下跌了10.83%，而其他的主动投资偏股基金今年下半年以来的净值只下跌了8.84%，两者相差了1.99个百分点，差距比较明显。
　　从单只基金业绩来看，下跌幅度最多的3只基金都是重仓了这些暴跌的核心重仓股，融通内需、融通景气和东吴行业今年下半年以来基金净值分别大跌了27.12%、26.54%和24.5%。此外，还有4只重仓上述7只股票的基金今年下半年以来的净值下跌幅度超过了20%。
　　今年基金三季报的数据显示，融通内需重仓持有了7.51%的海螺水泥，融通景气重仓持有了9.24%的格力电器、8.3%的海螺水泥、5.67%的中兴通讯和5.34%的美的电器；东吴行业重仓持有5.34%的潞安环能。
　　在这209只基金中一共有7只基金净值大跌超过了20%，占比达到了3.35%，而在其他的近265只主动投资偏股基金中只有3只的下跌幅度超过了20%，占比只有1.13%。

　　
基金排名动力十足以防为攻
　　　
　　郭树清就任证监会主席已经近一个月了，市场对其的议论也不像其刚上任时那么火热。不仅如此，同样减弱的还有A股。自11月16日暴跌62个点以来至上周五收盘，上证指数已跌去5.91%。
　　经过前一轮持续上涨，大盘一度站上2500点。但上周股指多次跌破2400点。不过值得注意的是，上周的调整幅度远不及前一周激烈，成交量并未明显放大。而缩量盘整同时，以重庆啤酒（600132.SH）、老白干酒（600559.SH）、黑牛食品（002387.SZ）、舒泰神（300204.SZ）等为代表的大消费和医药股逆势飙涨。这是一个信号。
　　外围普跌，A股反应过度
　　上周引起资本市场关注最热门的话题之一是飞天茅台再提价，像它的名字一样，每瓶价格飞至2000多元天价，随后带动二级市场白酒品种也蠢蠢欲动。喝了酒的市场是否会一改疲势再次兴奋呢？
　　回顾11月16日大跌以来的行情，很难像之前的每轮调整一样找到明确而有力的利空。宏观调控政策继续微调，食品价格逐步下滑，证监会新举措不断热身，意大利西班牙更换领导人解决危机。单从这些因素来看，大盘的调整似乎没有必要如此激烈。
　　而市场所传国际板即将推出直接导致了这轮下跌的说法似乎也站不住脚，以往这样的利空多以B股先跌随后传导至A股来完成，但这次B股并无多大反应。消息层面的压力没有想象的严重，那么是什么样的原因导致如此诡异的行情呢？A股是否过于敏感？
　　经过一段时间的大涨，在目前的形势下，大盘有调整的需求。记者采访的多位私募投资总监都认为市场需要消化高点的获利盘。从领跌板块来看，的确集中在前期涨幅较大的煤炭石油、传媒教育等领域。
　　同时，除了这样的常规动作，引发这轮下跌的因素也许还包括全球股市的普遍调整。自11月16日至24日，主要国家股市普跌，美国道琼斯指数下跌6.93%，法国CAC持续下跌7.44%。英国富时100跌7.07%，德国DAX下跌8.51%。对于一度跟跌不跟涨的A股来说，这样的外围行情让其难以摆脱跟风惯性。而真正带动国内市场走下坡路的是大宗商品，11月16日商品指数（CRB）收阴，17日更是大跌，至上周五下跌4.22%，并且其间只有上周二收阳。
　　梳理下跌的逻辑不难看出，基于市场自身需要而大盘出现调整，外围市场普跌的叠加效应加剧了市场的恐慌，而大的宏观环境并未出现利空。因此至上周四（11月24日）欧美主要国家股市翻红，A股同样以阳线收盘。
　　下跌行情中，记者跟踪从领跌板块流出的资金动向发现，一部分游资回流创业板，另一部分资金继续炒作新兴产业，还有一大部分资金则再次进入酿酒食品、旅游酒店、医药等防御性板块。
　　主力资金以防御板块打进攻战，行情未走完
　　上周大盘下跌5.91%，而酿酒食品板块却逆势上涨4.98%，旅游酒店涨0.47%，而医药板块震荡但个股强势。尤其是在贵州茅台（600519.SH）提价和重庆啤酒疫苗揭盲消息的带动下，大消费与医药板块个股快速拉升。
　　无论资金流入创业板还是躲进大消费等防御性板块都说明市场观望情绪较浓。但此次防御性品种的大涨背后另有隐情，而这也是接下来新一轮行情的上攻主力。
　　据统计，第三季度末，基金重仓的876只个股多集中于消费、医药和金融三大板块，其中涉及前两个品种的个股144只。这意味着在申万23个一级行业中，仅纺织服装、食品饮料、家电和医药4个板块的个股被基金重仓的比例就达16.44%，如果将各行业的上市公司总量考虑进去，这个权重将更大。比如医药板块总计172只个股，进入基金重仓的就达74只，几乎占一半。
　　同样，从基金的分布来看，大消费同样备受追捧，贵州茅台以186只基金重仓夺魁，五粮液（000858.SZ）以183只基金力撑紧随其后，而医药股康美药业（600518.SH）也有74只基金捧场。
　　如果说这是它们的筹码，那么基金一年一度的排名则是它们上攻的动力。如果没有大的动荡出现，那么在2011年剩下的时间里，这一制度安排无疑成为力推A股上涨的最大利好，因为资本市场的大资金掌握在基金手中，而目前又处于疲市，因此它们有能力也有意愿撬动K线上行。
　　这一动力已转为基金的行动力，重庆啤酒疫苗获得进展已让大成基金净值飙升；贵州茅台上周逆势而涨让186只基金水涨船高；而之前华夏王亚伟重仓的冠昊生物（300238.SZ）、广汇股份（600256.SH）等涨幅均超过7%。
　　基金的发力已使得市场无法按照之前的单一逻辑判断，比如银行板块，目前银行业的处境并未有多大改善，但其股价却开始异动，而房地产板块更是如此。
　　主力资金重仓防御性板块却又能逆势而动，这一以防为攻的策略将继续延续。同时，包括信息技术、生物医药和新材料等十二五规划的逐步落地，新兴产业板块也将助股指一臂之力。因此，A股有希望走出一波独立行情。
　　老热点卷土重来
　　前没有重大利空压顶，后有主力资金与政策发力，结合目前市场内外的表现，我们依然坚持前期观点，年内上攻3000点无望，但2300点是底部。
　　因此结构性操作依然是后市的主要策略，除以上板块外，从目前的市场表现来看，前期热点大有卷土重来之势。比如文化、环保等板块开始异动，天舟文化（300148.SZ）、中文传媒（600373.SH）、龙净环保（600388.SZ）等前期领涨个股普遍止跌甚至逆势而上。而从资金关注度来看，经过调整后，这些品种再次受到追捧。前期热点板块的企稳，说明市场人气已经开始恢复，极有可能助力大盘走出一波反弹。