曹仁超：明年A股将是震荡市 不用担心股市会大跌
　　香港投资评论家曹仁超日前接受记者专访时表示，热钱的流出，对内地股市影响不大，但对楼市影响较大。明年恒指不乐观，预计大部分时间在16000点到20000点之间震荡，估计A股也是震荡市，投资者不用担心未来A股会出现大幅回落。
　　热钱流出影响楼市
　　记者：中国人民银行日前公布的数据显示， 外汇占款余额近四年来首现负增长，这被部分人士解读为热钱流出中国。这对于内地股市和楼市有什么影响？
　　曹仁超：最近中国外汇存款余额出现近四年来首次负增长，代表资金正在流出中国是正确分析。我相信这对内地股市影响不大，因为A股调整早在2009年8月开始；反之对内地楼市影响较大，因为调整由2011年下半年才开始。
　　记者：近期，欧债危机再次升级，你预期这次危机将持续多长时间？
　　曹仁超：欧债危机在2009年已出现，但因美国在2009年3月及2010年11月推出QE及QE2，令国际资金仍然流向欧元区。2011年5月QE2完成后，美国没有推出QE3，形成资金回流美元区，令欧债危机升级。
　　至于什么时候解决？恐怕不是在可见的将来，相信是没完没了。
　　不用担心A股会大跌
　　记者：上次采访中，你明确表示，恒指已到偏低区，之后股指上行。不过，近期又开始回落，你认为A股市场10月开始的反弹，是否已经结束，重回下降通道？
　　曹仁超：恒指在2011年10月5日见16000点，当时P/E只有8.9倍，代表恒指进入偏低区，即股市进一步下跌风险大幅减少，形成大市反弹。但展望2012年，环球经济仍受制于欧美经济环境，美国经济未能复苏，欧债问题亦不能在短期内解决。今年6月起，内地开始调整楼市，2012年调整的压力颇大，故2012年香港经济也会较今年差。
　　因此，2012年在经济面上看不是好年景，在没有基本因素支持下香港股市又能上升多少？估计2012年恒生指数大部分时间在16000点到20000点之间徘徊，继续玩炒股不炒市游戏。
　　记者：对于A股来说，又回到2400点附近，在这一区域，是否有较大支撑？
　　曹仁超：我对A股认识较浅，由于内地房地产价格2011年下半年才开始下调，相信幅度及时间皆较香港房地产大，因此来年A股表现可能不及恒生指数。从另一角度看A股下调始于2009年8月，以淡市不出三年理论看，投资者不用担心未来A股会大幅回落，相信也是区间波动市。
　　公司赚钱能力决定股价
　　记者：目前，内地监管机构鼓励上市公司回报股东，增加现金分红。对于普通投资者来说，获取回报的最好方式是获得红利还是获取买卖价差？
　　曹仁超：股价升降一般不是由多少分红决定，而是公司的赚钱能力。如公司纯利能按年不断上升，股价便可大幅上升，俗称这类公司为成长股。反之，依赖派高息去支持股价者叫做防守性强股，在跌市中这类股票抗跌力十分好。两者各有优点、缺点，很难说哪类公司好。在升市，应投资成长股；在大市不明朗期，应投资抗跌力强股。（中.国.证.券.报）
　　

　　孙建波：搭乘好股 穿越市场
　　孙建波：经济学硕士，13年证券从业经历。1998年7月至2000年3月，就职于中国人保信托投资公司证券总部，任业务经理；2000年4月至2005年10月，就职于中国银河证券有限责任公司资产管理总部，任高级经理；2005年10月至2009年1月，就职于中信基金管理有限责任公司，历任策略分析师、投委会成员、中信红利基金基金经理；2009年1月至2009年8月，就职于华夏基金管理有限公司，任策略分析师；2009年8月加入华商基金管理有限公司，现任投资管理部总经理、华商盛世成长基金经理、华商策略精选基金经理。
　　2009年亚军，2010年冠军，持续两年的彪炳业绩，令华商盛世成长基金备受瞩目。孙建波，华商盛世成长目前的掌门人，13年证券从业经历，迄今管理过3只公募基金，在任期内全部显著跑赢上证指数，也跑赢同期同类基金平均收益。这样的牛基牛人，在总结投资致胜秘诀的时候，一再强调顺势而为，同时十分看重选股的重要性，真正好的股票是能够穿越不同市场阶段而通杀。对于未来，他保持乐观的性格，明年肯定比今年好赚钱。
　　主持人：最近3年A股经历了小牛市、震荡市和小熊市，要在这么复杂的市场阶段保持领先优势相当不容易，您有什么投资致胜的秘笈？
　　孙建波：首先是投资方法和基金的规模成长相匹配。基金规模小的时候注重交易技巧，这样能快速分享各种投资机会带来的增长。基金规模大了以后，就更注重组合配置的逻辑性和核心品种的前瞻性。
　　其次是能根据市场变化调整投资思路。09、10年的时候，随着信贷的大量投放，流动性特别好，同时政府大力推动经济转型，结构性的机会突出，大家对转型形成共识。我们通过对转型受益品种的把握，以及对通胀的因势利导的应用、消费等大的投资主线的把握，获得了比较好的收益。但是今年的业绩做得相对弱了一些，主要是今年发现经济转型释放能量很难，投资者心理波动很大，市场退潮，我们根据这种变化对投资思路又作了些调整，最近业绩表现有所稳定。
　　第三是对核心品种把握较好。我们的重仓股里面有不少是几年的大牛股。我认为这些股票都是能够穿越周期的好品种，既深刻反映中国经济发展方向，同时又具备核心竞争力的品种，是我们在不同的市场环境中都能获得超额收益的计分点。
　　孙建波：投资策略有很多种，但关键是长期的根本性的方向选择必须正确，如果长期大方向判断失误，那么局部的、短期的策略也会失效。
　　有很多投资者喜欢用估值，主要是市盈率，来判断股票价值，但对于估值的理解不能僵化。用静态的估值判断投资价值是不够的，用动态的估值看到未来1-2年的投资价值好一些，但也是不全面的。真正的全面估值是至少要看到未来2-3年经济发展的核心方向、带来的机会以及相应的具有竞争优势的品种，在这个基础上再考虑投资机会的把握。
　　从中国目前的情况来看，经济转型是核心逻辑，是长期趋势。从中期来看，通胀值得关注。从短期来看，需要注意政策变化带来的投资机会。
　　孙建波：不是的。我们的重仓股分为两类。核心品种是必买的，坚定持有的。这类品种必须具备核心优势。挖掘核心品种要求投资者有很强的前瞻性，把握得非常准确。在某个阶段核心品种的表现也许和市场有差别，但随着时间的推移，投资者会逐渐认识到这些品种是必买的。而对于不具备核心优势的但也比较好的品种，可以适当的阶段性持有。两种股票层次不同，投资方法也不同。
　　其实，做投资既要有原则性，也要有灵活性。原则性就体现在对核心竞争优势品种的长期持有，灵活性就体现在趋势性的把握。
　　孙建波：我觉得没有。如果有的话，那就是真正的好股票。如果能自下而上，选择出独一无二的真正好的股票，那么机会之门就打开了。真正好的股票是能够穿越不同市场阶段而通杀的。投资必须知道哪些股票是真正可以依靠的，而不要被短期的市场热点所迷惑。即使是一般投资者，资金量小，有灵活优势，但追涨杀跌获得的收益未必比长期持有好。如果能发现真正具备核心竞争优势的品种，那么持有一两年，你将发现能获得良好的超额收益。
　　主持人：寻找真正好的股票难度很大。尤其在目前经济环境下，很多机构投资者都感慨要找到穿越周期的公司，难度比上一轮熊市大多了，你有这样的感觉吗？
　　孙建波：我也有这样的感觉。现在中国经济总量达到很高的水准了，去年GDP已经达到40万亿，在这么高的基数上，期望未来继续保持9%以上的高增长十分难，未来中国经济增速下滑是大概率事件。与此相对应的是，未来挣钱还能像以前那么多吗？估计越来越难了。投资者对此要有充分准备，要承认它，适应它，调整自己的盈利预期。不仅如此，未来还面临挣傻钱还是聪明钱的问题。像以前那样挣傻钱的机会将越来越少，我们只能挣聪明钱，这需要更高的智慧，这对投资者的要求会越来越高。
　　孙建波：明年甚至更长时间，中国都将处于经济转型期，转型是主旋律。在转型为主、经济增速下移的环境下，经济发展的一些矛盾仍将显现。比如通胀，明年通胀会下滑，但压力仍然比较大。
　　现在市场担忧经济增速下滑会演变成经济衰退，但我觉得不必过分紧张。在经济减速的同时推进经济转型，使一些结构性的深层次的矛盾逐步得到化解，这样虽然速度慢，但是质量好。但是如果头痛治头脚痛治脚，过度地出政策去刺激增长，只会使经济结构失衡愈演愈烈。如果保持目前的审慎的政策，我觉得不必担心硬着陆。
　　孙建波：明年肯定比今年好赚钱。今年股市下跌主要是通胀之后流动性收得比较紧，随着通胀回落，明年政策会有所松动，流动性增加将推动股市估值上升，这样明年股市的赚钱机会应该比今年多一些。
　　但要注意的是，对政策松动的预期不要过高，我个人认为政策微调的概率更大些，不存在系统性放松的可能。我相信管理层比市场有远见得多，他们更深刻地知道中国经济长期的结构性问题，这些问题一定要正视它、解决它。如果为了短期的数据表现而放松宏观调控，放弃原有的政策，那将是非常危险的。
　　大家想挣钱，想放松，但可能期望和现实之间会有距离。明年流动性松动肯定能带来一些投资机会，但如果把所有希望全都压在政策放松上却是危险的。所以不要过多地指望放松，而应更多关注结构性的机会。
　　孙建波：在经济减速的情况下投资，首先要控制好仓位，然后要把钱投资到真正好品质的股票上。当然，选择真正好品质的股票并不局限于低估值。估值低不能用今年或者明年的市盈率来判断，应该想想为什么估值低。如果不是人为操纵的市场，持续的估值高或者估值低是有道理的。投资者千万不要以为以自己的力量可以扭转市场的态势。投资应该顺势而不是逆势。
　　孙建波：是的。我所说的势不是短期的股市波动走势，而是类似于道，就是经济与市场长期发展之道。目前的经济发展之道是转型。在转型的阶段，经济增长会放缓，矛盾会比较多，比如说通胀会持续。在这种情况下投资要趋利避害，不要以为通胀就结束了。经济发展除了短周期，还有长期的规律所在。只有把短周期的波动和长期的规律结合研究，才能找到道，也就是真正的长期投资趋势。
　　孙建波：第一，消费行业有机会，消费类公司会出现好股票。第二，政策鼓励方向和中国短板领域也有机会，例如环保、文化、旅游、产业升级等等。但要强调的是，政策鼓励方向股票要选真正能赚钱的公司，而不是只有故事的个股。题材只是在市场头脑发热的时候有用，真正能持续挣钱的公司才是值得依靠的。当然，政策鼓励、有核心竞争优势、能持续产生利润，同时具备这些条件的股票不多，真的非常难选。（投.资.快.报）
　　

　　龚方雄：明年中国经济将重新进入保八阶段
　　龚方雄表示，中国经济不必担心，明年不必担心通胀，反倒应该担心通缩。龚方雄同时还认为，中国房地产市场并不存在整体泡沫，只存在周期性泡沫，这个泡沫可以通过经济增长抵消。
　　明年欧洲经济衰退可以确定、美国没有主权债务危机、中国经济在2012年将重新进入保八阶段，这是摩根大通中国区董事总经理龚方雄在长信基金第三届智慧之旅高端论坛和2011第三届友邦保险高端财富论坛负利率时代中国家庭财富管理之道表达的对明年欧美和中国经济的看法。
　　龚方雄认为，2012年欧洲必然进入经济衰退。欧洲面临财政和信贷的双紧缩，从最好的结果看，欧盟必须发行欧洲债券，否则可能面临最坏的结果：欧元区分崩离析。但欧洲债券的发行并非易事，这个过程会对市场造成反复冲击。
　　在十年内，欧债危机会反复出现。龚方雄认为欧盟无法在十年内彻底解决欧债危机，欧债危机是个政治问题，而解决政治问题，以欧元区的政治结构，没有十年时间，很难解决。
　　谈到美国，龚方雄认为美国不存在主权债务危机。美国经济的情况远好于欧洲，只要政府刺激经济，就能走出危机。只要欧洲不出现系统性危机，美国充其量就是经济衰退。虽然美国主权评级被下调，但美国私人和家庭层面现在资产负债表比2008年、2009年金融危机发生之前要好得多。
　　美国政府把美国私人部门的债务揽到自己头上，美国是负债了，但美元是全球储备货币，到时候只要开动印钞机印钱就行了。美国有能力还债，只是美国不保证美元的购买力保持不变。
　　至于中国，龚方雄表示，中国经济不必担心，明年不必担心通胀，反倒应该担心通缩。
　　明年保增长是核心，保八是明年的任务。2012年，在欧美经济都将出现衰退的情况下，在过去三十年创造了中国经济奇迹的出口已难当经济发展火车头的重任。中国已经开始从侧重出口转向扩大内需，但成效不大。欧洲现在已是中国出口第一大市场，如果欧洲经济在明年出现崩盘，美国被拖下水，中国就不得不启动新一轮经济刺激计划。因此明年中国必须保持政策灵活性。
　　龚方雄同时还认为，中国房地产市场并不存在整体泡沫，只存在周期性泡沫，这个泡沫可以通过经济增长抵消。
　　

　　李志林：不要再人为打压股市了
　　继上周上交所副总经理徐明发表国际板随时可以推出的言论、股市从2536点暴跌120点之后，管理层没有做出任何澄清，本周四上交所总经理和副市长再次发出国际板要加快推出的呼吁，股市便再下一城，表明疲弱的市场对国际板十分厌恶。
　　尽管谁都知道，在半年到一年的时间里，推出国际板几无可能，但是，消息可以祸市毁市。我认为，证监会有责任就这个半年来屡次导致股市暴跌的非正规信息作出表态，不要让它再人为地打压市场了。
　　为何说国际板近期不可能推出？
　　第一，国际经济金融环境不容许。眼下，欧债危机从希腊到意大利，再到法国、葡萄牙，愈演愈烈，短期内看不到解决的希望，存在着重大的不确定性，欧洲经济已陷入衰退。美国债务危机也是困难重重，削减行政开支的计划得不到国会的支持，经济也十分疲软。在这种情况下，欧美国家的企业也面临着重重困境。如若让它们到中国国际板来上市，很可能将欧美债务危机的大火烧向中国，让中国的投资者蒙受惨重损失，导致中国金融动荡和社会动荡。
　　第二，外汇储备有被掏空的风险。由于3-5年内人民币不可能成为国际储存货币和结算货币，就不可能对外拥有印刷货币权。中国就不可能像美国那样，通过印刷美元来换取外国企业股权。相反，外国企业可以通过虚增净资产和利润，打着低市盈率的幌子，用高价发行股票，来换取大量的人民币，然后再从中国的外汇中兑换成美元抽走，使中国30年来以廉价资源、廉价商品、廉价劳动力、廉价出售的股权，辛辛苦苦积累的外汇储备，在扣除了1.1万亿美国国债、6000 亿欧债和4000-5000亿美元的负债之后，再被国际板取走，将所剩9000亿中国的外汇储备不断消耗殆尽，使中国也陷入金融危机。
　　第三，目前国内板的生态环境恶劣。中国股市仅用了20年，市值就居世界第二，股改后的扩容大跃进，更是压得市场透不过气。短短5年，A股流通市值就从不到9000亿，扩大到17.5万亿，上市公司增加了2000多家，近两年股市融资规模均是世界第一，股市保证金只剩1万多亿，基金市值缩水至3万多亿，连续两年跌幅居世界前两位，为中国的国际形象抹黑。在供需关系严重失衡的情况下，连对国内的主板、中小板、创业板的IPO大扩容和上市公司再融资都已不堪承受，岂有能力再让国际板来中国股市杀鸡取卵？
　　第四，对国际板企业无从监管。欧美国家对中国，无论在政治上还是经济上，都是采取双重标准。近期美国政府下令封杀中国审计机构去美国监管，在会计制度和监管上，与中国的对抗升级。相反，对中国在美上市的150家企业则竭尽打压、刁难、封杀之能事。在这种情况下，若推出国际板，中国的监管机构对上市的外企的违规、造假和操纵股价的行为，将是鞭长莫及，束手无策，无法进行调查、取证、处罚、追索和赔偿，存在着监管真空的重大风险，而遭殃的还是中国广大投资者。
　　第五，将冲击调结构、转方式的国家经济战略。目前来国际板上市呼声很高的外企，大都属于传统产业、周期性产业、已度过了高成长期的产业、资金链存在重大问题的产业。而中国的十二五规划的重点，则是要转变经济增长方式，把重心放到发展战略性新兴产业上来。中国投资者宁可接纳一二百家新兴产业的小盘股，也不愿接受、并厌恶让看起来名头很大的外国企业来圈钱。同时，国际板融资规模将数倍、数十倍于中国的中小企业，在目前货币紧缩、股市资金十分匮乏的情况下，开国际板，就意味着大多数中国企业上不了市，融不到资。
　　鉴此，目前推国际板绝不是像有些人说的三个有利于、四个重大意义，而是有害国家利益，有害经济和金融的稳定，有害股市的稳定和发展，有害广大投资者利益。
　　我建议，管理层对国际板这样重大的问题，应进行广泛的听证(连公交车票提价都要听证)，然后像股改对价时那样，让1.6亿股票账户进行投票公决。在此之前，地方政府和部门管理者再也不要为一己之私利而随意表态了。
　　上周沪市的周平均成交量迅速降到了495亿，连续八天沪市的成交量都小于深市，中国水电已经回到了发行价，大盘新股因存在发行失败风险而至今停发。这表明，国际板消息的冲击，已经伤害了市场方方面面的利益，年底前缩量筑底横盘，等待货币政策松动的明确信号，在明年定向宽松政策下寻求定向个股的波段机会，是目前投资者无奈的选择。 （中.国.新.闻.网）