通胀压力下降，政策微调在即
2012 年，由于外需下降、地产调控，经济增速放缓将成为趋势，政策平衡点逐渐由通胀目标制转向平衡经济发展，政策微调预期显现。与此同时，外汇占款压力降低为货币政策微调提供了更大的空间，差别准备金率已经根据形势变化对有关参数作了动态调整，法定存款准备金率亦存在2-3 次下调可能。
信贷增速放缓，不良风险可控
2012年预计信贷增速放缓，预计为14-15%；由于期限较长的项目贷款和按揭贷款的重订价因素，息差预期在12年1季度见顶，之后环比稳中趋降。不良预期单降，信用成本整体较为平稳。行业年内业绩同比预期在20%左右。
估值筑底，存在阶段性修复机会
2011年，银行股跟随市场向下调整，具备相对收益，调整后的行业估值水平依然处于历史低位。考虑到12年的利润增长，我国银行股对应的估值将进一步下行，预期12年PE低于6倍，PB在1.1倍左右，具备修复空间。我们认为银行股有望在政策及经济阶段性拐点迎来修复机遇，中长期看亦具备配臵价值。
银行业2012 年投资策略
展望2012年，通胀压力缓解，外需下降，政策微调将更注重平衡经济，低估值的银行股有望在政策微调拐点或经济向上拐点启动估值修复。我们预期政策可能在2季度进一步微调，在2013年可能迎来经济拐点，从而1季度末及4季度将是较好的投资时期。维持行业“买入”评级。综合业绩成长与估值水平，推荐招商银行、华夏银行、深发展、兴业银行、民生银行，适度关注城商行。
风险提示：1、经济波动对地方债务及银行资产质量形成阶段性压力；2、转型期存在政策调控超预期的风险。
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