传强制分红制度细则已定书面稿 最快本周发布
　　不出意外，在证监会新的监管思路明晰后不久，一系列的配套细则也开始逐渐出台。
　　证监会上周末明确要求创业板公司需将分红承诺写入公司章程，并在招股说明书中做重大事项提示。此举被广泛认为是对前期加强上市公司分红这一大方向的政策补充。新一届证监会换届不久，就相继出台了强制分红、改革新股发行、打击内幕交易、规范借壳上市等八大新政。
　　在分析人士看来，上述新政更多的只是证监会就一些监管的大方向做出的口头表态，不过从现在来看，针对这些新政的具体文字及其他相关配套细则已经开始逐渐出台，预计未来一段时间，将会有更多针对上述新政的配套细则出台。
　　该分析人士的预测似乎正在陆续变为事实。据一位不愿具名的市场知情人士透露，目前，证监会关于强制分红的更多细则性的书面文件已经出台，最快可能于本周对外正式公布。
　　此外，值得注意的是，最近一段时间以来，从证监会和交易所表态来看，创业板似乎已经进入了一个多事之秋，其退市和再融资制度及分红制度相继被监管层对外表态的关键词提及。
　　创业板毫无疑问将成为细节配置中重点受照顾的板块。由于长期以来，创业板爆发的问题最多也最严重，其本身的制度也存在严重缺陷，因此无论是加快改革进程还是进一步完善制度，首先也会选择从创业板优先下手，以解燃眉之急。上述分析人士说。
　　大同证券分析师付永翀认为，分红细则对创业板和二级市场都不会构成明显影响，但是从长期的股息回报率来看，对于价值投资者而言有一定的心理抚慰作用。而且，从近期下发到各市场机构的贯彻性文件来看，无论是诚信建设还是加大分红力度，都先从创业板公司入手。此次证监会分红细则从创业板开刀，也正是体现了监管层整治创业板的决心，预计未来政策配套的细则也会优先在创业板实施。
　　统计显示，从2009年创业板开板至今，276家上市公司累计现金分红68.42亿元，占同期净利润总额的22％。而同期内，主板公司累计进行现金分红8854.6673亿元，占同期净利润总额的33％；中小板公司累计现金分红421.1455亿元，占同期净利润总额的26％。由此可见，虽然创业板公司通过IPO方式获取的超募资金比例最高，但却是最为小气的一个板块。（北京商报）

　　证监会出台IPO分红新规 东吴证券积极响应成为先行者
　　本报讯 重融资轻回报是目前A股的头号顽疾，折磨着市场中的上亿投资者。随着新任证监会主席郭树清走马上任，分红第一次以强制推行的身份出现在市场面前。
　　证监会月初表示，拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报，要求在招股说明书上要说明分红制度，细化分红政策和计划。更将于本周内推出创业板公司分红细则，要求创业板拟上市公司将分红承诺写入公司章程，并在招股说明书中做出重大事项提示。
　　昨日，从东吴证券传来消息，由于公司积极响应证监会分红新规，在招股公告上明确表态现金分红的短期方案和结合公司运营的分红长效机制。在监管层创业板分红新举初定还未见实施之前，作为大盘股的东吴证券一马当先敲定分红方案，受到监管层肯定，被批准发行。
　　11月25日凌晨，东吴证券招股说明书横空出世，自9月过会，时隔三个月，A股市场第18家券商至此尘埃落定。
　　资料显示，东吴证券此次拟发行不超过5亿股A股，占发行后总股本的比例不超过25.00%，12月2日实施网上申购。在公司回拨机制启动前，网下发行数量不超过2.5亿股，即本次发行数量的50%；网上发行数量不超过2.5亿股，即本次发行数量的50%。
　　目前东吴证券下设北京、上海和苏州等8个分公司，拥有48家证券营业网点，并参股东吴基金，控股东吴期货，下设全资子公司东吴投资有限公司，从事直接投资业务。东吴证券2010年实现营业收入18.07亿元，净利润5.81亿元，每股收益为0.38元。
　　值得注意的是，招股说明书披露，公司将实行持续、稳定的股利分配政策。公司采用现金、股票以及现金与股票相结合的方式分配股利，在公司盈利、符合净资本等监管要求及公司正常经营和长期发展的前提下,公司将积极采取现金方式分配股利分红。其中，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。
　　然而，已经过会很久的陕煤集团、中交股份两只大盘股，目前一直没有获得IPO上市的最终批文，包括另一大盘股新华保险(601336)也在等待发行。并且，有市场人士指出，从当前新股过会率来看，监管层的确有意放缓发行速度，从10月29日至11月14日期间，证监会审核的19家IPO，仅仅通过13家，过会率不足70%，低于全年平均水平，这也说明监管层对于新股审核正在变严。
　　东吴证券此次发行确实有点让市场始料未及，但细想却又在情理之中。目前正值新一届监管层重拳出击整顿市场弊病之际，在这种关键时刻，东吴证券看准时机成为管理层示范的典型。管理层也希望，在今后，有越来越多的上市公司懂得保护并回馈投资者，共同铸建和谐的资本市场。东北证券(000686)资深分析师鲁健对《大众证券报》如是表示。（大众证券报）

　　本周A股仅3只新股申购 东吴证券12月2日网上发行
　　承袭上一周的低迷，本周A股市场仅有3只新股发行，其中两只新股均来自于中小板--百圆裤业（002640）和永高股份（002641），合计拟募资为11亿元。另一家新股--东吴证券（601555）则赶在新华保险之前上市发行，拟发行5亿股。值得一提的是，本周两市限售股解禁市值不足50亿元，为全年最低量。
　　本周五，主板公司东吴证券即将进行网上发行，为A股第18家上市券商，其保荐机构为中信证券（600030）。
　　东吴证券的招股说明书可谓是腾空而降。11月25日凌晨，东吴证券突然公告启动招股，拟发行不超过5亿股A股，发行后发行后总股本不超过20亿股，其中，网下发行数量不超过2.5亿股，即本次发行数量的50%；网上发行数量不超过2.5亿股。募集资金将主要运用于增加公司资本金，扩展相关业务。
　　其招股说明书显示，东吴证券2010年与2011年上半年营业收入分别为18.07亿元和9.22亿元。净利润分别为5.81亿元与2.27亿元。
　　同时东吴证券承诺，在未来三年内，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。
　　两家中小板新股均将于11月30日申购。国泰君安调研王稹指出：从市场空间、企业竞争力、募投项目、历史财务状况等方面，很难看出这两家公司具有成为大牛股的潜质。同时这些企业或多或少有些风险，因此对其持相对谨慎的建议。
　　其中引起市场关注的百圆裤业主营业务为自有品牌百圆裤装的批发与零售，其产品包括男女西裤、休闲裤、牛仔裤。主要从事百圆裤业品牌裤装产品的研发设计、组织外包生产、物流配送、连锁销售，是国内最早从事连锁经营的服装销售企业之一，连锁经营模式主要有特许加盟和直营销售。
　　上述新股发行的时机较好，恰逢市场解禁压力较小。根据沪深交易所安排，本周两市将有12家公司共计约4.5亿股解禁股上市流通，解禁市值不足50亿元，目前计算为年内最低水平，也是2010年1月中旬以来的最低。
　　统计数据显示，本周解禁的12家公司中，11月30日解禁的6家上市公司合计解禁市值为23.30亿元，占到全周解禁市值的48.38%，解禁压力较为集中。（东方早报）

　　证监会：推动证券法完善 放松对市场管制
　　证监会副主席桂敏杰称，通过完善法律制度满足市场创新需要
　　中国证监会副主席桂敏杰26日在由上海证券交易所主办的第二届上证法治论坛上表示，2006年修订后的《证券法》实施以来，解决了影响市场发展的重大基础性问题，促进市场取得了重大发展突破和转折性变化。目前，有必要对《证券法》实施效果进行全面评估，通过完善法律制度满足当前资本市场不断创新的需要。
　　此次论坛主题是迈向成熟市场的证券法治与《证券法》完善。围绕这一主题，桂敏杰指出，目前资本市场主要领域的运作和行为规范，都有了较系统的法律规则，市场的各个环节实现了有法可依，有章可循。截至2011年10月，资本市场相关法律法规、规章和规则文件达到了560余件，在全面性、系统性方面取得了重大进展。其中，《证券法》于1998年公布实施，2005年进行了重大修订。
　　到今年底，修订后的《证券法》已经实施五年，具备时间跨度和实践检验、认识深化的条件和基础，现在已有必要对其实施效果进行全面总结和评估。桂敏杰称，十二五时期，新的五年规划明确提出深化股票发行制度市场化改革，加快发展场外市场，积极发展债券市场等，这些任务和要求，对资本市场进一步发展，明确了方向和目标，法治建设应当与时俱进。
　　此外，我国资本市场是一个新兴市场，处在不断发展变化之中。特别是近几年，市场创新较多，变化较大，一些法律制度设计已滞后于市场的发展变化，需要及时调整适应。比如股指期货，创业板，以及正在推进中的场外市场建设等，都需要法律填补制度空白或做出相应调整。
　　结合这一现状，桂敏杰透露，今年以来，中国证监会组织监管系统和交易所，并动员法学科研院所等各方面力量，开始了《证券法》实施效果的评估工作，各方普遍对《证券法》在证券市场改革发展中的基础性、引领性作用给予充分肯定。
　　桂敏杰还称，综合各方的意见和建议，《证券法》实施效果的评估和完善涉及这样五大问题：
　　一是坚持实事求是、从实际出发的指导思想。要认真研究借鉴境外发达市场的做法和经验，同时结合我国资本市场国有经济比重较大、中小投资者比例较高、股权文化及诚信标准有待丰富与提高等特点，立足实际、有针对性地确立法律制度以引导和推动市场健康发展。
　　二是坚持市场化的改革方向。要在市场与政府关系的基础性命题上有所进展和进步，按照国务院关于深化行政审批制度改革，推动政府职能转变的要求，进一步减少对市场行为的审批，放松对市场的管制，要培育市场机制，强化市场约束，关键是合理界定各市场参与方之间的法律关系，使各方权利、义务与责任相对称。
　　三是坚持为经济社会发展服务。要通过《证券法》完善，提升资本市场适应各种类型企业融资需要的能力，通过多层次市场体系的架构，进一步提高资源配置效率，促进经济结构调整和经济发展方式转变。
　　四是强化保护投资者合法权益。要进一步强化投资者的权利主体地位，创造条件保证投资者能有效行使知情权、投票权、请求权、诉权等权利，并在制度设计上有充分保障。同时，也要加强监管执法，坚决打击、严厉惩处破坏市场秩序，损害投资者合法权益的违法违规行为。
　　五是为资本市场发展创新留出空间。要考虑为新的证券品种，证券衍生品市场发展留有余地，以适应未来多层次市场体系的需要。随着证券市场国际化步伐加快，跨境证券活动日益增多，《证券法》完善也要有所考虑，提前谋划。

　　聚焦证监会监管组合拳：小额快速或成关键词
　　定向债疏解创业板再融资之困
　　小额 快速或成关键词
　　超募现象有所缓解
　　创业板的推出及时解决了众多中小型创新企业的融资需求。据中国证券报记者统计，截至11月25日，创业板设立至今，276家上市公司实际募集资金共计1814.13亿元，平均每家公司筹资净额约6.57亿元。276家创业板上市公司超募资金共计1140.22亿元。
　　创业板设立之初，投资者参与热情较高，新股发行市盈率高企，超募的问题一直受到社会公众的广泛关注。随着新股发行体制改革不断深化，创业板初期发行市盈率高企状况得到修正。自2011年以来创业板超募现象已有所缓解。
　　据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三个季度平均发行市盈率分别为66.90倍、44.18倍和39.91倍。其中，发行市盈率超过100倍的创业板公司共有16家，多数集中在2010年底发行上市。新研股份（300159）、星河生物（300143）和沃森生物（300142）三家公司分别以150.82倍、138.46倍和133.80倍的发行市盈率位居前三甲。
　　从超募的资金量来看，2009年IPO的42家创业板公司超募资金总计135.81亿元；2010年全年创业板公司IPO超募资金共计624.69亿元；到了2011年（截至11月25日），创业板公司IPO超募资金则375.56亿元。国民技术（300077）、碧水源（300070）和沃森生物超募资金分别高达19.64亿元、18.71亿元和18.07亿元。
　　伴随着创业板新股定价的理性回归，募集资金较多的情况也有所改变，部分公司甚至出现资金募集不足的现象。2011年中期，星星科技（300256）、精锻科技（300258）、东宝生物（300239）和洲明科技（300232）四家创业板公司均出现不同程度的资金募集不足。其中，星星科技实际募集资金与计划内募投资金的缺口达1.06亿元。
　　资金使用有序进行
　　针对创业板公司出现的超募问题，深交所于2010年4月制定并发布了《创业板信息披露业务备忘录第1号--超募资金使用》，对超募资金的存放和使用提出了基本要求，对超募资金的使用程序作了明确规定。
　　业内人士指出，创业板公司上市前经营规模普遍较小，管理层缺乏运作大资金、大项目的经验。如果投资项目选择不当，极有可能造成上市公司资产流失，损害投资者的利益。因此，强化募集资金使用监管对创业板公司而言十分必要。
　　通过严格监管，创业板公司规范和诚信意识不断加强，募集资金使用按计划有序进行。统计显示，2010年上市的117家公司中，截至今年三季度，募资使用总额为322.96亿元，占其首发募资总额907.55亿元的35.59%；2011年上市满半年的56家公司中，截至今年三季度，募资使用总额为79.7亿元，占其首发总募资额419.36亿元的19%。
　　据统计，截至11月25日，超过八成以上的创业板公司对全部或部分超募资金做出了使用安排。21.89%的超募资金得到有效使用。其中，大禹节水（300021）和华星创业（300025）超募资金均已实际使用完毕，另有吉峰农机（300022）等7家公司使用比例超过80%。
　　除了IPO募集投资项目，创业板公司并购重组活动投入资金量也比较大。创业板公司上市前基本靠内部积累滚动式成长，对外投资规模小，成长缓慢。上市后，这些公司借力资本市场，利用收购兼并实现快速发展。
　　据统计，截至2011年9月30日，创业板发生大小并购交易共计125笔，并购总额43.8亿元，平均每笔并购金额超过3500万元，78%的交易为股权收购。实施并购交易最多的是爱尔眼科（300015），先后实施了16笔并购交易，累计交易金额3.2亿元，上市网点从上市前的19家增加到36家。
　　少数创业板公司开始试水跨国并购的探索。万顺股份（300057）斥资7.5亿元收购新加坡上市公司上海亚洲旗下江苏中基和江阴中基各75%的股权；金亚科技（300028）斥资2.29亿一举收购AIM市场的上市公司哈佛国际100%股权。
　　今年以来，立思辰（300010）等4家公司提出定向增发股份方案，但都属于并购交易，并非真正意义上的股权融资范畴。
　　小额快速或成关键词
　　实际上，早在今年初，深交所理事长陈东征就曾表示，创业板小额快速再融资制度今年有望推出。
　　从证监会和深交所关于创业板定向债的各项制度安排来看，小额、快速或成为今后创业板再融资的主要特点。
　　证监会有关负责人此前曾表示，在有关再融资规则出台前，启动创业板公司非公开发行债券，主要是考虑到创业板公司资产规模较小，普遍存在轻资产、资产负债率偏低等特点，通过发行公司债券，既破解中小企业融资难题，又能在保证股东持股比例不变的前提下优化资产负债结构，实现公司良性发展。
　　根据证监会的安排，创业板公司非公开发行公司债券执行《公司债券发行试点办法》有关规定，所发行公司债券是公司依照程序发行、约定在一年以上期限还本付息的有价证券。在发行对象数量、发行方式等方面参照非公开发行股票的有关规定。发行对象数量不超过10名。此外，创业板公司非公开发行公司债券不进行公开转让，深交所将为这类债券提供一定的转让服务。
　　根据《公司债券发行试点办法》有关规定，发行后公司债券累计余额不得超过最近一期期末净资产总额的40%。创业板公司资产规模较小，因而所发行的公司债券募集资金额度较小。
　　深交所副总经理陈鸿桥今年9月曾表示，深交所要探索研究小额快速再融资的制度，要区别对待小额再融资审批。他建议，监管部门审查时要简化程序、加快审核速度、缩短周期和时间。记者 周少杰
　　投行人士认为 创业板定向债发展空间巨大
　　　创业板再融资的一系列制度安排将从非公开发行公司债（下简称定向债）率先破题。证监会负责人日前表示，正式启动创业板上市公司非公开发行债券工作。中国证券报记者从一些券商投行部门了解到，由于创业板公司大多上市不久，规模较小，资金较为充裕，目前有非公开发债意愿的创业板公司并不多。但创业板定向债的发展空间十分巨大，未来三到五年，随着创业板公司的迅速成长，会有越来越多的创业板公司选择通过发行定向公司债方式融资。
　　行额度受限制
　　新政策公布后，我们对以前承销的一些创业板公司进行了摸底调查，目前需要发行定向债的企业比较少。平安证券总裁薛荣年告诉中国证券报记者，主要原因是创业板企业上市募集的资金普遍较多，目前并不差钱。
　　对于一些确实差钱的创业板公司来说，最大的问题在于企业净资产规模太小。根据《公司债券发行试点办法规定》，发行后公司债券累计余额不得超过最近一期期末净资产总额的40%，而创业板上市公司大多为轻资产结构的公司，资产规模相对较小，因此发行额度也受到限制。
　　再加上现在市场利率比较高，算上担保、评估以及承销的费用，创业板企业发行定向债融资的成本比较高，这些因素在一定程度上限制了创业板公司发行定向债的热情。薛荣年表示，符合以下三个条件的创业板上市公司可能更加愿意发行定向债：一是净资产规模较大；二是股份分布比较分散，大股东不愿意稀释股权占比；三是公司财务负债率不高。
　　向债空间巨大
　　虽然短期内有发定向债需求的创业板公司很少，但长期看，这一品种的发展空间很大。薛荣年表示，在海外市场，定向债已经是一个非常成熟的金融品种。未来几年，随着创业板企业的迅速成长和壮大，一批规模较大的创业板企业在经营扩张需要融资时也会考虑发行定向债。随着市场对创业板公司债的接受度不断提升，创业板企业将成为未来债券市场的重要组成部分。
　　长远来看，多数券商人士认为创业板企业发行定向公司债的市场前景乐观。监管层大力发展债券市场的态度十分明确。今年以来公司债审批明显提速，与股权融资相比，发行公司债的速度优势很明显，未来随着市场利率的下行，创业板定向债的发行需求会逐渐活跃起来。深圳某券商固定收益部人士表示，目前有公司债承销业务的券商都对这一新业务保持积极关注。
　　内人士表示，创业板定向债发行与一般公司债发行并没有太大区别，因此公司债承销业务较强的一些投行有望在这一新业务上领跑。今年以来，公司债发行持续火爆。Wind统计数据显示，截至11月25日，共有27家券商参与公司债的发行，募集资金合计1128.2亿元，而在去年同期，仅有12家券商参与该项业务，募集资金总额为439亿元。以主承销募集资金规模计算，平安证券、国泰君安证券、广发证券的市场份额分列前三甲。钱杰
　　部分创业板公司发短融解渴
　　　虽然目前多数新近上市的创业板公司资金情况比较充沛，但部分扩张型创业板公司已将手中弹药用完，不断发出希望再融资的信号。部分创业板公司选择银行间债券市场发行短期融资券等方式融资纾困。
　　年以来，已有多家创业板公司试水债券融资方式发行短期融资券。
　　年11月，另一家创业板公司华谊兄弟（300027）成功发行短期融资券。11月22日，华谊兄弟公告其2011年第一期短期融资券发行结果。该短期融资券发行利率为8.00%，期限为366天，发行总额3亿元。招商银行为此次发行的主承销商。中诚信国际评定华谊兄弟的主体信用等级为AA-, 评级展望为稳定。华谊兄弟此次发行短期融资券募集资金的主要用途为电影的制作、发行及衍生业务,电视剧的制作、发行及衍生业务。
　　内人士认为,华谊兄弟此举开启了创业板和电影行业的市场化发行方式的新纪元，而且也满足了公司实现战略目标的融资需求，大大降低了公司的融资成本和再融资压力。同时，创业板公司如果申请增发、配股，审批时间相对较长，而小额短期融资券程序较简便，融资速度相对较快，为创业板定向债的发行提供借鉴。
　　外，今年7月，莱美药业（300006）临时股东大会审议通过《关于公司通过银行间债券市场发行短期融资券的议案》。根据公告，莱美药业计划发行2.2亿元的短期融资券，将用于补充流动资金，偿还银行贷款。
　　据中国人民银行出台的《短期融资券管理办法》，待偿还融资券余额不超过企业最近一期期末净资产的40%。
　　投行人士表示，短期融资券对于多数创业板公司而言，仅解决短期资金需求，多数公司更倾向于发行长期债券用于投资建设项目。未来，随着市场利率下行，期限更长、利率更低的公司债券或成为创业板公司再融资的首选，定向债发行需求将更活跃。（.中.国.证.券.报）