走势熊募资更雄：A股IPO连续3年冠压全球
　　每经记者杨可瞻
　　A股自2007年10月6124点高点以来，就处于漫漫熊途之中，其间，投资者收获了见底1664点反弹后的惊喜，也经历了冲高到3478点便无力上攻的沮丧。每一年年末，我们都会回顾与反思，本期，《每日经济新闻》记者经过详细统计，为投资者展示出数年以来A股IPO与国际市场的对比以及详细进程。我们深切体察投资者心中的郁闷和隐痛，与投资者一道，期待类似于创业板退市制度和分红新规的利好能持续出现，让投资者带着希望进入新年。
　　今年A股IPO募资总额再超美国
　　今年以来，A股市场IPO募资总额在全球究竟处于怎样的地位？也许你并不想听到这个答案，但如果你是A股投资者，还是有必要掌握如下数据：截至2011年11月23日，A股IPO募资总额近2233亿元，领先于第二名美国2076亿元的募资总额，自2009年以来连续3年居全球之冠。
　　3年IPO募资近9300亿
　　过去3年来，A股市场一共通过IPO方式募集到9252.17亿元。这比同期美国市场IPO募资总额高出56%，比西欧所有IPO募资总额还高出115%、分别为日本及中国香港地区的7.9倍和1.4倍。
　　这不禁引人深思，A股为何会在如此短的时间内融到这么多钱？事情还不得不从2年前说起。2009年5月，证监会公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制改革的指导意见成为了恢复IPO以来第一只新股，其发行日期定在6月29日。最终，该股募资总额达9.11亿元，募资净额为8.6亿元。
　　2009年，A股IPO募资总额即高居全球第一。巨灵数据显示，2009年全年，A股一共有129起IPO，合计募资总额2189亿元，合计募资净额2110亿元，合计超募706.3亿元。其中，募资总额最多的是中国建筑。
　　相比之下，当年的全球第二是中国香港。据Bloomberg数据统计，其IPO募资合计296.9亿美元，约合人民币1885亿元；同年美国排名第三，IPO募资额达到201.6亿美元，现折合人民币1280亿元；西欧和日本则IPO募资总额分别为人民币367亿元和35.5亿元。
　　A股在2009年6月才重启发行新股，但仍能后来居上，这颇为费解。更奇怪的是，2008年全球金融危机爆发后，全球股市均遭遇重创，当年道琼斯工业指数下跌34%、德国股市及日本股市分别下跌40%和42%、恒生指数跌48%，但这些看上去相当糟糕的表现都比不上A股，同年上证指数跌幅高达65%，深成指跌幅亦达到63%。换言之，A股尽管在2008年表现为全球垫底，但1年后的IPO融资总额却领先于其他市场。
　　上交所资料显示，2009年，该交易所通过首次发行募资1251.25亿元，2008年为733.54亿元；通过再次发行共募资2091.9亿元。值得一提的是，2009年通过上交所的首发IPO总额也是自1990年至2009年这20年来第二高的，这一数字仅次于2007年的4379.92亿元。
　　创业板推动IPO井喷
　　2010年，A股更迎来IPO历史上的井喷。巨灵数据显示，当年A股一共有338起IPO，合计募集资金4830亿元，合计募资净额4621.5亿元，合计超募资金1965亿元。其中，募资最多的为农业银行的595.91亿元。
　　那么，同一年，全球股市IPO的募资额又是多少？Bloomberg数据显示，中国香港市场仍是全球第二，其合计募资折合人民币3290亿元；美国紧随其后，募资折合人民币为3062亿元；西欧与日本募资额折合人民币分别为1801亿元和916亿元。这意味着中国股市当年IPO募资量已占上述四个市场的53%，接近美国和西欧市场总和。但据统计，沪指在去年累计下跌14%，而同期恒生指数上涨5%、道琼斯工业指数涨幅为11%、德国DAX指数涨幅16%。
　　据深交所披露，2010年创业板募资额为963亿元，增速达372%。创业板惊人的融资能力也可从其股本和流通市值增长窥见一斑：2010年全年，深交所主板总发行股本同比增长近14%，中小板增长72%，但创业板增速却达406%。而以股票流通市值为基准，主板同比增长14%，中小板增长115%，创业板却高达571%。
　　创业板的推出使A股从2009年开始再次进入融资高峰。2009年6月5日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，10月30日创业板敲响了开市钟声，当日首批28家公司集体挂牌上市。据巨灵数据统计，2010年全年，创业板IPO募集总额达到917.2亿元，占当年IPO募资总额近19%。
　　时至2011年，A股IPO融资额仍高居全球第一。巨灵数据显示，截至今年11月24日，A股市场一共有239起IPO，合计募资额近2233亿元，合计募资净额2101亿元，合计超募865亿元。其中，中国水电（601669，收盘价4.53元）募资最多，达到135亿元。
　　再来看看全球情况。据美国专业IPO统计商RenaissanceCapital数据，截至11月25日，今年以来美国市场IPO合计募资327亿美元，折合人民币2076亿元，这一数据较去年下降6.9%。有意思的是，今年9月，美国IPO市场的成绩是0美元，这也是自2002年以来美国第9次出现单月无IPO。
　　而据Bloomberg统计，2011年西欧IPO融资总额335.9亿美元，折合人民币2133亿元；日本由于受到大地震影响，IPO折合人民币仅217亿元；中国香港地区IPO则折合人民币1535亿元。
　　南华期货宏观总监张一伟向《每日经济新闻》记者表示，A股市场IPO之所以能连续领先全球，很大原因还是新股发行制度的存在。由于现在IPO实行审批制，大家都愿意发行新股。另外，A股新股发行的估值在全球都算是高的；这就意味着在A股做IPO有赚钱效应。预计在未来数年内股市高速扩容都将继续下去。
　　今年全球IPO募资下滑41%
　　尽管离2011年结束还有1个多月，但A股已基本坐稳了全球IPO老大的位置。此时不妨来看看其他市场的座次又是如何。
　　RenaissanceCapital对今年IPO募资超过1亿美元的股票募资总额进行了统计，结果显示，美国为303亿美元，居中国之外的全球第一；中国香港地区紧随其后，为295亿美元；接下来的3位分别是英国、新加坡和西班牙。而若以IPO数量为基准进行比较，美国市场今年共有75只，居A股之外的全球第一；中国香港地区共26只、巴西和英国各11只、德国和韩国均7只。
　　值得一提的是，今年以来，全球市场IPO一共募资1258亿美元，同比大幅下滑41%。其中，亚太IPO占全球IPO48%，北美占比25%，欧洲及拉美分别为22%和4.8%。同时，2004年～2011年，全球IPO募资最高的一年是2007年，当时金额高达2668亿美元。金额最低的一年是2008年，仅852亿美元。（每日经济新闻)

　　1天7份招股书面世 A股扩容上演年底疯狂
　　每日经济新闻记者 李智
　　一天之内7家公司发布招股说明书（申报稿）！这发生在11月21日。这样的纪录不要说在郭树清上任后是第一次出现，甚至在尚福林坐镇时也极为罕见。
　　就在市场各方预期IPO节奏即将放缓之际，上述现象不可避免地成为各方关注的焦点。联系到新华保险 相关公司股票走势的闪电过会，以及中交股份、陕煤股份等逾50家过而不发公司的存在，A股市场面临的抽血阴霾依旧浓郁。
　　昨日（11月25日），蛰伏已久的东吴证券也终于披露了招股说明书，发行时间甚至还插在了新华保险之前，让当初市场关于新股融资将放缓的愿望显得很傻很天真。
　　7份招股书震惊A股
　　从2009年新一轮IPO开闸以来，市场资金对于新股，特别是超级大盘新股的到来就有着深入骨髓的恐惧。正如不久前中国水电主演的一出水淹A股的惨剧一般，IPO抽血效应被各方视为躺在股市牛途道路上一块无法绕过的绊脚石。
　　10月下旬以来，A股市场迎来了一次令人欢欣鼓舞的 吃饭行情。这期间，证监会暂时出现首发申请审议真空期，由此被各方乐观地视为IPO暂停的前兆。虽然这一个传闻，最终在随后披露的发审委审议首发申请公告面前不攻自破，但瑞明工业、蔚林化工、淑女屋等十多家拟上市公司被发审委挡在A股门外的事实，依旧让不少人期待不已。
　　在各种正面预期的推动下，市场开始了对可能到来的更强反弹的憧憬。然后，传闻已久的新华保险IPO立刻成为现实，即使其融资额较此前预期明显缩水，但其11月11日披露申报稿，16日获发审委审核通过，12月7日就发行的闪电速度令各方惊叹。与此同时，这也让原本被冲淡的抽血阴霾再次浓郁了起来。
　　正是在这种背景之下，一个关于新股发行的信息，轻而易举地引发强烈关注。
　　11月21日，证监会网站上出现7家拟上市公司的招股说明书（申报稿），分别是上海龙韵广告、乔丹体育、苏州扬子江新型材料、北京合纵科技、河南裕华光伏新材料、四川新荷花中药饮片、北京华录百纳影视。这让不少投资者担心，新纪录的出现是否意味着新股募资的高潮即将到来？
　　而就在刚刚过去的11月24日，又有山东同大海岛新材料、蓝盾信息安全技术和公元太阳能股份披露招股说明书（申报稿）。
　　50余公司苦等上市
　　从《每日经济新闻》记者采访的情况来看，确实有一批拟上市公司希望年内闯关成功。
　　一位多次参与IPO运作的业内人士透露，如果相关企业今年之内没能成功闯关并顺利上市的话，拖到2012年将会非常麻烦。他解释说，若拖到明年，不管是拟上市公司、保荐机构还是会计事务所，各方都将面临庞大的新增工作，比如到时候可能需要交出2011年的业绩数据，而且很多工作甚至需要推倒重来。同时，拟上市公司未来还可能会出台更多涉及新股IPO的政策。所以，尽快上市是不二选择。
　　记者统计发现，目前已获得证监会首肯，却迟迟没有上市的公司还不在少数，其中，陕煤股份和中交股份最令人关注。
　　今年8月，陕煤股份首发A股招股书正式于中国证监会网站预披露，其提出了拟发行不超过20亿股A股股票，计划募集资金约172亿元的融资计划。9月，中交股份公布上市计划，尽管在IPO的同时还包括吸收合并路桥建设（600263，收盘价15.02元），但其募资计划仍达200亿元之巨。虽然上述两家公司目前暂未公布具体的发行时间，但业内普遍认为，上市只是时间问题，一旦时机成熟就可能立即推动。比如，早在今年9月9日就过会的东吴证券，在昨日突然发布招股说明书，并计划在12月2日发行5亿股，发行时间甚至早于新华保险（12月7日）。
　　巨灵财经统计的数据显示，截至目前，已经获得发审委同意但尚未发行的公司在50家以上。除了已经提到的中交股份、陕煤股份、东吴证券、新华保险之外，还有10月24日已经过会，发行量不超过2亿股的西部证券。而按照券商、保险股平均市盈率以及机构报价情况来估算，东吴证券、西部证券和新华保险融资额可能分别在38亿元、24亿元和50亿元左右。
　　此外，以奥康鞋业、交通科院、百圆裤业为代表的40余家中小盘拟上市公司的近14亿股首发股份尚待市场消化。即使按照平均发行价仅15元的价格保守估算，对应的资金需求也将在200亿以上。如果还要考虑申购期间的话，那么新股对于市场的抽血效应更将成几何倍数增长。
　　融资大潮猛于虎
　　11月15日，立思辰（300010，收盘价12.87元）公告称，发行股份购买资产事项获得有条件通过。也正是这一则简单的公告，宣告创业板股权再融资获得放行，也让市场逐渐将视线从IPO转向了上市公司再融资的身上。
　　巨灵财经数据显示，今年以来有超过160家上市公司实施了公开或是非公开增发方案，募集资金合计约为210亿元 （排除直接以增发股份作为对价收购资产案例），虽然这一数额与IPO相比只能算小巫见大巫，但需考虑到整个市场不景气使得增发实施难度加大的因素，目前还有大量上市公司的增发方案处于尚未实施状态当中。另外，今年以来上市公司通过配股融资额也达到了36亿元左右。
　　值得一提的是，近期以来上市发行公司债的公告也屡屡出现，曝光频率似乎有赶超增发、配股的趋势。业内人士指出，目前管理层逐渐引导上市公司摆脱单一的股权融资方式，未来债市的吸金效应将越来越明显。比如上周证监会还专门就创业板公司发行公司债的问题作了详细解释，肯定了发行公司债的合理性。据统计，目前已经获批但是尚未发行的公司债金额就超过了100亿元。
　　深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌在个人微博上表示，据说现在至少有一万家PE机构，募资万亿，募投项目多多。如果这个游戏持续下去，最悲惨的就是二级市场的投资者。如此，估计2000点守不住！ （每日经济新闻)

　　东吴证券半夜鸡叫5亿股拟插队发行
　　每日经济新闻记者 刘明涛
　　早在9月便已过会，却迟迟未能发行，时隔3个月，终于盼来花开之日。11月25日凌晨时分，东吴证券招股说明书出炉，意味着A股第18家上市券商即将与投资者会面，而由于其临时插队，该股发行时间也抢在了另一大盘股新华保险的前面。
　　半夜插队招股
　　正在耐心排队发行的新华保险，怎么也没想到东吴证券会临时杀出，抢在自己前面发行。
　　11月25日凌晨，东吴证券突然公告启动招股，拟发行不超过5亿股A股，发行后总股本不超过20亿股，募集资金将主要运用于增加公司资本金，扩展相关业务，东吴证券招股说明书的腾空出世，也意味着A股市场将迎来第18家上市券商。
　　资料显示，东吴证券此次拟发行不超过5亿股A股，占发行后总股本的比例不超过25.00%，12月2日实施网上申购。在公司回拨机制启动前，网下发行数量不超过2.5亿股，即本次发行数量的50%；网上发行数量不超过2.5亿股，即本次发行数量的50%。
　　目前东吴证券下设北京、上海和苏州等8个分公司，拥有48家证券营业网点，并参股东吴基金，控股东吴期货，下设全资子公司东吴投资有限公司，从事直接投资业务。另外，东吴证券2008年至2011年上半年的营业收入分别为8.83亿元、18.73亿元、18.07亿元和9.22亿元，净利润分别为2.27亿元、7.38亿元、5.81亿元和2.27亿元。
　　值得注意的是，近年来，东吴证券各项业务增长较快，中国证券业协会公布的数据显示，2010年东吴证券代理买卖证券业务净收入位列行业第24位；部均代理买卖证券业务净收入位列行业第14位，排名靠前。在投行业务方面，东吴证券同样快速发展，2011年上半年实现投行业务收入3.14亿元，已超过2010年全年水平，继续保持高速增长。
　　发行节奏成迷雾
　　一方面管理层在警示大盘股发行注意市场风险，另一方面大盘股却在加速发行，这种现状着实令投资者费解。
　　已经过会很久的陕煤集团、中交股份两只大盘股，目前一直没有获得IPO上市的最终批文，市场传闻证监会希望相关公司大幅缩减此前预定的融资规模，以适应当前极其虚弱的市场承受能力。
　　这样的传闻不无道理，市场人士表示，从当前新股过会率来看，监管层的确有意放缓发行速度，从10月29日至11月14日期间，证监会审核的19家IPO，仅仅通过13家，过会率不足70%，低于全年平均水平，这也说明监管层对于新股审核正在变严。
　　不过，虽然过会率下降，但是在陕煤集团和中交股份还未发行之前，东吴证券却半夜杀了出来，4只大盘股排队发行，低迷的大盘恐怕将承受巨大的融资压力。 （每日经济新闻)

　　证监会新规剑指创业板 分红承诺纳入公司章程
　　业内人士表示，强制分红细则的执行和落实，从创业板IPO公司开始，主板和中小板分红细则也会陆续出来
　　本报记者侯捷宁
　　在证监会分红新举措刚刚出台之后，记者今日获悉，证监会日前针对创业板上市公司推出分红细则，要求创业板公司将分红承诺写入公司章程，并在招股说明书中做重大事项提示。此外，证监会要求创业板公司制定的分红回报规划，应该是具有持续性的。
　　根据证监会的要求，发行人应当在公司章程中明确：发行上市后的利润分配政策，包括利润分配的形式，现金分红的具体条件和金额或比例、发放股票红利的具体条件、利润分配的期间间隔、利润分配应履行的审议程序等。同时，发行人关于利润分配规划的决策以及调整机制也需要在公司章程中明确。如因外部经营环境和内部经营状况发生较大变化需要调整利润分配政策的，应以股东权益保护为出发点，在股东大会提案中进行详细论证和说明原因。
　　根据新规，发行人需在招股书中披露报告期内利润分配政策和实施情况，包括未进行利润分配的原因以及留存资金的用途。此外，公司的分红回报规划及其制定所考虑的因素和决策程序也要求在招股书中披露。业内人士认为，证监会对创业板公司的分红要求正从上市源头开始抓起。
　　同时，值得关注的是，证监会要求发行人在招股书的首页对分红政策等情况进行重大事项提示，对发行上市后的利润分配政策、所作出的具体回报规划、分红政策和分红计划予以说明。
　　与此相对应，保荐机构、律师和申报会计师等中介机构也多了项职责，要对发行人的相关分红政策披露进行核查并说明核查意见。证监会特别要求，中介机构的核查应说明发行人的利润分配政策是否注重给予投资者稳定回报、是否有利于保护投资者的合法权益，公司章程及招股书对利润分配事项的披露是否有有关规定等。
　　虽然从表面上来看，证监会的新规主要针对公司分红的信息披露进行了规范和细化，并没有强制多少比例的现金分红，但投行人士指出，尽管没有列出任何硬约束，但在实际执行过程中，证监会可能会以类似窗口指导的方式要求企业进行分红承诺，尤其是对于IPO企业，此项要求已在实施中。
　　业内人士表示，强制分红细则的执行和落实，从创业板IPO公司开始。主板和中小板的分红细则肯定也会陆续出来。记者了解到，虽然目前主板和中小板的分红新规还没有下发，但是IPO材料已封卷的拟上市公司已纷纷在原有的招股书中加入了分红承诺比例。
　　11月10日，证监会召开了媒体通气会，在回应市场四大热点问题时承诺，要强制上市公司提高现金分红回报股东、加强上市公司诚信建设等。
　　从近期下发到各市场机构的贯彻性文件来看，无论是诚信建设还是加大分红力度，都先从创业板公司入手。
　　11月18日，证监会相关负责人称，创业板的退市制度也将向社会公开征求意见。根据创业板开板初期发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中明确的退市标准有11条，包括最近两年连续亏损、最近一个会计年度显示当年经审计净资产为负、公司股票连续120个交易日实现的累计成交量低于100万股。今年7月份，深交所总经理宋丽萍宣布，在此基础上还将新增两条标准近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，股票成交价格连续20个交易日低于面值的，都将终止该创业板股票的上市。（证券日报）

　　解读证监会新举措：剑指新股发行三高现象
　　编者按：为促进我国资本市场健康稳定发展，证监会近日密集推出六项举措。本报特推出系列专题，对这些举措逐一进行深度分析解读。继22日、23日、24日分别推出《债市呼唤一盘棋政策仍需快马加鞭》、《从源头防控内幕交易资本市场灭鼠行动逐步升级》和《国务院令下乱象丛生的300余家交易场所将清理整顿》，今日刊发关于改变高市盈率发行新股局面的相关分析报道。
　　新股高市盈率发行，原因何在？业界一直在讨论，监管层也一直在推进。日前，监管层更是明确表示要多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。那么，这一局面该如何破解？新股发行三高现象是否能随着各项举措的推出而彻底得到改变？一切尽在期待之中。
　　自2009年6月启动沪深股市IPO新政以来，中国证券市场加速了市场化步伐，但是，从近两年新股市场化发行情况来看，新股发行暴露出严重的问题。新股发行完全沦为了高价发行、高市盈率发行、高超募发行的三高发行。尤其突出的是创业板公司。据统计，目前创业板上市公司275家，平均发行价约35元，平均发行市盈率近68倍，平均超募比为200%。
　　日前，证监会推出六大重要监管改革措施，其中明确表示，多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。证监会相关负责人表示，作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。但下一步证监会将持续努力，加大改革和完善发行监管力度。
　　三高屡遭诟病
　　长期以来，新股发行三高现象被广大投资者所诟病。不过，近期，新股发行市盈率普遍较低，个别发行市盈率较高的新股成为关注焦点。
　　日前，国内传统出版传媒业最大的一次IPO凤凰传媒公布了网上中签率和网下配售结果，发行市盈率高达63.4倍，面对该股的高发行市盈率，机构最低报价仅5.2元/股，这与最高报价10.88元/股相差了一倍多。
　　此前，凤凰传媒的初步询价结果显示，凤凰传媒本次发行的发行价格区间为8.00元/股~8.80元/股(含下限和上限)。此价格区间对应的2010年发行前市盈率水平为46.11倍~50.72倍，发行后市盈率为57.63倍~63.40倍。
　　有投资者直接在路演平台质疑其市盈率偏高。对此，凤凰传媒董事长陈海燕称，如果按照持续经营能力的标准来计算，此次发行对应的2010年市盈率水平为：发行前25.23倍~27.76倍，发行后31.54倍~34.70倍，如果在此基础上进一步考虑公司2011年的盈利增长，则公司本次A股发行的市盈率与主要的A股可比公司相比，是比较合理的。如果再考虑凤凰传媒在整个出版发行领域的龙头地位，凤凰传媒本次发行价格的确定是给投资者预留了一定空间的。
　　不过，此前，申银万国分析报告预计，11、12、13年完全摊薄EPS为0.28元、0.33元、0.36元，合理估值区间6.44-7.28元。结合相似上市公司估值水平以及当前市场环境，给予11年2326倍PE，对应合理估值区间6.44元7.28元。
　　华林证券分析师胡宇表示，考虑到凤凰传媒定价超过60倍PE，建议谨防破发风险，不申购 。
　　此外，另一近期上市的新股也因较高的发行定价颇受关注。
　　11月22日，道明光学在深交所中小板上市，发行估值高达67.65倍，一举成为11月以来首发市盈率最高的新股。在半年来上市的中小板新股中，仅次于4月通达动力 76倍的发行市盈率，显得比较突出。
　　不过，道明光学首日获得超过20%的涨幅，当日以28.8元高开后平稳震荡，收盘报28.76元，换手率高达88.63%。2011年三季报显示，公司主营收入同比增加40%，净利润增幅高达181%，摊薄每股收益0.544元，研究人员认为，动态看公司的估值水平不算太高。
　　另据深交所金融创新实验室数据研究来看，自2009年10月30日至2011年6月30日，中小板和创业板共有528只新股上市，首日买入的投资者上市后5日亏损面为61.23%，特别是今年以来，深市新股破发现象屡见不鲜，超过七成新股曾跌破发行价。
　　三高原因多样化
　　新股三高发行是近年来困扰中国股市发展的首要问题。它不仅严重透支了股票在二级市场上的投资价值，极大地增加了投资风险。而且很多发行人巨额的超募资金最终只能闲置在银行，导致资源的巨大浪费。
　　究其原因，分析人士表示，导致高价发行、募集资金较多的原因是多方面的，既有发行体制不完善，市场机制不健全，也与投资文化和氛围不理性，不重视风险揭示，盲目炒作有较大关系。
　　而且，长期以来，A股市场逢新必涨，因此，大家也就逢新必打，供求关系导致了新股高发行价、高市盈率和高比例超募现象的发生。
　　此外，投行的IPO估值报告常常高于最终发行价，即使在行情最差时期，高于最终定价一倍以上的估值报告也不在少数。这进一步导致了询价机构与投行相互间的不信任关系，询价机构的报价也趋于非理性的状态，影响了资本市场的健康发展。而其最终的结果是，投行失去了研究估值的权威性和影响力，在市场行情出现炒作气氛时失去了把控能力。
　　不过，英大证券研究所所长李大霄也表示，这是中国证券市场走向市场化定价的产物，无法避免。
　　李大霄认为，相较于成熟市场，A股市场是一个非市场化起步的产物，立即进行完全市场化发行可能会造成不可预见的后果。所以逐步实现市场化、渐进式的改革是最优选择。
　　据了解，在成熟市场，二级市场定价是双向交易制度，甚至有裸卖空，股市政策并没有偏向哪一方，任何企业不敢毫无顾忌地乱定价，因为大量的反向交易盘及套利盘随时会蜂涌而出。市场化定价、市场化发行，企业IPO可以自主定价，只要有人买。所以市场高潮时因为过高的价格吸引大量新股发行，市场低潮时因为股价过低而少有公司愿意上市。不过，后续融资非常自由。
　　我国新股发行已经走在市场化的道路上，尽管在方式上还有一些尚待改进与完善的地方，总体来说还是能够比较客观地反映当时的供求关系以及市场对相应股票的估值。
　　随着新股发行体制不断改革，创业板新股定价开始理性回归。
　　数据显示，今年以来，创业板新股发行市盈率逐季下跌，创业板发行市盈率呈明显下降趋势。2011年前三个季度创业板发行市盈率逐步下降为73.88、44.18、39.91倍。其中，今年6月发行上市的美晨科技发行市盈率为最低的18.12倍。
　　但有业内人士表示，新股发行市盈率下降，主要原因在于今年惨淡的市场行情和资金面紧张的大环境下，如果市场环境转好，不排除新股市盈率会再次上升，证监会对于新股高市盈率的新政效果还需要继续观察。
　　解决高市盈率需多方入手
　　对于新股高市盈率发行，监管层也在不断采取措施。证监会负责人强调，改革发行监管体制，需要付出持续努力。近几年，证监会一方面规范询价和定价的程序、行为，另一方面强化市场约束机制。对发行审核，除了不断提升审核水平外，需加强中介机构职责，建立中介工作的问核程序，强化现场检查；对发行环节发现的问题，加大查处力度；对发行监管全过程，加大风险提示，努力提升透明度，提升可预测性等。
　　业内人士称，要进一步改变高市盈率发行股票的局面应从多方面入手。如在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制，淘汰报价质量较差的询价对象；要进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权。
　　不少业内专家学者也给出了自己的建议。
　　李大霄表示，可以从以下几方面着手解决。首先可以对总量进行控制，变分散上市为集中上市，即由少吃多餐变为集中大餐，这样就可以实现控制新股的上市价格。同时上市数量一多，投资者自然就没有多少兴趣去炒作了。其次是先发行，之后延后数月或者更长时间再上市，用加大打新者的时间风险，控制其炒作，同时还可以有充足的时间来认清这家公司的投资价值。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新建议，新股发行采取荷兰式拍卖方式定价，即由投资者对上市公司直接报价，然后根据发行的股份和募集的金额来确定到底以什么价格发行，报价高于最终定价的获得新股，这符合出价高者获得股份的市场原则。有效避免股票在首次交易时暴涨暴跌。
　　西南证券研究所副所长、首席经济学家王剑辉认为，需要建立抑制新股发行三高现象的制度。建议对中介机构如询价机构、证券承销机构给以硬约束，使他们不敢乱报价，高报价。
　　有投行人士认为，解决新股发行的高市盈率问题，投行有着不可推卸的责任。建议在IPO风险提示上，投行应该肩负起更多的责任，引导机构投资者给予更理性的报价。目前低迷市场环境为投行提供了一个很好的反思契机，加强行业自律，完善IPO发行环节的风险提示势在必行。（证券日报）