国际板近期推出几无可能
　　建议管理层对此进行听证和投票公决
　　继上周上海证券交易所（下称上交所）副总经理徐明发表国际板随时可以推出的言论、股市从2536点暴跌120点之后，管理层没有做出任何澄清。本周四上交所总经理再次发出国际板要加快推出的呼吁，股市便再下一城。这都表明疲弱的市场对国际板十分厌恶。
　　尽管谁都知道，在半年到一年的时间里，推出国际板几无可能，但是，消息可以祸市毁市。我认为，证监会有责任就这个半年来屡次导致股市暴跌的非正规信息作出表态，不要再人为地打压市场了。我建议，管理层对国际板这样重大的问题，应进行广泛的听证，然后像股改对价时那样，让1.6亿股票账户进行投票公决。
　　国际板将滋生掏空外汇储备的风险
　　眼下国际金融环境不允许国际板的推出。欧债危机短期内看不到解决的希望，美国债务危机也是困难重重。在这种情况下，欧美国家的企业也面临着重重困境。如若让他们到中国国际板来上市，很可能将欧美债务危机的大火引向中国。
　　外汇储备有被掏空的风险。由于3至5年内人民币不可能成为国际储备货币和结算货币，就不可能对外拥有印刷货币权，中国就不可能像美国那样，通过印刷美元来换取外国企业股权。相反，外国企业可以通过虚增净资产和利润，打着低市盈率的幌子，用高价发行股票，换取大量的人民币，然后再从中国的外汇中兑换成美元抽走，使中国30年来以廉价资源、廉价商品、廉价劳动力、廉价出售的股权等辛辛苦苦积累的外汇储备，在扣除了1.1万亿美债、6000亿欧债和4000亿-5000亿美元的负债之后，再被国际板取走，将所剩9000亿美元中国的外汇储备不断消耗殆尽，使中国也陷入金融危机。
　　国内板的生态环境恶劣
　　而从国内板来看，中国股市仅用了20年，市值就居世界第二。股改后的扩容大跃进，更是压得市场透不过气。短短5年，A股流通市值就从不到9000亿元，扩大到17.5万亿元，上市公司增加了2000多家，近两年股市融资规模均是世界第一，同时，股市保证金只剩1万多亿元，基金市值缩水至3万多亿元，连续两年跌幅居世界前两位，为中国的国际形象抹黑。在供需关系严重失衡的情况下，连对国内的主板、中小板、创业板的IPO大扩容和上市公司再融资都已不堪承受，岂有能力再让国际板来中国股市杀鸡取卵？
　　料决策层对国际板企业无从监管
　　欧美国家对中国，无论在政治上还是经济上，都是采取双重标准。近期美国政府下令封杀中国审计机构去美国监管，在会计制度和监管上，与中国的对抗升级。相反，对中国在美上市的150家企业则竭尽刁难、封杀之能事。在这种情况下，若推出国际板，中国的监管机构对上市的外企的违规、造假和操纵股价的行为，将是鞭长莫及、束手无策，存在监管真空的重大风险，而遭殃的还是中国广大投资者。
　　将冲击国家转型升级经济战略
　　目前来国际板上市呼声很高的外企，大都属于传统产业、周期性产业、已度过了高成长期的产业、资金链存在重大问题的产业。而中国十二五规划的重点，则是要转变经济增长方式，把重心放到发展战略性新兴产业上来。中国投资者宁可接纳一二百家新兴产业的小盘股，也不愿接受看起来名头很大的外国企业来圈钱。同时，国际板融资规模将数倍、数十倍于中国的中小企业，在目前货币紧缩、股市资金十分匮乏的情况下，开国际板，就意味着大多数中国企业上不了市，融不到资。
　　操作建议
　　本周沪市的周平均成交量迅速降到了495亿元，连续八天沪市的成交量都小于深市，中国水电（601669）已经回到了发行价，大盘新股因存在发行失败风险而至今停发。这表明，国际板消息的冲击，已经伤害了市场方方面面的利益，年底前缩量筑底横盘，等待货币政策松动的明确信号，在明年定向宽松政策下寻求定向个股的波段机会，是目前投资者无奈的选择。（新快报 李志林）

　　郭树清三把火背后的阵痛
　　新官上任三把火。新任中国证监会主席郭树清上任后，拟推出一系列新政，旨在打造一个更健康的中国股市。
　　似乎没有正常的投资者敢说中国股市是一个健康有序的市场，至少到今天为止还不是。无论是在制度建设上，还是在公司治理上，抑或是在投资理念上，中国股市还有非常多不完善的地方。
　　这种状况一直饱受投资者的非议，尽管这种非议基本不会出现在牛市中，但现在是熊市，投资者面对绵绵下跌的市场，或多或少都会抱怨市场制度和治理不力。
　　于是，当郭树清上任不久便释放出一系列政策口风后，立刻博得了广大投资者的赞誉。中国证监会日前表示，将推进债市制度规范及监管审核统一、逐步改变高市盈率发行股票的局面、完善退市制度遏制壳资源炒作、启动创业板非公开发债工作、继续严打内幕交易、在国务院部署下清理整顿各类交易场所。
　　广大投资者一定喜欢更健康规范的证券市场，但投资者是否意识到，在更健康规范的证券市场形成前，或许有一轮结构性的阵痛在等着他们？
　　为什么这么说呢？因为，从好变坏容易，从坏变好就难了。打个不甚恰当但足以说明问题的比喻：吸毒的开始多是兴奋快乐的，戒毒的过程却是痛苦狼狈的。
　　要知道，中国股市现在虽然经历了漫长和大幅的下跌，但市场整体的估值水平是恒高估的。拉高市场整体估值水平的，不是估值已经较低的蓝筹股，而是那些没有业绩、只知圈钱、不兑现承诺的垃圾股。而中国证监会即将推出的上述六项措施中，有三项可能令为数不少的垃圾股经历一番风雨。
　　第一，高市盈率发行与大规模发行一同给中国股市的二级市场带来了巨大压力，如果能改变股票高市盈率发行，二级市场至少能减轻估值修正压力，这当然是一件好事。然而，在过去几年中，大规模发行的新股已经提升了市场的整体估值水平，如果要降低未来新股发行市盈率，那前期发行的股票将缺乏估值优势，它们本身就需要挤压虚高的估值，而这一措施无疑将加速估值虚火的下降。倘若是盈利增速不断上升倒也还好，若是遇到目前盈利增速不断下降的局面，或许意味着它们的股价将面临更大的下行空间。
　　第二，中国的ST股是一个很特别的现象，无论该股有多么难看的业绩，有多么糟糕的基本面，即便已然成为一个空壳公司，甚至是资不抵债，也会拥有远高于欧美股市同类公司的市值。这就是因为壳的价值。壳之所以有价值，是因为中国股市没有完善的退市制度，同时审批制的发行制度又让上市成为了稀有的融资途径，于是借壳上市便有了很好的价格和市场。中国股市中投资ST股以博取资产置换等重组收益，已经是大家熟门熟路的主题，甚至是很多ST股并没有重组方介入，也有庄家控盘后散布重组假消息进行操盘。许多投资者之所以愿意跟风买入，就是重组能为ST股改头换面，能以小博大。如果退市制度完善，ST股就可能面临巨大的退市风险，投资者对壳资源的投资可能就会因为退市而颗粒无收。届时ST股是否能够保持一定规模的市值，这便成了一个巨大的疑问。
　　第三，中国证监会拟继续严打内幕交易。严打黑幕交易是好事，这一点毋庸置疑，但在新的健康投资理念和规范行为成为市场自觉遵守的准则之前，内幕交易还是会不可避免的存在。这个共存的过程，便会伴随着风险。如果有些个股是因为内幕交易而开始上涨，不明就里的趋势投资者参与其中，一旦遇到查处，主力资金从中撤出或其他资金闻风而逃，也难免加大股价的波动风险。
　　其实，一个规范健康有序的证券市场，就是要正确及时地以价格反映个股的基本面，就算是反映错了，也会得到自我修正。也就是说，一个健康有序的市场，并非是一个上涨的市场，至少静态来看，对于那些没有业绩支撑又没有前途的个股，其本身就该沦为几毛钱甚至几分钱一股的仙股。
　　遗憾的是，现在中国股市中，有非常多垃圾股的股价并没有正确地反映其基本面，如果健康的市场将让它们的股价不断下跌，这就是建设规范健康有序市场必经的阵痛，也就是广大投资者必然要面对的结构性风险。当然，这一切的前提是，新任中国证监会主席郭树清言必信，行必果。（华尔街日报）

　　市场圈钱不止 A股难言升机
　　每日经济新闻记者 赵笛
　　在14、15世纪，以英国为代表的欧洲新兴的资产阶级和新贵族通过暴力把农民从土地上赶走，强占农民份地及公有地。他们把强占的土地圈
　　占起来，变成私有的大牧场、大农场。这就是历史上著名的圈地运动。
　　如今，A股市场也出现了一种运动 ，产业资本不断地通过IPO发行、上市公司再融资、股东减持等形式将投资者的钞票圈走，让他们自己更有钱。这就是A股的圈钱运动。圈地运动发展了欧洲经济，解放了生产力，但也使得剥削一词在西方国家深入人心；圈钱运动壮大了产业资本，聚集了新财富，但也使得贪婪一词令A股市场深恶痛绝。
　　1·A股被圈钱绑架
　　从近几个月的走势清晰可见，A股市场已经被圈钱绑架。圈不到钱时，增持可让市场涨一涨；一旦圈得到钱，减持和IPO又让市场无力招架。A股已经陷入到了这样一个无间道中，恶性循环。
　　圈钱绑架A股
　　这是一张脉络清晰的圈钱下的涨跌图。
　　2011年4月18日，沪指见顶3067点，此时的A股下跌更多源于国外通胀和欧债危机。市场的目光并没有更多地集中于IPO圈钱。
　　不过，在2011年7月的反弹后期，市场开始逐渐将担忧放在了圈钱之上。
　　2011年7月21日，方正证券（601901，收盘价5.49元）招股，最终募集资金58.5亿元。随后，长城汽车（601633，收盘价11.14元）回归A股的消息被媒体披露，中国水电（601669，收盘价4.53元）的IPO也得到落实。
　　9月，长城汽车和中国水电分别在市场圈到39.55亿元和135亿元。颇具讽刺意味的是，当市场都在申讨中国水电的圈钱时，该公司却在给投资者的公告中理直气壮地表示：若认为是圈钱，就不要认购股份。
　　正是由于股指不断下跌，却有更多的IPO，特别是大盘股IPO出现，从而造成了市场的恐慌性杀跌。
　　《每日经济新闻》记者注意到，长久以来的思维是：IPO发行速度的快慢，往往代表着决策层的态度IPO不停便表示决策层认可当前的点位，IPO放缓甚至暂停了才表示决策层也认为跌得太多了。
　　该阶段圈钱恐慌性下跌的 止血源于2011年10月10日的汇金增持工、农、中、建四大行。在汇金的增持下，市场看到了管理层的担忧，便想当然的解释成利好可以上涨了。随后，股市迎来了一波反弹。
　　在反弹的过程中，证监会的掌门人换了，市场期待新任证监会主席郭树清能够扭转圈钱这个事，也确实在那一个阶段，原本已经过会或准备过会的陕煤股份、新华人寿等消失了声音。
　　然而，距年底仅一个半月的时间，逾900亿元融资将集中井喷（详见《每日经济新闻》2011年11月19日《证券周刊》），股市势必又要回到圈钱的下跌轮回。
　　凤凰传媒引爆圈钱疑问
　　当前是弱市，弱市就应该有与弱市相匹配的IPO发行市盈率，这是新股发行改革的根本。
　　根据新股改革的初衷，新股市场化定价起到的作用就是市场根据当前行情和板块估值水平，调整新股发行定价。然而，如今的情况却是，新股定价炒高很容易，降低却很难。
　　11月8日，道明光学（002632，收盘价26.18元）67.65倍的市盈率发行（发行后），这一发行市盈率创出了今年4月25日以来的新高。4月25日，创业板新股易华录（300212，收盘价37.01元）以68.76倍市盈率发行。
　　如果说中小板股票高价发行还有其小行业难定价等因素的话，凤凰传媒的高价发行则让市场为之哗然。
　　11月22日，凤凰传媒进行网上申购，申购价为8.8元/股，对应的2010年发行后市盈率为63.4倍。虽然，前段时间传媒股因文化振兴被提升为国家战略高度而遭到大肆炒作，但出版行业对应60几倍市盈率的情况很难让市场认可。
　　《每日经济新闻》记者注意到，
　　天舟文化（300148，收盘价26.49元）
　　是出版行业中市盈率最高的，目前接近70倍。不过，该股此前曾一个月内8涨停，涨幅达120%，炒作意味浓厚。且该股是小盘股，股价有多少虚高，市场自知。
　　发行后，凤凰传媒的总股本约为25.45亿股，按照发行价8.8元/股计算，总市值高达224亿元，将成为传媒第一股。目前，传媒股中市值最大的中南传媒 （601098，收盘价10.71元）、中文传媒（600373，收盘价21.43元）的市盈率不到30倍。
　　值得注意的是，凤凰传媒最新一期账面资金高达27亿元，并不缺运营和再投资资金，这使得公司发行A股圈钱套现的质疑声更浓。也使得市场对产业资本疯狂圈钱更加厌恶。
　　当然，凤凰传媒的高价发行只是圈钱市场的冰山一角。本周一，证监会网站一次性披露了乔丹体育等7家公司的首发招股说明书 （申报稿）。这彻底将市场关于IPO暂缓的传言击破。也使得前期多家企业IPO上会被否留给市场的好印象一扫而空。
　　2·汇金、大股东
　　增持招难抵圈钱一招
　　实际上，圈钱已经成为A股滞涨下跌的主要矛盾。
　　A股跟随圈钱的高低峰值走势起伏是表面现象，市场已经越来越深刻地意识到，产业资本正通过各种手段为圈钱服务。
　　汇金增持与新华人寿
　　10月10日，汇金增持四大行。从价值投资的角度看，汇金增持银行股绝对是一件聪明的决策。然而，当汇金的第三次增持没有带来前两次的爆炸式上涨，市场逐渐认识到这其中的猫腻。
　　就在汇金增持前，新华人寿将发行A股的消息在市场不胫而走。资料显示，新华人寿的大股东正是中央汇金。虽然没有证据表明汇金的本轮增持是为了给新华人寿的发行保驾护航，但多少削弱了汇金增持的效用。也不可否认，汇金增持多多少少帮了子公司IPO的忙，增持沦为了圈钱的帮凶。
　　而最新的公告显示，有多家上市公司大股东都采取了增持自家股票的方式，以增加投资人的信心，但是市场却应声寥寥。
　　增持为什么难敌圈钱
　　汇金增持出手前，不少公司的大股东已开始增持；但几家企业的增持抵不过几十家、数十家企业的圈钱或减持。A股增持难敌圈钱的原因来自三个方面。
　　一是种类少。如果将资金流进二级市场统称为利好的话，这个利好似乎只有一个表现形式，那就是增持。相反，如果将资金从二级市场流出统称为利空的话，这个利空会有多种表现形式，比如IPO、再融资、发债券，以及减持套现等。
　　二是数量少。IPO方面，据巨灵数据统计显示，截至11月24日，今年以来，A股共有259家公司上市，总募集资金约2900亿元。
　　再融资方面，今年以来共有12只股票配股，募集资金合计约365亿元；今年以来共有约166只股票实施了增发，募集资金合计3000亿元。
　　发债券方面，今年发行的可转债共有9只，合计达到近430亿元。今年上市公司发行的公司债共计372只，粗略计算其规模高达5650亿元。
　　减持方面，据兴业证券统计显示，截至11月18日，今年以来，产业资本的增持金额为92.51亿元。而产业资本的减持金额为636.49亿元。
　　根据上述数据计算，今年以来共有12345亿元资金被产业资本圈走，而产业资本仅投入了92.51亿元资金。两者相差逾133倍。
　　三是动机不一。产业资本的IPO、再融资、发债券都是为了获得更多的钱用于发展。但是，这些发展又有多少能够回馈给股民的呢？而减持套现则是赤裸裸的抽血。
　　相反，增持的目的则更为复杂。除了汇金增持这样的护盘，以及鄂武商A（000501，收盘价16.90元）大股东增持是为了股权争斗以外，其他大股东的增持，日后难免不面临获利减持。
　　圈钱就是主要矛盾
　　A股的圈钱已经成为阻碍行情发展的主要矛盾。
　　本周，A股继续下挫，虽然指数跌幅收窄，但只是靠金融力挺的结果，个股普遍出现下跌。从国外市场看，外围的欧债危机的确不乐观。不过，A股受欧美市场的影响已经减弱是不争的事实。比如11月21日欧美股市暴跌，但隔夜A股却在午后走强，仅仅微幅下跌。
　　从国内市场看，10月份的CPI数据被定格于5.5%，这是CPI连续三个月回落。通胀方面已经压力尽失；房价的下跌致使短期难以逆转，中国经济的双拐点已经出现。
　　显然，经济层面的影响已经远离A股，影响当前A股的真正利空已经转移，它已经毫无悬念、毫无争议的指向圈钱！
　　根据测算，在余下的一个半月时间里，A股将面临900亿元的融资压力。而本周，这一压力随着凤凰传媒的发行、近20家公司债的发行，已经开始逐步释放。在还剩下仅仅1个月的时间里，市场不但要面对800多亿元的融资压力，还要面对年底机构资金做账、回笼的抽血压力。
　　方正证券分析师赵伟指出，从董监高及其相关人员的行为来看，减持仍然是市场的主基调，虽然在深圳与上海主板，增持的家数略有增加。但考虑到本报告期内（11月14日～11月18日，下同）增持的公司要么在此前已有增持，要么增持行为并非实际发生在本报告期内，因此，增持家数上升的意义并不明显。
　　从增减持的金额来看，本报告期内所有关键持股人净减持金额为44.28亿元，约为前一周的4倍，从历史上看，净减持增加到如此规模往往意味着市场上涨告一段落，因此投资者在此后应保持谨慎心态。
　　3·有圈钱 无行情
　　A股曾有谚语：多头不死，跌势不止。如今，这一说法应该变成：圈钱不止，跌势不止。有一种观点认为，如果当前的圈钱恶习不得到扭转，市场将会继续下跌，考验前期底部2307点。
　　炒会疲劳与机构逃跑
　　A股向来是个 墙倒众人推的江湖。
　　在圈钱再次变为A股主要矛盾之时，前期引领市场走强的炒会题材也偃旗息鼓了。
　　首先，文化股在本周虽然并没有出现多大的下跌，但展开了横向调整；其次，前期表现不错的环保、新能源股票出现了跳水；最后，本周的市场很难找出持续的热点，更别提根据会议能够寻找出市场热点了。周一，校车概念股出现了上涨，但随后几日，包括中通客车（000957，收盘价7.46元）在内的客车股迅速被打回原形。
　　上述现象均反映出 炒会题材已经告一段落，至少是暂时性难以重整雄风。
　　由于市场遭遇炒会题材偃旗息鼓，以及产业资本圈钱乐此不疲的情况，这便导致机构资金在当前点位依旧在出逃甚至割肉。
　　《每日经济新闻》记者根据交易所公开信息显示，近日多只机构重仓股遭遇机构席位夺路出逃。
　　比如首钢股份（000959，收盘价3.22元），在披露重组方案后复牌，股价出现大幅杀跌。龙虎榜数据显示，机构席位始终占据最主要的卖出榜单。由于停牌前公司股价处于高位，这表明机构资金正在割肉。
　　再比如贝因美（002570，收盘价30.53元），该股在11月22日突然涨停。盘后数据显示，营业部席位在当天大举买进，但有三家机构席位占据卖出榜前三位。从机构持股情况看，机构显然也是在割肉贝因美。
　　《每日经济新闻》记者注意到，当前点位与10月11日汇金增持后沪指高开的点位十分接近，这不免让人联想到11月11日，股市高开后遭遇机构砸盘的情景。两者结合来看，机构对汇金增持，以及圈钱行情，都不抱有信心。
　　治理圈钱不是喊口号
　　如今，沪指距离2307点前期底部仅有不到100点，再次考验该点位的可能性极大。
　　日前，深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌在微博上表示，晚上吃饭的时候，聊起投资。这几年获益最多的是像伟鹤这样的PE基金。据说已经有500家中小企业等待上市，按5000万净利润30倍PE，每个企业融资15亿，要7500亿。据说现在至少有一万家PE机构，募资万亿，募投项目多多。如果这个游戏持续下去，最悲惨的就是二级市场的投资者。如此，估计2000点守不住！
　　除了对圈钱表示担忧，但斌也对创业板这个最易圈钱 （包括IPO、限售股减持）的板块提出了质疑：表面看6000多点跌到2400点是熊市，但你看2011年前3个季度，创业板的发行市盈率分别为66.90倍、44.18倍和39.91倍。如此高的市盈率大牛市才有，对热衷创业板的投资者来说应该是处于火热的牛市才对。
　　实际上，面对圈钱市道，管理层并非没有 觉悟。11月18日，证监会推出了六大组合监管措施，表示将推进债市制度规范及监管审核统一、逐步改变高市盈率发行股票局面、完善退市制度遏制壳资源炒作、启动创业板非公开发债工作、继续严打内幕交易、在国务院部署下清理整顿各类交易场所等举措，矛头直指圈钱市。
　　然而，这一举措的直接影响是重击了ST股，同样也重击了整个大市。市场并没有解读出太多的积极意义，本周的股市依旧不给力。
　　然而，有种观点认为，通过分红解决A股圈钱本性，实属本末倒置：是因为圈钱到了极致，才导致分红越来越少。分红太少只是圈钱众多表象中的一个方面，而不是圈钱的根源和本质。
　　中期看圈钱 短期看年会
　　日前，各家券商陆陆续续召开了2012年投资策略分析会。虽然从历史上看，券商对来年的分析失败多于成功，但这一规矩年年免不了。
　　《每日经济新闻》记者注意到，多家券商也将圈钱作为评判来年行情的一个重要指标。
　　比如中金公司就在其《经济结构转型和政策微调下的股市结构性机会》一文中指出，困扰A股的根本问题之一就是股市大扩容难停。
　　中金公司分析师侯振海指出，2008年以来，A股指数走势远弱于美股。但从另一个层面看，2008年以来A股流通市值增速远超美股。两者走势的迥异显示A股市场股票流通供应量过大过快是过去3年内压制A股股价上涨的核心因素。因此，在未来较长一段时期内，A股供应量的增速依然是A股面临的主要风险之一。
　　而对市场收益率来说，中金公司认为，新股和减持量决定二级市场盈亏。当前A股的自由流通市值，无论从总量还是比率看，都处于均衡正常水平，未出现2005年和2008年时的低估水平。从2010年8月至2011年8月，自由流通市值的上升基本完全由于新股和减持解禁流通股因素影响，股价涨跌因素为负贡献。
　　中金公司给出的公式为：股价涨跌因素=现有自由流通市值*M2增速-新股因素-减持解禁自由流通因素。根据以上等式，可以算出，如果每年新股发行（含IPO增发配股）和减持解禁流通量超过1.3万亿元，二级市场就将面临整体亏损。
　　由此可见，虽然从年线上看，明年股市收阳的可能性很大，但这根未来阳线的高度也被圈钱所制约。
　　值得注意的是，从以往经验看，短期内市场将存在券商年会行情。这里的年会行情不是指指数，而是指券商看好的品种，有望短期爆发。
　　国泰君安2012年策略报告指出，中国在2012年将会迎来新一轮的增长模式转变期，传统的产能扩张很难超预期，而且在现有经济回落状况下，政策也缺乏全面驱动的必要性，增长将由量转为内部的结构优化。2012年的机会将更注重实质性，主题涵盖中型公司成长以及隶属于庞大工业生产体系的服务业。包括房地产、券商、化工、传媒、医药和新兴产业等。
　　平安证券则认定确定蓝筹防御，新兴产业进攻策略。回避中上游周期股，重点关注金融服务、食品饮料、电力设备等确定性蓝筹；把握节能环保设备、核电建设复苏、化工新材料、TMT软业务 （软件、软服务、软消费）四大新兴产业投资主题。
　　国泰君安则看好现代服务业板块结构性投资机会，受益的现代服务业可能包括：文化传媒、软件、环保、物流交通、医疗服务、商业流通等。（每日经济新闻)