本报记者 李少林在股价跌破增发价、增发有效期临近和资金链压力等多重压力下，今年爆发式的增发融资不得不收缩融资胃口，缩水融资规模。而有的公司不得不放弃定增转向发债，从而达到快速融资要求。根据沪深交易所公告统计，11月份以来，有14家上市公司公告调整定向增发方案，其中绝大多数为下调增发价格和募资总额。
“破发”加剧融资缩水上市公司调整增发价格，增发融资缩水，主要原因在于A股市场今年二季度以来连续下跌，导致有不少上市公司的股价跌破此前公布的增发价格。有数据显示，在刨除已停止实施的定向增发预案后，两市8月以来共有124笔增发方案出台，而截至11月23日有38家公司的最新收盘价在增发底价或增发价格之下。连续下跌的股价导致拟增发的上市公司不得不频繁下调增发价格，其中变动最频繁的当数
芭田股份(
002170)，该公司今年已经四次调整定增方案。11月9日，
芭田股份董事会决议调整公司非公开发行A股股票方案的议案，对发行底价、发行数量进行了调整。增发价和发行数量分别调整为7.64元/股和不超过8700万股。今年3月1日，
芭田股份首次披露增发预案，拟以不低于15.63元/股的价格发行不超过4800万股。随后，公司分别于4月20日、6月22日和9月22日下调增发价格和调整增发数量，除4月20日的价格下调与公司分红实施有关，其余两次均与公司的股价表现脱不了关系。公司股价自今年3月份以来一路下跌，从增发预案公布前的17.85元/股下跌至9.07元/股。值得注意的是，
芭田股份今年3月份公布增发预案，3月24日预案获得股东大会通过，到目前为止，公司增发预案仍然没有获得证监会的批准。按照有关规定，上市公司增发有效期为股东大会通过后1年。
芭田股份距离增发逾期已不足4个月。而定增募资缩水最大的当属
伊利股份（
600887），11月16日，
伊利股份修改定增方案，公司计划发行3.1亿股募集资金净额不超过50亿元，用于液态奶项目、奶粉项目、冷饮项目、酸奶项目、奶源项目和补充流动资金。因实施每10股转增10股的公积金转增股本方案，增发价调整为不低于16.34元/股。今年5月19日，
伊利股份公布定增方案，拟以不低于32.67元/股的价格发行不超过2.18亿股，募资71.22亿元。两次方案相比，最大变化是募集资金由前次的最多70亿元降至50亿元。而目前，
伊利股份的股价为23.01元/股，远远高于公司的定向增发价格，毫无破发的风险。
取消定增转道他途实施大限临近，增发看股价脸色，为及时融资，上市公司增发方案不得不瘦身。而有的上市公司鉴于修改定向增发方案，需要长时间重走程序，对公司的战略安排造成不利影响，因而不得不取消定向增发，转而依靠发债、配股等其他方式来融资。
中国北车(
601299)将定向增发改为配股。
中国北车10月10日公告终止定向增发。公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募集资金总额不超过71亿元。
中国北车今年7月修正非公开发行方案，将总的募集资金规模上限从107亿元调整为102亿元。同时，
中国北车今年3月、7月和10月份，三次通过发债方式融资80亿元。
中国重工(
601989)则将定增方案改为可转债。分析人士认为，由于目前二级市场股价低于增发价，且短期内难以上涨，下调增发价又不符合老股东利益，用可转债取而代之。预计本次转债审批较快、发行程序简便、而且参与认购的机构范围也较增发股份有所扩大，较低的利率也不会带来财务费用的压力。
掘金定增蕴风险曾几何时，参与定向增发成为机构的固定收益来源。据东方证券资产管理公司的统计，自2006年3月至今年6月底，沪深两市共有671家上市公司实施了定向增发。剔除仅向大股东及大股东关联方增发的公司，机构投资者参与增发的上市公司共474家。据统计，在474单定增项目中，207单项目的收益率在50%以上，占比达到43.7%，有62单项目的投资收益率更是高达2倍以上。根据数据统计，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益，即使在2007年至2008年这样的大幅震荡市，也取得了40%左右的年均收益率。但是，情况正在改变，统计显示，2010年10月以来，实施定向增发的上市公司中，有104家公司的股价在定向增发价以下，其中，
穗恒运A（
000531）今年5月26日实施定向增发方案，公司以15.53元/股的价格发行7602万股份，购买市电力、开发区工总、港能源、电力一局、黄陂农工商、源润森合法持有的
恒运C厂50%股权和恒运D厂45%股权。11月24日，穗恒运A报收7.8元/股，认购公司增发的股东已经浮亏49.77%。此外，
华菱钢铁、
江南化工、
星湖科技等公司的定向增发股东已经浮亏40％以上了。在弱势格局下，多数投资者消极对待上市公司的定向增发，选择“跑路”来回应上市公司增发。正因为如此，此时取消或者修改定向增发方案则被市场解读为利好。下调增发价格的
华电国际等公司近期的股价表现对此就有很好的体现。
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