一家机构推荐晋西车轴：量价配合完好 反弹仍将持续

　　晋西车轴(600495)：公司主要从事铁路车辆、车轴、轮对、转向架等产品的生产销售及自营进出口业务，并在精密锻造和非标制造等方面具备较强的技术和装备实力。公司先后取得美国铁路协会(AAR)质量管理体系、IRIS国际铁路行业标准体系、ISO9000质量管理体系、ISO14001环境管理体系、职业健康安全管理体系等资格认证，是山西省高新技术企业。
　　公司始终坚定不移地致力于发展高新技术，在铁路装备制造业已形成雄厚的技术和装备实力，经过多年的积累，目前已具备铁路车轴18万根、铁路货车5000辆、铁路轮对3万套、摇枕侧架5000辆(份)的生产能力。特别是在铁路车轴产品的专业化开发、生产中已具备国内同行业厂家不可替代的优势，并跻身全球铁路车轴专业化生产企业第一梯队。公司车轴产品涵盖国内外各型铁路机车、货车、客车、地铁、轻轨等轨道车辆。
　　货车业务成为公司盈利重点。上半年铁道部货车招标量大增，公司中标货车1000辆左右，同比去年上半年增长60%以上。同时上半年公司中标货车平均价格水平亦有一定增长，价格较高的C80占比有一定提升。上半年车辆业务的毛利率达到了18%以上，公司新的经营管理层围绕车辆制造成本控制做了很多工作，在材料利用率，产品成品率等各个方面都有较大提升。此外，鉴于钢价仍有一定的下降空间，这或将进一步提升公司货车业务的盈利能力。 二级市场上，公司股价自2月份开始出现单边下跌走势，最大跌幅超过50%，10月中旬见底以来，股价稳步反弹，近几个交易日出现放量大涨，缩量回调，今日也是放量上涨，预示后市股价有望延续超跌反弹势头。（首证）

一家机构推荐龙力生物：国内绿色 循环产业的领跑者

　　目前有三条产业链：1)利用玉米芯生产低聚木糖、木糖醇的功能糖产业链；2)以玉米芯废渣生产纤维素乙醇的新能源产品链；3)以玉米→淀粉→淀粉糖为主线的淀粉及淀粉糖产品链。
　　功能糖系列产品是公司主要利润来源：以2010年为例，收入占比为34%，毛利占比69%。参考2008、2009年，收入和毛利占比分别为40%和80%左右。
　　龙力生物利用功能糖生产过程中产生的玉米芯废渣为原料，生产的2代乙醇。公司目前6万吨产能，近4万吨产量。该业务比较大的期待是取得国家燃料乙醇定点资格，即可享受到：定价提升、定点销售、税收优惠等一系列好处。
　　随着淀粉糖行业的技术进步和企业的集约化、规模化经营，2004年~2007年行业增速达到26%。2007年蔗糖市场供应出现缺口，淀粉糖行业增长率达40%，产量达703万吨，而2009年产量更是突破900万吨。
　　由于规模较小，公司成本优势不明显，毛利率不足10%。目前公司通过产业链延伸来实现毛利率提升。
　　考虑募投产能释放，公司未来两年业绩呈现增长态势，预计2011年~2013年EPS分别为0.52、0.79和1.06元。基于工业乙醇转燃料乙醇较为确定性的预期，给予公司2012年35~40倍PE，对应目标价27.65元~31.6元，买入评级。（光大）

一家机构推荐中国国旅：美兰机场店开业在即

　　事件：近期，我们对中国国旅(601888)旗下的三亚免税店进行深入调研，与三亚免税店的高管就海南离岛免税政策调整预期、海南省直属免税店(以下简称海南免税)设立后的市场可能变化趋势、进入海南旅游旺季后三亚市内店的经营情况进行交流。根据此次调研情况，我们进一步形成了关于海南离岛免税市场格局及中免三亚市内免税店以下几方面的投资逻辑：
　　评论：海南免税位于海口美兰机场的免税店预计最快于12月份开业，标准化商品将是主打品类：此次调研我们实地考察了位于美兰机场、已初步装修完成的海南免税离岛免税店。免税店分为A、B两个区域，A区750平方米，B区1400平方米，从柜台设置、装修风格来看，应主打香化、太阳眼镜、小皮件、箱包、进口食品等免税品销售。因机场较为有限的购物时间(中国一般只允许提前两小时办理领取登机牌手续)对于高端品牌服装、名表、珠宝等免税品的销售并不有利，加之高端品牌店铺装修成本较高，很可能陷于低效运营的状态，因此，美兰机场离岛免税店很可能主打标准化商品，个性化鲜明的高端品牌服装、名表、珠宝等商品品类的进入会较为有限，这或将影响整体销售规模。
　　开店准备工作就绪
　　此次调研我们了解到，美兰机场离岛免税店暂无明确开业时间，但目前门店各项准备工作是按照12月开业的进度进行的。根据此前海南直属免税公司获批新闻及之后答记者问的有关内容，我们认为，美兰机场离岛免税店正式开业需要在《海南离岛免税购物店管理暂行办法》出台后，根据《管理暂行办法》中的有关规定申请设立。对此，我们延续此前的判断，预计海南免税店美兰机场离岛免税店最快于今年12月或明年1月份对外营业。海南离岛免税试点政策调整需要一定时间，预计卫生、质检配套政策最先调整：由于海南实行的离岛免税政策为国内首例，目前处在试点阶段。从国内政策试点的实施经验来看，一般会有3-4年的政策调整期，以适应实际市场情况。目前消费者对于试点阶段离岛免税政策之限金额、限件数、限次数、限品类、行邮税过高等限制存在较多争议，卫生部、质检部门的配套措施也没有同步调整。因此，未来海南离岛免税政策试点存在进一步调整的空间，而明年4、5月份试点实施一年后将是政策调整的重要时间窗口。相比较而言，香化、食品等品类的卫生、质检配套政策可能是最先调整的内容，相关政策如能有效跟进，将极大改善有关商品(尤其是新品)的上架速度和品种规模，对于进一步扩大免税品的销售规模无疑将具有十分显著的效果。
　　员工激励措施到位
　　此次调研我们了解到，鉴于员工工作强度与日俱增，中免三亚市内免税店从今年下半年开始推行绩效工资改革，每月绩效工资根据月度销售指标完成程度发放，如销售超额完成，绩效工资将倍增，并细化到岗位，此项改革大大提高了员工积极性。而且，我们在对店内各品牌商铺草根调研后发现，11 月中旬进入海南旅游旺季(冬季往往是消费能力更强的游客来三亚度假)后，超过5000元限额的高档商品(如品牌服装、名表、珠宝等)销售额明显上升。因此，在日进店游客人数大致相当的情况下，日销售额能够屡创新高，甚至超过国庆长假最高单日销售额。据此，我们认为，每年11月至次年3月份作为海南旅游的传统旺季，三亚市内免税店的销售很有可能超预期。在正常披露的情况下，这将推动明年一季报增速超预期。
　　我们认为，三亚市内免税店经营仍有改善空间：一方面，三亚市内免税店的经营较大受到海南离岛免税政策的影响，如有关政策能够在海南省政府和中免的积极推动下，在试点满一年后逐步调整、完善，将极大推动销售规模的进一步扩大；另一方面，即使政策短期内没有大的调整，三亚市内店通过与品牌经销商(主要指奢侈品牌、名表、珠宝)合作，加大营销推广力度，推动限额以上品类商品的销售。
　　对于中国国旅的业绩，我们仍维持2011-2013年每股盈利预测分别为0.723元、1.029元和1.293元。从中长线的角度来看，中国国旅经营上的风险在此前资本市场上已充分反映，而未来几年业绩持续快速增长较为确定，并且，在未来12个月的周期内不排除政策调整、资本运作或经营扩张(如竞标境外机场免税店资格)等事件催化，业绩亦存在上调空间。据此，我们维持买入评级，建议重点关注市场调整过程中合理成本配置的投资机会。（国金）