人民币存款准备金率频传下调、此前召开的国务院常务会议确定9条支持小型微型企业的财税金融政策措施、民生银行等3家银行近日获批可发行专项用于发放小微企业贷款的金融债……国信证券研究所发展研究部最近出炉《“定向宽松”货币政策的挑战与对策》认为，以上这些措施，对中国未来一段时间政策取向具有明确的指示意义。

　　国信研报从以下六个方面阐述对这一政策转变的评价。

　　一是 “预调微调”或“定向宽松”已经成为政策主基调。政策基调变化的前提是：外围经济环境恶化，债务危机可能向全球扩散，前期宏观调控效果已然有所体现，中国经济面临长期增长趋势性下滑的压力。

　　二是“定向宽松”有利于中国股市，但股市同时受其他多种因素影响，因此实际效果仍有待观察。

　　三是“定向宽松”面临很多挑战，实施效果很难收到“定向”的靶向成效；并且，解决中国经济趋势性下降问题，要点在于推进新一轮改革，挖掘新的产业增长点，提供一次生产率提升的机遇，定向宽松一旦以各种或明或暗的途径变成新一轮“救市”，并无助于问题的解决。

　　四是从目前各项政策手段执行情况来看，制度层面的改革牵涉到错综复杂的利益关系，推进速度较慢，而信贷和资金投放则如身使臂，收放自如。新36条曾被誉为足以让民间资本接棒4万亿投资，但推进成效甚微；至于束缚小企业融资的体制机制性因素，更是变得愈发严重。以至于总是出现用信贷资金投放先“救急”，等待事后再改革，当前的定向宽松货币政策——放松信贷资金供应——也是同样的思路。

　　五是“定向宽松”货币政策面临四大挑战：其一，货币政策是总量调节政策，靶向效果较差；其二，信贷资金投放能有多少可以进入小企业不容乐观；其三，贷资金投放能有多少可以进入实体经济，会有多少漏出到虚拟经济，值得关注；其四，信贷资金投放有多少可以进入目标产业，有多少辗转进入正在被调控的产业，值得深思。

　　六是在“定向宽松”货币政策的同时，需要从四个方面做好防止陷入“变相宽松”的防范工作：一是应该以财税政策为主，以货币政策为辅，在运用货币政策时，也应该以价格工具为主，以数量工具为辅；二是发展新的适应小企业融资的融资体系，以增量促进存量的改善；三是让经济周期法发挥优胜劣汰机制，再平衡实体经济和虚拟经济的回报率；四是定向宽松与严格调控要两手抓，不可因为定向宽松的必要性就让宏观调控政策再度前功尽弃。