平安证券：智能终端，惊喜迭出的产业链(荐股)
　　平安观点：
　　1. 智能终端的普及，推动全球移动终端产业链步入加速增长阶段。2011年，在智能手机快速普及的推动下，全球移动终端市场面临销量增加和价格上涨双重动力，带动移动终端全产业链的高速增长。
　　销量：GFK根据前5个月销售数据预测，2011年全球手机销售总量有望达13.44亿部，同比增长15%。这是全球手机销量自2008年的停滞以来，第一次出现两位数增长；
　　价格：GFK统计结果显示，2011年国内手机单价有望同比增长8%，达到1079元，已连续两年正向增长。
　　影响：预计智能手机的高速収展，移动终端产业链的高速增长，推动行业规模快速上升。产业链上运营商、、整机生产商、分销渠道、零部件生产商（芯片、天线、触摸屏、智能卡）、操作系统等各个环节均将受益。
　　2. 运营商（中国联通）：开放合作思路、千元智能机和零售渠道共享增厚WCDMA产业链优势
　　开放合作思路增厚WCDMA产业链优势：中国联通采用针对终端厂商、芯片厂商、销售渠道的全面开放合作思路，充分利用WCDMA产业链优势。
　　千元智能机推动智能手机在国内的普及：中兴通讯的千元智能机V880创下100天100万部的销售记录，成为国内手机终端厂商销售的典范。
　　零售渠道共享合作促进了WCDMA手机销售：从WCDMA终端销售渠道来看，84%的终端均通过社会渠道进入到消费者手中，这和TD、EVDO、CDMA仅10~20%的社会渠道销售量形成鲜明对比。
　　3. 手机芯片：功能完善、价格低廉的智能手机芯片值得期待。
　　高通：WCDMA的领跑者。目前已具有商用的HSPA+（双载波）技术，从2011年至2014年，将有增强型HSPA+（多载波）、HSPA+ Advanced（多点、上行MIMO）等技术演进路径，为WCDMA长期进化提供坚实基础。
　　联収科：低价智能手机的一体化解决斱案的缔造者。公司WCDMA智能机一体化解决斱案有了进一步进展，预计2011年底~2012年产品有望出炉，届时WCDMA低端手机的普及有望进一步加速。
　　4. 终端制造商：从封闭到开放（苹果、三星、索尼爱立信、中兴通讯、华为）。
　　行业领导者（苹果、三星、索尼爱立信）：引领手机市场的潮流，推动智能手机创意的持续更新。从硬件的升级（触摸屏、LED、双核、大内存）到概念的运用（音乐手机、游戏手机），手机已逐渐成为各种终端融合的载体。
　　行业跟随者（中兴通讯、华为）：运营商市场+低价智能机，迅速扩张塑造品牉的策略，带来两家公司在全球智能手机市场的高歌猛进。2011年一季度，中兴的全球市场仹额同比上升0.6个百分点，至2.3%，成为全球第六大手机终端制造商。
　　5. 分销渠道：和运营商市场的交互日渐提升，合作模式的更新可能性（爱施德、天音控股）
　　渠道商的价值：具有更广、更深的渠道覆盖，具有更强的价格管控能力，资金流、物流、售后退换货、产品生命周期管理，全国统一操盘、执行力强、成本低；
　　合作模式有望更新：新的模式包括四点，国代商向厂商定制，运营商给与补贴，向厂商承诺销量，向运营商承诺用户数。该模式如推行，将提升分销渠道的敁率，充分収挥国代商的低成本优势。
　　6. 重点关注下列上市公司的投资机会：产业链受益者包括，WCDMA网络运营商：中国联通；手机制造商：中兴通讯；手机零部件厂商：信维通信、莱宝高科、长信科技；手机整机外包制造商：卓翼科技；分销渠道商：爱施德、天音控股。（平安证券研究所）

　　东方证券：移动终端专题报告--终端革命进行时(荐股)
　　智能移动终端是电子行业成长性最确定的领域。长期来看，移动互联网对传统互联网的替代决定了智能移动终端的广阔前景。短期来看，3G 的快速发展和移动应用的不断丰富将推动智能移动终端的普及，而成本的下降（低端智能手机的物料成本已经降至500 元以下）更将加快智能移动终端渗透率的提升。预计今年全球智能手机出货量将达到4.72 亿部，较2010 年的3.05 亿部增长55%。到2015 年则会翻番至9.82 亿部。从消费电子各细分领域增长情况看，Prismark 预测智能手机和平板电脑2010-2015 年间的复合增长率分别为27%和53%，是整个消费电子产业中增长最快的领域。
　　电子元器件是移动终端产业链中最先受益且受益最大的环节。智能移动终端要求零部件向高性能、小体积、低功耗方向发展，我们认为上游细分子行业中，芯片行业要求开发出高性能、低功耗的专用处理器；PCB 行业对于HDI 板和软硬板的需求提升；结构件、连接器和天线行业都向着加工精度更高、体积更小的方向发展；同时智能手机的多种通讯功能要求单个终端装配更多的连接器和天线。因此移动终端的发展将首先带动上游元器件的升级和变革。同时从成本结构看，元器件环节占据了整个电子制造产业链利润的大部分，因此电子元器件将是移动终端产业链中最先受益且受益最大的环节。
　　中国移动终端产业链受益于产业升级和本土厂商崛起。一方面，经过多年的发展，中国电子产业已经从简单的下游组装制造向中上游研发+制造升级，产业链中上游环节开始向大陆进行产业转移；另一方面，本土终端厂商如中兴通讯、华为等快速崛起，如中兴通讯已经跻身全球前五大手机厂商，这些本土厂商的崛起必将带动本土移动终端产业链中上游相关厂商的大发展。
　　相关公司：
　　（1） 芯片领域：北京君正（未评级）
　　（2） PCB 领域：超声电子（未评级）和兴森科技（未评级）
　　（3） 连接器：长盈精密（未评级）和立讯精密（未评级）
　　（4） 触摸屏：超声电子（未评级）、深天马 A（买入）、莱宝高科（未评级）、长信科技（未评级）、欧菲光（未评级）
　　（5） 天线：信维通信（未评级）
　　（东方证券研究所）

　　广发证券：信息设备行业专题报告(荐股)
　　运营商资本性支出环比回暖
　　通过实地调研某省运营商，我们获得资本性支出从2011年6月开始环比大幅上升的乐观数据。2011年6月、7月资本性支出当月进度为11%，10%，对比1月-5月平均月度数据，增长80%以上。根据2009年、2010年资本性支出历史数据，年初资本性支出预算和年底实际执行金额偏差极小，2009年偏差为1.2%、2010年偏差0.9%。根据调研情况，运营商2011年建设任务超出预算部分将会采取结转方式在2012年一季度体现，预计2012年一季度光通信行业仍然能维持高位景气。
　　接入网系统设备集采情况
　　2011年7月中国移动启动2011年第一次PON集采，根据各个厂家的报价和商务评审，我们预计EPON方面的排名为：1、华为技术，2、烽火通信，3、中兴通讯，4、阿尔卡特朗讯；GPON方面的排名为：1、华为技术，2、烽火通信，3、阿尔卡特朗讯，4、中兴通讯。2011年8月，中国联通组织宽带接入网GPON/EPON集中采购项目，GPON方面预计总体排名如下：1）华为技术；2）烽火通信；3）上海贝尔；4）中兴通讯；5）爱立信；EPON方面预计总体排名如下：1）华为技术；2）烽火通信；3）上海贝尔；4）中兴通讯。
　　传输网系统设备集采情况
　　2011年7月中国移动组织了2011年-2012年度PTN集中采购，我们估计总需求达到35亿元，根据评分规则估算，预计最后排名为：1）烽火通信；2）爱立信；3）中兴通讯；4）华为技术；5）新邮通。2011年7月中国电信组织OTN设备的集中采购，其中10GOTN板卡需求为2854块，总价约为3.7亿元，40GOTN板卡需求为2462块，总价约为3.2亿元。总计，此次电信OTN招标规模总额为6.9亿元。根据各厂家报价及评分规则，具体排名为：1）华为技术；2）烽火通信；3）中兴通讯。
　　盈利预测与投资建议
　　根据运营商投资数据，我们认为2011年6月至2012年3月，光纤接入网络资本性支出将保持高位运行，行业投资处于景气周期。根据集采数据，我们认为在享受行业投资超预期因素外，烽火通信通过不断提升市场份额获取增长的乘数效应，给予公司买入评级。
　　风险提示
　　运营商FTTH客户数量发展滞后，导致建设进程延时，框架协议转化为实际订单转化率不足；为了争夺市场份额，宽带相关设备价格出现剧烈下滑。（广发证券研究中心）
　　招商证券：关注智能终端、安防及制造服务(荐股)
　　2010年底策略:行业上一轮因库存回补和需求恢复带来的穿越周期的高增长已经结束,11年行业景气将回归正常化,高成长难以为继,对行业保持谨慎。
　　2011年中期策略:电子股经过上半年的大幅回调后,估值已回归相对低位,在下半年旺季可期的形势下,可以把握二季度超预期、成长性较好的细分行业优质个股的估值修复机会。成功推介智能终端、安防及电子制造服务三大成长主线,首推的立讯精密、歌尔声学、新纶科技、锦富新材、大华股份、兴森科技等个股大幅跑赢行业指数。
　　2011年三季度:紧密跟踪行业景气指标,判断三季旺季不旺。经过多次上市公司、产业链、行业协会的调研,把握苹果产业链最新动态,同时,陆续提示了千元智能机产业链,以及二线平板亚马逊产业链等的投资机会。（招商证券）

　　中信证券：环保行业上市公司四季度进入集中结算期(荐股)
　　三季报回顾:增速平稳,利润率稳定。前三季度,工程设备类环保公司整体收入和净利润分别增长17.3%和11.0%,毛利率水平为25.6%,表现平稳。
　　在单季度收入环比持平的情况下,Q3应收账款增加5.3亿元,远小于Q2的10.3亿元,而现金流状况预计到Q4才会有明显改观。综合预收和应付两项指标,三维丝、桑德环境及龙源技术显示出较强竞争力。三季度末存货高企预示碧水源、桑德环境及维尔利等公司未来的项目有望取得显著进展。
　　年报展望:Q4将步入项目集中结算期。从历史经验看,Q4对于部分环保公司而言往往是项目结算最为集中的一个季度,特别是水(工程设备)和监测(设备)两个领域。如果在手订单进展顺利,相关公司将有望实现市场预期的较高业绩增速。从部分年报业绩预告来看,碧水源、国电清新等公司由于执行项目增多而对2011全年业绩做出了较大幅度预增,其他三季度末存货高企的公司在04的业绩也值得关注。
　　持仓分析:国电清新、碧水源及聚光科技机构增持比例较大。截至三季度末,根据对各家环保上市公司前十大流通股东统计,机构投资者持股市值排名前三位的依次为碧水源、桑德环境及万邦达,分别达到12.0、11.3及9.3亿元,而科林坏保、江南水务及中电环保排名靠后。从03机构持仓变动情况来看,围电清新、碧水源及聚光科技等公司获得了机构投资者的积极增持;相对而言,机构投资者在桑德环境、兴蓉投资及维尔利等公司上减持金额较大。
　　行业风险。土地财政吃紧等因素或导致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期;业绩季节性波动;限售股解禁等。
　　投资策略:政策预期或将推动板块活跃。展望未来,预计环保政策面有望持续活跃,建议关注未来环保大会的召开及环保十二五规划、节能环保产业振兴规划、城镇生活污水/垃圾处理设施规划等规划的出台。我们依然维持此前观点,建议把握三方面的投资机会:业绩确定性较高、政策关联度高的细分领域龙头,如碧水源、桑德环境及格林美;具备订单/项目等事件性催化剂的永清环保及维尔利;兴蓉投资、龙净环保等低估值公司的修复机会。（中信证券研究部）
　　招商证券：环保板块建议关注两类公司(荐股)
　　三季度增速高于上半年,固废板块增长最为突出。环保公司总体前三季度收入和净利润增速均高于上半年,其中,三季度单季归属净利润增速达到32%的较高水平。从各细分领域的收入和净利润增速来看,固废处理板块2011年前三季度业绩增长最为出色,收入和利润增速都排在第一位,且收入增速快于成本增速,未来在环保板块中的占比有望逐步扩大。
　　多数公司净利润增速低于平均水平,业绩低于预期。前三季度,超过半数公司净利润增速位于21%的平均水平之下,大部分环保公司业绩都低于预期,只有桑德环境、国电清新、凯美特气等增速相对较快。我们认为,公司业绩低于预期主要是受收入确认滞后、原材料成本上升、管理及销售费用大幅上涨所致。
　　盈利能力总体稳定,管理和销售费用率有所上升,财务费用率普遍下降。前三季度,环保公司整体毛利率和净利率基本稳定。部分公司由于原材料成本上升、业务扩张、规模扩大等因素影响,盈利能力有所下降;少数公司在成本上行环境下实现了毛利率的提升,体现了较好的控制能力。此外,在三项费用中,大部分公司财务费用都有所减少;而销售及管理费用则有所上升。
　　政策变化下关注两类公司。近期政策面出现宽松迹象，政府对环保的支持力度也不断加大，建议关注以下两类公司,一是目前在手订单充足,今年业绩释放主要受制于宏观紧缩环境,导致收入确认滞后的公司,未来宏观宽松后,业绩将有较大弹性,如碧水源、天立环保、维尔利、国电清新;二是十二五期间预计将开始加速发展的细分子行业龙头,在政策催化下,将有较大程度的受益,如固废领域的桑德环境、脱硝领域的龙源技术、龙净环保。（招商证券）

　　平安证券：政策预期带来环保五年长牛(荐股)
　　事项：
　　环保部发布十二五环保法规及政策规划
　　近期环保部发布《十二五全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》，提出了在十二五期间拟研究制定环保税法，制定更严格的垃圾处理费征收办法、出台脱硝电价政策，幵研究制定污泥处理、再生水价格支持政策。
　　平安观点：
　　1. 政策是提高环保企业估值的直接因素。利好政策的发布历来是环保类企业估值提高的核心驱动因素。10月24-28日，在环保税开征、环保大会召开的预期下，环保行业就曾持续跑赢大盘。平安环保类股5日平均涨幅达15%，高于沪深300同期的 8%。
　　2. 提高行业评级至推荐。从近期发布的《十二五全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》来看，十二五期间将出台一批法规和政策规划，这些政策的出台有望从根本上完善环保产业的产业链，扩大环保产业的资金和订单来源，给环保产业带来长足发展，也给二级市场的环保股带来五年长牛。提高行业评级至推荐。
　　3. 看好再生水等行业龙头企业。考虑到垃圾处理及回收、再生水、火电脱硝是十二五扶持政策集中的领域，我们建议投资者重点关注上述行业的龙头企业：桑德环境、格林美、碧水源、兴蓉投资、龙净环保、龙源技术等。（平安证券研究所）
　　平安证券：节能环保迎来爆发式增长(荐股)
　　1. 节能环保产业十二五规划的出台将有效提振各行业节能、环保需求，各项财政补贴及融资规划出台有助于引入更多资本及市场参与者。我们认为，节能环保产业有望在未来5-10年迎来飞速发展，整体增速有望保持15-20%，重点行业龙头有望达到30%。看好变频器、余热利用、脱硝及垃圾处理等相关行业。
　　2. 变频器是工业电机节能的主要手段，市场前景广阔。变频器集电机控制与节能功能与一体，节能效率在30%左右，效果显著。国内品牌技术不断成熟，成本优势下市场占有率逐渐上升，建议关注汇川技术。
　　3. 余热利用包括高温余热利用和低温余热利用，建议关注余热锅炉行业。余热锅炉技术成熟，下游需求包括钢铁、水泥、电力等诸多行业，预计未来行业增速30%左右，建议关注海陆重工、双良节能。
　　4. 脱硝有望重现脱硫盛况。如果新脱硝标准得到强制执行，则脱硝行业有望迅速在电力行业推广，建议关注低氮燃烧领域龙头龙源技术。
　　5. 固废行业看好垃圾处理。城市垃圾处理有望成为固废处理中较快发展的子行业，建议关注城市垃圾渗滤液处理龙头维尔利、固废处理龙头桑德环境。（平安证券研究所）
　　华泰证券：污染治理迫在眉睫，环保投资方兴未艾(荐股)
　　环境具有公共品属性,政府在环境保护方面发挥着主导作用。 十二五规划纲要将节能环保等七大产业培育发展成为战略性新兴产业目标。到2015年,战略性新兴产业的增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年,节能环保等产业成为国民经济支柱产业。
　　环境污染既是困境,又蕴含机会。纵观发达国家经济发展史,均有先污染后治理的经历。对于中国目前环境保护而言,存量和新增污染,以及因环保标准提高所带来的环境保护问题均为环保产业发展提供了巨大的发展空间。
　　在当前比较严重的环境污染局面下,要想实现环境治理目标,十二五期间环保投入占GDP的比重非常可能有较大程度的提高。假定现价GDP在十二五期间的CAGR为10%,环保投资占比在1.5%-3%之间,那么十二五环保投入为4到8万亿之间。假如投入强度为2%,十二五环保投入预计达到5.3万亿。水及大气领域投资均在10000~15000亿元之间,固废在8000~10000亿元之间。
　　在水处理领域,新建与提标改造并重。在大气污染治理领域,以钢铁行业为主的非电力行业的脱硫需求和电力行业脱硝需求将是十二五大气污染治理的重头戏。对于城市生活垃圾处理,目前供给缺口非常大,固废处理设备及设施的设计施工类上市公司是重点考虑投资标的。
　　综合来看,对环保行业的评级为:增持。重点关注公司有:三维丝(300056.SZ)、三聚环保(300072.SZ)、盛运股份(300090.SZ)和首创股份(600008.SH)。
　　风险提示:一是,经济如果出现下滑,可能出现注重保增长而轻视环境保护情况。二是,环保投资的资金来源不足一直困扰着环保事业。因此,污染治理领域的投资强度有可能受到抑制,进而影响到设备制造和总承包类上市公司的盈利状况。（华泰证券研究所）

　　海通证券：环保板块遵循政策精选个股(荐股)
　　十二五环保行业复合增速将达30%以上。环保作为增加企业经营成本、外部性效应较强的项目，其主要推动力来自政府。根据十二五规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，无论是废气、还是固废处理领域仍有较大的成长空间。密切关注新版《火电厂大气污染排放标准》的出台，以及各地对固废处置的细化政策。
　　分业务来看，上市公司固废处理相关的业务收入增速最快，桑德环境该项业务2010年同比增长54.83%，格林美同比增长55.01%；除尘器相关业务收入整体同比增长28.85%，收入增速最快的是龙净环保（+47.82%）；脱硫脱硝相关业务收入整体同比增长15.30%，收入增速最快的是凯迪电力（+192.40%）；环境监测设备方面，先河环保增长25.15%，聚光科技增长10.77%；此外，余热发电领域，上市公司的收入同比大幅增加，如， 永清环保增长641.84%，易世达增长51.06%，但主要是业务基数较小导致。
　　重点关注公司。我们建议关注当前环保政策扶持力度大，行业增长较快的子行业，如固废治理领域，具有一体化优势的桑德环境（000826）、及专攻电子废弃物市场的格林美（002340）。同时，关注那些在成熟市场中，具有独特竞争力的上市公司，如在废气治理领域，掌握干法烟气集成净化技术的国电清新（002573），随着我国能源战略调整，其将直接受益于未来西北地区煤电基地的开发提速。（海通证券研究所）

　　中信证券：节能减排推进，组合投资布局(荐股)
　　组合投资布局把握阶段性投资机会。考虑到2011年四大污染物1.5%的减排年度指标压力(部分省份考核指标在此基础上还有所增加),以及上半年氮氧化物排放量甚至出现同比上升,我们预计下半年无论是相关支持政策出台还是各地项目执行的力度相比上半年都有望显著加大,后续建议继续关注节能环保产业振兴规划、第七次全国环境保护大会、火电厂大气污染物排放标准等。目前我们依然建议组合投资布局环保板块的主题性投资机会,重点推荐政策相关度高、具备较好的盈利模式的各细分领域龙头公司,具体包括碧水源、桑德环境、永清环保、聚光科技,并建议关注模式突破带来的稳定运营类公司的估值提升,例如龙净环保、南海发展、江南水务等。（中信证券研究部）

　　海通证券：节能减排整体规划合同能源管理是亮点(荐股)
　　我们认为，合同能源管理企业在十二五期间将得到快速发展，建议重点关注技术实力强、资金充裕的企业，如荣信股份、杭锅股份、东方电子等。其次，我们预计脱硝政策的出台、以及公共事业价格改革将为脱硝行业、智能计量表行业需求带来爆发性增长，建议重点关注龙头股龙源技术、新天科技等。再次，我们认为高效电机、节能锅炉、余热发电、高压变频等产品依旧面临稳定的增长需求，关注华光股份、海陆重工、杭锅股份、汇川技术、英威藤、合康变频、智光电气、科陆电子、九洲电气、泰豪科技等相关公司。（海通证券研究所）
　　申银万国：十二五规划助推金属新材料驶入快车道(荐股)
　　QE3预期落空,金属市场大幅跳水。在上周末召开的欧洲财长与央行行长会议本来被市场寄予厚望,最终却未取得突破,最为关注的希腊救助方案也未敲定。美联储20、21日召开议息会议上推出QE3的期望落空,金属市场应声跳水,铜、镍等均在当日创出2008年以来单日最大跌幅。本周LME三月期铜、铝、铅、锌、镍、锡和COMEX黄金分别下跌15.36%、7.31%、17.34%、11.51%、12.55%、15.06%和8.56%。本周国内铜、铝、锌现货升水显著放大,国际铜销单数大幅走高,显示出较为悲观的市场情绪;国内交易所铝库存连续第28周下降。
　　电线电缆开工率保持良好,铅冶炼企业惜售改变供需格局。1. 9月,20家电线电缆企业的平均开工率为91.3%,整体高位运行。大型电线电缆企业与中型线缆企业开工率差距较8月拉大。2.本周氧化铝价格主流成交区间在2850-2900元/吨。西北新增电解铝产能投产在即,需求极大的支撑了价格。
　　本周现货铝价受美元上扬大幅下挫,原铝成本依然保持在万七左右,电解铝厂利润空间大幅收窄。3.周内铅价持续低迷,个别小型地面作业铅锌矿企暂停生产,铅价大幅下挫,冶炼企业惜售情绪更加明显,国内供需格局出现变化,但这并未大幅提振下游铅蓄电池企业采购欲望,除部分企业要维持正常生产,选择国庆节前备货,多数企业仍以保证正常供应为主谨慎采购。
　　稀土市场总体稳定,锑市涨幅渐缓后市或有波动。1.本周稀土价格整体表现比较稳定,稀土金属镨钕≥99%市场含税报价在120-130万元/吨;氧化镧含税报价在13.5-14.5万元/吨;氧化镨≥99%市场报90-95万元/吨,氧化钕≥99.9%市场报100-110万元/吨;目前国内烧结钕铁硼N35的报价在405-410元/公斤。2.本周长江1#锑锭价格上涨500元/吨至101750元/吨,周五,部分小厂小幅下调了一点锑锭和氧化锑的价格。3.本周65%以上黑钨精矿市场主流报15.3-15.5万元/吨,65%以上白钨精矿市场主流报15.2-15.4万元/吨;APT市场主流报23.6-23.8万元/吨。4.本周国内钼市有小幅下挫,钼铁主流报价在13.8-14.3万元/吨;原料方面,钼精矿主流价位在2020元/吨度。
　　金属新材料进入发展快车道,中长期关注供给受限/外延式扩张品种:中国新材料十二五规划将助推稀土永磁材料、超硬材料、高性能硬质合金、轻合金(铝镁钛等)进入发展快车道,可关注厦门钨业、宝钛股份、中科三环、宁波韵升等相关公司。全球经济复苏放缓,欧美债务问题尚未解决,工业金属上涨乏力,短期维持谨慎观点,调整后期可关注外延式扩张较快的铜陵有色、驰宏锌锗。供给受限的小金属资源值得中长期关注,中国稀有金属资源整合和价格联盟将支撑钨锑锡铟锗等优势品种的上行空间,推荐厦门钨业、辰州矿业、锡业股份等。（申银万国证券研究所）

　　华泰联合：钕铁硼--磁性材料行业的新贵(荐股)
　　磁性材料作为电子信息行业的核心中游材料,功能性强,应用广泛,拥有广阔的市场前景。在国家十二五规划大力发展新兴产业的背景下,随着新兴产业技术的逐渐成熟和产业规模的逐步扩大,磁性材料行业将迎来喜人的春天。
　　我们对钕铁硼行业看法乐观,认为钕铁硼行业处于长期的景气周期,下游需求大部分具有较强的刚性。我们可以把钕铁硼下游分为小型化需求、节能化需求及交叉需求三类,小型化需求基本不可替代,节能化需求可替代性最强,交叉化需求具有一定可替代性,主要看产品属于中低档还是高档。
　　我们分乐观和中性两种情景来预测下游需求。乐观情景下,我们估算出11年钕铁硼磁体毛坯需求量为7.5 万吨左右,而中性情景下毛坯需求量在6.1 万吨左右。根据国家的稀土开采指标来测算,11 年钕铁硼供给将减少30%以上,供需失衡是钕铁硼企业投资逻辑的根本。
　　我们判断大型钕铁硼生产企业能顺利转嫁成本上升压力,在保持毛利率同时实现销售收入快速增长。另一方面,我们认为稀土价格大幅下跌的可能性不大,钕铁硼企业有望长期享受高的吨毛利,迎来黄金投资时期。
　　从产能方面考虑,我们推荐行业龙头中科三环及宁波韵升。中科三环与宁波韵升分别为我国第一和第二大钕铁硼生产商,下游需求稳定,成本转嫁能力较强。从上游考虑,大型厂商的原材料供应也较为稳定。
　　铁氧体方面,从供需来看,软磁铁氧体行业基本能实现供需平衡,主要增长在高端领域。永磁铁氧体产能平均复合增长率在11%左右,产能增速略大于需求增速,但如果考虑到钕铁硼涨价后的替代效应,永磁铁氧体未来几年基本能保持供需平衡。
　　铁氧体上市公司方面,我们主要推荐行业龙头横店东磁及电机用永磁铁氧体龙头江粉磁材。横店东磁近年来在光伏产业投资积极,产业链完整,12年光伏产业有望迎来新一轮景气周期,公司业绩提升空间巨大。江粉磁材拥有规模、技术、客户等多方面优势,铁氧体对钕铁硼的替代效应将使电机用永磁体需求快速增长,公司未来三年有望保持40%以上的盈利增速。（华泰联合证券研究所）

　　广发证券：钛材行业深度分析报告(荐股)
　　综合性能优异，有望抢占十二五高端结构材料至高点
　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。
　　强周期整体震荡上行
　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中四强称雄的状态。
　　上游钛精矿涨价空间不大，对钛材价格的影响较小
　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。
　　钛材市场前景广阔：短期看航空工业，稳步发展支撑市场基础
　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。
　　钛材市场前景广阔：长期看工业替代，商机无限开拓广阔空间
　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中成本这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。
　　钛材行业前景广阔，给予买入评级
　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。
　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业买入评级。（广发证券研究中心）

　　天相投资：有机硅产业链将面临结构改善的政策机会(荐股)
　　我们认为在目前我国硅产业规模比较大,产能快速扩充的背景下,规划通过结构调整,理顺上下游关系,有利于缓解上游单体过剩、推动下游发展,有机硅产业链将面临结构改善的政策机会。
　　1.总体看,规划重点是调结构,理顺上下游。规划确定未来有机硅产业发展方向为调结构,提高产业准入门槛和集中度,淘汰落后产能,鼓励发展先进技术和产品。发展的具体策略是①抑制工业硅的过度出口;②推动硅产品出口升级;③提高单体自给率;④拓展有机硅应用领域,带动行业升级。
　　2. 从源头上,国家将抑制工业硅出口,推动深加工单体产品出口,推动出口结构优化(资源型向技术型转变)。目前我国是硅材料原料基地,国家将抑制工业硅的过度出口,推动出口结构优化。2010 年我国工业硅产量约为104.9 万吨,出口63.3 万吨,占产量的60.34%,一半以上用于出口。工业硅是下游硅合金、有机硅、半导体及光伏细分产业链的源头,且是两高行业(高耗能、高污染),国家从2008 年控制工业硅出口,从2008 年初,金属硅暂定关税为10%,到当年11 月份再次提高出口关税,由10%提高到15%。国家通过抑制工业硅出口,转而向深加工产品(有机硅单体)调整,优化出口结构。
　　3.提高单体国内自给率,重点发展新型单体,并拓展有机硅应用领域。单体(甲基硅氧烷)方面,从2002年起突破了技术瓶颈后,在国家反倾销措施的保护下,我国有机硅单体获得了快速发展,2009 年和2010 年有机硅单体表观消费量为90 万吨和110 万吨,自给率分别为63.33%和66.36%。单体的快速扩充,竞争加剧,DMC价格持续走低,居于近五年底部。
　　单体作为有机硅产业下游深加工的基础,规划提出一方面要提高国内自给率,另一方面要重点发展苯基、乙烯基等特种单体,并拓展下游应用领域,推动产品升级。
　　有机硅生理惰性,耐高温,绝缘性好,性能优异,下游扩展基础好。目前正呈现由原工业、建筑业向能源、医疗和环保领域拓展的趋势。有机会下游领域的拓展可以带动消化单体过剩产能和促进特种单体的生产。
　　4.有机硅产业规划出台,上游单体企业受益最大。我们认为有机硅产业产业规划,有助于优化行业供需结构,上游单体公司受益最大,可重点关注单体龙头ST 新材(600299)、具有20 万吨单体产能的新安股份(600596)和产业链一体化公司宏达新材(002211)。（天相投资）