页面导读

　　月末关键时点已过 资金价格大跌（本页）

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　月末关键时点已过 资金价格大跌

　　⊙南京银行金融市场部 颜昕 编辑 杨刚

　　周二回购利率大幅下挫，在金融机构度过月末时点后，资金面迅即恢复宽松局面，资金供给明显增加，推动回购利率大跌，其中隔夜和14天品种狂泻140BP左右。7天期品种资金因为涉及例行的存款准备金缴款，机构拆出较为谨慎，跌幅落后。利率方面，中短期品种回购利率普遍下跌，短期的隔夜和14天品种回购利率下行幅度最大，长期的3个月以上品种利率保持稳定。

　　周二质押式回购成交3473.2亿，比上个交易日减少23.2%。短期品种成交量减少，回购利率回落。具体的，隔夜资金早盘低开在3.0%，盘中一路小幅攀升至3.3157%，比前加权大幅下行139.6BP，因为资金充裕、市场需求萎靡，成交量也大幅缩水1066亿至2492亿。昨日7天早盘低开在3.20%，但是由于7天品种毕竟跨越准备金的缴款，3.20%的低价未得到融出机构的认可，盘中利率走高，最终加权利率是较前加权利率下行56.8BP，报收在4.40%附近，交易量696亿左右。14天品种早盘一度和7天回购利率形成倒挂，最终加权利率稳定在4.40%，下行135.2BP，成交量增加42亿至217亿元。21天品种昨天加权利率收在4.85%，下行95.3BP，只有少量成交。长期方面，由于短期资金供给增加，导致机构对1个月品种的交易热情下降，昨天1个月品种加权利率下行30.2BP，收在5.58%。3个月以上品种回购利率保持稳定，有少量成交。2个月加权利率6.14%；3个月加权利率5.91%；4个月、6个月和1年品种分别成交在6.16%、6.04%和6.0%。

　　SHIBOR报价方面，各期限品种利率普遍大跌。具体的，隔夜昨日下行139.25BP至3.3025%，7天下行58.91BP至4.3542%，14天品种下行139.33BP至4.3842%，1个月下行21.49P至5.6958%。3个月报5.7693%，6个月报5.4546%，9个月报5.2452%，1年报5.2501%。

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　在决策层做出宏观经济政策要“适时适度预调微调”的表态之后，公开市场操作连续“示好”，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。

　　央行周二公布，当日在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率继续与前期持平，但发行规模与上周相比回落90亿元。此外，央行昨日还暂停了正回购操作，为10月以来首次。在此前的三个星期二，央行在放量发行央票之余，还分别进行了900亿~1000亿元的正回购操作。

　　业内人士指出，近日银行间市场资金面有所趋紧，而且11月的上半月资金面还将承受大行、中小银行先后补缴保证金存款准备金的考验，因此本期央票发行缩量或是央行主动为之，旨在维护资金面的适度稳定。

　　公开市场操作力度的缓和，促成了周二上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种的集体大跌，结束了过去数日以来的涨势。

　　数据显示，昨日Shibor隔夜品种大跌139.25个基点，报3.3025%；7天利率下跌58.91个基点，报4.3542%；2周利率下跌139.33个基点，报4.3842%；1个月期利率下跌21.49个基点，报5.6958%。

　　“Shibor前期走高品种出现了大幅回调，100亿元央票发行显然无法对市场价格产生实质性影响，尤其是本月准备金缴存日之后，资金面偏宽的预期将进一步得到宏观数据的支持。”一位资深交易员表示，周二Shibor大幅调整偏于激烈，中期来看主要走势应为缓慢下行，继续走高和大幅回落的可能性都不大。

　　与此同时，亦有分析称，昨日公布的中国10月份官方制造业采购经理指数(PMI)意外回落，反映四季度经济增速仍有可能下降，令市场憧憬货币政策或进一步微调。

　　金元证券分析师王晶则向本报记者表示，央行当前仅是维稳，不是马上宽松，只是改善市场流动性。

　　上周五，隔夜回购利率与7天回购利率一度逼近5%，14天与1个月品种则接近6%。对此，王晶分析称，“因为当时200亿铁道债缴款，财政存款集中上缴，多重因素叠加导致的。”

　　据资讯统计，本周公开市场到期资金量1070亿元，较上周稍多。此前央行已经连续两周在公开市场净回笼资金。

　　尽管准备金补缴将给本月前期的资金面带来压力，南京银行研究报告指出：“公开市场操作中，1个月以内的短期工具占比已经达到七成以上，为央行灵活布局未来到期量提供了充足的便利，也较大地缓解了我们最初对11月流动性的担忧。”

　　国海证券认为，年内资金面会继续保持适度宽松，7天回购利率均值有望保持在3%~3.5%左右；预计11月债券市场将延续小牛行情，进入博弈货币政策放松的行情阶段，但行情的进展则要视货币政策放松预期能否兑现及兑现程度而定。（）

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　昨日(11月1日)，央行公开招标发行了1年期100亿元央票，价格为96.54元，中标利率继续持平于3.584%。

　　当日，央行未在公开市场进行正回购操作。此前三周，央行则连续在公开市场通过发行7天、28天期正回购进行资金回笼。本期1年期央票100亿元发行规模较上期减少90亿元。

　　虽然季末月初资金面相对宽松，但昨天银行间市场回购利率大幅跳水，还是出乎市场预料。隔夜以及14天品种下跌超过139个基点，分别收报于3.32%和4.40%；7天回购利率也出现57个基点的回调。

　　首创证券固定收益部交易员表示，“通常月末资金较紧张，利率也会一路高走，但月初就会回调。”

　　她进一步指出，隔夜利率下跌较多说明市场资金较宽裕。7天回购跌得少，是考虑到多家银行又要上缴存款准备金，所以大家拆的比较小心。

　　而银行一般于每月5日、15日和25日上缴存款准备金，本月5日因逢周六，存准金将延至下周一(11月7日)上缴。

　　受到市场资金面回暖因素，以及市场需求旺盛因素影响，票据市场开始活跃，转贴现利率也开始出现下滑。

　　昨日，来自全国银行间同业拆借中心数据显示，共有65家金融机构登录“中国票据”网发送了82笔报价，报价金额累计428.22亿。其中回购报价26笔，报价金额212亿；转贴报价56笔，报价金额216.22亿。

　　当日，发送单笔转贴报价最大的是恒丰银行青岛分行、武汉市联社、工行北京分行，单笔金额为10亿，总共3笔。在当日56笔转贴报价中，买入46笔 ，加权平均利率最高12.60%；卖出10笔，加权平均利率最高9.00%。

　　而在9月份，转帖利率卖出报价曾一度高达15%，在资金面宽松，以及温州经济阴影渐渐散去的情况下，票据市场又开始松动。

　　10月PMI(官方制造业采购经理人指数)意外降至32个月来最低点，预示四季度经济增速继续下滑几成定局，市场则希望政策面出现进一步的松动。（每日经济新闻 ）

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　继暂停3年期央票之后，在周二的公开市场操作中，央行暂停了正回购操作。央行11月1日公告，周二发行了100亿元1年期央票，发行利率继续持平于3.584%。同日，央行暂停了已连续使用三期的7天和28天期正回购操作回笼资金。

　　有分析师表示，最新公布的PMI数据反映经济下行压力仍大，购进价格指数大幅走低说明上游通胀压力已大幅下降。从数据上看，宏观调控政策“预调微调”节奏或将加快。

　　数据显示，过去3周公开市场操作连续净回笼资金累积达500亿元，但之前则连续12周净投放资金。统计显示，11月到期资金量为3250亿元，较上月4870亿元减少1/3，本周公开市场到期资金量为1070亿元，为月内次高。

　　中金最新报告认为，货币政策逐步放松的方向已确立。但年内或仍以微调为主，到明年可能才会出台准备金率下调等实质性的放松政策。微调主要在两个方面，一是通过公开市场操作缓解流动性压力，从而降低回购利率，这有助于非信贷融资总量的回升，该情况在10月份已出现；此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行的放贷能力。（经济参考报）

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　　月末关键时点已过 资金价格大跌（本页）

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　月末关键时点已过 资金价格大跌

　　⊙南京银行金融市场部 颜昕 编辑 杨刚

　　周二回购利率大幅下挫，在金融机构度过月末时点后，资金面迅即恢复宽松局面，资金供给明显增加，推动回购利率大跌，其中隔夜和14天品种狂泻140BP左右。7天期品种资金因为涉及例行的存款准备金缴款，机构拆出较为谨慎，跌幅落后。利率方面，中短期品种回购利率普遍下跌，短期的隔夜和14天品种回购利率下行幅度最大，长期的3个月以上品种利率保持稳定。

　　周二质押式回购成交3473.2亿，比上个交易日减少23.2%。短期品种成交量减少，回购利率回落。具体的，隔夜资金早盘低开在3.0%，盘中一路小幅攀升至3.3157%，比前加权大幅下行139.6BP，因为资金充裕、市场需求萎靡，成交量也大幅缩水1066亿至2492亿。昨日7天早盘低开在3.20%，但是由于7天品种毕竟跨越准备金的缴款，3.20%的低价未得到融出机构的认可，盘中利率走高，最终加权利率是较前加权利率下行56.8BP，报收在4.40%附近，交易量696亿左右。14天品种早盘一度和7天回购利率形成倒挂，最终加权利率稳定在4.40%，下行135.2BP，成交量增加42亿至217亿元。21天品种昨天加权利率收在4.85%，下行95.3BP，只有少量成交。长期方面，由于短期资金供给增加，导致机构对1个月品种的交易热情下降，昨天1个月品种加权利率下行30.2BP，收在5.58%。3个月以上品种回购利率保持稳定，有少量成交。2个月加权利率6.14%；3个月加权利率5.91%；4个月、6个月和1年品种分别成交在6.16%、6.04%和6.0%。

　　SHIBOR报价方面，各期限品种利率普遍大跌。具体的，隔夜昨日下行139.25BP至3.3025%，7天下行58.91BP至4.3542%，14天品种下行139.33BP至4.3842%，1个月下行21.49P至5.6958%。3个月报5.7693%，6个月报5.4546%，9个月报5.2452%，1年报5.2501%。

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　在决策层做出宏观经济政策要“适时适度预调微调”的表态之后，公开市场操作连续“示好”，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。

　　央行周二公布，当日在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率继续与前期持平，但发行规模与上周相比回落90亿元。此外，央行昨日还暂停了正回购操作，为10月以来首次。在此前的三个星期二，央行在放量发行央票之余，还分别进行了900亿~1000亿元的正回购操作。

　　业内人士指出，近日银行间市场资金面有所趋紧，而且11月的上半月资金面还将承受大行、中小银行先后补缴保证金存款准备金的考验，因此本期央票发行缩量或是央行主动为之，旨在维护资金面的适度稳定。

　　公开市场操作力度的缓和，促成了周二上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种的集体大跌，结束了过去数日以来的涨势。

　　数据显示，昨日Shibor隔夜品种大跌139.25个基点，报3.3025%；7天利率下跌58.91个基点，报4.3542%；2周利率下跌139.33个基点，报4.3842%；1个月期利率下跌21.49个基点，报5.6958%。

　　“Shibor前期走高品种出现了大幅回调，100亿元央票发行显然无法对市场价格产生实质性影响，尤其是本月准备金缴存日之后，资金面偏宽的预期将进一步得到宏观数据的支持。”一位资深交易员表示，周二Shibor大幅调整偏于激烈，中期来看主要走势应为缓慢下行，继续走高和大幅回落的可能性都不大。

　　与此同时，亦有分析称，昨日公布的中国10月份官方制造业采购经理指数(PMI)意外回落，反映四季度经济增速仍有可能下降，令市场憧憬货币政策或进一步微调。

　　金元证券分析师王晶则向本报记者表示，央行当前仅是维稳，不是马上宽松，只是改善市场流动性。

　　上周五，隔夜回购利率与7天回购利率一度逼近5%，14天与1个月品种则接近6%。对此，王晶分析称，“因为当时200亿铁道债缴款，财政存款集中上缴，多重因素叠加导致的。”

　　据资讯统计，本周公开市场到期资金量1070亿元，较上周稍多。此前央行已经连续两周在公开市场净回笼资金。

　　尽管准备金补缴将给本月前期的资金面带来压力，南京银行研究报告指出：“公开市场操作中，1个月以内的短期工具占比已经达到七成以上，为央行灵活布局未来到期量提供了充足的便利，也较大地缓解了我们最初对11月流动性的担忧。”

　　国海证券认为，年内资金面会继续保持适度宽松，7天回购利率均值有望保持在3%~3.5%左右；预计11月债券市场将延续小牛行情，进入博弈货币政策放松的行情阶段，但行情的进展则要视货币政策放松预期能否兑现及兑现程度而定。（）

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　昨日(11月1日)，央行公开招标发行了1年期100亿元央票，价格为96.54元，中标利率继续持平于3.584%。

　　当日，央行未在公开市场进行正回购操作。此前三周，央行则连续在公开市场通过发行7天、28天期正回购进行资金回笼。本期1年期央票100亿元发行规模较上期减少90亿元。

　　虽然季末月初资金面相对宽松，但昨天银行间市场回购利率大幅跳水，还是出乎市场预料。隔夜以及14天品种下跌超过139个基点，分别收报于3.32%和4.40%；7天回购利率也出现57个基点的回调。

　　首创证券固定收益部交易员表示，“通常月末资金较紧张，利率也会一路高走，但月初就会回调。”

　　她进一步指出，隔夜利率下跌较多说明市场资金较宽裕。7天回购跌得少，是考虑到多家银行又要上缴存款准备金，所以大家拆的比较小心。

　　而银行一般于每月5日、15日和25日上缴存款准备金，本月5日因逢周六，存准金将延至下周一(11月7日)上缴。

　　受到市场资金面回暖因素，以及市场需求旺盛因素影响，票据市场开始活跃，转贴现利率也开始出现下滑。

　　昨日，来自全国银行间同业拆借中心数据显示，共有65家金融机构登录“中国票据”网发送了82笔报价，报价金额累计428.22亿。其中回购报价26笔，报价金额212亿；转贴报价56笔，报价金额216.22亿。

　　当日，发送单笔转贴报价最大的是恒丰银行青岛分行、武汉市联社、工行北京分行，单笔金额为10亿，总共3笔。在当日56笔转贴报价中，买入46笔 ，加权平均利率最高12.60%；卖出10笔，加权平均利率最高9.00%。

　　而在9月份，转帖利率卖出报价曾一度高达15%，在资金面宽松，以及温州经济阴影渐渐散去的情况下，票据市场又开始松动。

　　10月PMI(官方制造业采购经理人指数)意外降至32个月来最低点，预示四季度经济增速继续下滑几成定局，市场则希望政策面出现进一步的松动。（每日经济新闻 ）

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　继暂停3年期央票之后，在周二的公开市场操作中，央行暂停了正回购操作。央行11月1日公告，周二发行了100亿元1年期央票，发行利率继续持平于3.584%。同日，央行暂停了已连续使用三期的7天和28天期正回购操作回笼资金。

　　有分析师表示，最新公布的PMI数据反映经济下行压力仍大，购进价格指数大幅走低说明上游通胀压力已大幅下降。从数据上看，宏观调控政策“预调微调”节奏或将加快。

　　数据显示，过去3周公开市场操作连续净回笼资金累积达500亿元，但之前则连续12周净投放资金。统计显示，11月到期资金量为3250亿元，较上月4870亿元减少1/3，本周公开市场到期资金量为1070亿元，为月内次高。

　　中金最新报告认为，货币政策逐步放松的方向已确立。但年内或仍以微调为主，到明年可能才会出台准备金率下调等实质性的放松政策。微调主要在两个方面，一是通过公开市场操作缓解流动性压力，从而降低回购利率，这有助于非信贷融资总量的回升，该情况在10月份已出现；此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行的放贷能力。（经济参考报）

　　页面导读

　　月末关键时点已过 资金价格大跌（本页）

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　月末关键时点已过 资金价格大跌

　　⊙南京银行金融市场部 颜昕 编辑 杨刚

　　周二回购利率大幅下挫，在金融机构度过月末时点后，资金面迅即恢复宽松局面，资金供给明显增加，推动回购利率大跌，其中隔夜和14天品种狂泻140BP左右。7天期品种资金因为涉及例行的存款准备金缴款，机构拆出较为谨慎，跌幅落后。利率方面，中短期品种回购利率普遍下跌，短期的隔夜和14天品种回购利率下行幅度最大，长期的3个月以上品种利率保持稳定。

　　周二质押式回购成交3473.2亿，比上个交易日减少23.2%。短期品种成交量减少，回购利率回落。具体的，隔夜资金早盘低开在3.0%，盘中一路小幅攀升至3.3157%，比前加权大幅下行139.6BP，因为资金充裕、市场需求萎靡，成交量也大幅缩水1066亿至2492亿。昨日7天早盘低开在3.20%，但是由于7天品种毕竟跨越准备金的缴款，3.20%的低价未得到融出机构的认可，盘中利率走高，最终加权利率是较前加权利率下行56.8BP，报收在4.40%附近，交易量696亿左右。14天品种早盘一度和7天回购利率形成倒挂，最终加权利率稳定在4.40%，下行135.2BP，成交量增加42亿至217亿元。21天品种昨天加权利率收在4.85%，下行95.3BP，只有少量成交。长期方面，由于短期资金供给增加，导致机构对1个月品种的交易热情下降，昨天1个月品种加权利率下行30.2BP，收在5.58%。3个月以上品种回购利率保持稳定，有少量成交。2个月加权利率6.14%；3个月加权利率5.91%；4个月、6个月和1年品种分别成交在6.16%、6.04%和6.0%。

　　SHIBOR报价方面，各期限品种利率普遍大跌。具体的，隔夜昨日下行139.25BP至3.3025%，7天下行58.91BP至4.3542%，14天品种下行139.33BP至4.3842%，1个月下行21.49P至5.6958%。3个月报5.7693%，6个月报5.4546%，9个月报5.2452%，1年报5.2501%。

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　在决策层做出宏观经济政策要“适时适度预调微调”的表态之后，公开市场操作连续“示好”，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。

　　央行周二公布，当日在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率继续与前期持平，但发行规模与上周相比回落90亿元。此外，央行昨日还暂停了正回购操作，为10月以来首次。在此前的三个星期二，央行在放量发行央票之余，还分别进行了900亿~1000亿元的正回购操作。

　　业内人士指出，近日银行间市场资金面有所趋紧，而且11月的上半月资金面还将承受大行、中小银行先后补缴保证金存款准备金的考验，因此本期央票发行缩量或是央行主动为之，旨在维护资金面的适度稳定。

　　公开市场操作力度的缓和，促成了周二上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种的集体大跌，结束了过去数日以来的涨势。

　　数据显示，昨日Shibor隔夜品种大跌139.25个基点，报3.3025%；7天利率下跌58.91个基点，报4.3542%；2周利率下跌139.33个基点，报4.3842%；1个月期利率下跌21.49个基点，报5.6958%。

　　“Shibor前期走高品种出现了大幅回调，100亿元央票发行显然无法对市场价格产生实质性影响，尤其是本月准备金缴存日之后，资金面偏宽的预期将进一步得到宏观数据的支持。”一位资深交易员表示，周二Shibor大幅调整偏于激烈，中期来看主要走势应为缓慢下行，继续走高和大幅回落的可能性都不大。

　　与此同时，亦有分析称，昨日公布的中国10月份官方制造业采购经理指数(PMI)意外回落，反映四季度经济增速仍有可能下降，令市场憧憬货币政策或进一步微调。

　　金元证券分析师王晶则向本报记者表示，央行当前仅是维稳，不是马上宽松，只是改善市场流动性。

　　上周五，隔夜回购利率与7天回购利率一度逼近5%，14天与1个月品种则接近6%。对此，王晶分析称，“因为当时200亿铁道债缴款，财政存款集中上缴，多重因素叠加导致的。”

　　据资讯统计，本周公开市场到期资金量1070亿元，较上周稍多。此前央行已经连续两周在公开市场净回笼资金。

　　尽管准备金补缴将给本月前期的资金面带来压力，南京银行研究报告指出：“公开市场操作中，1个月以内的短期工具占比已经达到七成以上，为央行灵活布局未来到期量提供了充足的便利，也较大地缓解了我们最初对11月流动性的担忧。”

　　国海证券认为，年内资金面会继续保持适度宽松，7天回购利率均值有望保持在3%~3.5%左右；预计11月债券市场将延续小牛行情，进入博弈货币政策放松的行情阶段，但行情的进展则要视货币政策放松预期能否兑现及兑现程度而定。（）

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　昨日(11月1日)，央行公开招标发行了1年期100亿元央票，价格为96.54元，中标利率继续持平于3.584%。

　　当日，央行未在公开市场进行正回购操作。此前三周，央行则连续在公开市场通过发行7天、28天期正回购进行资金回笼。本期1年期央票100亿元发行规模较上期减少90亿元。

　　虽然季末月初资金面相对宽松，但昨天银行间市场回购利率大幅跳水，还是出乎市场预料。隔夜以及14天品种下跌超过139个基点，分别收报于3.32%和4.40%；7天回购利率也出现57个基点的回调。

　　首创证券固定收益部交易员表示，“通常月末资金较紧张，利率也会一路高走，但月初就会回调。”

　　她进一步指出，隔夜利率下跌较多说明市场资金较宽裕。7天回购跌得少，是考虑到多家银行又要上缴存款准备金，所以大家拆的比较小心。

　　而银行一般于每月5日、15日和25日上缴存款准备金，本月5日因逢周六，存准金将延至下周一(11月7日)上缴。

　　受到市场资金面回暖因素，以及市场需求旺盛因素影响，票据市场开始活跃，转贴现利率也开始出现下滑。

　　昨日，来自全国银行间同业拆借中心数据显示，共有65家金融机构登录“中国票据”网发送了82笔报价，报价金额累计428.22亿。其中回购报价26笔，报价金额212亿；转贴报价56笔，报价金额216.22亿。

　　当日，发送单笔转贴报价最大的是恒丰银行青岛分行、武汉市联社、工行北京分行，单笔金额为10亿，总共3笔。在当日56笔转贴报价中，买入46笔 ，加权平均利率最高12.60%；卖出10笔，加权平均利率最高9.00%。

　　而在9月份，转帖利率卖出报价曾一度高达15%，在资金面宽松，以及温州经济阴影渐渐散去的情况下，票据市场又开始松动。

　　10月PMI(官方制造业采购经理人指数)意外降至32个月来最低点，预示四季度经济增速继续下滑几成定局，市场则希望政策面出现进一步的松动。（每日经济新闻 ）

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　继暂停3年期央票之后，在周二的公开市场操作中，央行暂停了正回购操作。央行11月1日公告，周二发行了100亿元1年期央票，发行利率继续持平于3.584%。同日，央行暂停了已连续使用三期的7天和28天期正回购操作回笼资金。

　　有分析师表示，最新公布的PMI数据反映经济下行压力仍大，购进价格指数大幅走低说明上游通胀压力已大幅下降。从数据上看，宏观调控政策“预调微调”节奏或将加快。

　　数据显示，过去3周公开市场操作连续净回笼资金累积达500亿元，但之前则连续12周净投放资金。统计显示，11月到期资金量为3250亿元，较上月4870亿元减少1/3，本周公开市场到期资金量为1070亿元，为月内次高。

　　中金最新报告认为，货币政策逐步放松的方向已确立。但年内或仍以微调为主，到明年可能才会出台准备金率下调等实质性的放松政策。微调主要在两个方面，一是通过公开市场操作缓解流动性压力，从而降低回购利率，这有助于非信贷融资总量的回升，该情况在10月份已出现；此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行的放贷能力。（经济参考报）

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　　月末关键时点已过 资金价格大跌（本页）

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　月末关键时点已过 资金价格大跌

　　⊙南京银行金融市场部 颜昕 编辑 杨刚

　　周二回购利率大幅下挫，在金融机构度过月末时点后，资金面迅即恢复宽松局面，资金供给明显增加，推动回购利率大跌，其中隔夜和14天品种狂泻140BP左右。7天期品种资金因为涉及例行的存款准备金缴款，机构拆出较为谨慎，跌幅落后。利率方面，中短期品种回购利率普遍下跌，短期的隔夜和14天品种回购利率下行幅度最大，长期的3个月以上品种利率保持稳定。

　　周二质押式回购成交3473.2亿，比上个交易日减少23.2%。短期品种成交量减少，回购利率回落。具体的，隔夜资金早盘低开在3.0%，盘中一路小幅攀升至3.3157%，比前加权大幅下行139.6BP，因为资金充裕、市场需求萎靡，成交量也大幅缩水1066亿至2492亿。昨日7天早盘低开在3.20%，但是由于7天品种毕竟跨越准备金的缴款，3.20%的低价未得到融出机构的认可，盘中利率走高，最终加权利率是较前加权利率下行56.8BP，报收在4.40%附近，交易量696亿左右。14天品种早盘一度和7天回购利率形成倒挂，最终加权利率稳定在4.40%，下行135.2BP，成交量增加42亿至217亿元。21天品种昨天加权利率收在4.85%，下行95.3BP，只有少量成交。长期方面，由于短期资金供给增加，导致机构对1个月品种的交易热情下降，昨天1个月品种加权利率下行30.2BP，收在5.58%。3个月以上品种回购利率保持稳定，有少量成交。2个月加权利率6.14%；3个月加权利率5.91%；4个月、6个月和1年品种分别成交在6.16%、6.04%和6.0%。

　　SHIBOR报价方面，各期限品种利率普遍大跌。具体的，隔夜昨日下行139.25BP至3.3025%，7天下行58.91BP至4.3542%，14天品种下行139.33BP至4.3842%，1个月下行21.49P至5.6958%。3个月报5.7693%，6个月报5.4546%，9个月报5.2452%，1年报5.2501%。

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　在决策层做出宏观经济政策要“适时适度预调微调”的表态之后，公开市场操作连续“示好”，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。

　　央行周二公布，当日在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率继续与前期持平，但发行规模与上周相比回落90亿元。此外，央行昨日还暂停了正回购操作，为10月以来首次。在此前的三个星期二，央行在放量发行央票之余，还分别进行了900亿~1000亿元的正回购操作。

　　业内人士指出，近日银行间市场资金面有所趋紧，而且11月的上半月资金面还将承受大行、中小银行先后补缴保证金存款准备金的考验，因此本期央票发行缩量或是央行主动为之，旨在维护资金面的适度稳定。

　　公开市场操作力度的缓和，促成了周二上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种的集体大跌，结束了过去数日以来的涨势。

　　数据显示，昨日Shibor隔夜品种大跌139.25个基点，报3.3025%；7天利率下跌58.91个基点，报4.3542%；2周利率下跌139.33个基点，报4.3842%；1个月期利率下跌21.49个基点，报5.6958%。

　　“Shibor前期走高品种出现了大幅回调，100亿元央票发行显然无法对市场价格产生实质性影响，尤其是本月准备金缴存日之后，资金面偏宽的预期将进一步得到宏观数据的支持。”一位资深交易员表示，周二Shibor大幅调整偏于激烈，中期来看主要走势应为缓慢下行，继续走高和大幅回落的可能性都不大。

　　与此同时，亦有分析称，昨日公布的中国10月份官方制造业采购经理指数(PMI)意外回落，反映四季度经济增速仍有可能下降，令市场憧憬货币政策或进一步微调。

　　金元证券分析师王晶则向本报记者表示，央行当前仅是维稳，不是马上宽松，只是改善市场流动性。

　　上周五，隔夜回购利率与7天回购利率一度逼近5%，14天与1个月品种则接近6%。对此，王晶分析称，“因为当时200亿铁道债缴款，财政存款集中上缴，多重因素叠加导致的。”

　　据资讯统计，本周公开市场到期资金量1070亿元，较上周稍多。此前央行已经连续两周在公开市场净回笼资金。

　　尽管准备金补缴将给本月前期的资金面带来压力，南京银行研究报告指出：“公开市场操作中，1个月以内的短期工具占比已经达到七成以上，为央行灵活布局未来到期量提供了充足的便利，也较大地缓解了我们最初对11月流动性的担忧。”

　　国海证券认为，年内资金面会继续保持适度宽松，7天回购利率均值有望保持在3%~3.5%左右；预计11月债券市场将延续小牛行情，进入博弈货币政策放松的行情阶段，但行情的进展则要视货币政策放松预期能否兑现及兑现程度而定。（）

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖

　　昨日(11月1日)，央行公开招标发行了1年期100亿元央票，价格为96.54元，中标利率继续持平于3.584%。

　　当日，央行未在公开市场进行正回购操作。此前三周，央行则连续在公开市场通过发行7天、28天期正回购进行资金回笼。本期1年期央票100亿元发行规模较上期减少90亿元。

　　虽然季末月初资金面相对宽松，但昨天银行间市场回购利率大幅跳水，还是出乎市场预料。隔夜以及14天品种下跌超过139个基点，分别收报于3.32%和4.40%；7天回购利率也出现57个基点的回调。

　　首创证券固定收益部交易员表示，“通常月末资金较紧张，利率也会一路高走，但月初就会回调。”

　　她进一步指出，隔夜利率下跌较多说明市场资金较宽裕。7天回购跌得少，是考虑到多家银行又要上缴存款准备金，所以大家拆的比较小心。

　　而银行一般于每月5日、15日和25日上缴存款准备金，本月5日因逢周六，存准金将延至下周一(11月7日)上缴。

　　受到市场资金面回暖因素，以及市场需求旺盛因素影响，票据市场开始活跃，转贴现利率也开始出现下滑。

　　昨日，来自全国银行间同业拆借中心数据显示，共有65家金融机构登录“中国票据”网发送了82笔报价，报价金额累计428.22亿。其中回购报价26笔，报价金额212亿；转贴报价56笔，报价金额216.22亿。

　　当日，发送单笔转贴报价最大的是恒丰银行青岛分行、武汉市联社、工行北京分行，单笔金额为10亿，总共3笔。在当日56笔转贴报价中，买入46笔 ，加权平均利率最高12.60%；卖出10笔，加权平均利率最高9.00%。

　　而在9月份，转帖利率卖出报价曾一度高达15%，在资金面宽松，以及温州经济阴影渐渐散去的情况下，票据市场又开始松动。

　　10月PMI(官方制造业采购经理人指数)意外降至32个月来最低点，预示四季度经济增速继续下滑几成定局，市场则希望政策面出现进一步的松动。（每日经济新闻 ）

　　央行暂停正回购 微调意味渐浓

　　继暂停3年期央票之后，在周二的公开市场操作中，央行暂停了正回购操作。央行11月1日公告，周二发行了100亿元1年期央票，发行利率继续持平于3.584%。同日，央行暂停了已连续使用三期的7天和28天期正回购操作回笼资金。

　　有分析师表示，最新公布的PMI数据反映经济下行压力仍大，购进价格指数大幅走低说明上游通胀压力已大幅下降。从数据上看，宏观调控政策“预调微调”节奏或将加快。

　　数据显示，过去3周公开市场操作连续净回笼资金累积达500亿元，但之前则连续12周净投放资金。统计显示，11月到期资金量为3250亿元，较上月4870亿元减少1/3，本周公开市场到期资金量为1070亿元，为月内次高。

　　中金最新报告认为，货币政策逐步放松的方向已确立。但年内或仍以微调为主，到明年可能才会出台准备金率下调等实质性的放松政策。微调主要在两个方面，一是通过公开市场操作缓解流动性压力，从而降低回购利率，这有助于非信贷融资总量的回升，该情况在10月份已出现；此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行的放贷能力。（经济参考报）