假如A股反弹的逻辑及动力均合理，即使有多重负面因素，A股市场的反弹仍无忧。问题是在本轮反弹到2500点之上后，乐观看法极度升温，对政策的期待到达新的高度，市场情绪陷于亢奋，相当多投资者将本轮行情类比2008年底的政策驱动型行情，因此对本周连续大跌有所愕然，进而出现恐慌性杀跌。

　　我们认为，A股未到见底之时。即使从2008年底见到1664点算起，A股本质上仍旧运行在调整格局中。货币政策的刺激引发资产价格的泡沫，但未驱动经济的转型，仅是结构的微调与经济下滑的趋缓，更严重的是通胀之后造成 “大水漫过之后，我们都回不去了的”状况。在货币政策对经济刺激所形成的边际效用递减情况下，假如再来一次放宽政策如何？这是市场期待的假如两率下调，A股见底的核心逻辑所在。而我们则认为短期内既无货币政策明显转变的可能，中长期看对经济转型与结构调整影响并不大。财政政策影响着货币政策，但我们现在需要的是结构转型。悲观地看，未来即使市场达到底部，但在上涨的核心动力缺乏的背景下，重启牛市大门的难度不小。这恐怕是2008年市场见到1664点大底，几年时间始终呈现震荡整理的原因所在吧。

　　理顺这个关系，我们就可以对政策及流动性微调引发的这轮行情做一个定性：即大级别的阶段性反弹。而目前看反弹可能已到尾声阶段。量能不济的背后是权重股的无作为。权重股无作为的背后是仅有估值修复行情，缺乏长期向上的现象。这个现象的背后是市场对经济周期重新开始及结构调整雏形初现的期待。因此，在一个业绩周期尚未见底之时，A股继续向上的难度相当大。投资者需控制好自己的仓位，保住胜利果实，不排除在抵抗式下跌过程中，大盘重心下移，未来继续考验2300点的可能性。