最牛基金经理投资指路之王卫东：好机会再次降临
　　2009年股票型基金收益亚军，今年以来(截止到11月11日)排名第四，最近三年累计收益率亚军。缔造这一连串卓越成绩的人是王卫东，新华基金副总经理兼新华优选成长基金经理。他1993年进入资本市场，18年的投资经历让他领悟到坚持价值投资才能在长跑中取胜，18年的投资经验让他在市场悲观的气氛中觉察：好机会将再次降临。
　　主持人：新华优选成长基金成立三年来，累计收益率在股票基金中名列第二。能否与投资者分享您投资致胜的秘诀？
　　王卫东：投资业绩要长期保持好的表现，我觉得关键在于心态要好，要淡定，只有这样，才能淡化市场的短期波动，淡化业绩排名压力，坚定价值投资理念。
　　王卫东：这可能需要时间历练吧。经历过几次牛熊市，坐过几次过山车行情，总结了经验教训，看透了短期收益的起起落落，才会意识到长期获利的重要性，这样就会淡化市场的短期波动，心态趋于淡定。其实，真正抓得住机会的往往是少数耐得住寂寞、善于坚持的人。这正是新华基金2010年不被小盘股诱惑，坚定持有低估值股的信念所在。得益于此，我们回避了今年小盘股暴跌的风险，取得了比较好的相对收益。
　　主持人：有好的心态，还要结合好的投资理念才能实现良好收益。根据您18年的投资经验，怎样投资才能收获好的回报？
　　王卫东：我觉得坚持价值投资才能在长跑中取胜。我是1993年开始进入证券市场，1994年正式踏上投资之路，以技术分析起步。十几年职业生涯下来，逐渐由趋势投资向基本面投资转变。因为长期投资下来发现，技术分析并不能解决投资问题，投机只能成功一时，最终还要从宏观经济、企业的基本面出发进行价值投资，只有基本面支撑的公司才能长期增长，才能让人心中有底。尤其是做公募基金的，基本功就是对优质公司的挖掘。所以新华基金坚持自下而上选股的投资策略，通过前瞻性地挖掘具备投资价值的股票来获取超额收益。
　　王卫东：在中国资本市场上，价值投资的关键是在估值与成长之间寻找平衡。中国经济在转型创新中将实现平稳较快发展，企业有好的成长前景，但中国股市的估值大部分时间是偏高的，这是中国股市的特色。最理想的状况当然是找到估值低、成长高的股票，但这样的机会很少很少，象08年那样的机会可遇不可求。所以，在投资的大部分时间里，只能退而求其次，寻找成长不错、估值也不太高的股票进行投资。
　　当然，做投资一定要结合中国实际，既要坚持价值投资，同时也要保持一定的灵活性，在坚持价值投资理念的同时，适当地结合趋势投资、技术分析以及主题投资的一些方法。中国股市是个变化很快的市场，即使在同样的大环境下，个股的表现差异也很大，所以我们也要适应市场的变化。但这不是要追逐市场的热点。象最近的文化传媒板块炒得很热，却没什么业绩支持，这种所谓市场热点我们不会去参与。适应行业、市场的变化，是要跟踪政策变化，寻找行业拐点、企业业绩拐点，从企业的基本面出发进行价值投资。
　　王卫东：我对股市持谨慎乐观的态度，觉得现在是个好的投资机会。从估值来看，现在整个股市的估值水平不高，尤其是蓝筹股估值与08年相似甚至低于08年了，往下跌还能跌多少？但是小盘股的估值还是偏高。08年的时候市场太悲观了，以致于市场估值跌到历史低位，甚至比发达国家股市的估值还低，那是一个很难得的投资机会，我们抓住了，09年取得了比较好的收益。现在市场没有08年那么悲观，但是估值也已经跌到低位，而目前有不少股票具备良好的成长前景，所以现在是个比较好的投资机会，处于一个长期投资买入的底部区域。如果现在再出现恐慌下跌，更是买入的机会。总之，投资者可逢低买入，逢跌买入。
　　王卫东：从长周期来看，经过30年的高速发展，中国经济基数大了，经济增速要下降，这是必然趋势，是经济发展的必经过程，这很正常，无需过分忧虑。
　　从短周期来看，现在经济界有不少人预计2012年一季度或二季度GDP增速将下滑到底部，之后开始上升周期，企业的盈利会随之回升。
　　大家看到现在企业盈利下滑就悲观，而没有看到更长远的机会。其实，未来的变化趋势比当下的业绩更重要。投资需要逆向思维，在市场悲观的时候买进，在大家都乐观的时候卖出。尤其是周期性行业，通常要进行反周期性操作。
　　王卫东：影响中国经济发展的短期因素主要是高通胀和高房价。这些因素正在出现积极的变化。目前，通胀已经出现拐点，房价也开始回落了。这使宏观调控有了更多的灵活空间，货币政策的逐步放松和定向宽松是必然的。央行最新公布的10月份金融统计数据报告显示，10月末狭义货币M1同比增长只有8.4%，增速跌到个位数了，政策偏紧了。从历史表现来看，M1增速跌到个位数之后往往会回升。当市场预期这些变化时，股市也会走强。
　　当然，我们也要看得经济发展中存在挑战，国内通胀表现可能会反复，外围欧美金融危机尚未解决，等等。但是对于挑战要一分为二地看到它的正反两面。比如说，欧美金融危机尚未解决，这对我国出口带来负面影响，也要看到它对中国经济带来的正面作用，就是会促使国内政策支持扩大内需，而扩大内需需要货币政策有所放松。
　　四是分红板块，证监会新主席上任后力推分红，上市公司的分红水平有望提高，具备良好分红能力的股票将给股东带来更高回报。（.投.资.快.报）

　　A股变脸重返寻底之旅 2307点将是超级大底？
　　下周初上证指数或将迎来本月涨幅最大的一天，今年将是一个超级牛市的起步阶段，2307点将是今年的钻石大底。 陕西创赢投资理财有限公司董事长崔军对记者说，短期市场的调整无需过分在意，现在正是布局的时机。
　　虽然没有崔军那么乐观，但不少机构投资者在本周也逐渐转变对基本面的看法，金鹰基金更直言货币政策转向信号已经确立。
　　A股本周大变脸之后，是否迎来布局的机会？
　　利空来袭A股反弹夭折
　　2307点以来的反弹并未持续多久，经历了上周的盘整休息之后，周一周二的两根阳线显得有些力不从心。果不其然，周三在老调重弹的国际板旧闻冲击之下，空头再度用这一勉为其难的借口给反弹中的A股降了降温。
　　此后连续3个交易日，A股调整加速，在短短3个交易日内就吞没了前期反弹4.47%的幅度。截至周五收盘，上证指数收于2416.56点，距离2400点的关口岌岌可危。
　　前期反弹中势如破竹的创业板在本周调整中也成为空头洗劫的重点，继周三大跌2.98%之后，周五当天创业板指数再度暴跌3.24%，领跌全市场主要指数。
　　行业板块中，受科技部《医疗器械产业科技发展专项规划2011~2015》已经完成以及医药包装行业十二五规划利好消息的刺激，医疗器械板块本周走势强劲，逆势上涨2.13%，高居本周行业涨幅榜榜首。同样在《十二五全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》利好消息下，环保行业逆势上涨，涨幅达到1.52%。而家用电器、建筑建材、房地产、黑色金属、金融服务和采掘行业跌幅居前，表现均弱于大盘。
　　从市场的情况看，反弹明显已经结束，我们也在本周减了仓。深圳龙腾资产董事长吴险峰说。
　　2307点将是超级大底？
　　面对本周的调整，不少机构和市场人士却看到了A股基本面的悄然变化。
　　继上周一年期央票发行利率下降1个基点后，15日一年期央票再次下调，16日，中国人民银行发布第三季度中国货币政策执行报告，明确指出下阶段央行将适时适度进行预调微调，保持货币信贷和社会融资规模的合理适度增长。
　　种种迹象显示，货币政策已经松动。大成基金称。
　　金鹰基金也指出，央行把稳定物价总水平作为宏观调控的首要目标这一提法的淡出，强调适时适度的预调微调，说明央行的货币政策重心已经发生了转移。
　　从央行近期的货币政策面上，已经可以看出调整的迹象。10月份3年期央票招标利率的下降，和本周与上周一年期央票招标利率的下调都是货币政策转向的信号。金鹰基金表示。
　　崔军则指出，从国际投资大鳄的举动以及A股技术面的情况看，A股也已经进入了超级大底区域。
　　2005年的998点比1996年300多点提升了600余点，而2008年的1664点比2005年的998点同样是提升了600多点。当前，大盘跌至2300点附近，比2008年的1664点高出600余点，并且第4次接近估值空间的安全边际，种种迹象表明，市场的大底正悄然而至。崔军说，此外，巴菲特也已经在疯狂地买进股票，从以往的经验看，可以判断今年将是一个超级牛市的起步阶段，上证指数2307点将是今年的钻石大底。
　　根据我们的系统分析，下周初上证指数或将迎来本月涨幅最大的一天。崔军说。
　　在本周调整中且战且退的吴险峰对后势则相对悲观。在他看来，A股目前仍然处于熊市当中，A股最大的问题还是自身的原因，包括估值偏高、供需失衡等。而且他认为，虽然货币政策有局部放松的迹象，但目前还看不到太大变化，未来政策重点是要调整经济结构，所以市场整体还难以有较好的表现。
　　深圳市中钜资产总经理徐海鹰也认为，此轮反弹的催化剂是市场对于政策放松的预期，但国内宏观层面上难言乐观，市场本身也存在着很多隐忧。
　　A股市场此前的涨势，受到了政策转向、税收制度改革以及海外市场上涨等众多利好因素的推动。但如果将眼光放长一点，我们会发现，市场最终仍要回到大的宏观经济环境下的企业盈利前景本身。未来，房地产价格、大宗商品价格、原材料以及工业制成品将会出现下跌，而存货价格的全面调降带来企业盈利能力的明显下滑，因此，反弹之后，股市仍将再次步入寻底之旅。徐海鹰说。
　　投资紧跟产业方向
　　对唱多A股的崔军而言，当前投资重点自然是重仓抄底。崔军表示，当前维持较高仓位，重点买入了银行股等蓝筹板块，在A股分红政策的推动下，蓝筹股将吸引更多长线资金，迎来一波大行情。
　　大成基金则认为，随着备受市场关注的新的产业政策的逐一出台，相关行业上市公司将受益。同时，大成基金指出，央行报告中提出要引导金融机构着力优化信贷结构，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程，这反映了中长期的政策导向，相信相关行业龙头上市公司将受益。
　　吴险峰也表示，接下来投资还是应该跟着产业方向和政策进行布局，虽然减了仓，但目前仍然持有网络传媒、物流和电力等热门板块的股票。（.第.一.财.经.日.报）

　　水皮：房地产市场正在发生巨大的变化
　　在开发商中，潘石屹特别鸡贼，喜欢揣着明白装糊涂，正话反说，反话正说，忽左忽右，甚至有时候人们都搞不清楚他究竟是什么阵营的，又在代表谁说话，谁都不想得罪的背后其实是谁都不敢得罪，而这正是这些草根房地产商的真实心理写照，因此，潘的话有时候就比较实在。
　　地产调控以来，潘的讲话基本上秉承政治上正确的原则，对市场的预测较官方的口径往往有过之而无不及，比如说有名的百日剧变之类，上下皆大欢喜，但是事实却并非如此。
　　当然，上一轮并非如此，并不意味着本轮也并非如此，现在潘就在预言有人会倒在这个冬天的寒风中，由于面向开发商的各种融资渠道都被卡死，对许多开发商而言，年底的临近就是工程款结算日期的临近，年底就是第一道坎。换句话讲，为农民工讨工资或许又会成为年底的一道风景线。
　　国家统计局最新的数字表明，房地产市场正在发生着巨大的变化，从环比数字看，七十个大中城市中，十月份价格较九月份下降的有34个城市，持平的有20个，虽然和去年同月相比，价格下降的只有两个，但涨幅回落的城市有59个；二手房的变化更能说明情况，七十个城市中，环比下降的有38个，持平的有19个，与去年同比下降的有13个城市，涨幅回落的城市有43个，在水皮的印象中，下降城市接近一半的情况还是第一次见到，不知道这是不是温总理概念中的合理回归。
　　现在的问题是合理回归的尺度。
　　银监会前主席刘明康一直在强调银行能够承受房价下跌40%-50%，他是从银行贷款的安全成本测算的，但是由此引发的后果他虽然忽略不计，也似乎并不在意覆巢之下没有完卵的教训，个人房贷或许真没问题，但是相关行业的企业经营状态恶化而造成的不良资产又该如何核销呢？无独有偶，从2004年至今一直看空中国地产的谢国忠又一次大胆预测中国大多数城市会出现50%以上的跌幅，并认为开发商的数量从2万家锐减到2000家完全合理，谢的言论被标题党修饰得触目惊心，2万家变成了20家，引发的反弹也非常激烈，因为这种调整幅度显然超出严肃经济学家的应有的逻辑思维训练，和信口开河的区别不大，远不如潘所言有人倒在寒风中有诗意，也更贴切。
　　从严肃的角度出发，水皮认为巴曙松的研究值得关注，这位老兄早在九十月份就发布了一份报告，指出中国的房地产业面临第一次真正意义的大调整，而且此文中针对不同城市的房价回落做出不同的预测，从居民可承受能力测算，一线城市有20%-30%的降价空间，二线则在10%-20%之间，三线基本合理，降价空间不大。为避免断章取义，在此引用巴曙松报告全文如下：
　　2011年以来，当针对房地产市场的紧缩调控政策与抑制通胀为核心的宏观紧缩环境相叠加，当加息、信贷控制与影子银行体系监管相叠加，当针对开发商供给端的抑制与针对购房者需求端的抑制相叠加、当市场化间接调控手段与行政化限购令的直接干预措施相叠加，房地产开发企业正面临中国房地产市场起步以来最为严厉的市场与政策环境，中国房地产行业目前正逐步进入行业洗牌与结构调整阶段，即将面临第一次真正意义上的大调整。当前民间融资利率拉高的主要力量之一，就是房地产企业基于高盈利预期以及调控会短期结束的政策预期进行的高成本融资，在货币政策不可能大幅放松时，这些房地产企业的洗牌不可避免。
　　短期来看，行业和企业层面供给相对过剩的格局已经逐步形成，中国房地产行业正进入去库存阶段：（1）目前的周转期即从拿地到销售回款的周期约为40个月，与2008年房地产行业低谷时45个月的周转期相比已经相差无几。（2）2012年约计有近800万套保障房竣工，这将改变房地产市场的供给结构，对定位中低端的商品房供给形成直接冲击。 中国房地产行业真正意义上的一次大调整正在发生，而调整的方式和开发商的应对策略则可能是：（1）降价，从城市居民收入可承受能力测算，一线城市的平均房价降幅应在20%-30%之间，二线城市则在10%-20%之间，三线城市基本合理，降价空间不大。（2）布局三四线城市。（3）产业外资本进入房地产业的趋势将逆转。（4）金融资本与产业资本的互动将可能激发部分上市企业退市或私有化倾向。（5）定位高端的开发商将以品牌和效率而非扩张土地储备来实现价值的提升。
　　从这轮调整的宏观冲击看，房地产销量增速已经开始明显下滑、保障房全面开工对冲效应减弱之下四季度房地产新开工也将出现明显减速，进一步考虑到2012年一季度限购、库存明显加大和季节性因素的影响下，如果房地产销售同比增速从当前10%左右大幅回落甚至负增长，且信贷条件以及限购约束等未能有所松动，则2012年二季度房地产投资变成个位数甚至负增长的概率变大，房地产市场出现明显行业洗牌的可能性在加大。
　　尽管市场广泛预期，房地产投资出现显著回落，进而对地方政府土地出让金收入、经济增长产生明显冲击，由此带来房地产调控政策如限购令的放松，虽然这种可能性存在，但是考虑到未来房地产在整个经济中的地位趋于弱化，针对房地产的调控政策难以重演2009年的旱涝急转，即使是政策阶段性的局部放松也难以改变行业调整的总体方向以及分化与整合的行业洗牌趋势。
　　总体上，基于短期内房地产行业基本面供给相对过剩的格局，即使考虑到2012年对需求抑制最直接的限购政策不再续期，或者限购政策的局部放松，然而未来一年或较长时间内房地产市场的供求结构已经发生重要变化，在一系列约束政策的推动下，房地产将从居民财富配置的超配资产变成标配资产，房地产行业将一改过去10多年高成长的趋势性增长格局，企业的成长将主要来自于行业内的分化与整合所产生的经营效率的提高，从依赖地价与房价的上涨获得高毛利，转向依赖综合开发能力的提高，完成从地产到房产的转变，最终成为以房产开发为核心的加工制造业。
　　如果中国房地产业真的在未来几年进入真正意义的大调整，会对经济、政治、社会各个层面产生什么样的影响，中国政府届时又该如何有应对的预案，这些都是我们无法回避的问题。

　　叶檀：北京等地房价开始松动 降价潮或蔓延全国
　　据经济之声《天下财经》报道，有数据显示，北京和上海的房屋潜在供应量惊人。按照同期公布的1到10月份的签约数据测算，消耗潜在库存的时间需要近10年和7年左右。
　　对于全国房地产市场的未来趋势，知名财经评论员叶檀表示，从北京等市场来看，房地产市场出现房价松动的现象。北京没有出现炒地潮，但已经出现了比较郊区的楼盘大幅降价的趋势。成交量已开始大幅下降，接下来就是房价松动。这种趋势将从北京等一线城市慢慢往二、三线城市推，全国房地产市场都会出现下行趋势。（.证.券.时.报.网）