周四，两市股指午后一度拉升，但尾盘再度下行，未来行情将会如何选择？本期特邀中邮证券首席策略分析师田渭东以及东北证券投顾经理邓智敏共同分析后市。

　　田渭东(中邮证券首席策略分析师)：本周五就是股指期货的交割日，上一次股指期货交割周保险股的表现跟这一周非常相似，保险股先拉起再下跌，本周也是保险股往下砸。股指期货是保证金交易，有一定杠杆。而且对机构来讲，做股指期货基本上是按套保的原则来做的。

　　上证指数2450点是短期支撑位，但是如果真的跌破2450点，投资者也不要恐慌。击穿之后，下一个大的支撑位在2421点。2450点是短期上下围绕波动的一个支撑位，真正的支撑点位是2421点，这也是短期大盘调整的极限位。目前来看，2450点应该能支撑住，即使跌破，只要守住2421点，大盘的上升趋势也不会发生改变。

　　短期来看，市场需要进一步稳固，投资者信心也有一个恢复的过程，但不必过于悲观。现在市场缺的是信心和资金，资金面的改善还需要一段时间，所以市场走得比较纠结。

　　邓智敏(东北证券投顾经理)：首先，目前市场最大的问题是资金不足，所以才会在反弹之后出现宽幅震荡。第二，短期内的利空因素较多，投资者信心有所动摇，而市场期待的政策预期还在观察期。第三，市场上行趋势并没有完全结束，结构性机会依然不少。

　　需要注意的是，政策性红利预期依然存在，尤其在财政政策方面，已经逐渐明朗。所以短期大盘有望构筑宽幅震荡的底部区域，就算上证指数跌至2450点，也是非常正常的。从底部来讲，也应该是逐渐抬高的。不过，从中长期来看，大盘难以走出特别明朗的单边性趋势的行情。

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　　欧债阴影长期笼罩 三线互动可为市场提供支撑

　　本周市场出现了深幅调整，这对人气的打击较大。但奇怪的是，在大幅调整当日，市场却没有一只跌停的股票，而涨停的股票则有数只。这样一种格局究竟意味着什么？分析人士认为，市场调整虽然有些让人措手不及，但国内基本面上并未出现对股市构成重大冲击的因子；相反，从投资、消费和货币这三条线索来看，预期仍在向良性方向发展，市场获得较强支撑并非空谈。

　　良性互动格局渐成

　　近日，市场的调整有些突然，很多投资者都在找原因，但事实上，很多原因都缺乏足够的说服力。反观国内基本面的情况，虽然GDP下行可能已成必然，但对股市而言却并不一定是坏事，因为股市往往领先于GDP走势。从GDP的细分项来看，无论是投资还是消费，实际增速都出现了反弹。从历史来看，这两者的实际增速皆出现反弹时，市场也不会太坏。

　　首先，从实际的投资增速来看，实证研究表明，在国内实际投资增速(投资增速减PPI)是股市的一个非常好的领先指标，该指标在今年9月开始反弹，股市在10月开始上涨。10月，该指标继续反弹。据机构预测，11月份的投资增速为26.1%，而PPI的预测值只有3.4%，那么实际的投资增速将达22.7%，这比10月份的19.9%要高出很多。其次，从实际的消费增速(社会零售消费总额增速减CPI)来看，10月份的实际消费增速为11.3%，而按机构的预测，11月份的实际消费增速可达11.9%，该指标可望继续反弹。从逻辑上来看，这两个增速应该是良性互动的。投资在我国的GDP中占比较大，该增速加大，可以增加消费者收入，进而对消费形成拉动；而消费的拉动反过来又会刺激投资增长。

　　当然，无论是投资还是消费，也无论是社会分工还是交易效率，都离不开货币与之互动。10月新增信贷为5868亿元，略超预期，货币政策转向或是信贷超增的主因。企业长期贷款大幅提升，票据融资拖累减弱。有机构预测，11月份新增信贷为6000亿，全年新增信贷达到7.4万亿。另外，10月M1增速为8.4%，降幅明显放缓，企业流动性在底部、环比已有改善迹象。M2增速为12.9%，存款增速持续下降，而在目前情况下，若要经济保持稳定，是存在一定货币缺口的。因此，在保增长的前提下，M2未来短暂上行存在一定的必然性。

　　分析人士认为，资金面情况得以改变，又可以与投资和消费形成互动。之前一段时间，企业最大的问题是缺钱，很多投资无法实施，资金面逐渐宽松正好可以解决投资难题，消费亦因货币放松而受益。反过来，消费的增长又可为经济体提供充足的现金流。这三者之间的良性互动，不但可为经济提供支撑，也可为市场提供动力。而市场层面依然有诸多热点值得期待，如中央经济工作会议、环保大会、电价上调预期、各行业“十二五”规划、中央一号文件等。

　　欧债阴影或长期笼罩

　　在国内基本面并不算差的情况下，很多人把市场调整归因于欧债危机。从目前的情况来看，希腊离开欧元区的概率加大，意大利国债则成为市场首当其冲的问题。莫尼塔的专家认为，希腊等国的离开会造成银行系统的大幅震荡，现在德国法国已经明确表态，不想让希腊继续留在欧盟。而轮到意大利违约的时候，德国和法国一定会做出援助，但是援助只能是把问题拖延下去，未来意大利5年期国债收益率要到5%以下才算合理，否则意大利借债的成本会越来越高。

　　从整体情况来看，欧盟区的情况不容乐观。其一，要想改变福利国家的社会制度会相当艰难，而一旦社会制度无法改变，欧盟想恢复元气会相当困难；其二，欧元区的制造业并不普遍，人口也不多，在这种情况下，想以消费或者出口来拉动经济会有相当大的难度，而财政紧缩会使这个难度更大。从长期来看，欧债危机会对市场构成长期威胁。

　　但欧洲并不代表全部，从美国的情况来看，其消费数据和就业数据正在转好，经济恢复好于预期；俄罗斯也将加入WTO，分析人士认为，这个意义可能不亚于中国的入世。虽然在欧债危机影响下，发达国家对全球贸易贡献的增速在下降，但是随着新兴市场的不断崛起，其对中国出口的影响会逐渐减小，市场前景依然可期。(中国证券报 贺辉红)