新华人寿过会 12月中旬A+H挂牌
　　11月16日，新华人寿保险股份有限公司(下称新华人寿)顺利通过中国证监会发审委A股IPO发行审核。按A+H上市进程，新华人寿将于次日在港交所接受聆讯，预计25日在两地开始路演。若无意外，其将成为首家以A+H上市的内地保险公司。
　　一位参与上市项目的新华内部人士透露，新华人寿预定于12月中旬完成两地上市。
　　2007年12月中国太保A股IPO后，国内保险公司A股上市已暂停近四年。新华的上市更是一波三折。今年6月初，新华人寿就敲定承销商名单，中金、瑞银被确定为主承销商。新华一度将上市窗口定于9月，不过受市场低迷等因素影响，拖延至年底之前。
　　招股书显示，新华人寿合计发行A+H股份不超过发行后总股本的18%。其中，计划发行不超过1.5854亿股A股和不超过4.12183亿股的H股，分别约占5%和13%。
　　16日，上证综指收跌2.48%，三只保险股中国人寿、中国平安和中国太保分别暴跌3.76%、4.58%和5.21%。
　　由于三季度来的市场波动，有消息称新华人寿已将上市计划融资额由原先的40亿美元缩减至约24亿美元(约人民币156亿元)。如以此融资额计算，新华每股发行价约在30元人民币左右。
　　前述新华内部人士则表示，最终的上市发行股份数和定价区间到路演前一天才会敲定，具体情况得视市场因素。
　　交银国际保险分析师李文兵测算，以目前中国人寿的估值约1.8倍的P/EV水平来看，新华人寿相应的合理估价在28元每股左右。
　　就在上会前一天，新华人寿在北京召开了一场分析师策略会。一位与会人士透露，新华管理层在会上重点介绍了新华养老社区项目。
　　新华招股书中亦显示，新华将发展养老产业，力争逐步建立面向新华客户的养老社区体系、健康管理体系、医疗服务体系和看护体系。新华人寿已在海南三亚、上海崇明地区和长白山等地区规划养老社区。
　　值得一提的是，招股书还披露，2012年9月30日前，将实施不少于10亿元的特别分红，这笔资金来自正在挂牌出让的紫金世纪股权。不过，只有转让成交于新华上市后，新股东才有资格参与分配。
　　一位接近该项目的人士表示，尽管该项目二次挂牌后已折价5%，但目前市场情况下恐依旧难促成交易。在他看来，这10亿元特别分红，料上市后的新股东将分一杯羹。
　　截至9月末，新华人寿保费收入743.6亿元，位列市场第四位。今年上半年，新华人寿共录得利润17.75亿元。同期，其偿付能力充足率已跌至86.58%，再度跌破保监会的监管红线(100%)。上市后，新华人寿的偿付能力充足率有望达到200%。(.21.世.纪.经.济.报.道)

　　新华人寿IPO预计融资不超50亿元
　　备受关注的新华人寿IPO申请16日通过证监会发审委审核。分析人士认为，由于公司发行规模可能不会超过50亿元，远低于市场预期，其对A股市场的冲击十分有限。
　　今年以来，A股市场波动加剧，人们对大盘股发行谈虎色变。由于此前市场预计新华人寿发行规模超百亿元，这家寿险公司被理所当然地认定为大盘股，其上市进程一直牵动着投资者的神经。
　　不过，根据招股书申报稿，新华人寿拟实行A股加H股同步发行，发行规模不超过发行后总股本的18%。其中，计划发行不超过3.5842亿股H股，发行不超过1.5854亿股A股，A股比例仅占5%。
　　如果按照通常的市盈率来计算，当前A股保险业上市公司平均市盈率为18倍，新华人寿今年半年报净利润为17.75亿元，发行1.5854亿股募资额大约在32亿左右。但由于金融行业的特殊性，以市盈率为基准的测算方法可能难以充分反映其市场价值。
　　另一个参考指标是其新进股东的成本。据了解，新华人寿最新入股的私募是按照每股28元的价格成交的，而公开发行价格要高于私募价格，由此计算新华人寿A股发行总募资额应在45亿元之上。据投行人士测算，新华人寿此次发行规模预计在45亿元到50亿元之间。
　　分析人士认为，新华人寿此次A股发行比例仅5%，远低于市场预期，说明公司充分考虑了当前市场的承受能力，也可能与监管层的导向有一定的关系。
　　此前，针对市场关切的大盘股发行问题，证监会有关负责人在接受媒体采访时表示，对于大企业的发行上市，证监会将提醒发行人和承销商关注市场波动对发行和承销带来的风险。
　　值得注意的是，新华人寿在招股书中就本次发行后公司的股利分配政策进行了详细阐述，承诺公司在符合法律法规和监管规定的前提下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%。
　　这一承诺使得新华人寿成为证监会分红新政的首批实践者。证监会日前要求从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。
　　据了解，新华人寿此次发行所募集资金将主要用于充实公司资本金，以支持未来业务的发展。新华人寿H股的聆讯将于本月17日进行。如果一切顺利，这家公司随后将启动发行程序，并预计在圣诞节前实现A加H股同步上市。(.新.华08.网)

　　新华人寿IPO顺利过会 于17日赴港聆讯
　　新华人寿AH上市进程提速。昨日，记者获悉，新华人寿IPO申请已获中国证监会通过。公司将于17日赴港聆讯。如果一切顺利，争取在年内登陆AH市场。
　　目前，A股市场上市保险公司仅3家，新华人寿将成为第4家保险上市公司。这距离2007年底中国太保上市以来，4年后再度出现保险板块的上市公司。
　　昨天股市大跌，市场对于发行大盘股的承受力有所担心。分析人士认为，新华人寿主动下调A股的发行规模，主要是规避二级市场行情不振带来的发行风险。况且，此次A股发行规模偏小，加上公司有较强的发展空间，因此，从新华人寿此次发行规模，仍属于蓝筹股中的迷你盘。
　　招股书显示，新华人寿拟发行A股不超过约15854万股；同时将发行约3.58亿H股。在H股的超额配售选择权获得全额行使的情况下，H股的发行规模则达到近4.12亿股，约占A+H股发行后总股本的13%，A股的发行规模则占A+H股发行后总股本的5%。
　　从发展的角度看，借力中西部崛起之机遇，新华人寿赢得市场先机。善于把握时机，成为新华人寿的又一亮点。
　　据各地保监局统计数据显示，在全国34家分公司中，除了以京沪广为代表的一线发达市场凸显竞争优势外，新华人寿在发展潜力巨大的中西部保险市场，坚持以寿险业务为主导，充分发挥保险保障功能，引导和激发潜在的保险需求，形成了日益强劲的区域市场竞争力。
　　数据显示，凭借其战略转型之后对期交产品和长期健康险等高价值产品的注重所产生的滚动效应，前三季度新华人寿在中部人口大省如湖北、湖南，市场份额排名均居第二位，主导地位日趋明显；在陕西、重庆、云南等西部重点地区寿险市场占有率也跻身第二位，在宁夏、四川等地的市场份额稳居三甲。中西部市场竞争力持续提升，各条业务线均取得不错的业绩，为新华人寿赢得了区域市场崛起的先机优势。
　　西部重点市场在稳定市场份额的前提下，通过新华人寿的产品优势，坚持以客户利益为导向，个险、续期、银代期交等核心业务取得了长足发展。据内蒙古保监局1-9月份数据显示，新华人寿在内蒙古市场规模保费超过16亿元，同比增长26%，市场份额19%。此外，据保监局最新统计数据显示，新华人寿宁夏市场、重庆市场、陕西市场总规模保费均实现了持续增长，三区域平均保费市场份额突破14%，稳居西部市场前列；在云南地区，新华人寿更是以超过12.28亿元的保费收入，同比超过市场平均增幅19个百分点，市场份额排名已从2010年的第五一跃成为第二位。
　　中西部地区的快速崛起，也在强力助推着新华人寿的业务稳健持续发展。在机构数量少于同业公司的情况下，新华人寿实现了保费领先，这说明新华人寿各级分支机构的作业能力和区域市场竞争力远超行业平均水平。区域市场竞争力的领先，为新华人寿实施以寿险业务为主导的经营战略奠定了坚实基础。
　　来自保监会的最新数据显示，前三季度新华人寿实现保费收入743.6亿元，在市场上继续保持领跑者的地位。新华人寿通过潜心经营，坚守传统型、保障型、长期型业务阵地，其市场占有率已达到9.72%，较去年年底的8.92%提高了0.8个百分点。(.上.证 .卢.晓.平)

　　汇金系承销新华保险 关联保荐合规存疑
　　11月16日，上市之旅一波三折的新华人寿保险股份有限公司(下称新华保险)无悬念过会。
　　尽管融资规模较预期大为缩减，但作为未来的保险大盘股，仍不失为IPO大单，其保荐蛋糕为业内关注。
　　新华保险招股说明书(申报稿)显示，其A股上市联席保荐机构(主承销商)分别为中金公司和瑞银证券，均为合资券商翘楚，本土券商则未见踪影。
　　不过，本报记者在详细查阅两家联席保荐机构的股东背景之后，其保荐合规问题顿时成疑。
　　招股书显示，新华保险大股东为中央汇金投资有限责任公司(下称汇金公司)，持有38.8150%的股权，为第一大股东。
　　巧合的是，新华保险联席保荐机构中金公司、瑞银证券，均与汇金公司颇有渊源。
　　公开信息显示，汇金公司为中金公司第一大股东，持股比例达43.35%。而持有瑞银证券14.01%股权的第三大股东中国建银投资有限责任公司(下称建银投资)，正是汇金公司全资子公司。
　　根据《证券发行上市保荐业务管理办法》第43条，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合1家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。
　　不难发现，汇金公司既是新华保险大股东，又是中金公司大股东，二者属同一实际控制人控制，中金公司与新华保险的关联关系清晰明了。作为保荐机构，中金公司需联合1家无关联保荐机构方能保荐新华保险上市，且该投行应为第一保荐机构。
　　那么，瑞银证券是否与新华保险没有关联关系呢？
　　建银投资持有瑞银证券14.01%股权，而汇金公司又持有建银投资100%股权，换句话说，作为建银投资实际控制人的汇金公司，其间接拥有瑞银证券的权益亦为14.01%，这么大的持股比例，认定汇金公司为瑞银证券的重要关联方是没有问题的。16日下午，北京市问天律师事务所主任张远忠分析说，从各方股权关系看，瑞银证券也不符合无关联保荐机构的条件。
　　如此一来，新华保险仅有的两家联席保荐机构，都与持有其38.8150%股权的大股东汇金公司有明确的关联关系，其两家联席保荐机构的合规问题，也因此打上问号。
　　解铃还需系铃人。有着金融国资委之称的汇金公司，在券业一参一控问题上有3年豁免期的超常规待遇，那么，汇金旗下券商在保荐工作中与《证券发行上市保荐业务管理办法》产生冲突，是否也有豁免权？
　　16日，多位接受本报记者采访的投行、律师人士对此问题予以否定回答。
　　同日，一位接近新华保险保荐机构的人士向本报记者表示，两家联席保荐机构中，中金公司与汇金的关联关系没有问题，但瑞银证券直接持股方是建银投资，而非汇金公司，因此瑞银证券与新华保险没有直接关联关系。
　　这个解释是无力的。张远忠说，现实一目了然，从法规层面看，两家保荐机构在新华保险上市过程当中的合规性有明显瑕疵。(.21.世.纪.经.济.报.道)

　　新股暴富或终结 PE潜伏新三板
　　随着大盘震荡探底，二级市场新股发行市盈率屡创新低，直接导致潜伏新股的众多PE机构实际收益大幅缩水。
　　投中集团统计显示，2011年第三季度，累计有71家投资机构通过50家企业境内外IPO实现退出，平均账面回报率为4.91倍，环比下降21.5%，创下近两年来的最低水平。
　　但同期，一级市场的市盈率水平依然居高不下。现在投资市盈率基本达到15倍以上，两头挤压使得做PRE-IPO项目尤其难受。投中集团总裁陈颉对记者表示。
　　为应对一二级市场间越来越狭小的套利空间，不少PE一改往常偏后期PRE-IPO的投资方式，将目光投向更早期的企业。
　　而新三板，正成为诸多PE机构抢夺项目的重要战地。
　　PE转身
　　10月份，A股市场新股发行市盈率降至冰点。
　　投中集团旗下CVSource 数据显示，10月份新股发行后平均摊薄市盈率仅为34.4倍；而在此前8、9月，该数据分别为38.20倍和41.9倍。
　　最核心的影响是投资机构回报率的期待值。如果是一年前同样一个项目，可能期待6至8倍的回报；但在今天，同样一个项目可能只有3倍的回报，这就会有一个回报率的差异。陈颉表示。
　　仅在2011年10月，累计有3家投资机构实现退出，获得账面退出回报15.0亿元；但去年同期，VC/PE机构合计获得账面退出回报为262.9亿元，足足是前者的17.53倍。
　　市盈率下降，对业界冲击非常大，过去认为我们中国的经济会长期呈直线式往上增长，现在看来，调整速度超过我们的想象，对于行业理念格局、投资策略、价值回归都将产生深远影响。深创投投资总裁李万寿认为。
　　如此背景下，从后期PRE-IPO的模式转向投资早期项目已成为诸多PE机构的共识。我认为处于成长期的早期投资项目还是有较大获利空间的。 同创伟业董事长郑伟鹤解释。
　　我们过去做投资期偏后的项目，主要就是获得一、二级市场的差价。以往市场有泡沫，可以做到5倍的回报，但现在泡沫除掉后只能获得3倍回报，而且成功率也不高；将来我们重点投资成长性较好的早期项目，这中间就有非常大的回报。郑伟鹤对记者表示。
　　抢夺新三板
　　二级市场遭遇寒流的同时，新三板公司定向增发市场却反应火爆。
　　据记者统计，2011年以来新三板定增次数和金额均呈跨越增长态势。截至目前已有11家公司完成定向增发，总融资为6.32亿元；而去年同期共9家公司完成10次定增，总融资4.38亿元。
　　更何况，新三板公司的转板预期强烈，市场对其扩容更是充满想象。
　　数据显示，2011年至今提出定向增发计划的15家新三板公司中，已经有12家公司的定向增发获得PE/VC投资机构的青睐。其中不乏启迪中海创投、上海复星创富股权投资基金、浙江天堂硅谷晨曦创投、启明创投等一级市场知名PE机构。
　　各路PE的追捧，已使得新三板公司定向增发市盈率水平水涨船高。年初至今，发布非公开发行预案的15家新三板公司的平均市盈率为19.8倍，逾三成公司的定增市盈率超过20倍。
　　其中，启迪中海创投和上海复星创富股权投资基金以每股10.15元的价格参与海鑫科金(430021)定增，对应市盈率达15.15倍；而浙江天堂硅谷晨曦创投则以7.49元持有工控网(430063)133.5万股，市盈率高达22.7倍。
　　而借助定向增发，不少新三板公司往往可以实现营业收入和净利润翻倍。
　　这是中国资本市场的特色之处，PE扎堆新三板公司是看好其上市预期，从价值的角度看，可能会觉得这么高的市盈率并不理性；但是投资角度，未来的收益率也会比较可观。陈颉指出。(.21.世.纪.经.济.报.道)