始料不及的是，央行在宽松的资金面上再加了一把“火”：将1年期央票利率下调近9个基点，令目前一年期央票发行利率低于同期限定期存款利率，再度压缩未来的加息空间。

　　昨日招标的3年期和5年期品种的上海市政府债，中标利率分别为3.10%和3.30%，分别低于和接近招标前日同期限国债收益率估值。

　　机构的购券热情颇为高涨。据交易员透露，昨日上海市政府债的认购倍数均创下同品种历史新高，两个品种的认购倍数均超过了3倍。上海地方债受热捧主要是受目前资金面宽松的推动，且在债市牛市的大背景下，银行等机构需求较强。

　　除上海外，首批试点四省市中的其他三地也加紧了发债步伐。

　　根据公告，69亿元的广东省政府债券将于11月18日招标，而浙江省将于11月21日招标发行总额为67亿元的政府债，3年和5年期品种分别为33亿元和34亿元，主承销商包括招行、国开行、杭州银行等7家银行。深圳也在积极推进发债事宜。

　　在地方火热发债的同时，昨日央行发行了较上周放量逾4倍的520亿1年期央票，但令人意外的是，央行将1年期央票利率下调近9个基点。这是自8月中旬以来，一年期央票发行利率首次低于同期限定期存款利率，且约低1.25个基点，再度释放微调信号。

　　市场分析人士认为，一年期央票发行利率低于定存利率现象本属正常现象。因此，央行连续两周下调一年期央票利率并非在释放降息信号。

　　国泰君安研究所称，央票发行利率持续下降将进一步打开利率曲线下降空间，未来继续全面看好债市，预计10年期国债目标利率下调至3.4%。

　　昨日银行间市场利率水平也说明资金面仍显宽松。除了14天回购利率下行外，其余期限品种回购利率基本维持稳定。隔夜回购利率已经连续3日维持在3%的低位以下，而7天回购利率则已到近1个月的低位。

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　　央票利率下调引发降息猜想

　　昨日央行招标的1年期央票出现了戏剧性变化。早盘因投资者担忧数量大增会对资金面形成冲击，观望情绪较重；午后，央票发行利率意外下调8.58个基点，又将前期一度发酵的降息预期重新点燃。

　　央行公告显示，昨日公开市场招标了520亿元1年期央票，数量较前一次100亿元大增逾4倍。机构担忧，本周到期资金共计560亿元，央行此举已回笼绝大部分资金，未来资金面或日渐趋紧。不过，看到招标利率下调近9个基点时，市场情绪顿时“由阴转晴”，做多央票现券的力量此起彼伏。

　　与股票市场相比，昨日债市多少有些“强弩之末”的感觉。昨日A股上证指数全天小涨0.04%，尾盘明显走高。而债市收益率仅出现小幅下跌，尾市热情未得到进一步激发。对此，兴业证券自营固定收益分析师蔡艳菲认为，受益于政策微调预期的转变，资金进入股市的动力较强。而债市由于上周央票利率首次下调时，部分利好已得到释放，降息预期也被提前透支了。

　　一位股份制银行债券交易员表示，尽管央票招标利率下行，但与现券相比，仍高出近10个基点。这表明前期债市价格涨幅过大，市场正在等待新的政策指引。

　　接受证券时报记者采访的数位研究人士中，多数都认为，本次利率下调实际意义并不大，乐观地看，能够表明央行对加息预期的一种“控制”，但并非很快就要降息；而中性地看，由于市场流动性过于宽裕，机构主动性投标需求较强，因而导致量增价升。

　　中金公司高级经济学家朱维佳告诉记者，此次操作并非央行有意回收市场流动性，考虑到监管层目前的稳健政策取向仍未转变，基准利率不会立即下调。朱维佳同时表示，在今年12月中下旬中央经济工作会议结束时，不排除央行会差别下调部分机构的存款准备金率。

　　也有观点指出，年内下调存款准备金的必要性并不大。中航证券资管分公司固定收益总监张永民表示，昨日上海市政府债首度招标，从票面利率和认购倍数等来看，市场资金仍十分充裕，央行并无主动下调存款准备金率的动力。

　　公开数据显示，昨日的3年期、5年期上海政府债利率分别为3.10%和3.30%，低于市场预期；认购倍率则分别为3.5倍和3.1倍，机构参与热情较高。

　　长城证券固定收益研究部经理李学表示，央票发行突然放量与票面利率下行结合在一起来看，说明目前市场需求强劲，并折射出对未来经济下滑趋势的预期增强，对未来货币政策转向充满信心。“不过，也需注意两种风险。一是政策转向将可能造成通胀的反弹，二是投资对经济的拉动作用到底有多大。”李学指出。

　　反映资金价格走势的银行间市场回购利率昨日总体平稳，隔夜、7天等主要品种利率小幅上行1个多基点，跨月末的21天及1个月利率各走高3.28个和8.66个基点，幅度不大。14天资金则因为需求减弱，利率大幅下降34.49个基点至3.4023%。(证券时报)