反季增长5868亿元 10月信贷印证微调风声
　　央行11日下午公布的10月金融统计数据报告显示，10月新增人民币贷款5868亿元，同比增175亿元，较9月份的4700亿元增19.9%，创下4个月的新高。过去几年，10月新增贷款均较9月份有所减少，此次出现反季增长特点，分析人士表示，这也印证了此前市场关于信贷有所放松的传言。鉴于通胀情况在未来两月会继续缓解，专家预计11月、12月信贷增长仍会加速。
　　四大行信贷闸门松动
　　在央行10月统计数据出炉前，市场上关于信贷放松的消息便不绝于耳。之前有消息称，截至10月27日，工行、农行、中行、建行10月新增贷款规模约为1400多亿元，并且在下旬出现突击放贷的反常现象。从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日至27日的5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门突现松动迹象。这之后，又有知情人士向媒体透露，四大国有银行信贷投放力度继续加大，10月30日和31日，一举投放900亿元巨量贷款，以致全月新增贷款规模达到2400亿元左右。不过，受制于居高不下的存贷比限制，十几家股份制银行冲刺力度不大，10月新增贷款规模仅约千亿元。即便如此，预料10月新增信贷将超出市场预期。央行数据出炉后，印证了这一说法。
　　银行人士表示，10月份考虑到十一长假因素，一般说信贷不会增加这么多，但出来的数据10月比9月份多了20%，这是信贷放松的一个信号。据悉，目前已有不少银行接到监管部门通知，称可增加少量贷款额度，但强调增加的贷款额度应主要投向中小企业。
　　中金报告则指出，信贷增速的大幅反弹，主要得益于定向宽松和政策微调。
　　剩余2月或延续宽松
　　10月信贷的反常增长，令市场认为这是货币政策适度微调、趋向宽松的一个信号。国务院此前也表示，要注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。不少专家都预计，剩余两月信贷投放量仍会相对偏松。
　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌就指出，考虑到CPI未来几个月会下降到4%左右，11月、12月份信贷投放会继续加速。他同时预计，货币政策拐点的形成基本上保证了明年经济增速会维持在8.6%左右，加上通胀会下到3%-4%。如果欧洲危机恶化，货币财政政策还是有空间进一步松动来稳增长。股市会对货币政策拐点和这个不错的经济基本面作出反应。
　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健也认为，近日总理讲话释放出政策微调的信号，10月贷款数据进一步证明了这一点。他预计，年内信贷投放规模将有所扩大，11月、12月两月新增贷款可能在6000亿-6500亿的区间，全年新增贷款在7.5万亿元左右。
　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚更指出，很多市场指标已显示出政策调整的迹象。譬如反映市场流动性的上海银行间市场同业拆借利率出现明显下滑，一定程度上反映加息预期的人民币利率呼唤价格也出现了大幅度跳水。与此同时，为支持中小企业融资而发行的金融债也开始获批，年底前发行的总量可能超过数百亿元人民币。微观层面上的放松仍然需要宏观层面的配合，我们认为中国应该尽快调降银行存款准备金率，以保证经济能够实现软着陆。他预计，由于中央经济工作会议可能在本月底或者下月初召开，这将是调整存款准备金率的关键时间窗。
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　　10月存款减少2010亿，或流入股市
　　负利率下存款搬家趋势延续。当月人民币存款净下降2010亿元，同比少增3618亿元。其中，住户存款净下降7272亿元，非金融企业存款增加860亿元，财政性存款增加4190亿元。
　　分析人士指出，10月存款下滑主要在于高息揽储的资金重新流出银行体系，主要是返回到股市中。各上市银行三季报均显示，三季度各银行存款出现环比负增长，存款减少趋势较为明显，四季度银行的吸存压力仍大。此外也不排除部分存款流入了民间借贷市场。 (.羊.城.晚.报　.刘.薇)

　　央票发行量猛增4倍至520亿 宽松预期未改
　　11月14日消息，今日央行公布周二将发行520亿元1年期央票，数额较上期增加愈4倍。分析显示央票发行量猛增乃认购需求旺盛所致，并非表示央行紧缩信号，相反表明目前市场资金量充裕，机构对政策进一步宽松甚至下调存款准备金率的预期未改。
　　央行公告显示，周二将向公开市场招标发行520亿元1年期央票，而上周央行仅发行了100亿元1年期央票，中标收益率为3.5733%，下行1.07个基点，为近28个月以来首次下行。
　　对于1年期央票的放量发行，光大银行首席宏观分析师盛宏清对新浪财经表示，目前央行对央票采取足额发行，因此520亿反映的是机构需求。因为目前预计利率下降和资金充裕，机构的购买兴趣浓厚。
　　他指出，发行量猛增并不意味着央行开始采取紧缩动作，相反表明目前市场资金量充裕，市场也不会打央行将进一步宽松、消存款准备金率将下调的预期。
　　平安证券固定收益事业部研究主管石磊也认为，由于申购热情央票发行量被动提升。如果在资金利率平稳的情况下，央行将被动接受发行量的增加。
　　今日下午曾有谣言称明日1年期央票将停发，改为向大行定向招标100-200亿元。对此石磊认为，可能是由于需求火爆，而央行明显想维持利率稳定，因此有人猜想此次央行干脆不进行招标，改为跟大行沟通维持利率持平。
　　石磊认为，晚间央行仍如期公布招标发行1年期央票，或意味着发行利率有可能明天仍然维持持平；而如果下行，则将刺激更大的一波热情。
　　他指出，1年期央票品种有特殊性，是1年定存利率的风向标。上周1年期央票招标利率已经下降1.07个基点，如果下行8-12个基点就意味着央行将启用价格型工具放松货币政策。
　　他认为，今年央行是否会采用价格工具将取决于欧洲的情况，下调存款准备金率的可能性比降息更大。
　　盛宏清则认为，由于今年存款转为理财产品较多，导致实际M2的增速仍高达16-17%，年内下调存款准备率可能性很小。他预测明日中标利率或将下降1-2个基点，同时也有持平的可能性。
　　

　　吴敬琏：明年换届对中国经济有积极作用
　　2012年中国共产党将召开第十八次代表大会，彼时将进行党政领导人换届选举。政治周期对经济周期的影响如何，成为上周五财新峰会的一个议题。会上，经济学家吴敬琏认为，这次换届将对中国的经济运行产生积极的作用。
　　2012年在国际上是一个换届之年。中国、美国、俄罗斯等大国都将进行领导人换届，中国地区内的台湾、香港也将重新选举领导人。这也将给国际政治、经济局势带来重大影响。
　　2012年将是全球经济走势阴晴不定、十分微妙的一个年份。与此同时，中国、美国、俄罗斯这些大国都正好进入了政权转换期。11月11日，吴敬琏在财新峰会上说，政治周期和经济周期的重合会给我们什么样的结果呢？从中国情况而言，我认为明年党政领导换届，对于改进中国经济运行会起到积极的作用。
　　他表示，从中国三十年改革开放的经验来看，每次困难都激发了变革，而变革则带来了经济发展的良好发展阶段。目前中国进行党政领导换届的时间，正好处在经济下行阶段，被短期议题掩盖的各种矛盾也都暴露了出来。
　　而从中共执政的历史来看，多次换届之后，都曾出现过变革的方案。吴敬琏回顾称，2002年中国共产党领导换届，2003年中国共产党中央委员会就通过了《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》(下称《决定》)。
　　彼时，这一《决定》提出了多条推进中国改革的措施，涉及到经济体制、分配制度、政府职能转变等多个领域，包括进一步巩固和发展公有制经济，鼓励、支持和引导非公有制经济发展，深化国企改革、金融改革等方面。
　　8年之后，吴敬琏对这个《决定》做了评价。他说，《决定》内容承前启后，继承了1994年以来改革取得的成就，又要求完善社会主义市场经济的缺陷，而且有相当具体的方案。
　　但吴敬琏也直言，虽有了这样的《决定》，《决定》里要求进行的改革却几乎都没有做。究其原因，除了20世纪末改革效果好，致使21世纪初日子好过外，他认为另一个重要原因便在于未形成共识：到底建立一个什么样的经济？
　　到底我们要一个法治的、规范的、有利于多数人的市场经济，还是要一个国家资本主义？其实现在这是有问题的。吴敬琏说。他将这一经济模式称为顶层设计，并希望明年的代表大会明确这个顶层设计，重新确定十一届三中全会以来改革的目标。
　　中金公司董事长李剑阁等人士也在会议上对换届之后的改革表示期待。在他看来，《决定》在近七八年推动得比较慢，原因是中国日子太好过，外汇储备两三万亿美元，每年财政20%、30%地增长，GDP则以9%的速度增长，因此逼不出改革。
　　根据我估计的规律，每十年会有一个比较重要、比较系统的改革文件，十二五规划本身关于改革的规划还不够具体，估计2013年也许会有这样一个文件，我们期待这个文件的出现。李剑阁说。 （第.一.财.经.日.报）

　　央行扩大10月M2核算口径 或为对冲存准下调影响
　　中国人民银行公布的２０１１年１０月金融统计数据报告显示，１０月央行扩大了货币供应量核算口径：货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。
　　央行数据显示，扩大口径后的１０月广义货币（Ｍ２）余额为８１．６８万亿元，同比增长１２．９％。
　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健告诉记者，央行扩大１０月货币供应量核算口径，使得Ｍ２统计范围更大，更能体现金融市场真实的流动性状态。新增加了两个指标，但应该还不是此前央行公布正在研究的所谓Ｍ２＋。至于新增加的住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款，鄂永健认为，这两个数据更符合广义货币供应量的定义。
　　华创证券宏观经济分析师华中炜认为，１０月央行扩大了Ｍ２余额核算口径，此调整为央行未来下调准备金率，但同时扩大准备金率缴存范围的政策组合提供了可能性。加入新的存款指标后就扩大了准备金率的缴存范围，可以对冲未来下调存款准备金率带来的经济波动。华中炜说。
　　华中炜表示，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款主要是指信托、财务公司、保险等机构的存款。
　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款原来的规模和数量比较小，对Ｍ２的影响也不大。但近些年来，随着金融创新的不断发展，这些金融机构取得了很快的发展，再不纳入Ｍ２统计范围就会导致Ｍ２被低估，无法反映真实的资金流动性。
　　此前央行表示，正在研究覆盖范围更广的货币统计口径Ｍ２＋。央行表示：目前我国金融创新不断增多，公众资产结构日益多元化，特别是今年以来商业银行表外理财等产品迅速发展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入货币供应量，使得目前Ｍ２的统计比实际状况有所低估。
　　　Ｍ２＋有没有可能把规模庞大的商业银行表外理财产品纳入统计范围？奚君羊认为，理财产品要纳入Ｍ２统计范围难度比较大。Ｍ１和Ｍ２的最大区别是可否随时提取，而理财产品的产品特性很复杂，发行期限长短差别很大。有的理财产品发行期限只有几天，偏活期性质，但有的长达几年，偏定期性质，所以要纳入Ｍ２统计范围的话技术上有界定难点。(.新.华.社)

　　年底市场流动性或增强 四季度或下调准备金率
　　近期公布的多项数据显示前三季度紧缩的信贷已经有所松动，业内人士预测四季度流动性整体将有所增强，但对中小企业的信贷扶持效果需要一定时间才能体现。对未来的货币措施，分析人士认为年内下调准备金率虽有可能，但首先会从施行差别准备金率入手。
　　近期，业界关于信贷政策放松、年底贷款增加的报道不断。在连续三周净回笼资金后，央行最近两周在公开市场实施资金净投放操作。反映货币松紧程度的10年期国债收益率也从9月22日的4.09%持续下跌至11月1日的3.74%。中国人民银行11日发布的最新统计数据显示，10月份，我国新增人民币贷款5868亿元，较9月份的4700亿元出现较大反弹。
　　金融问题专家赵庆明认为，一系列扶持政策的出台，使得信贷投放成为必然需求，预计四季度信贷相对三季度将显得宽松不少。
　　银行虽然年初有信贷计划，但是也会根据政策形势进行调整，赵庆明说，目前信贷确有放松迹象，这与当前出台一系列政策推动小微企业发展关系紧密。
　　中信银行信贷管理部总经理孙建林则认为，虽然上层释放出微调信号，但并不会改变从紧的货币政策的大前提。信贷规模或将调整为定向增加，向国家宏观政策支持的行业倾斜，比如小企业贷款和个人消费贷款领域。
　　中国人民大学教授赵锡军认为，虽然目前政策有所松动，并明显向小企业倾斜，但这并不意味着小微企业的信贷需求就能够得到充分满足，措施效果不会立竿见影。银行是市场化经营，不会不计代价盲目扩张小企业业务。今年小企业资金链紧绷，不良率很可能有所增加，因此，银行放贷也会非常谨慎。据新华社电
　　货币措施
　　四季度或下调准备金率
　　中金认为，虽然信贷扩张起到了部分缓解短期流动性的作用，但总体货币条件仍然维持偏紧。中金认为，10月宏观数据显示通胀下行态势初步确立，而经济增长虽然放缓，但仍属平稳的放缓。由于货币政策主要目标是防止通胀，因此，货币政策仍将在稳健的基调下继续进行微调，主要的方式仍将是公开市场的流动性投放。年内下调准备金率虽有可能，但首先会从施行差别准备金率入手。
　　交行金研中心认为，下一阶段货币政策操作将更倚重公开市场操作的灵活调节，预计仍以净投放为主，保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。同时不排除四季度因新增外汇占款回落、公开市场到期资金明显减少和准备金率缴存等因素导致流动性偏紧、从而适度下调准备金率的可能性。(.上.证)