2011年11月11日，由证券日报主办的第七届中国证券市场年会在钓鱼台国宾馆举行，以站在新的历史起点上为主题，探讨国际经济大变局、中国经济及资本市场转型方略等议题。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授，刘教授演讲的题目“创业板模式思考和积极的股市政策”。他指出，从政策的角度看中国股市新政的第一点应该大胆推出积极的资本政策。因为在这个融资的时代我们不仅有着货币银行的间接融资，还有大量的影子银行和资本市场的直接融资。同时也指出监管政策必须要反思进行新政。以下是发言全文：

　 我今天想从积极的股市政策的角度谈一个更新的话题。这就是中国需要股市新政，站在历史的新起点，中国正面临着千载难逢百年不遇重大的国际战略机遇，美国人08年的金融危机似乎刚刚摆脱但又陷入了更大范围的欧美财政主权危机。在这个过程中只有中国，中国没有这样的危机，中国被发达国家危机的关联又很少。中国现在是世界成长性最好的国家，也是金砖四国里面的领头羊。这样的机会对于中国来说应该是一个迅速崛起的大好时机，美国如果不一天天下去，我们又如何成长起来？而在这个过程中强大的金融就好比现在商场竞争现代货币战争的战略制高点，它既决定着世界经济中心转移，一定是伴随着世界第一资本市场的形成，也决定着在这样一个变化多端的市场，中国人要想不再制造业的低端给人家打工，在市场上有定价权话语权，就必须要把金融强大起来，而这个时期以资本金融为代表的资本市场才是一个最重要的战场。所以中国经济的崛起今天如果能够紧紧扣住中国资本市场的崛起，我想这样的机遇中国一定会抓住的。在这样的角度，我们来理解站在历史的新起点就要引出这样一个重要的话题，中国需要资本新政。为什么这样谈？因为这个市场今天持续的下跌已经走出了不正常的走势。因为影响一个股市就中国今天来讲有四个因素。

　　第一个，国际因素。实际上我们在货币、资本、银行整个几个体系上跟它关联并不大，他们那儿跌我们应该涨才是，因为资金总要找到出口，世界都在乱，出口在哪里？最有希望在中国。而资本是最重要的一个主流，它应该前导到中国来。中国人不怕钱多，中国有的是项目，有很大的市场，和日本不一样。结果情况怎么样？国际经济的机遇严格说给我们带来的并不是灾难，我们应该是受益者。

　　第二个因素，国内的宏观经济形势也会影响股市，宏观形势怎么样？我们今年GDP的增长，我们的财政钱多，我们的银行钱多。整个走势我们今天是面临钱多的烦恼，而不是钱少的烦恼。不管是看我们的存款30多万亿还是我们的存贷差仍然在这样的背景下，仍然有将近28万亿左右。我们的财政的钱，所以宏观形势支持这个市场应该走好。

　　上市公司的质量和国企的发展这些指标直到今天就资本市场来看都是支撑的。上市公司年30%的递增，国有企业上半年又将近实现一万亿的利润，不管大家批评我个人如何，但是资本市场没有理由不支撑。所以国际因素、宏观形势、上市公司质量都支撑，但这个市场为什么如此之差？

　　第四个因素，政策。中国是政策市场经济，中国是政策的资本市场。在这里面政策到底发挥了什么样的作用？一个是货币政策，大家看到不确定。这几年折腾来折腾去，它应该有一个货币政策与资本政策的总体协调，应该把货币政策的难点通过资本市场的发展来解决，不是央行资金过剩，流到房地产资产泡沫，流到消费领域通货膨胀，我们资本市场为什么不能消化呢？当然货币政策的不确定性大家看到了，但是我们今天还要看到另外一个正，股市自身的监管政策做得怎么样。这个市场保护投资人了吗？拿投资人当衣食父母吗？我现在提出来政策的问题制约着中国资本市场，如果政策对了头，这个市场随时具备爆发的可能。因为宏观形势、微观形势各种环境支持它向前发展。

　　从政策的角度看中国股市新政的第一点应该大胆推出积极的资本政策。因为在这个融资的时代我们不仅有着货币银行的间接融资，还有大量的影子银行和资本市场的直接融资。为什么间接融资银行货币政策里面就有稳健的货币政策，今年又是7.5万亿。直接融资为什么都不让发展？中国化解整个矛盾的风险就在于要大力发展直接融资，发展直接融资必须把这个市场搞起来，而不是说在这个熊样的背景下无限扩容。中国的资本政策资本市场应该登上中国政策的大雅之堂，不仅要提到宽松的财政政策，还要提到稳健政策的同时提到积极的资本政策，因为资本代表着直接融资，这个领域支撑中国经济向上，融资方式的转变必然决定着中国经济增长方式的转变。因为大家用自己的钱能不选择好项目吗？这些好项目一定是社会的空白，是社会福祉的领域。如果能攘积极的资本政策，今天就是扶持股市登上大雅之堂，在四季度召开的经济工作会议、金融工作会议上能够明确积极的资本政策提出来，让它跟货币政策交响呼应，直接融资多少，间接融资多少，让大家心中有数。只有这样的背景下，中国的股市我想不是在2000多点徘徊，市盈率跌到十几倍，而是理性重上应有的点位。以中国10%GDP的成长性，它的市盈率无论如何应该超过美国超过香港，才是应景的市场。中国的股市新政第一点就是要让积极的资本政策登上大雅之堂。

　　第二点，监管政策必须要反思进行新政。第一点是真正端正监管部门监管资本市场的思想，建立股市的新闻化和股权文化的指导思想，这个市场投资人股民是它的衣食父母，监管者只是服务者是公仆，遇到这个市场的困难你们应该能够经常和投资人和专家和各个中介机构听取意见，把他们奉为上宾。中国资本市场走过20年当中有两个误区，第一个是在我们的用人制度和指导思想上照搬照抄西方模式，比如发行制度。一会儿盲目简单的市场化，照搬照抄不符合中国国情。第二个，这边企业上不了市融资难，这边却大量的闲置浪费，我们一万多个企业创业板应该获得资金。结果批不出来。

　　监管股市新政当中要想明确这样一个指导思想，应该贯彻监审分离，证监会就是回归到监管。同时责任落实到保荐人头上，保荐人既然拿着高薪整天考试入围，分为三类，好的一类、差的虚的部分停发半年的职业资格，如果再出现假的部分吊销你的执照，一个具体的责任人比一百个模糊不清的审批者要管用得多。现在中介机构里面还出现跟各个协会的怪圈，不管是证券业协会、上市公司协会、期货协会、基金协会，大家没有一个制约平衡。