首先，货币政策微调意在遏制经济下滑势头，煤炭需求有望转好。从温总理提出微调，到上月的信贷放开，再到胡主席的保增长的讲话，当然这中间还有一系列的刺激经济的政策，这表明国家领导层已经看到并开始把经济增长放到了抗通胀的前面，未来政策方向或趋宽松。国内经济增速下滑的主要问题仍是银根过紧，从历史上看，宽松的货币政策对经济的带动作用都是明显的。

　　第二，宏观微调和信贷放开后发电量增速有望回升。重点电厂日耗煤最近两月连续下滑，2011年9月底跌落到最低的327万吨/日，至10月20日，日耗煤已有反弹，目前在347万吨/日的水平，发电需求底部回升的可能很大，政策放开导致下游经济回升，预计发电量回升也是大概率事件，另一方面随着冬季的逐渐临近，取暖用煤也将开始进入旺季，届时，煤炭需求可能明显回升。

　　第三，近日政府多次表明通胀可控，电价有望上调，为煤价上涨预留空间。目前多有政府部门表示通胀可控，政府迟迟不调电价的主要逻辑已经松动，电价已经有望上调。而动力煤行业盈利的天花板在于目前的火电电价使电厂已无盈利，尽管供需煤炭供不应求，但价格已很难上涨。从今年的煤价电价对比情况看，煤价近期又有上涨，火电行业盈利可能将进一步恶化，参考图5，火电行业盈利已经很低，政府认为CPI可控的时间可能就是调电价的窗口期，如果电价上涨，煤炭行业调价的空间有望再次打开。

　　第四，煤炭下游钢铁产量也有望回升。钢铁行业在货币宽松的情况下也会有反弹，目前钢厂库存已经下降至低位，且日产量也下滑到较低位置，上周钢价在连续大幅下滑后已经有所反弹。从全年的增速看，如果经济形势稳定，保增长目标实现，未来钢产量反弹存在很大可能。

　　第五，煤炭股指在政策微调和定向宽松时期往往表现突出。政策微调可能带来煤炭下游行业盈利好转，预期下游好转则可能使得煤炭股提前表现，历史上看，每次政策调整，煤炭股都会有超越上证指数的业绩表现。

　　历年的煤炭板块在四季度和一季度都表现最好，部分原因是冬季取暖，但翻年行情主要还是在年份跨越过程中导致的估值台阶式降低造成的。