叶　檀：防利益输送 公平分红才是长期利好
　　监管层不仅要督促刚性分红，更要公平分红，看红利究竟去向何方，获得红利的大股东是否让业绩与红利一样增长。分红不能掏空上市公司，不是能成为利益输送，让现金红利成为价值投资者的最重要回报，希望A股市场出现可爱的现金分红大笨象。
　　11月10日，A股市场传来两大利好，分红与退市将刚性化。证监会负责人当天在媒体通气会上表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。同一天，证监会创业板部副主任李量表示，要建立四位一体的创业板整体制度，包括IPO供给制度、再融资要快捷高效、并购重组要简便、强制退市刚性化。
　　强制分红是必要之举。
　　中国证券市场起步未久，不诚信与贪婪遍地皆是，以所谓的国际市场经验放松对上市公司回报的考核，无异于放纵人性贪婪。在初级市场，需要的不是市场化的教父，以捍卫上市公司的市场融资权为名，行圈钱之实，而是能切实捍卫投资者利益、建立基本的市场体制的领导者。
　　所谓强制分红，本质上是让证券市场与债券市场更接近。债券市场有利息收益，而证券市场没有利息收益与强制分红，投资者根据公司的经营业绩自担风险进行投资，有盈有亏。而上市公司相应承担信息披露、成为公众公司等一系列成本。但在扭曲的体制下，成为上市公司、中介机构有百利而无一害，投资者有百害而无一利的格局。
　　既然A股市场公司上市实行核准制，说明A股市场上市并非彻底的市场行为，而是各行业内的领先公司，理应有分红能力，尤其是现金分红能力。上市业绩即变脸，显然说明相关督导机构、审核部门未能尽应尽之责，有必要受到追究。分红，尤其是现金分红，符合现阶段中国公司上市的特点，更符合市场初级阶段缺少信用的圈钱市特征。以刚性分红法，让证券市场与债市更为接近，是对我国的信用体制的准确判断。
　　强制分红应该落到实处，而不能虚与委蛇。数据显示，我国现金分红比例不算太低。从2008年至2010年，A股实现现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家和1321家，占同期上市公司总家数的比例分别为52%、55%和61%；现金分红金额分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元；平均每股分红金额分别为0.08元、0.09元和0.13元，三项指标都呈上升趋势。
　　对上述靓丽数据不能全盘照收，首先要数据真实。来自深交所金融创新实验室的报告称，中国股市在分红公司占比和分红比率方面与境外市场差距不大，但股息率指标大大低于境外市场水平。蓝筹公司股息率虽高，却偏向于以低价大笔入股的原始股东与某些低价进入的境外投资者，这才有了中石油连年高现金分红，可普通投资者必须百年才能收回成本的悲剧。股息率偏低的核心原因在于部分公司股票估值偏高，导致这些股票的股息率偏低。而一些上市公司通过大规模原始股设置，通过异常分红，向特定人群输送利益，使这些群体无本万利。
　　如饱受质疑的张裕A，确实是家高增长的好公司，关注消费类、食品酿酒类股票的公司不可能不关注到这家公司，但该公司高分红却引发了某些投资者的愤怒。2010年末公司总资产59.8亿元，上市十年，累计分红36.4亿元，该公司创造分红神话。有媒体质疑，此分红与管理层MBO有关。而根据2010年年报，有11家中小板或创业板上市企业高额分红派10，其控股股东及其家属领走的红包共计13.3亿元。海普瑞的李锂、李坦夫妻及李坦的哥哥单宇三人领走的分红则高达6亿元，位居家族分红榜之首。另如徐家汇上市前的分红，已经让大股东无本得利，此等分红成为利益输送渠道。
　　监管层不仅要督促刚性分红，更要公平分红，看红利究竟去向何方，获得红利的大股东是否让业绩与红利一样增长。
　　任何改革都应该动真格。2008年，证监会将分红与再融资挂钩，规定上市公司分红送配股票可不经审计，再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。但实行的结果是，上市公司以小小的分红进行无尽的再融资，而所谓30%的分红比例不过是市场均值并未有所上升，上市公司在近两年多以送红股的方式而不是现金方式，实行低成本圈钱。上述政策未能改变圈钱格局。
　　回报投资者，要高效、公平、落到实处。分红不能掏空上市公司，不是能成为利益输送，让现金红利成为价值投资者的最重要回报，希望A股市场出现可爱的现金分红大笨象。（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　刘纪鹏：政府应下调印花税
　　自中国股市开门以来，股票交易印花税就一直伴随着中国投资者，并且一直深处于争议的旋涡之中。那么，为增强股市吸引力，降低甚至取消证券交易印花税，是否可行？
　　业内人士表示，增强股市吸引力，调整印花税是可取的。与发达国家股市相比，我国证券市场股息回报明显偏低，并且还要征税，因此在目前中国证券市场相对而言还不成熟的情况下，降低印花税，可以减少参与者的交易成本，同时可以活跃市场。
　　也有专家表示，取消印花税率确实可相应降低单位股票市值的交易费用，但如果希望于此举能够进而降低整个市场的交易成本，恐怕有些想当然。如果将现有的印花税收入注入投资者保护基金或者将来可能成立的平准基金，这将有利于市场形成良性发展循环。
　　香港证券业协会主席冯炜能日前表示，由于目前香港的证券交易佣金较低，为增加市场交易量和经纪收入，香港证券业协会将和港交所增加沟通，建议有关方面考虑减少印花税，同时降低部分市场信息的收费，以减轻证券行负担。
　　对此，中国政法大学刘纪鹏在接受记者采访时表示，香港为增强自身国际竞争力，顺应金融市场趋势，下调印花税可以理解，内地千分之一的印花税尚可接受。
　　有税务专家表示，税收具有调节市场的重要功能。证券交易印花税通过影响投资者的收益，来调节双方的交易行为，是政府进行资本市场调节的重要手段。证券交易印花税自新中国股市诞生以来，就一直是一种重要的、经常使用的调控工具，它既能在市场过热时使其降温，也能在市场低迷时使其升温。
　　从我国资本市场发展情况来看，印花税曾有过多次调整。而每次的调整，无一例外会给市场带来一定的影响，其中令投资者印象最深的当属2007年的5月30日印花税税率由1‰调整为3‰，直接导致当天沪深股市放量重挫，两市跌幅均逾6%，个股跌停近千只，市值损失超万亿。最近一次调整是2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率为千分之一。
　　不过，在刘纪鹏看来，反观备受业界关注的红利税则应当有所降低甚至取消。
　　专家预计，今年我国的财政收入将超过10万亿，取消红利税，不会对国家税收和财政收入构成多大影响。国家税务总局税收科学研究所所长刘佐在早前接受媒体采访时表示，为鼓励上市公司分红，取消红利税可以考虑。
　　刘纪鹏表示，目前，上市公司现金分红来源于公司的税后利润，税后利润顾名思义即为缴纳了所得税之后的利润，而个人投资者、基金在收到分红后还需要再按10%的税率缴纳个人所得税，造成现金分红重复征税，然而除个人投资者、基金外，其他投资者收到的分红却不需要纳税，造成了不同投资者之间的税负不均，尤其伤害了中小投资者的利益。长期以来上市公司分配的红利很难等额到达投资者手中，于是上市公司以此为借口少分红甚至不分红，个人投资者只得以投机的心态和做短线的方式获取利益。降低或取消印花税有利于鼓励上市公司分红和引导个人投资者参与到长期投资中去，有利于资本市场健康发展。（证.券.日.报）
　　

　　皮海洲：分红新措施仍有进一步完善空间
　　新官上任三把火。证监会主席郭树清走马上任的第一把火就烧在了分红制度上。11月9日，中国证监会有关负责人召开媒体通气会，就市场关注的四大热点问题予以解答。这其中的第一个问题就是上市公司的分红问题，有关负责人表示，证监会将出台举措提升上市公司分红水平。
　　第一把火烧在分红制度上，这也是抓住了中国股市的主要问题之一。中国股市是一个重融资、轻回报的市场，证监会抓住了分红问题，也就是要解决投资回报问题。而且从证监会将要出台的相关措施来看，也有利于提升上市公司分红水平。尤其是证监会要求上市公司从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化对股东回报的规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，增强分红的透明度。这一做法，是郭树清主席的一大创意，对于上市公司回报投资者具有积极推动作用。
　　完善分红制度的积极意义显而易见。不过，由于中国股市的某些特殊性，在完善分红制度的同时，也必须解决为谁分红的问题。如果这个问题不解决，上市公司最终的分红结果是，控股股东与大股东成了真正的受益者，公众投资者只是从中分了一杯羹。
　　笔者完全相信证监会所作出的努力是为了公众投资者，是为了增加公众投资者的回报。但是由于新股高价发行的原因，大量上市公司的股权被控股股东、大股东廉价持有，以至强制分红带给公众投资者的回报较为有限，而控股股东、大股东则受益多多。
　　以中石油的现金分红为例，中石油是一家按国际标准规范运作的公司。该公司去年每股收益为0.76元，每股累计分红0.3442元，占每股收益的45%。如此高额的分红，这表明中石油已十分重视回报投资者了。但实际上中小股东得到的不多，由于A股的社会公众股发行价高达16.70元，按此计算，其回报率只有2.06%，比同期银行存款利率还低，买中石油股票还不如把资金存放在银行里。相反，作为控股股东的中石油集团却通过分红赚得盆满钵满。中石油集团认购中石油股份的成本是每股1.33元，按此计算，去年中石油集团通过中石油的分红所得到的回报率高达25.88%，是公众股东的12.56倍。而且，由于大量的股份集中在中石油集团的手上，在去年中石油的分红中，公众股东得到的红利只有13.77亿元，而中石油集团得到的红利高达543亿元。
　　证监会完善分红制度的动机是值得肯定的，但要增加上市公司给予投资者的回报，还必须解决两个方面的问题。
　　一是解决公众股高价发行的问题。在上市公司分红金额一定的情况下，股票的发行价格越高，分红回报就越低。像新股发行市盈率达到百倍以上的公司，分红比例再高，其分红回报也都非常有限。所以，要增加投资者的分红回报，就必须把新股发行价格降下来。
　　二是解决控股股东高度控股的问题，把大股东的控股比例降到公司总股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分红能更多地流向公众投资者。这就要求在新股发行时，进一步提高公众股的持股比例，将一些非国家控股公司的首发公众股比例提高到40%以上，甚至更高。（证.券.时.报）
　　

　　余丰慧：提升分红这第一把火烧得好
　　中国证监会有关负责人9日表示，上市公司红利是资本市场正常运转的基石，证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。
　　中国股市经常大起大落，不但伤害了投资者特别是中小个人投资者，而且对股票市场信心挫伤很大。这主要是中国股票市场投机成分过重。从市场参与主体看，无论机构投资者，还是个人投资者，其实都是投机者。从进入股市那天开始，就是为了赚取股票涨跌之间的差价，从一开始就是投机心理和投机行为。价值投资被专家学者以及各类机构吹得天花乱坠，但是，真正奉行价值投资理念的寥寥无几。投机对市场的影响是，股市一涨都一窝蜂追涨，股市一跌都一窝蜂杀跌。
　　造成投机市纵然有许多原因，但其中一个主要原因是上市公司分红寥寥、水平过低。一边是上市公司分红水平低，个别上市公司20年来从未分过红，从未真正考虑通过分红给股东以高回报来吸引投资者的投资行为。另一边是投机回报成为主要追求目标后，人们就普遍不在乎公司少得可怜的分红，进入股票市场伊始想依靠公司分红获取回报的投资者屈指可数。
　　防止中国股市大起大落、大幅波动，促进中国股市稳定健康发展，必须适度遏制投机利润回报，必须强化和提高投资分红水平。将上市公司分红作为投资者进入股市的主要回报，也理应成为投资者的主要回报，这才能使投资者成为名副其实的投资者，而不是投机者。投资者就是要赚取投资对象的钱，而不是投资者赚取投资者的钱。英大证券李大霄(博客,微.博)说得好：郭树清主席第一招抓住了中国证券市场20年以来重融资轻回报的问题本质，树立让投资者赚钱而不是赚投资者的钱之政策思路，市场才能长远健康发展，投资者所购买的才是股票而非筹码，老百姓才敢将钱放心地投入股市。
　　从本质上说，上市公司的红利分配，属于董事会和股东大会的重要决策事项。行政监管部门无权干涉。这里的前提是，股市是一个完善、规范、健康的市场，是一个市场机制真正发挥作用的市场，是一个阳光透明、信息披露完整真实的市场。在这个市场里，投资者的投资行为完全取决于上市公司的管理水平、经营好坏、业绩高低、回报多少。对于优质公司，投资者趋之若鹜；对于劣质公司，投资者用脚踢开，市值大幅下降直到退市。投资者通过买卖股票这种用脚投票方式对上市公司形成巨大外在压力，使其一刻也不敢放松经营、慢待投资者。
　　在这种机制尚未形成阶段，在上市公司分红意愿不强的情况下，中国证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东回报、引导投资者成为真正的投资者的做法是完全正确和必要的。建立合理的上市公司分红制度，增加分红政策的透明度，提高分红特别是现金分红的比例，使投资者能够充分享受投资回报，郭树清上任这第一把火烧得好。抓住上市公司红利这个资本市场正常运转的基石，必将从根本上促进中国股市摆脱大起大落、大幅波动局面而逐步走向稳定健康发展轨道。（证.券.时.报）
　　

　　高善文：中国经济明年一季度或触底
　　安信证券首席经济学家高善文10日在上海召开的第二届期货机构投资者年会上表示，目前中国经济仍处于减速趋势之中，但市场对于整个经济将进一步减速的担忧过于夸大。中国经济减速时间比较短并且幅度不会深，这种减速预计将在明年一季度触底，之后企稳并重新转入上升过程。
　　高善文认为，房地产投资虽然出现明显下降，但在通胀明显进入减速趋势的背景下，政府基建增速也开始触底，未来需要讨论的就是何时开始上升，上升的幅度有多大。这显然和经济走势有关，经济走势越差，政府投资就会启动得越早，并且上升得越快。在明年一段时间里，伴随着资金利率的下降，货币环境和经济增速稳定下来，存货的投资会上升。
　　高善文表示，目前中国制造业的投资增速在明显上升。从去年9月份以来，整个制造业投资处于上升趋势中，11月9日公布的10月份投资数据又出现大幅度反弹。而制造业投资占整个投资的比重要比房地产投资大得多。一些重要的、有代表性的周期性行业，比如黑色金属、化学原料等从去年年底的投资已经出现了加速。目前私营部门投资上升导致了整个市场的资金利率上升，这也是导致资金紧张的重要因素。
　　从消费领域来看，他认为消费的增速正在触底。在过去一年多的时间里，整个消费增速经历了大概4个百分点的下降，但就业市场、居民可支配收入的增长依然正常，甚至在比较强劲的区间之内，所以消费的增速很可能正在触底。(中.国.证.券.报)