沪综指以5连阳的逼空走势结束了10月的最后一周。在悲观情绪有所缓和后，11月A股走势仍难言一帆风顺。从A股所处的外部因素来看，即“高扩容、政策微调、业绩向下、估值结构失衡”，2307点可以视为短中期底部，10月底开始的反弹周期有望维持3-4周，但A股反转的条件尚不具备，11月产生反弹高点的概率较大。

　　短期逼空透露四大信号

　　沪综指在探明2307点后以五连阳的逼空走势迅速收复2400点失地，并以放量跳空的走势一举突破10月中旬汇金增持4大行所形成的反弹高点2452点，这种走势透露出以下四大信号：

　　1、汇金增持后所产生的政策红利仍未消失，2307点可视为政策信号初次释放后的洗盘动作，此轮反弹的核心逻辑“政策预期转变”对A股依然有效；

　　2、主力资金采取5连阳放量逼空，说明部分新增资金的成本区间大致在2400点区域附近，逼空目的在于不让空头低成本回补，因此短期内这个区域有强支撑，在政策红利透支前不会轻易跌破；

　　3、在指数推升的同时，政策面和消息面利好接踵而至，看似巧合，实则可理解为“政策组合拳”，相比热点散乱的纯技术反弹，这种“政策组合拳”下的反弹往往持续性更强，日后筑头部的形态也更为复杂；

　　4、近期推动市场反弹的并非是金融等权重股，而是个股的全面开花，文化、环保等主线鲜明，尤其是文化板块由最初的传媒开始向广告等二线概念扩散，说明资金参与程度深、挖掘力度透彻，这种资金撒网面积较大的反弹行情通常呈现的特征就是先期指数反弹，后期指数涨幅有限但个股轮番活跃。

　　股市环境明显改善

　　A股11月所处的环境是“股市政策偏暖、紧缩政策局部松动、宏观经济好于预期、外围忧虑缓解”，这种组合至少在目前看来是“天衣无缝”的多头信号。如果联系到眼下大盘股融资任务，即大型国有IPO尚未发行(中交、新华人寿、陕煤等)，那么这些大型IPO的招股会成为一个值得警惕的信号，而目前这种信号尚未出现。从行为学的初衷臆测，利用市场自身的多头情结掩护大型IPO的顺利发行阻力最小。

　　从11月公布的经济数据来看，CPI进一步落在预期之中，流动性相关指标M1、M2连续创下2009年2月和近10年新低，在10月停发三年央行票据、央票下调发行利率1个基点等局部松动的背景下，11月流动性相关指标出现反弹的概率较大。加之上周美国就业以及GDP数据均好于预期，年底前欧美经济急剧恶化的概率已有限，因此11月的宏观环境也利于修复行情的拓展。

　　行情反转难度不小

　　之所以将多重利好下的行情定义为反弹，主要基于如下几点忧虑：

　　首先，高层关于CPI未来将快速回落的论调被解读为通胀压力缓解、政策松动可期，短期而言不错。但中期来看，每次CPI快速回落均对应着经济增速的快速回落，是经济进入下行周期主跌段的重要标志。一个极端的例子就是2008年7月后，CPI因金融危机出现跳水，与之对应的就是上市公司业绩以及实体经济需求的快速回落。

　　其次，上市公司三季报已出现警示信号，非金融类上市公司3季度业绩环比增速为-21.19%，较2季度13.35%的环比增速大幅回落，而整体A股3季度的环比增速年内首次出现负值，为-14.67%。若联系CPI快速回落的预期，两者形成的影响就是小盘股的“戴维斯双杀”。以目前中小板和创业板高于30倍市盈率的估值来看，难言独善其身。再次，房价回落和中小企业的“阳光政策”同样被解读为积极信号，然而从楼市突然进入寒冬的迹象来看，不排除明年初楼市超调的可能，作为上下游涉及面最广的支柱产业之一，楼市调整会否成为经济超预期调整的不确定因素？此外，股市大扩容目前尚未明显改善，流动性微调、扩容依旧，那么整体的供求关系很难得到实质性改善。在供求关系不出现实质性转好的前提下，股市反转难度不小。

　　综合上述因素，11月A股或许是指数涨幅有限，个股活跃的局面，2600点上方阻力较大，以目前A股的做多动能难以有效攻克。