|
康美药业:高新技术企业认证已过公示
剔除税率影响,3季报利润同比增长53%,基本符合预期:3季度实现收入42.7亿元,同比增长85.5%,利润总额8.44亿元,同比增长53.4%,由于3季度末高新技术企业尚未通过,报告期母公司暂按25%税率缴纳所得税,实现净利润6.41亿元,同比35.9%,EPS0.29元。康美药业在广东省科技厅8月25日公式的广东省2011年第一批拟通过复审高新技术企业名单中,我们判断公司将获得高新技术企业证书,母公司全年按15%税率缴纳所得税,若按15%税率计算,前3季度实现EPS0.33元,同比增长53%,每股经营净现金0.12元。
费用增加导致三季度利润增速有所下降:3季度实现收入14.8亿元,同比增长78%;净利润2.05亿元,同比增长26%(剔税后43%)。利润增速下降是因为:1、管理费用7238万元,环比增加约1800万元;2、2季度发行25亿元公司债,但3季度末短期借款仅减少3亿元、长期借款增加3600万元,3季度财务费用6291万元,环比增加约3100万元,未来债务调整将减少财务负担。
药材贸易是收入快速增长的主要来源:公司报告期增加了高流转、相对低毛利的药材贸易业务,我们预计报告期药材贸易业务收入同比增长超过150%。报告期末存货17.4亿元,3季度增加存货6亿元,我们判断主要是公司根据部分药材品种价格走势主动进行调节。药材贸易品种繁多,需极强的专业判断和资金实力,我们看好公司中药材贸易的长远发展。
中药饮片增速加快,产能将逐步释放:2010年饮片业务增速为15%,目前增速有所加快,预计同比增长超过25%,其中新开河产品提价后预计收入同比增长超过100%。成都基地已经投入使用,随着北京基地建设后逐步投入使用以及新开河的逐步提价,我们判断未来中药饮片业务增速将有所提升。
调高收入预测,维持净利润预测和强烈推荐-A评级:调整11~13收入同比增速为67%、25%、25%,(原预测45%、30%、28%),维持净利润同比增长45%、42%和39%,实现EPS0.47元、0.67元和0.93元。我们看好公司上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势。
目前股价对应2011年预测PE30倍,维持强烈推荐-A评级。
主要风险是公司建设项目较多,工程进展低于预期;药材价格的周期性下降可能会对公司药材贸易业务造成影响。(招商证券)
宁波银行:拨备不足资产质量需关注,息差回升较快
2011年前三季度宁波银行利息净收入同比增长33%,手续费净收入同比增长80%,营业费用(扣除拨备)同比增长31%,公司净利润25.41亿元,同比增长35.30%。公司前三季度业绩快速增长归因于信贷资产增长、息差回升、手续费收入高速增长和成本控制有效。公司资本充足,息差较高,同业资产规模下降将进一步推动息差回升。二季度由于中小企业资金链断裂造成宁波银行资产质量有所恶化,三季度虽然有所改善,但关注类贷款占比仍较高,资产质量需关注。
前三季度息差为3.02%,同比回升,其中第三季度息差为3.20%,环比大幅上升。公司净息差回升主要是由于今年以来基准利率不断上调,银行议价能力提升,以及三季度同业资产规模下降,息差摊薄效应减弱。我们认为公司存贷利差基本到达年内高点,但随着同业资产规模下降,未来息差仍将维持较高水平,预计2011年全年息差为3.14%。
三季度公司不良贷款余额和不良率较中期均略有下降,但关注类贷款占比仍较高。预计未来经济软着陆,偿付风险可控。货币政策定向宽松有利于防止资金链断裂导致的流动性风险,将有效缓解宁波银行的资产压力。当前拨贷比仅为1.50%,未来拨备计提压力较大。
前三季度公司手续费净收入同比增长80%,三季度环比增长447%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行,实际负利率缓解,行政监管加强,理财产品收益将回归稳定增长。
我们认为公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。流动性紧缩下,公司息差大幅提高,但中小企业资金链断裂带来的资产质量风险也需重点关注。我们预计宁波银行2011年和2012年盈利分别为32.43亿元和40.34亿元,对应11年动态市盈率为8.67倍,动态市净率为1.51倍,维持推荐评级。(长江证券)
天虹商场:业绩符合预期,但开店数低于预期
一、事件概述
公司发布公告,1-9月公司收入为92.50亿,同比增长30.25%;净利润4.4亿,同比增长32.86%,每股收益0.55元。
二、分析与判断
收入仍然维持高双位数增长
分季度看单季度收入分别为35.87亿,27.86亿与28.77亿,同比分别增长34.39%,30.19%与25.5%%。收入增速仍然保持较高增长。
毛利率稳定,与去年基本持平
单季度毛利率分别为21.83%,24.4%与25.1%,与去年同比分别提升0.43%,0.1%与-0.02%。前三季度毛利率23.62%比去年的23.47%提升0.15%。
期间费用率同比微降0.26%
单季度看期间费用率分别为13.76%,17.72%与18.96%,比去年分别-0.18%,-0.38%,与+0.21%。前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.16%,1.67%与-0.28%,期间费用率为16.55%;去年同期的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.05%,1.78%与-0.01%,期间费用率为16.81%,今年同比去年下降0.26%。
三季度净利润增速放缓
单季度销售净利润率分别为5.62%,4.52%与3.93%,去年同期的销售净利率分别为5.27%,4.29%与4.33%。前三季度销售净利润率为4.76%,同比去年的4.67%提升0.09%。单季度净利润分别为2.01亿,1.26亿与1.13亿,分别同比去年增长43.5%,37%与14%。单季度EPS为0.25,0.157与0.14元。第三季度净利润增速放缓的原因主要是成本与费用增速均超过了收入增速,期间费用率提升致销售净利率下降,但前三季度净利润增长符合预期。
第三季度储备项目新增3家,但新开店数低于预期
7-9月公司又新增3家储备门店,其中两家位于深圳,一家位于厦门。截至9月底,今年新开3家门店,其中第三季度新增1家。若要完成全年新开8-10家店,则第四季度开店任务加重。
投资建议:维持强烈推荐评级预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.82元、1.1元、1.26元,同比分别增长36.3%、33%、15.1%,虽然估值不便宜,但公司长远发展有潜力,维持强烈推荐评级。
三、风险提示
1:受宏观经济悲观预期,消费下降。
2:异地新开项目亏损超出预期。(民生证券)
久联发展:民爆一体化优势企业
久联发展是民爆生产及工程服务优势企业:久联发展是贵州和甘肃省内最大的民爆生产企业,拥有14万吨工业炸药许可产能以及1.3亿发雷管许可产能,同时依托全资子公司新联爆破开展工程爆破服务,另外公司控股联合民爆基本垄断贵州省内的工业炸药销售。
炸药技改基本结束,产能今年大幅释放。随着公司生产线技改陆续完成,实际工业炸药产能将达到12-13万吨,考虑到贵州及甘肃地区炸药产能供不应求的局面以及公司基本垄断贵州省内炸药销售,公司今年自产自销炸药有望达到12万吨,同比去年增长近50%。公司通过和浙江民爆公司合资的方式增加公司贵州地区2万吨炸药产能,该项合作的意义在于相比于并购重组方式该种方式所需花费较小,未来可复制性较高。
工程爆破业务成为公司主要的利润增长点。公司下属新联爆破具有双A级资质,技术实力和工程经验丰富,在贵州省内已承接多项市政工程订单,总在手订单预计超过30亿元,按照工程施工期2-3年计算,每年可贡献约10个亿的营业收入,保障公司未来盈利快速增长。近期公司成立西藏中金新联爆破工程有限公司正式进入矿山开采市场领域并率先抢占西藏地区的民爆工程服务市场,有助于公司爆破服务业务结构多元化,打开新的市场空间。
维持推荐评级。公司是贵州和甘肃省内最大的民爆生产企业,在省内公司民爆工程服务业务规模最大,资质等级最高。公司民爆工程服务业务将明显受益于贵州甘肃等地的市政建设快速发展。在不考虑未来并购重组的前提下,我们估计公司2011-2013年EPS分别为1.17、1.49、1.83元(增发摊薄前),维持推荐的投资评级。
风险提示:硝酸铵价格持续上涨的风险、宏观经济下滑风险。(兴业证券)
宝钛股份:3季度业绩释放明显,公司未来状况有望
宝钛股份今日公告了2011年3季报,公司前3季度实现营业收入21.84亿元,同比增长14.71%;实现营业利润9698万元,同比增长25倍;1-9月份实现归属于上市公司股东净利润4686万元,去年同期为281万元,其中公司今年单3季度实现归属上市公司股东净利润3909万元。公司前3季度实现摊薄EPS为0.11元,其中单3季度贡献EPS0.09元。公司业绩释放步伐符合我们的预期、但业绩数字略低于我们之前的预期,主要原因是公司费用以及费用率仍处于较高水平。
投资要点:公司单3季度盈利能力明显提升。公司前3季度分季度收入水平比较平稳,但3季度毛利率得到明显提升。前3季度分季度综合毛利率分别为11.11%、18.08%以及22.71%,我们认为,公司综合毛利率逐步提升的主要原因是:交货产品结构不断优化,军用钛材交交付比例提升,同时盈利能力较强的钛带项目产能逐步释放;另外,公司在海绵钛价格上涨过程中对成本的控制也较为成功。这些因素都显示了公司经营状况的明显好转。
公司三项费用及费用率较高仍使公司业绩释放在经营状况好转的情况下存在一定的压力。公司单季度三项费用从去年上半年的每季度5千万万左右,逐步提升至目前的8、9千万的水平,随着经营状况的,明显好转和收入提升,公司目前费用率持续在10%以上,这也是业绩释放低于我们预期的主要原因。我们认为,公司费用率较高主要是前期投资项目陆续投产、折旧与初期运营费用较高所致,我们判断,随着公司投资额继续增加的万吨锻压机年底左右转固投产,公司费用预计明年仍保持较高的状态。另一方面,公司前3季度计提了1700万元的资产减值准备也是业绩释放低于预期的另外一个预期之外的因素。
我们对公司维持之前的判断:公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立:(1)公司军用钛材在爆发性增长之前稳定增长的态势可维持,公司在军用领域也在逐步开拓进一步的市场,除了传统军用航空领域外,公司在向军用其他领域延伸并取得了实质的进展;(2)公司民品结构调整效果将逐步显现;(3)公司产品具有很强的竞争力,价格转移能力强;(4)国内民用航钛消费启动也是一个很大的市场空间。
维持强烈推荐的投资评级。考虑到公司费用较高状况短期难以完全扭转,我们调整11-13年EPS分别为0.18、0.65和1.80元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。
风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅波动。(中国建银投资证券)
联发股份:稳步发展,成长可期
从容应对行业困境,公司经营稳健从公司历史的经营情况来看毛利率相对稳定,外部的不利因素三高一荒并没有给公司经营带来比较大的影响。反而受益于行业集中度的提升公司在3季度收入、盈利均保持比较大的增幅,同时公司预计全年将实现盈利20%-50%的增幅。
发挥自身优势,追赶行业龙头相对于行业龙头鲁泰A,联发产品定位偏低,但公司也拥有自身的优势(比如高成长性、优良的内部管理水平,以及多样化的客户服务等等),发挥自身优势,追赶行业龙头是公司不断努力的目标。
品牌经营是未来看点公司品牌经营主要包含两部分内容:品牌面料公司主要是通过自己的设计师团队把握流行趋势开发产品后直接生产成成品向客户推销,从而改变订单式生产的接单模式,极大方便下游服装工厂需求。品牌服装的经营已经初具规模,目前开店数已经达到85家,营业收入也逐步攀升,公司计划在明年开店数达到200-220家,从而形成公司新的增长点。
盈利及预测受益色织于行业的发展和公司综合实力的提升预计公司2011-2013年EPS分别达到1.26元、1.70元和2.26元,对应当前价格,2011-2013年PE分别为11.83倍、8.77倍和6.60倍。我们给予公司2011年的市盈率为15倍,公司的合理价值为18.90元,首次评级给予公司买入评级。
风险提示(一)外围经济的不确定性在一定程度上会影响下游的需求(二)劳动力紧张会对公司服装制造项目有影响,进而影响公司发展计划。(广发证券)
|
【