上市房企净利环比降三成 冰点估值博弈政策微调预期
　　险象环生处，拨云见日时。预期中的地产业经营拐点在三季度果然显露端倪--上市房企业绩同比增速放缓至14%、环比更大降29.36%；现金流日趋紧张，存货积压，销售迟滞。再从各地降价促销后风起云涌的退房潮等事件，亦均可侧面提供佐证。然而，对资本市场而言，最坏预期的逐步兑现，往往意味着最好光景的渐次揭幕--已处估值冰点的A股房企板块，会否因若隐若现的政策微调预期而陡现曙光？
　　据记者统计，截至10月29日，两市已有131家上市房企（申万分类）公布三季报，在营业收入和净利润两项核心指标上，前三季度同比增速放缓，第三季度环比大幅下降，其中净利润下降近三成。
　　明细来看，前三季度131家A股上市房企合计实现营业收入2092亿元，同比增长14.4%；合计实现净利润263.8亿元，同比增长14.31%。
　　同时，131家A股上市房企第三季度合计实现营业收入699.58亿元，环比下降8.15%；合计实现净利润73.19亿元，环比下降29.36%。其中，净利润环比下降的公司共77家，占比达58.7%。万科、招商地产、金地集团等一线房企三季度业绩均出现不同程度下滑。
　　细化到微观个体，三季度业绩持续下滑的房企以宜华地产、国兴地产、天业股份等中小型开发商为主，但也不乏金地集团、华侨城、滨江集团等大型房企。
　　以金地集团为例，三季度单季业绩同比下滑98%，与二季度的同比增长400%相比明显恶化。主要原因来自销售下降，金地集团二季度营业收入同比增长98%，而三季度同比下降20%。
　　更值得注意的是，从2010年诸季财报逐步显示出的经营性现金流由正转负趋势在今年三季度进一步扩大，折射出房企经营环境恶化，资金链深度承压。
　　三季报披露，131家房企经营性现金流为-632.5亿元，去年同期为-543.58亿元，同比降幅为16.37%，环比降幅为19.31%。
　　明细来看，131家房企中，80家房企前三季度经营性现金流为负值，65家房企同比出现下降。同时，上市房企手中所持的货币资金规模罕见出现降低，为1806.9亿元，去年同期这一数字为1862.6亿元，同比降幅为3%。
　　再从存货指标来看，131家房企三季度末存货达9838亿元，较去年同期的6788亿大增44.93%；同时，131家房企今年6月底存货为8759亿，第三季度环比增幅也达12.31%。存货积压迹象明显。
　　对应上述数据，来自中原地产等多家中介机构的调研显示，富力、保利、万科等标杆房企今年下半年以来都进行了不同程度的降价促销，近七成一线房企前三季度未完成年度销售任务的75%。
　　资本市场历来领先实体经济的趋势变化。若说2011年三季度末的上市房企已陷经营拐点，或也可预言A股地产股估值将现上升拐点。
　　一方面，地产股估值已处2008年以来最差。国泰君安研究报告显示，一线公司目前估值和股价已反映房价下降35%、销量下降55%的预期。一线公司2012年的业绩锁定性比2008年高（2008年业绩锁定20%，2012年业绩锁定65%），且现在7-8倍的PE估值普遍低于2008年最底部，PB估值低于或等于最底部，RNAV估值和最底部相当。
　　另一方面，随着通胀与房价呈现回落趋势，国家宏观紧缩政策也出现微调预期，无论在资金面，抑或在行业调控上。且一旦中央与地方在调控政策微调上达成一致，地产股价或将走出底部。如日前住建部部长姜伟新在十一届全国人大常委会上表示，待各城市住房信息联网系统建立后，就不必再采取限购这样行政色彩浓厚的办法。(.上.证 .郭.成.林)

　　ST一族冰火两重天 九公司或面临三连亏生死考
　　根据交易规则，连续三年亏损的上市公司将面临暂停上市的风险。随着三季报披露落下帷幕，在全年业绩大局初定的情况下，一些极可能连续三年亏损的ST公司浮出水面，在剩下不多的时间里将面临生死考验。
　　据上证报资讯统计，2009、2010年连续两年亏损的28家ST公司中，截至10月30日已有15家在今年前三季度盈利，暂时摆脱了暂停上市的风险。其中，扣除4家已暂停上市的ST公司，今年前三季度继续亏损的ST公司仍然有9家。如果这9家公司第四季度仍无法扭转乾坤，就将直接面临暂停上市的风险。
　　在这9家ST公司中，*ST金顶、*ST太化亏损最为严重，亏损金额都在1亿元以上，其中*ST金顶亏损2.07亿元；*ST轻骑、*ST昌九的亏损额也在5000万元以上；*ST建通、*ST吉药等5家公司亏损金额则在1000万元以内，尚有在第四季度通过自身努力扭亏为盈的可能。
　　值得一提的是，*ST中达、*ST昌九已预测2011年全年将续亏，如果年内无法通过重组实现盈利，均将面临暂停上市的风险。不过，这两家公司近半年来股价走势强劲，远远强于大盘。支撑两家公司股价的正是重组预期。
　　*ST轻骑今年前三季度亏损，但几经波折后，公司的重组方案已获股东大会通过。背靠中国兵器装备集团的ST轻骑应该说已经摆脱了暂停上市的风险。
　　在重组道路上最为悲情的当属*ST通葡和*ST吉药。截至目前，*ST通葡多次重组都以失败告终。
　　背靠地方国资委的*ST松辽、*ST太化似乎对重组并不太着急。ST松辽更换大股东后，亏损程度大大减弱，今年前三季度仅亏损273万元。如果第四季度公司扭亏为盈，2011年实现盈利暂度危机之后，后续重组的时间十分充裕。
　　*ST太化的情形则没有*ST松辽那么从容，2009、2010年两年均亏损2亿元以上，今年前三季度依然亏损1.26亿元。
　　连续两个年度亏损的*ST建通，其原控股股东北京卷石置业已将5005万股股份全部过户给廊坊市国土土地开发建设投资有限公司。公司今年前三季度仅亏损117.63万元，看来扭亏的难度并不大。
　　分析人士称，目前留给那些ST公司的时间已经不多了，突击重组已经变得不太现实。而且，近年来在IPO持续加速的情况下，优质资产上市渠道畅通，加上证监会颁布的并购重组新规自今年9月1日起正式实施，借壳标准提高后几乎与IPO相同，借壳上市不再是一步登天的捷径。由此，ST公司通过借壳重组改善盈利能力的难度大大增加。不过，不排除上市公司通过政府补贴、变卖资产等非经常性损益的手段，实现报表上的突击盈利，从而暂时渡过危机。(.上.证 .宋.元.东)

　　基金最青睐三行业 先知先觉潜伏文化传媒板块
　　A股上市公司2011年三季报披露工作今日完毕，其中最新的前十大流通股东名单往往成为投资者一窥机构动向的最佳信息源。从上证报资讯的统计情况来看，今年三季度，按申万行业分类，信息服务、电子元器件和有色金属是基金建仓或增持面最广的三大板块。
　　记者根据上证报资讯截至10月29日的相关数据，对机构在三季度建仓或增持的个股进行了全面梳理，统计结果显示，在信息服务行业已披露三季报的121家上市公司中，获得基金增持或新进的公司有62家之多，成为市场上获基金买入面最广的板块。从其细分行业来看，传媒板块和软件板块成为基金主要的买入对象，涉及传统媒体、新媒体以及三网融合等最近炙手可热的概念。值得一提的是，受中共中央十七届六中全会相关决议的刺激，近期文化传媒类个股迎来一波凌厉涨势，而基金在三季度即已全面杀入，凭借其灵敏的嗅觉占得先机。其中，华谊兄弟成为这个板块中在三季度被基金增持股数最多的上市公司，以基金整体衡量，其持股规模从二季度末的3133万股飙升至三季度末的6217万股，增持比例接近一倍。如，在半年报中还不见身影的景顺长城和华宝兴业旗下产品在三季度成为基金增持该股的主力，前者旗下两只基金--内需增长与内需增长贰号至三季度末已分别持有512万股与807万股，合计增持规模超过1300万股，而华宝兴业也在三季度末共持有971万股，成为其第四大流通股东。此外，中视传媒、中南传媒、乐视网等也是基金在三季度增持幅度较大的公司，而数码视讯、省广股份和光线传媒等则成为机构建仓的主要标的。
　　相比于基金对传媒板块的先知先觉，软件类个股在三季度获增持则完全在意料之中。超图软件、拓尔思、立思辰等个股均在三季度获得基金较大幅度的增持。比较典型的是今年六月份上市的拓尔思，其在二季度末仅有银华基金一家捧场，但至三季度末则又有6家机构跻身十大流通股东之列。
　　电子元器件是另一个在三季度获基金大举买入的板块。数据显示，在该行业112家已披露三季报的上市公司中，有60家在期间内获得基金的增持或建仓，占比亦超过50%。其中，触摸屏和连接器等细分行业的相关个股获得增持的比例较高。如，因中低端智能手机出货量大增而颇被分析师看好的超声电子，其中的机构股东在三季度大换班，4家退出，5家新进，而基金的整体持股规模则由二季度末的2892万股上升至三季度末的4499万股，基金的整体增持幅度超过50%。
　　此外，有色金属也是在三季度得到基金买入较多的板块。根据上证报资讯的统计，基金在三季度新进/买入该板块77家上市公司中的35家，占比达45.45%，其中最为抢手的要数黄金概念类个股。今年7-8月份黄金价格大幅上扬，带动A股市场上黄金类个股走强，其中增持幅度最大的要数紫金矿业。统计数据显示，基金对该股的仓位由二季度末的7348万股上升至三季度末的2.3亿股，除原有的2只指数基金在期间大幅增持外，另有2只基金在三季度新进，合计持股逾1.1亿股。(.上.证 .施.浩)

　　政策调整释放积极信号 中国中铁拐点渐进
　　中国中铁三季报显示，三季度单季度实现收入1129亿元，同比增长13.9%，单季度实现归属于母公司的净利润11.4亿元，同比下滑48.6%；1~9月累计实现收入3358亿元，同比增长13.9%，累计实现归属于母公司的净利润36.3亿元，同比下滑33.2%，折合EPS 0.17元。
　　1~9月铁路基础设施建设投资同比下滑19%，成为公司收入增长缓慢的主因；公司三费增长43%，导致收入增长而利润下滑。据统计，1~9月铁路固定资产投资仅为3954亿，其中基础设施建设投资3469亿元，同比下滑19%，三季度单季度铁路固定资产投资1173亿元，其中基础设施建设投资1047亿元，同比下滑46%，公司收入逆势实现14%的增长；1~9月公司三费增长43%，其中销售费用12亿，增长26%，管理费用119亿，增长32%，财务费用22亿（三季度发生了9亿），增长185%，毛利率由10年同期的9.3%下滑到9.2%，以上因素导致收入增长而利润下滑。
　　铁路网发展对国民经济意义重大，政府对建设资金启动政策支持释放积极信号。据申银万国行业分析报告称，中国铁路密度不到发达国家的1/2，货运密度达到发达国家的3倍以上，而且既有铁路集中在东部沿海和中部，线路不足以及分布失衡使得铁路运能经常处于紧张饱和状态，对资源流通和产业转移造成一定阻碍，而且在地产调控环境下国民经济增长需要更多基建投资支持，预计铁路网建设仍然是十二五政府投资的一个重要方向。另称，10月10日、12日，财政部、国税局、发改委出台铁道债利息所得税减半政策并发文铁路建设债券正式成为政府支持债券，使200亿铁道债得以成功发行，虽然此次融资相当有限，但认为多部委的联手支持释放了政府支持铁路建设的积极信号。据悉，铁路建设的资金来源包括中央预算投入、铁道建设基金、铁道债、银行贷款、既有线路通过资本市场融资等，预计未来铁路建设创新型的融资模式也将得到发展。
　　若实现营业税转增值税改革，中国中铁或将受益。从2012年1月1日起，部分地区和行业将开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。据研究中国中铁的业内人士分析认为，预计营业税转增值税的做法是原3个点的营业税将取消，成本中购买材料和固定资产折旧的17%进项税得以被销项税抵扣，若对建筑企业征收的营业税率低于13%，将使中国中铁受益。
　　另据申银万国研究报告称，考虑到离动车事故调查报告出台的时间越来越近，政府对铁路建设也开始启动政策支持，预计铁路中长期规划不会发生重大改变，铁路建设将逐渐恢复正常，三季度预计成为铁路施工板块业绩预期最差的时候。而中国中铁股价表现的催化剂将来自动车事故调查报告出台后铁路建设十二五投资规划仍维持2.8万亿的规模、铁路建设资金获得政府政策支持、营业税转增值税改革进一步推进等。(.上.证)

　　航运、火电板块 抢镜亏损榜
　　巨亏再也不是ST族的专利。据上证报资讯统计，截至10月30日，前三季度上市公司亏损最为严重的板块是航运和火电。
　　在亏损前十名中，有4家航运公司，包括中国远洋、中海集运、长航油运、长航凤凰，前三季度分别亏损47.76亿元、15.82亿元、5.38亿元和4.39亿元。其中，中国远洋为两市中亏损最多的公司，并预计2011年全年业绩亏损；中海集运、长航油运分列第三、第五位。
　　按申万行业分类，航运股共有13个，除去主要从事客运的亚通股份和海峡股份，共有11个公司从事货物运输。除中海海盛和中昌海运尚未发布三季报外，已发布季报的公司中有5家亏损，占比将近一半。中国远洋称，国际航运市场持续低迷，特别是国际干散货航运市场形势严峻，公司的经营业绩受到较大的冲击。去年同期中国远洋净利润为67.6亿元。
　　今年上半年，海运行业迎来两年来最为低迷的时刻。正如中国远洋在当时半年报中所说，上半年干散货运输市场再次陷入低谷，成为近两年来走势最为低迷的时期，波罗的海干散货运价指数（BDI）平均值为1372点，比去年同期下跌了56.7%。这种状况一直持续到9月份才有所突破。10月初，BDI年内首次突破2000点，但这种突破是否有持续性，还需要观望。有券商认为，四季度是全球干散货运输市场的传统旺季，BDI指数有望维持高位震荡的格局。
　　这些年一直在亏损线上挣扎的火电行业前三季度业绩同样难看。华银电力、漳泽电力、长源电力、华电能源位列亏损前十位，分别亏损5.9亿、5.4亿、4.45亿和4亿元。上述四家企业分别属于四大电力央企大唐集团、中电投集团、国电集团和华电集团，背靠大树仍然亏损严重。
　　据上证报资讯统计，截至10月30日，39家火电热电上市公司中，除3家未发布业绩外，其余36家中亏损的有13家，占三分之一；每股收益超过0.1元的仅15家公司。
　　火电行业亏损与上游煤炭价格上涨但电价不能同步上涨有关。今年以来，煤价一直呈现小步上涨的格局，以发热量5000大卡的山西大混为例，其价格由年初的695元/吨渐渐上涨至上周的760元/吨。煤价随行就市，电价却实行政府审批，煤电定价体制影响了电力行业的正常经营。
　　粘胶短纤行业的大起大落同样值得关注。ST海龙、澳洋科技和吉林化纤列入亏损前30位，其中ST海龙、澳洋科技分别以5.2亿元和4亿元，位列亏损榜第七位和第十一位。
　　棉花、涤纶短纤、粘胶短纤是纱线的三种主要原料。由于棉花逐年减产，棉花价格自2009年底以来突破前期每吨15000的高点，大幅攀升至2010年底的接近30000元/吨的高位，替代品涤纶短纤、粘胶短纤价格随之水涨船高。但进入2011年棉价迅速跌至每吨19000元，粘胶短纤在产能扩张过快和需求下滑等多重打压下，2011年一季度至三季度全面亏损，行业龙头直至最近才从亏损状态逐渐转为微利。
　　棉价大涨大跌，产业链上下游经营困难加大。前三季度，新农开发亏损1.82亿元，华芳纺织亏损1.1亿元，新赛股份亏损7408万元，ST德棉亏损4826万元。
　　同样是纺织原料行业，上游PTA的日子仍然过得不错。恒逸石化净赚18.6亿元，荣盛石化赚15亿，桐昆股份赚9.38亿元。不过，今年以来，PTA价格也巨幅震荡，已从最高时超过12000元/吨跌至前几天的最低8466元/吨，行业赢利或已过最高峰。
　　ST族亏损则是老生常谈。在前100位亏损企业中，ST公司占31席，占比超过30%。在193家ST公司中，已公布三季报的有182家，其中亏损84家，占比45%。(.上.证 .阮.晓.琴)

　　上市公司三季报：19家*ST保壳大戏启幕
　　截至10月29日，两市共有2132家可比上市公司披露了三季报数据，从整体盈利来看，上市公司第三季度整体盈利4542.07亿元，环比二季度时的4849.72亿元，略微下行6.34％。如果剔除银行、金融类股的话，2018家可比上市公司共计在第三季度盈利2119.14亿元，环比前一个季度降低8.9％。
　　从数量上来说，第三季度盈利好于第二季度的上市公司也占较少的比例，在前述2018家上市公司中，第三季度业绩环比第二季度有所提升的仅759家，占比为37.61％。
　　有一批公司在四季度的业绩表现将格外引人注目--*ST公司。在63家已披露三季报的*ST公司中，有29家已经在前三季实现盈利。在前三季亏损的34家*ST公司中尚有19家公司仍在交易。其中亏损额最高的*ST金顶（600678）前三季累计亏损2.07亿元，而亏损额最少的*ST建通（600149）前三季度的累计亏损额不过117.63万元。
　　上述公司中，包括*ST金顶、*ST太化（600281）、*ST力阳（600885）在内的多家公司均已进入重组流程。在今年最后两个月中，这些有望起死回生的*ST公司又将上演扭亏保壳的大戏。(.中.国.证.券.报)

　　15家上市银行前三季净利近6900亿元
　　三季报披露已接近尾声，从已披露数据看，在上市公司盈利水平普遍出现下滑的背景下，上市银行无论是营业收入、净利润还是增长率，都再一次做到鹤立鸡群。
　　增速高于其他上市公司
　　据记者粗略统计，已公布三季报的15家上市银行前三季度共实现净利润近6900亿元，同比增长约31.6％，有12家银行的净利润增速超过30％，其中，民生银行以64.42％的净利润增幅居首，增幅最小的中国银行前三季度净利润增长也超过22％。
　　相形之下，其他上市公司的整体盈利情况逊色不少。据深圳证券信息公司数据中心统计，截至10月28日，沪深两市已披露三季报的1917家上市公司平均净利润同比增长18％，超过三成公司净利润同比出现下滑；在有可比数据的1851家公司中，第三季平均营业收入环比二季度增长1.59％，净利润环比减少6.59％。
　　银行的旱涝保收
　　净息差再度成为带动银行业绩创出佳绩的主要推动力。统计显示，15家上市银行前三季度净息差收入总额达到1.29万亿元，占到营业总收入的78.9％，其中，五大国有银行净息差收入占总营收的75.7％，股份制银行净息差总收入占总营收比例则超过90％。
　　在诸多银行业内人士看来，加息通道下，银行的资金成本不会同步上升，贷款收益却会有明显增长。加上在信贷紧缩背景下，银行议价能力提升，利率从货币宽松时代的下浮转为大幅上浮，使得银行净息差收入明显增长。
　　此间业内专家指出，在信贷紧缩背景下，银行主动调整经营结构，大力挖掘小微企业等高定价客户，是部分银行息差收入增长的重要原因，但总体而言，我国目前规定存款利率上限、贷款利率下限的利差保护格局，使得银行享受了隐性的巨额特许利润。
　　这也是近年来即便遭遇全球金融危机企业利润普遍下滑而银行依然能独善其身的重要原因。无论是在业绩普遍飘红的2007年，还是在一片惨淡愁云下的2008年，抑或是在业绩表现相对平稳的2009年、2010年，上市银行始终都能做到旱涝保收。
　　值得注意的是，已披露的三季报表明，有超百家上市公司三季度财务费用过亿元，一些企业由于融资成本提升、利息支出大幅增加导致业绩下滑、亏损面扩大。(.东.方.早.报)

　　三季报每股收益前10名排行榜(附表)
 1 600519 贵州茅台 6.33 1364207.55 46.26 -31.91 656908.46 57.37 -45.02 21.96 31.34 8.69 91.53
2 000030 *ST盛润A 5.05 10.9 - - 145650.95 7938.23 -100.05 -0.0014 - 0.0087 -8110.32
3 200030 *ST盛润B 5.05 10.9 - - 145650.95 7938.23 -100.05 -0.0014 - 0.009 -8110.32
4 002601 佰利联 4.32 151036.22 77.85 - 32556.64 186.33 - 21.09 38.69 0.19 -
5 000703 恒逸石化 3.74 2285269.02 14199.9 -33.71 185958.75 163249.95 -36.46 9.28 43.15 3.24 13.04
6 002304 洋河股份 3.24 969732.04 74.59 38.91 291594.72 89.88 71.57 9.76 37.49 4.3 56.24
7 900948 伊泰B股 3.11 1264336.4 17.31 23.47 454876.37 15.9 -1.66 10.87 31.13 3.53 57.77
8 000338 潍柴动力 2.75 4718037.42 0.56 -41.92 458135.38 -4.57 -34.65 13.21 22.57 1.46 21.72
9 000623 吉林敖东 2.7168 80948.17 3.85 -9.73 186925.06 116.45 512.51 13.047 23.14 0.006 65.13
10 600111 包钢稀土 2.584 1009021.06 174.91 6.41 312942.08 417.39 -22.78 4.372 59.11 1.74 76.24
 

　　三季报净利润前10名排行榜(附表)
 1 601398 工商银行 0.47 35172900 26.21 - 16384000 28.79 -2.39 2.58 25.07 0.49 -
2 601939 建设银行 0.56 29615000 26.13 - 13901200 25.8 1.19 3.12 24.82 -0.29 -
3 601857 中国石油 0.56 148290800 41.49 4.81 10340600 3.53 28.94 5.34 10.6 1.18 29.87
4 601288 农业银行 0.31 27917600 33.27 - 10075700 43.64 4.57 1.91 - 1.64 46.53
5 601988 中国银行 0.35 24527900 21.17 - 9630100 21.52 -9.93 2.49 19.15 0.61 53.62
6 600028 中国石化 0.692 187510200 31.02 -0.4 5996000 6.3 -0.08 5.381 13.36 0.905 16.57
7 601328 交通银行 0.62 9419500 23.99 - 3841600 30.06 -8.35 4.16 15.9 0.28 -
8 601088 中国神华 1.719 15363100 35.67 -0.68 3418300 19.04 8.01 10.719 16.46 3.657 42.11
9 600036 招商银行 1.32 7029000 37.02 - 2838800 37.91 -0.02 7.13 19.72 2.85 -
10 601998 中信银行 0.57 5545600 38.1 - 2422600 40.91 8.01 3.62 23.48 -0.53 -