FDY龙头：产能扩张进入快车道。公司主营差别化FDY涤纶长丝、丝绸和仿丝绸面料以及印染加工；FDY老权益产能约6万吨，增发的20万吨差别化FDY长丝已于今年9月满产；后续30万吨熔体直纺长丝定位做精品，将分别是10万吨阳离子和20万吨超细旦，先配20万吨纺丝其余10万吨切片将于明年9月满产；公司权益产能从去年的6万吨到现在的26万吨、明后年的56万吨，成为差别化FDY的龙头，产能增加9倍。涤纶长丝下游需求稳定增长、产能扩张受明显约束国内涤纶长丝高端卷绕设备受制于德日2家设备商的供给限制，这有利于涤纶长丝产能的有序投放；德日2家设备商的80%产能供给中国，将为国内提供新增产能在200-250万吨；正如我们之前预期的那样，国内产能扩张太快会面临进口设备延期交货而产能投放延后的情况，这在今年三季度已有所体现，同时，涤纶长丝下游需求的多元化，除了传统纺织服装业，不断向家纺和工业纺织用品拓展，将使涤纶长丝下游需求的增长稳中有升；我们预计未来几年涤纶长丝消费维持15%以上的增速将基本消化新增产能。公司瞄准差别化发展方向，全消光产品领先、有意进军天丝公司拥有国内唯一一套直熔全消光FDY,目前26万吨产能中全消光产品约7万吨。全消光FDY原料成本比普通半消光高800元/吨，但售价高3000元，毛利率20-25%，而半消光只有12-15%。另外，公司还有意进军天丝项目。

　　公司产能释放正当时、业绩迎拐点。公司2季度为20万吨产能投产而采购了较多高位PTA原料，而上半年FDY由于集中产能投放较多而盈利较差，2季度效益最差；随着新产能调试完毕，下半年FDY相对旺季，公司业绩迎来拐点。

　　我们预计公司2011-2013年EPS为0.28、0.80和1.09元，维持“推荐”评级，给予2012年15倍PE，目标价值区间10-12元。