一家机构推荐明泰铝业：铝加工行业产能快速扩张

　　业绩低于预期。截至三季度末，公司实现营业收入合计52.53亿元，归属于母公司所有者的利润合计2.38亿元，同比增长48%，三季度净利润同比下降0.31%。按发行后40100万股本计，前三季EPS为0.59元。
　　毛利率水平下降显著。受成本影响，公司今年前三季度的毛利率水平，由上半年的10.13%下降至9.67%，三季度单季度的毛利率仅为8.75%，而净利率水平，也呈下滑之势，由5.31%下降至4.93%，其中三季度为4.16%。毛利率水平的下降反映了在铝加工行业产能迅速扩张的环境当中，企业面临的竞争更为激烈，加工费的区间有所下行。
　　公司运营效率有所提升。第三季度，公司的营运能力有所提升，公司的存货和应收账款都有所降低，应收账款由4.58亿降低至4.32亿，存货则由8.92降低至7.66亿。应收账款周转率进一步提升，风险可控。
　　业绩预测与估值。根据我们对公司产销量、加工费和加工成本的假设，及对未来的展望，我们对公司EPS的预估调整为2011年0.79元，2012年1.03元，PE水平分别为22倍和17倍。给予谨慎推荐评级。
　　风险提示。产能扩张导致加工费下降风险。铝价波动风险。出口相关风险如人民币升值和出口退税的调整等。（东北）

一家机构推荐星网锐捷：业绩保持稳定增长 向安防监控进军

　　公司发布2011年三季报，前三季度实现收入17.2亿元，同比增长43%(其中网络终端收入增长53.49%、企业级网络设备收入增长36.97%)，实现净利润1.03亿元，同比增长16.7%。其中，第三季度单季业绩实现收入7亿元，同比增长48%，净利润0.55亿元，同比增长36%。报告期业绩符合我们的预期。净利润增速低于收入增速，软件退税退税影响较大、将于四季度确认报告期内公司净利润增长幅度低于收入增长，原因包括毛利率下降、营业税及附加费增加、软件退税未确认，以及坏账计提增长等。我们认为后两个因素造成的损失有望在四季度的报表中得到弥补。
　　首先，报告期内毛利率同比下滑2个百分点，下滑幅度比上半年略有收窄。毛利率下滑主要是由于瘦客户机、ePOS 等相对低毛利率的业务收入增长较网络产品更快，因此造成整体毛利率结构性下滑。其次，营业税及教育、城建附加费同比增长528，较2010年同期多出1000余万。第三，报告期的营业外收入比上年同期减少33%，系国家相关的软件退税实施细则出台较晚所致，数额约为2500-3000万元左右。最后，由于期末应收账款余额增加，公司报告期内计提的资产减值损失报告期比上年同期增加260%，对营业利润造成的影响约为300-400万元。
　　投资1500万元设立安防科技公司，布局安监领域。
　　公司与三位自然人共同出资2500万元设立福建星网锐捷安防科技有限公司，其中公司出资1500万元、占60%股份。公司将利用自身的资金、品牌、在电子信息设备产品的生产和信息技术服务领域的优势，以及在安防视频监控方面的研发技术的积累，力争在安监领域开辟出新的利润增长点。
　　估值较低，维持买入评级。
　　我们略微下调公司的盈利预测，预计2011-2012年EPS 分别为0.49元、0.64元。但由于公司在云计算等战略性新兴产业领域的广泛布局并具备累积优势，未来业绩增长确定性仍较强，当前估值水平具备相当吸引力，因此维持买入评级，目标价15元。（光大）

一家机构推荐搜于特：现金流投入支持业务扩张

　　近日搜于特(002503)发布三季报，前三季度公司实现营业收入7.45亿元，同比增长68.43%；净利润1.11亿元，较上年同期增长71.58%。每股收益0.69元，符合市场预期。公司预计2011年度净利润同比增长50%~80%。
　　今年以来公司的品牌影响力继续得到提升，终端店铺数量和面积的稳定增长引致销售业绩持续上升。同时前三季度销售费用同比增长81.84%，继续保持了快于销售收入增长的态势，显示公司正处于品牌建设的相对高投入期。
　　随着公司业务规模的不断扩张，收购并装修自营店铺等导致资本性支出加大，并且经销商和供应商、外协厂商体系的快速扩张和成熟化也对运营资金产生了更大的需求。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少53.96%，主要是随着订单增长公司为应季销售的备料备库相应增加，预付款从2010年底的5800万元迅速上升到三季报的2.63亿元，存货更是从1.43亿元增加到3.34亿元；其次，能够享受公司信用政策的老客户数量增加，导致应收账款有所增加；此外，伴随着原材料和人工成本的上升，公司支付的采购款、加工费、员工工资及税费等增加较快。
　　整体来看，公司经营性现金流下降是为了以后业务扩张进行的良性准备。随着这些投入资源的效能不断释放，现金流有望好转。
　　值得重视的是，随着公司规模的快速扩张，运营资金快速上升，其运营效率也有下降的迹象，显示公司管理水平存在着一定的可提升空间。
　　综合来看，公司既有的三四线城市聚焦等策略在市场开拓方面依旧有效。预计2011年至2013年每股收益分别为0.95元、1.56元、2.55元。维持对公司的买入评级。（国海）