去年的上升行情被加息周期无情地打断了，今年不会再遇到这样扫兴的事情了。温州中小企业资金链问题让投资者对货币政策有了开始放松的预期。

　　内煎外烤，足以使得资本市场燥热。加之分析师争取殊荣之际，赌多者失败概率低于赌空者，在明星分析师的摇旗呐喊中，投资者足以乱了方寸。

　　十月围城，十月金秋。金秋并不必然使人心情愉快。100年前，辛亥革命的先驱秋瑾女士感慨:“秋风秋雨愁煞人”。全然没有“晴空一鹤排云去，便领诗情到碧霄”的豪迈，依然是“自古逢秋悲寂寥”的感怀。

　　在博时四季度的投策报告中，我们明确指出资本市场的趋势难以改变，除非它进行自我救赎。当时给出的基本理由有二：一是市场自生能力还看不到向上的信号；二是政策不会转向。

　　近期公布的PMI数据回答了第一个问题。自六月后，供给下拉需求的趋势加剧了经济体的刚性，弱化了弹性。这才是市场下行的核心动力，外围形势的恶化并没有蔓延到中国实体经济中，至少出口数据还可以摆上台面。外围三度“嗑药”，也不会给中国出口带来实质性的利好。从这个意义上讲，温州的问题就是世界的问题，世界经济收敛了，外向型的温州经济受伤是自然的事情。

　　我们很早就认为，世界经济的不平衡是消费与生产的不匹配决定的。欧美各国只有彻底节制欲望，经济才能真正平衡。当这一平衡到来的时候，外围对中国的影响才会实质化。

　　回到第二个问题上，我们也是很早就已经指出，政策已经在为全身而退而努力了。政策只会定向宽松，决不会转向。中原经济区、喀什经济特区、文化体制、节能减排、保障性住房等政策不会改变市场的趋势，只会影响到市场的节奏。

　　从其他信号看不出政策的大变化。借钱是温州的一厢情愿，地方融资平台的处置方法都已经是“谁的孩子谁抱走”了。

　　请回到现实。上述的设想有些过于夸张。来点简约的，落实到投资上。大家对四季度的行情把握无非是认为反弹可以做一把银行，博一点收益，现实地认为是喝汤行情。我在一个月前曾提到，如果说四季度是喝汤行情，那投资也许慎重搞清楚是热汤还是温水。