公司前3 季度实现销售收入22.4亿元，归属于上市公司股东的净利润5494.5 万元，同比分别增长40.08%、31.96%，实现每股收益0.59元（按最新股本摊薄），基本符合预期。

　　规模以上医院增长超过30%，基药配送逐步发力

　　前3季度，公司对山东省规模以上医院的覆盖率已达到96%以上，业务同比增长超过30%，我们预计未来几年规模以上医院仍将保持30%以上的增速；基层医疗机构覆盖率超过82%，瑞康医药在《山东省基层医疗卫生机构基本药物配送信息公示》（第一~三期）中，已覆盖县市区数量、已配送生产企业数量、已配送品规数量均位列第一，并遥遥领先于其他企业。公司具有190多人的基药队伍，覆盖142 个区县，配送产品数量占到中标产品的97%，中标品规配送关系市场占有率超过30%，8月份配送市场份额保守约为10%左右，份额呈上升之势，预计未来将超过20%。山东省基药订单量由5 月的约3500 万元上升至8 月的约1.8亿元，月环比增长约70%，预计明年基药年采购金额将超过40亿元。

　　与辉瑞战略合作，迈出坚实一步

　　公司公告8月31日瑞康医药与辉瑞公司签署了战略合作协议，并与北中国12个省、1个直辖市签署了分销协议。

　　我们在8月16日及22日的的报告中提示

　　公司在夯实省内药品配送业务的基础上，“五个一体化”将向省内兼并、省外复制，同时将向更多的配送领域延伸，诸如：医疗器械配送等。我们认为公司处于绝对优势的终端客户覆盖率和高效的配送网络，将会吸引越来越多像辉瑞这种优质客户，投放更多的品种。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级

　　我们认为公司高端医院直销处于稳定增长期，基药配送成为山东省内最大受益者，与辉瑞战略合作，迈出坚实一步，预估11-13年EPS分别为1.03、1.42、1.88元，对应PE分别为25、18、14倍，维持“审慎推荐-A”投资评级

　　风险提示

　　公司基药配送业务、与辉瑞合作业务低于预期。(本文来源：招商证券)