2011年前三季度，公司实现主营业务收入10.3亿元，同比增长60％，归属于母公司所有者的净利润1.9亿元，同比增加37%，实现每股收益为0.462元，基本符合预期。三季度单季，公司实现归属于母公司净利润0.69亿元，同比增长26％，环比减少7％。固废处置业务增加仍是公司收入大幅增长的主因，但同期营业成本及费用的大幅增长导致净利润增速低于收入增速。

　　三季度单季毛利率环比下降但同比稳定，财务及管理费用增长拖累净利率

　　公司前三季度经营毛利率37%，较去年同期上升1个百分点。三季度单季毛利率环比由39%下降至35%，但与去年同期持平。从历史情况来看，公司毛利率存在季节性波动，三四季度毛利率大多处于相对较低位置。因此，尽管三季度单季毛利率环比下滑，但我们认为公司总体盈利能力仍保持稳定。

　　此外，今年公司股权激励费用摊销导致管理费用同比增加246%；短期融资券利息导致财务费用同比增加99%，费用大幅增长对公司净利率有所拖累。

　　预收预付款项及其他应收款较上年期末大幅增加，且回款情况略有好转

　　三季度末，公司预付款项较上年期末增加251.7%，预收款较上年期末增加209.7%，而对外投标量的增加带动其他应收款较上年期末增加127.8%，期待未来可转化成公司业绩的实际增长。此外，从现金流量情况来看，公司三季度经营活动产生的现金流量由负转正，回款情况略有好转。

　　公司固废业务持续开拓，保持高速增长，维持“强烈推荐”评级

　　公司去年签订静脉园、重庆南川BOT 等大项目，今年又与湖北襄阳老河口市、山东临朐县人民政府签订合作框架协议或重大合同，固废业务持续开拓。我们预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.70元，0.99元，1.40元，按2012年30倍估值给予目标价29.7元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，长期看好。(本文来源：招商证券)